2025年，全球醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)寒風(fēng)瑟瑟，交易量降至九年來(lái)冰點(diǎn)。然而，在這一片肅殺之中，雙特異性抗體（雙抗）卻如同一把利刃，劃破了沉寂。

今年最大的三筆許可交易和第二大并購(gòu)案，全部被雙抗“包圓”。更令人矚目的是，在這場(chǎng)全球資本的盛宴中，中國(guó)Biotech不再是配角，而是成為了最搶手的“主菜”。

01

ADC退位，多特異性抗體登基

前兩年，ADC是當(dāng)之無(wú)愧的流量王。但在2025年，皇冠易主。

雙特異性抗體和多特異性抗體，正式站到了舞臺(tái)中央。

看看今年的成績(jī)單：最大許可交易Top 20 交易中，有6個(gè)涉及雙抗。

其背后的核心驅(qū)動(dòng)力是商業(yè)化替代和療效突破。

當(dāng)傳統(tǒng)的單抗專利過(guò)期，藥企急需新的護(hù)城河?！鞍褍蓚€(gè)靶點(diǎn)合二為一”成了最性感的策略。更重要的是，臨床數(shù)據(jù)證明了這是一條走得通的路。

TCE 是其中的絕對(duì)明星。2025年達(dá)成的14項(xiàng)多特異性抗體交易中，有8項(xiàng)都屬于此類。

艾伯維簡(jiǎn)直就是這一領(lǐng)域的“掃貨狂魔”。僅在2025年，它就豪擲超過(guò)50億美元（潛在總額），先后拿下了先聲藥業(yè)、Xilio 和 IGI Therapeutics 的多款TCE資產(chǎn)。

02

中國(guó)資產(chǎn)被搶購(gòu)的本質(zhì)：性價(jià)比極高

在這波雙抗熱潮中，有一個(gè)現(xiàn)象無(wú)法忽視：中國(guó)公司賣瘋了。

從客觀歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在搞雙抗上，中國(guó)藥企在2020年之前是“隱形路人甲”，2021年之后突然變成了“全服第一肝帝”。數(shù)量激增。

于是到了2025年，這些早期資產(chǎn)慢慢成熟，于是有了過(guò)去一年，跨國(guó)藥企為引進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)，光是首付款就掏了超過(guò)40億美元。

為什么是中國(guó)？中國(guó)項(xiàng)目的核心優(yōu)勢(shì)在于，能以極低的成本、極快的速度，在人體試驗(yàn)中拿到‘信號(hào)驗(yàn)證’。

中國(guó)Biotech在蛋白質(zhì)和抗體工程領(lǐng)域的深厚積累，終于在這一刻集中變現(xiàn)。

(1)信達(dá)生物：憑借PD-1×IL-2雙抗和CLDN18.2 ADC，讓武田制藥掏出了高達(dá)114億美元（含里程碑）的超級(jí)大單。

(2)先聲藥業(yè) ：其靶向CD3×GPRC5D×BCMA的三特異性抗體，被艾伯維看中，首付款加里程碑可能高達(dá)10.55億美元。

(3)樂(lè)普生物：兩款神秘的雙特異性T細(xì)胞連接器，賣出了8.58億美元的身價(jià)。

一個(gè)明顯的趨勢(shì)是： 中國(guó)創(chuàng)新的戰(zhàn)場(chǎng)，正在從擁擠的腫瘤領(lǐng)域，向自身免疫疾病擴(kuò)張。TSLP（）、IL-33（）、KLK2等非腫瘤新靶點(diǎn)的出現(xiàn)，標(biāo)志著中國(guó)Biotech的研發(fā)段位正在升級(jí)。

03

未來(lái)展望

2026，好戲還在后頭2025年或許只是一個(gè)開始。

隨著安進(jìn)的 ImDelltra、Jazz 的 Ziihera 等雙抗藥物在歐美獲批，這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)度過(guò)了概念驗(yàn)證期，進(jìn)入了成熟的收獲期。

接下來(lái)的看點(diǎn)在哪里？

自身免疫疾病的藍(lán)海：雙抗不再只盯著癌癥，針對(duì)潰瘍性結(jié)腸炎、系統(tǒng)性紅斑狼瘡等自免疾病的研發(fā)正在爆發(fā)。

新靶點(diǎn)的挖掘：卵巢癌的 CLDN6（）、腎癌的 ENPP3，都有可能成為下一個(gè)百億級(jí)風(fēng)口。

雙抗ADC的合體：正如專家預(yù)測(cè)，將雙抗的精準(zhǔn)與ADC的毒性結(jié)合，或許是下一個(gè)版本的答案。（）

對(duì)于中國(guó)Biotech而言，利用在IIT上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，快速獲得人體數(shù)據(jù)，依然是吸引跨國(guó)巨頭買單的“殺手锏”。

如果說(shuō)2025年是雙抗的“加冕之年”，那么未來(lái)，它將真正從一種前沿技術(shù)，變成我們對(duì)抗疾病的主流武器。

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