《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

繼A股市場(chǎng)上市后，孩子王兒童用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱孩子王)啟動(dòng)赴港IPO引發(fā)關(guān)注。該公司近年來頻繁對(duì)外并購導(dǎo)致的商譽(yù)大增及資產(chǎn)負(fù)債率高企令人擔(dān)憂。

12月11日，國內(nèi)母嬰零售龍頭企業(yè)孩子王向港交所遞交招股書尋求“A+H”兩地上市，獨(dú)家保薦人為華泰國際。

根據(jù)招股書披露，孩子王主要從事母嬰童業(yè)務(wù)，包括銷售母嬰童產(chǎn)品以及提供兒童發(fā)展及育兒服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GMV計(jì)，中國母嬰童產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模于2024年達(dá)人民幣39,950億元，2020年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.4%，預(yù)期于2029年達(dá)人民幣48,650億元，2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.1%。于2024年按GMV計(jì)，公司在該市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為0.3%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年，孩子王的營(yíng)收分別為83.55億元、90.49億元、85.2億元、87.53億元、93.37億元，分別同比變動(dòng)1.37%、8.30%、-5.84%、2.73%、6.68%;歸母凈利潤(rùn)分別為3.91億元、2.02億元、1.22億元、1.05億元、1.81億元，分別同比變動(dòng)3.61%、-48.44%、-39.44%、-13.92%、72.44%。

近年來，孩子王在市場(chǎng)上進(jìn)行了頻繁收購，導(dǎo)致該公司負(fù)債高企和商譽(yù)暴增。截至2025年三季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到64.26%，同期商譽(yù)賬面價(jià)值高達(dá)19.32億元，較上年同期暴增147.1%。

業(yè)內(nèi)人士指出，母嬰行業(yè)進(jìn)入精耕時(shí)代，孩子王的當(dāng)務(wù)之急是消化既有收購，并提升運(yùn)營(yíng)效率。當(dāng)潮水退去，唯有真正筑牢用戶護(hù)城河的企業(yè)，才能穿越周期。

孩子王在招股書中表示，公司的投資及收購未必能達(dá)到預(yù)期收益，并可能使公司面臨各種運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);公司的銷售及盈利能力直接取決于公司維持產(chǎn)品或服務(wù)的受歡迎程度及適應(yīng)不斷變化的消費(fèi)者品味的能力。在任何該等方面的失敗均可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。