年末金融數(shù)據(jù)密集出爐，一組組波動(dòng)的數(shù)字背后，藏著居民財(cái)富配置的新動(dòng)向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金脈絡(luò)。

11月存貸款數(shù)據(jù)的分化走勢(shì)引人關(guān)注，非銀存款的異常波動(dòng)打破往年規(guī)律，而明年高達(dá)32萬億的中長期定存到期潮，更讓存款搬家話題再度升溫。

這些變化究竟是短期波動(dòng)還是長期趨勢(shì)？資金流動(dòng)的背后又折射出怎樣的市場(chǎng)心態(tài)？

11月的金融數(shù)據(jù)版圖中，存款端的表現(xiàn)尤為值得玩味，當(dāng)月人民幣存款增速顯著放緩，居民、企業(yè)、財(cái)政及非銀存款呈現(xiàn)全面同比少增的態(tài)勢(shì)。

其中非銀存款僅增加800億元，同比少增1000億元，繼9月之后再度出現(xiàn)同比少增，打破了年內(nèi)季中增長領(lǐng)先五年同期的規(guī)律。

在金融市場(chǎng)中，非銀存款向來被視作觀察居民資金流向權(quán)益市場(chǎng)的窗口，其波動(dòng)往往與資本市場(chǎng)情緒同頻共振。

從全年趨勢(shì)來看，今年前11個(gè)月非銀存款累計(jì)增長6.74萬億元，同比多增9800億元，這一表現(xiàn)與存款利率下行、A股階段性賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)的背景密不可分。

但臨近年末的這次波動(dòng)，顯然透露出不同的信號(hào)，通常而言，季末銀行考核壓力會(huì)導(dǎo)致非銀存款階段性收縮，季中則會(huì)出現(xiàn)反彈。

但11月作為傳統(tǒng)季中節(jié)點(diǎn)，非銀存款卻未能延續(xù)此前的高增態(tài)勢(shì)，這背后，除了年末消費(fèi)支付季節(jié)性增加導(dǎo)致資金難以沉淀。

10月以來上證綜指波動(dòng)率提升引發(fā)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，也是重要原因，值得注意的是，非銀存款與居民存款的增速差，早已成為業(yè)內(nèi)觀察資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵指標(biāo)。

當(dāng)非銀存款增速高于居民存款時(shí)，往往意味著居民風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資金正從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。

而此次兩者走勢(shì)的背離，是否預(yù)示著存款搬家節(jié)奏將邊際放緩？答案或許還要看明年到期存款的最終去向。

如果說11月的數(shù)據(jù)是短期波動(dòng)的縮影，那么明年的存款到期規(guī)模，則為存款搬家的持續(xù)演繹提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，2026年居民存款到期規(guī)模將達(dá)171萬億元，較2025年多出18萬億元，其中2年期及以上的中長期定存到期規(guī)模就有約32萬億元。

較今年再增4萬億元。如此龐大的到期資金，無疑將成為影響市場(chǎng)資金流向的活水。

為何這部分資金大概率會(huì)延續(xù)搬家趨勢(shì)？從市場(chǎng)環(huán)境來看，多重因素正在推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)調(diào)整。

一方面，3年期、5年期等長期限定存和大額存單在市場(chǎng)上逐漸消失，居民的存款選擇不斷減少。

另一方面，在銀行息差壓力和降準(zhǔn)降息預(yù)期下，存款利率進(jìn)一步下行已是大概率事件，這使得存款的吸引力持續(xù)下降。

更重要的是，經(jīng)過多年的市場(chǎng)教育，居民的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好正在穩(wěn)步提升，存款定期化趨勢(shì)明顯減弱。

從收益角度來看，到期存款的重定價(jià)壓力更是直接推動(dòng)資金出走的核心動(dòng)力，據(jù)測(cè)算，明年到期的2年期、3年期、5年期定存。

重定價(jià)后利率將分別下行72BP、142BP、168BP，如此大的收益落差，顯然會(huì)促使居民重新審視資產(chǎn)配置。

不過需要明確的是，存款下降并不等同于儲(chǔ)蓄直接入市，近十年居民定存的變化更多源于存款與理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)換，這一結(jié)構(gòu)性特征或許仍將在明年延續(xù)。

那么，這32萬億資金究竟會(huì)流向何方？

存款搬家的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，關(guān)鍵在于流向哪里，這已是業(yè)內(nèi)的共識(shí)，從目前的市場(chǎng)環(huán)境來看，資金的流向大概率會(huì)呈現(xiàn)多元化特征。

理財(cái)、基金、保險(xiǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域都有望成為受益方，機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，按照當(dāng)前居民可支配收入水平，儲(chǔ)蓄率每降低1個(gè)百分點(diǎn)，就能撬動(dòng)當(dāng)年0.9萬億元的新增資金流向各類領(lǐng)域。

若明年居民儲(chǔ)蓄水平降至10%～12.5%左右，將有2萬億～4萬億元資金從定期存款流向非定存投資領(lǐng)域。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，居民儲(chǔ)蓄入市的潛在規(guī)模不容小覷，復(fù)盤2007年和2014年兩輪牛市，即便當(dāng)時(shí)的超額儲(chǔ)蓄規(guī)模遠(yuǎn)低于當(dāng)前，居民投入股市的資金仍分別達(dá)到1.6萬億和2.9萬億。

而當(dāng)前居民全口徑超額儲(chǔ)蓄規(guī)模已達(dá)9.4萬億以上，這意味著未來儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市的潛在規(guī)模至少在萬億級(jí)別以上。

不過需要注意的是，股市的賺錢效應(yīng)仍是資金入市的核心催化劑，若明年資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，資金入市的節(jié)奏可能會(huì)有所放緩。

除了權(quán)益市場(chǎng)，理財(cái)和非貨幣基金領(lǐng)域也有望迎來資金的持續(xù)流入，今年以來，居民活期存款、銀行理財(cái)、非貨幣基金的增速均顯著高于去年同期，呈現(xiàn)出明顯的資金蹺蹺板特征。

隨著銀行理財(cái)市場(chǎng)的不斷完善和產(chǎn)品體系的日益豐富，其在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡能力逐漸提升，有望成為承接到期存款的重要載體。

消費(fèi)領(lǐng)域也可能迎來資金的適度回流，隨著政策對(duì)消費(fèi)的持續(xù)支持和消費(fèi)場(chǎng)景的不斷豐富，部分沉淀資金有望轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)消費(fèi)需求。

整體來看，明年32萬億中長期定存到期，將成為居民資產(chǎn)配置重構(gòu)的重要契機(jī)，存款搬家也將進(jìn)入更深層次的演繹階段。

無論是資本市場(chǎng)還是理財(cái)市場(chǎng)，都將迎來難得的資金增量機(jī)遇，對(duì)于普通居民而言，如何在利率下行周期中做好資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。

或許將成為明年最重要的理財(cái)課題，而對(duì)于市場(chǎng)而言，萬億級(jí)資金的流動(dòng)，無疑將重塑各個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展格局，值得各方持續(xù)關(guān)注。