沐曦集成電路(上海)股份有限公司（股票簡稱：沐曦股份）2020年成立，2025年12月在上交所科創(chuàng)板上市，總部位于上海，在北京、南京、成都、杭州、深圳、武漢和長沙等地建立了全資子公司暨研發(fā)中心。

沐曦股份致力于為異構計算提供全棧GPU芯片及解決方案，可廣泛應用于智算、智慧城市、云計算、自動駕駛、數字孿生、元宇宙等前沿領域，為數字經濟發(fā)展提供強大的算力支撐。

“訓推一體GPU板卡”是沐曦股份的核心業(yè)務，還有少量的“智算推理GPU板卡”、“訓推一體GPU服務器”和“IP授權”等業(yè)務；現(xiàn)在主要針對國內市場，也就是所謂的國產替代。

沐曦股份是國內少數系統(tǒng)掌握高性能GPU芯片研發(fā)、設計和量產技術的企業(yè)，其核心業(yè)務聚焦于全棧高性能GPU芯片的自主設計，且已形成成熟的芯片設計成果與技術體系。

具體體現(xiàn)為，從核心底層技術入手，具備完整自主的芯片設計能力；已構建起覆蓋多場景的 GPU 芯片產品線矩陣，且多款設計產品實現(xiàn)量產落地；同時還擁有專利和專有技術等成體系的技術儲備。

2025年發(fā)布的旗艦產品曦云C600，采用12nm工藝制程，由中芯國際代工生產，已實現(xiàn)該工藝的規(guī)?；慨a，其Chiplet良率已突破92%。曦云C600在理論上接近英偉達H100的水平，暫時還沒法和Blackwell Ultra這類芯片去對比。

沐曦股份的發(fā)展是極快的，2022年的營收才數百萬元，2025年前三季度已經是12.36億元了，這可比很多同行來得快，這主要是其推出商業(yè)化的產品速度較快。

還在賠錢是正?，F(xiàn)象，隨著營收規(guī)模的增大，虧損也在擴大。但是，2025年前三季度的虧損明顯收窄，甚至還有個別季度實現(xiàn)過盈利。這就是營收大幅增長的好處，這樣就能快速接近盈利平衡點的營收規(guī)模了。

沐曦股份的毛利率在五六成左右，這當然是比較高的，就算以后會下降，估計也不太可能降至藍牙芯片等細分行業(yè)那么低的水平。

2024年及以前的銷售凈利率和凈資產收益率都是極為夸張的低水平。2025年前三季度已經像那么回事兒了，下一步可能就是基本平衡，甚至是扭虧了。

毛利率高，期間費用更高，就算表現(xiàn)最好的2025年前三季度，期間費用占營收比也超過了85%，僅僅是研發(fā)費用就占到了營收的一半以上，還需要更大規(guī)模的提升營收才行。

“經營活動的現(xiàn)金流量凈額”短時間內是不太可能轉正的，就算后續(xù)期間恢復了盈利，考慮到營收增長更多占用民營資金的影響，其補充營運資金的過程可能會持續(xù)好些年。

這一行是輕資產行業(yè)，并不需要投入太多的固定資產，僅僅是需要做一些必要的投入即可。

沐曦股份會不會和摩爾線程一樣，也拿著上市融資的款去理財呢？當然會，而且上市前他們就已經在這樣做了。我們已經討論過，現(xiàn)金多了，理財比存活期的利息要高一些，個人或家庭都在這樣做，企業(yè)有資金量上的優(yōu)勢，還有相對專業(yè)的工作人員，當然也可以這樣做。

從沐曦股份和摩爾線程等公司中，我們還是能看到一些問題，那就是這些公司以后可能就真是一個殼，至少和那些投資一堆鐵砣砣的大型工廠相比，一定會是這樣。這個“廟”可是架在空中的，想用以前那種管理制造業(yè)企業(yè)的模式來約束企業(yè)的難度就比較大了。

這就是商業(yè)信用和法制環(huán)境等軟實力方面的基礎設施，也需要與生產加工能力等硬實力設施，同步建設的原因所在。投資者是不怕騙子的，因為市場中總會有這類公司和人，投資者也愿意為自己的判斷失誤買單。

投資者怕的是市場中全是騙子，現(xiàn)在搞的這些輕資產行業(yè)，連工廠都不需要建設，幾張PPT 就可以搞定，顯然對騙子更有利。

對一般投資者來說，這類公司的投資風險還是遠高于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，務必要慎重考慮。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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