從新三板摘牌后又再度掛牌、上市目標(biāo)從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至北交所，德陽天元重工股份有限公司（以下簡稱天元重工）已輾轉(zhuǎn)十余年。2025年末，天元重工正式遞交招股書，向A股發(fā)起新一輪沖擊。

天元重工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于特大橋梁建設(shè)。由于橋梁安裝涉及大量露天及高空作業(yè)，屬于安全事故高發(fā)領(lǐng)域，而天元重工控股子公司四川興天元鋼橋有限公司（以下簡稱興天元），2020年11月曾經(jīng)涉及一起致3死5傷的安全生產(chǎn)事故，直接經(jīng)濟(jì)損失870萬元。

從業(yè)績來看，2024年全年和2025年前三季度，公司收入連續(xù)下滑，且2025年前三季度歸母凈利潤大幅下滑38.43%。

針對公司的安全生產(chǎn)和業(yè)績下滑相關(guān)問題，近期北交所向天元重工發(fā)來了審核問詢函。

曾涉安全事故

天元重工主要從事橋梁受力產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造、安裝及技術(shù)服務(wù)。公司實際控制人唐明通過層層股權(quán)設(shè)計，合計控制公司高達(dá)64.28%的股權(quán)，對公司擁有絕對的控制權(quán)。

同時，唐明之子唐昱遠(yuǎn)已進(jìn)入核心管理層。這位1995年出生的“企二代”，從技術(shù)崗位起步，現(xiàn)任公司證券部經(jīng)理、職工代表董事，直接參與資本運作的核心環(huán)節(jié)。

此次唐氏父子能否成功帶領(lǐng)天元重工登陸北交所？事實上，這并非天元重工首次接觸資本市場。早在2015年8月，公司股票就曾在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，至2019年10月摘牌。此后的2020年11月，公司向四川證監(jiān)局提交了創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案登記申請。

不過，幾乎就在同一時期，天元重工控股子公司興天元參與的敘威高速公路項目發(fā)生一起鋼箱梁傾覆事故，導(dǎo)致3人死亡、5人受傷，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)870萬元。

2021年8月，瀘州市應(yīng)急管理局對興天元作出處人民幣63萬元罰款的行政處罰。此外，興天元被納入聯(lián)合懲戒對象管理長達(dá)12個月，直至2022年底才被移出。

事故已經(jīng)過去五年多，在天元重工最新的招股書中，已經(jīng)難覓此次事故的詳情，公司的上市策略也發(fā)生了變化。

2024年12月，天元重工再次在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。之后，天元重工宣布將上市目標(biāo)轉(zhuǎn)移至北交所，公司稱這主要是“根據(jù)自身經(jīng)營狀況及未來發(fā)展規(guī)劃”。

不過，監(jiān)管部門對于2020年的安全事故并未遺忘。近期在北交所的問詢中，監(jiān)管部門對天元重工進(jìn)行了追問：公司及其子公司設(shè)立以來發(fā)生安全事故次數(shù)、傷亡人數(shù)以及事故原因、受到處罰以及傷亡事故后續(xù)處理情況等。

對賭協(xié)議倒逼上市

如果說安全事故是歷史包袱，那么對賭協(xié)議則是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

招股書披露，實控人唐明與天府芯云、弘裳元吉等機構(gòu)簽有回購條款。根據(jù)約定，若公司未能在2026年底前上市，將觸發(fā)回購條款。雖然目前獲得了“若2026年內(nèi)遞交申請則可順延至2027年末”的寬限，但這依然意味著天元重工的IPO是一場只許成功不許失敗的速度賽。

從業(yè)績來看，眼下并非公司沖刺上市的最佳時機。2024年，公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，從上一年的7.01億元降至6.13億元，同比下降12.6%。進(jìn)入2025年，下滑趨勢延續(xù)：2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比下降15.06%，歸母凈利潤更是大幅下滑38.43%。

分業(yè)務(wù)來看，2022年至2024年，橋梁受力部件產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)主營收入比例分別為44.42%、49.25%、59.71%，是公司的主要產(chǎn)品之一。2025年上半年，橋梁受力部件產(chǎn)品收入同比暴跌56.29%。公司解釋稱，主要是因為張靖皋長江大橋這類國家重點項目的核心部件生產(chǎn)周期長，交付集中在下半年。

面對前三季度的業(yè)績“深蹲”，天元重工給出了2025年全年的業(yè)績預(yù)測：預(yù)計扣非凈利潤增長6.86%~16.23%。但這引發(fā)了北交所追問：是否存在突擊或提前確認(rèn)收入的情形？

從行業(yè)大環(huán)境來看，監(jiān)管部門的質(zhì)疑并非沒有道理。天元重工列舉的五家同行業(yè)可比上市公司中，有三家即海波重科、新筑股份、百甲科技發(fā)布了2025年全年業(yè)績預(yù)告。

但三家企業(yè)的日子都并不好過。海波重科預(yù)計2025年業(yè)績大幅下降超四成，原因分析時提到了已完工項目工程款支付進(jìn)度滯后、行業(yè)市場競爭加劇倒逼項目定價下行等多方面因素。

此外，新筑股份預(yù)計2025年續(xù)虧1.4億元至1.96億元；百甲科技雖然預(yù)計扭虧為盈，但盈利僅700萬~1000萬元，遠(yuǎn)未恢復(fù)至2020年至2023年每年盈利超4000萬元的水平。

近三年分紅超4000萬元

2025年業(yè)績預(yù)告中，海波重科直言，“項目利潤與付款條件”均是企業(yè)承接項目需要考慮的重要因素。

對于天元重工來說，回款同樣是不容忽視的難題。此次沖刺北交所上市，天元重工擬募集2.79億元，其中明確劃出2000萬元用于補充流動資金。理由正是：應(yīng)收賬款規(guī)模較大，對流動資金存在較大需求。

從數(shù)據(jù)來看，報告期（即2022年至2024年全年和2025年上半年）各期末，天元重工應(yīng)收賬款余額分別為25715.53萬元、34040.04萬元、37235.77萬元和36431.98萬元，應(yīng)收賬款余額占營收的比例也一路攀升，從2022年的43.94%漲至2024年的60.75%，至2025年6月末，應(yīng)收賬款余額占營收比例甚至飆升至191.37%。

雖然客戶多是大型國企，壞賬風(fēng)險較低，但回款慢卻是實打?qū)嵉耐袋c。報告期內(nèi)，天元重工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.55、2.35、1.72和0.52，持續(xù)下滑。公司解釋稱，2024年，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、地方政府財政資金撥付放緩以及客戶資金安排的影響，公司應(yīng)收賬款規(guī)模有所增加，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降。

然而，就在資金鏈緊繃、需要向市場伸手“補血”的同時，天元重工卻在分紅上表現(xiàn)得頗為“慷慨”。報告期內(nèi)，公司連續(xù)三年進(jìn)行現(xiàn)金分紅：2022年分紅近1000萬元，2023年再分近1000萬元，而到了2025年5月，更是加大了分紅力度，一口氣派發(fā)現(xiàn)金紅利2054.40萬元，三次分紅合計超過4000萬元。

一邊是大手筆分紅“抽血”，一邊是向市場訴苦要“補血”，這引發(fā)了北交所關(guān)注。近期問詢函中，北交所要求公司結(jié)合現(xiàn)金分紅及貨幣資金情況，說明補充流動資金的必要性及規(guī)模合理性。

就北交所上市相關(guān)問題，2月26日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天元重工并發(fā)送采訪郵件。公司稱，正積極推進(jìn)北交所問詢函的回復(fù)工作，相關(guān)內(nèi)容可以關(guān)注公司后續(xù)在交易所公開披露的回復(fù)文件。