經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

在股價(jià)經(jīng)歷了一年半的上攻、漲幅超過5倍之后，廣東東陽光科技控股股份有限公司（600673.SH，下稱“東陽光”）終于發(fā)布了被業(yè)界稱之為“重大利好”的消息。

2月25日，東陽光發(fā)布公告稱，正在籌劃通過發(fā)行股份的方式收購宜昌東數(shù)一號投資有限責(zé)任公司（下稱“東數(shù)一號”）的控制權(quán)，并募集配套資金。公告指出，東數(shù)一號系為收購秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營主體（下稱“秦淮數(shù)據(jù)中國”）而設(shè)立的主體。目前，東數(shù)一號通過全資孫公司宜昌東數(shù)三號投資有限責(zé)任公司（下稱“東數(shù)三號”）控制了秦淮數(shù)據(jù)中國的100%股權(quán)，后者是業(yè)界公認(rèn)的在我國超大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域具備一定競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

但經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者通過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，截至目前，雖然在1月17日與2月25日的公告中，東陽光接連表述了“收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)交易已完成”“東數(shù)三號控制了秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)”等信息，但這一信息似乎與真實(shí)情況有所出入。

為何突然加碼

最先提出要收購秦淮數(shù)據(jù)中國的，是東陽光的控股股東深圳市東陽光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“深圳東陽光實(shí)業(yè)”）。

根據(jù)相關(guān)公告信息，2025年7月18日，深圳東陽光實(shí)業(yè)與旗下另一家子公司宜都市東陽光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“宜都東陽光實(shí)業(yè)”）共同出資設(shè)立東數(shù)一號（注冊資本僅為20萬元），雙方各占50%股份。

2025年9月10日，東陽光突然提出要以參股的形式加入收購秦淮數(shù)據(jù)中國的行列。具體的方案是，東陽光、深圳東陽光實(shí)業(yè)分別擬對東數(shù)一號增資35億元、40億元，增資完成后分別持有東數(shù)一號46.6654%、53.3332%的股權(quán)；然后，東數(shù)一號將上述增資款出資至下屬全資子公司上海東創(chuàng)未來數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司（以下簡稱“東創(chuàng)未來”）。已與銀團(tuán)簽署并購貸款合同的東創(chuàng)未來，則會將相關(guān)貸項(xiàng)進(jìn)一步出資至其全資子公司東數(shù)三號，由東數(shù)三號作為最終交易主體收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)，交易作價(jià)為人民幣280億元。交易完成后，東陽光成為東數(shù)一號的參股股東，間接持有秦淮數(shù)據(jù)中國參股股權(quán)。

東陽光解釋稱，公司之所以參與收購秦淮數(shù)據(jù)中國，是該交易具有多重戰(zhàn)略價(jià)值：一方面，可助力公司快速切入數(shù)據(jù)中心這一高景氣賽道，優(yōu)化資產(chǎn)和資源配置結(jié)構(gòu)；另一方面，可通過與秦淮數(shù)據(jù)中國的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，推動(dòng)?xùn)|陽光在液冷技術(shù)、電子元器件、智能機(jī)器人等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場拓展，進(jìn)一步強(qiáng)化其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭力，為公司長期發(fā)展構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。

那么，既然如此看重秦淮數(shù)據(jù)中國，而且要投入數(shù)十億元，卻為何僅僅是參股而不是謀求控股？東陽光的如此操作在當(dāng)時(shí)引發(fā)了市場的質(zhì)疑，甚至連上交所亦為此下發(fā)了監(jiān)管工作詢。

對此，東陽光后續(xù)列舉了包括“保障上市公司現(xiàn)金流，降低上市公司資金壓力”“預(yù)留更多融資份額，引入優(yōu)質(zhì)聯(lián)合投資人”等理由，向上交所回復(fù)說明了其通過參股方式投資秦淮數(shù)據(jù)中國的必要性及合理性。

然而，就在東數(shù)三號在2026年1月份成功完成了收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)之后，2月25日，東陽光便發(fā)布了要收購東數(shù)一號控制權(quán)的公告，顯示其對秦淮數(shù)據(jù)中國的戰(zhàn)略意圖，已由此前的參股轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓伞?/p>

在這么短的時(shí)間內(nèi)，東陽光的戰(zhàn)略意圖為何會發(fā)生如此急劇的轉(zhuǎn)變？2月25日，記者以投資者身份致電東陽光董秘辦公室進(jìn)行咨詢。東陽光董秘辦公室的相關(guān)工作人員表示，在最開始的時(shí)候，公司確實(shí)只是考慮參股而已，“但在此后的收購過程中，我們對這個(gè)行業(yè)以及相關(guān)資源有了更進(jìn)一步的了解，然后在春節(jié)期間才確定了去籌劃這個(gè)事項(xiàng)（指控股東數(shù)一號）的。關(guān)于具體的細(xì)節(jié)，屆時(shí)我們會在預(yù)案里作統(tǒng)一的披露”。

增加多少成本

由于在2月25日的公告中，東陽光稱收購東數(shù)一號控制權(quán)屬于關(guān)聯(lián)交易，再疊加此前的公告中披露了深圳東陽光實(shí)業(yè)持有東數(shù)一號53.3332%股權(quán)，因此很多人誤以為只是簡單的從控股股東手上收購部分東數(shù)一號股份便可完成。但實(shí)際上，事情遠(yuǎn)非這么簡單，因?yàn)樵谶@短短幾個(gè)月的時(shí)間里，東數(shù)一號的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。

根據(jù)天眼查平臺信息，共同出資設(shè)立東數(shù)一號的深圳東陽光實(shí)業(yè)與宜都東陽光實(shí)業(yè)，在2026年1月28日卻選擇了退出，把持有的東數(shù)一號合計(jì)100%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了宜都共創(chuàng)一號企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

緊接著在2026年2月5日，東數(shù)一號將注冊資本由20萬元增資至115億元，股東亦由1家增加至15家；隨后，東數(shù)一號又引進(jìn)了包括東陽光在內(nèi)的4家機(jī)構(gòu)，最終形成了目前19家股東的格局。由于這19家股東的持股比例均較為分散，持股比例超過5%的僅有4家，導(dǎo)致東數(shù)一號處于無控股股東狀態(tài)。其中，東陽光的持股比例僅為30%（投入了34.50億元），是第二大股東。

對于這些變化，東陽光在此前的公告中并沒有詳細(xì)披露?！耙环矫?，我們在此前的公告中已經(jīng)有過東數(shù)一號要引進(jìn)投資者的表述；另一方面，我們在東數(shù)一號中僅是跟投身份，其股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化并非是我們必須披露的事項(xiàng)。”上述東陽光董秘辦公室的相關(guān)工作人員如是說。

值得注意的是，在東數(shù)一號上述19家股東中，有6家是國有控股身份，2家是上市公司身份（東陽光和平潭發(fā)展），此外的亦多是知名的私募基金身份，比如佛山金控旗下的佛山市佛控匯創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、云鋒基金旗下的上海云鋒新創(chuàng)投資管理有限公司等。

這些機(jī)構(gòu)入股東數(shù)一號，顯然是為了秦淮數(shù)據(jù)中國而來，正常情況下，剛剛拿到股權(quán)還沒捂熱便要出售的可能性甚微，除非是發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司的基本面遠(yuǎn)不及預(yù)期，或者是出售價(jià)格遠(yuǎn)高于入股價(jià)格。當(dāng)然，如果是后者，無疑會增加?xùn)|陽光的控股成本。

那么，東陽光在此前已經(jīng)支付了34.50億元的基礎(chǔ)上，還要付出多少資金才能完成對東數(shù)一號的控股呢？對此 ，上述東陽光工作人員表示，目前，相關(guān)金額數(shù)據(jù)仍處于不確定的狀態(tài)中，“按照監(jiān)管要求，我們會在10個(gè)交易日內(nèi)復(fù)牌并披露相關(guān)預(yù)案，屆時(shí)具體的交易金額也會確定下來”。

值得關(guān)注的北京秦淮

雖然在1月17日與2月25日的公告中，東陽光接連表述了“收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)交易已完成”“東數(shù)三號控制了秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)”等信息，但記者通過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，事實(shí)可能略有出入。

根據(jù)東陽光披露的天健會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對秦淮數(shù)據(jù)中國模擬合并報(bào)表出具的《審計(jì)報(bào)告》，秦淮數(shù)據(jù)中國并不是一家公司，而是由包括北京秦淮數(shù)據(jù)有限公司（下稱“北京秦淮”）、深圳市秦淮數(shù)據(jù)有限公司（下稱“深圳秦淮”）等在內(nèi)的93家關(guān)聯(lián)公司組成，其主要經(jīng)營活動(dòng)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)。

圖表1：股權(quán)穿透后，北京秦淮的股東分別是吳華鵬和肖蒨

但截至記者發(fā)稿時(shí)，包括天眼查、企查查等在內(nèi)的多個(gè)平臺均顯示，東數(shù)三號旗下控制的企業(yè)只有86家，顯然與93家不相符。經(jīng)過仔細(xì)對比，記者發(fā)現(xiàn)，北京秦淮、深圳秦淮等幾家主要企業(yè)仍然沒有被東數(shù)三號控股。同時(shí)，平臺信息顯示，在對北京秦淮經(jīng)過股權(quán)穿透后，其股東分別是吳華鵬（持股50%）和肖蒨（持股50%）。

會否是平臺方面的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了延緩或者錯(cuò)誤？對此，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這些平臺的數(shù)據(jù)資料一般情況下都是跟工商保持一致的，偶爾可能會有一兩家出現(xiàn)某些數(shù)據(jù)延緩或者錯(cuò)誤，但多家平臺同一個(gè)數(shù)據(jù)一起出現(xiàn)錯(cuò)誤的可能性較小。

對于為何會出現(xiàn)這樣的情況，東陽光的上述工作人員則表示，目前，她們確實(shí)已經(jīng)將秦淮數(shù)據(jù)中國的經(jīng)營主體全部收購了，“如果你所提及的這幾家公司沒有被收購的話，那就是它們不涉及到這方面的業(yè)務(wù)”。

但實(shí)際的情況是，北京秦淮不但經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)業(yè)務(wù)，且其在秦淮數(shù)據(jù)中國擁有著舉足輕重的地位。

公開信息顯示，秦淮數(shù)據(jù)中國的前身為網(wǎng)宿科技（300017.SZ）旗下的廈門秦淮科技有限公司（下稱“廈門秦淮”）。2019年，知名投資機(jī)構(gòu)貝恩投資通過控股的蘇州思達(dá)柯數(shù)據(jù)科技有限公司以9.90億元成功收購了廈門秦淮100%股權(quán)。根據(jù)當(dāng)年深交所對網(wǎng)宿科技的問詢函，彼時(shí)北京秦淮和深圳秦淮已經(jīng)是廈門秦淮的兩個(gè)主要經(jīng)營實(shí)體。值得注意的是，正是在這場一度引發(fā)市場熱議的收購前后，肖蒨從網(wǎng)宿科技跳槽至思達(dá)歌資本派系，并于2024年間接獲得北京秦淮50%股權(quán)。

貝恩投資收購廈門秦淮后，對其先后進(jìn)行了注資、業(yè)務(wù)整合、納斯達(dá)克IPO、私有化退市、業(yè)務(wù)分拆等一系列操作，終于變成了現(xiàn)在的秦淮數(shù)據(jù)中國。而在這個(gè)過程中，北京秦淮在秦淮數(shù)據(jù)中國的地位日益重要，比如秦淮數(shù)據(jù)集團(tuán)（秦淮數(shù)據(jù)中國原來的上層單位）的官網(wǎng)和官微，均由北京秦淮運(yùn)營和認(rèn)證。

更有不少行業(yè)或者公司，直接將北京秦淮稱呼為“秦淮數(shù)據(jù)”。比如與“秦淮數(shù)據(jù)”有著密切業(yè)務(wù)來往的依米康（300249.SZ），其在公告中便明確指出“秦淮數(shù)據(jù)”指的就是北京秦淮；而在BOSS直聘等招聘網(wǎng)上，“秦淮數(shù)據(jù)”工商信息對應(yīng)的也是北京秦淮。

尤其值得注意的是，由于秦淮數(shù)據(jù)中國的主營業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)覆蓋全國，根據(jù)《中華人民共和國電信條例》，需要取得由工業(yè)和信息化部審批頒發(fā)的跨地區(qū)的《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》。但目前，這些《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》大部分掌握在北京秦淮、深圳秦淮等企業(yè)手上。

因此，如果東數(shù)三號沒有以股權(quán)形式實(shí)際控制北京秦淮等公司的話，其號稱已“控制秦淮數(shù)據(jù)經(jīng)營主體的100%股權(quán)”的成色或要大打折扣，甚至?xí)槿蘸蟮慕?jīng)營留下很大后患。

那么，東陽光在后續(xù)即將披露的預(yù)案中能否對此有明確的表述？經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者將繼續(xù)關(guān)注事態(tài)的進(jìn)展。

（作者 鄒永勤）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

鄒永勤

記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社?；稹⒆C券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。