編輯：福貴

兩個重要信息：

1）12月2日，煙臺芝罘萬達廣場有限公司新增上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東。去年7月，萬達商管曾退出該公司股東行列；

12月3日，上海萬達銳馳退出煙臺芝罘萬達廣場有限公司，蘇州聯(lián)商玖號商業(yè)管理有限公司成為全資控股股東。

圖源：企查查

2）12月10日，南京萬達茂投資有限公司新增上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東。去年9月，萬達商管同樣退出該公司股東行列。

12月11日，項目同樣轉(zhuǎn)讓給蘇州聯(lián)商玖號商業(yè)管理有限公司成為全資控股股東。

圖源：企查查

從2017年那場舉世矚目的“世紀大交易”開始，萬達一直在拋售資產(chǎn)回籠資金，尋找機構(gòu)投資，開啟自救模式。

特別是近兩年，萬達連最核心的資產(chǎn)——萬達廣場，都賣出超80家。

王健林本人，也在這幾年蒼老得厲害，再沒有當年說著“小目標”、唱著《一無所有》的意氣風發(fā)。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

而近日的兩則消息顯示，萬達開始贖回已出售的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如煙臺芝罘萬達廣場，年租金穩(wěn)定在1.2億元，凈租金回報率超6%，金街鋪位出租率常年接近100%。

雖然煙臺芝罘萬達廣場和南京萬達茂轉(zhuǎn)頭就被轉(zhuǎn)讓給具有國資背景的蘇州聯(lián)商玖號商業(yè)，分析稱這是萬達對前期融資的償還行為，也可能是新一輪融資動作。

但也有業(yè)內(nèi)人士表示，萬達的資產(chǎn)負債已經(jīng)優(yōu)化，達到可以回購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的水平。

8年來，萬達一直傳出來的都是賣資產(chǎn)，現(xiàn)在出現(xiàn)贖回消息，處在低谷中的萬達與王健林，是不是要開始往上走了？經(jīng)營壓力漸漸改善，萬達還會選擇上市，或者通過REITs上市嗎？

01

賣了8年

萬達開始回血了？

萬達危機的根源，還要追溯到其2016年的戰(zhàn)略決策。

為了追求高估值，萬達商業(yè)選擇從港交所退市，并計劃于2018年8月31日前在A股上市，為此與中國平安、杉杉控股等多個財團融資300多億并簽署對賭協(xié)議。

王健林對萬達私有化再上市的做法，是基于對國內(nèi)融資環(huán)境與上市進程的樂觀預判。然而，隨著國內(nèi)對房地產(chǎn)企業(yè)融資政策的持續(xù)收緊，其A股IPO，一路坎坷。

隨著政策變化，萬達的資金開始出現(xiàn)問題，王健林的首富名頭，也變成“首負”。

為償還債務(wù)，王健林刮骨自救，2017年7月將77個酒店資產(chǎn)以199.06億元的價格轉(zhuǎn)讓給富力地產(chǎn)，同時將13個文旅項目的91%股權(quán)以438.44億元的價格轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)中國，兩項交易總金額達637.5億元。（有些原因可以自行了解）?

此后幾年，萬達開啟“賣賣賣”模式，不斷瘦身。海外資產(chǎn)基本清空，房地產(chǎn)開發(fā)也逐漸轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)路徑。

資產(chǎn)大甩賣，讓萬達的資產(chǎn)負債逐漸改善，但是不管怎么賣，當時沒有動萬達廣場這一現(xiàn)金奶牛。

而300多億的上市對賭，又是新的問題。

不得不說，王健林的朋友圈很厲害。2018年1月，王健林找來新的接盤者，騰訊控股作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)與大連萬達簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，以約340億元收購萬達商業(yè)H股退市時引入財團持有的14%股份。

只是回A之路仍然難以達成，萬達商管的上市申請一直未能通過。

2021年，萬達商管撤回A股IPO申請，選擇以新上市主體珠海萬達商管赴港上市，當時王健林再次引入了多達22家投資機構(gòu)。

包括香港鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、太盟投資集團等投資人，引入高達380億元的戰(zhàn)略融資，并簽下最遲要在2023年10月31日前完成上市的對賭協(xié)議。

當年10月，珠海萬達商管第一次向港交所遞交了IPO招股書。但經(jīng)歷四度遞交招股書后，珠海萬達商管上市仍未成行，王健林的對賭協(xié)議又以失約告終。

不過經(jīng)過幾年時間，萬達公開的債務(wù)問題得到很大改善。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月29日，萬達系企業(yè)境內(nèi)債已清償完畢，目前無境內(nèi)存續(xù)債；海外債方面，主要包括兩筆美元債券，總規(guī)模為7億美元，具體為2026年1月12日到期的3億美元債券和2026年2月13日到期的4億美元債券。?其中2026年2月13日到期的4億美元債券展期，新到期日延長至2028年2月13日。

以此來看，萬達短期兌付壓力有所緩解，后續(xù)則需靠運營改善與資產(chǎn)盤活穩(wěn)定局面。

02

從賣萬達廣場

到贖回萬達廣場

2024年3月30日，大連萬達與太盟投資集團、中信資本、Ares Management旗下基金、阿布扎比投資局旗下全資子公司以及穆巴達拉投資公司共同簽署投資協(xié)議，由上述機構(gòu)聯(lián)合向大連新達盟商業(yè)管理有限公司投資約600億元，合計持股60%，而大連萬達商管則持股40%。

自此，王健林失去了對萬達的絕對控股。

在引入戰(zhàn)投注資的同時，萬達也開始頻繁出售旗下萬達廣場。

如今年5月，國家市場監(jiān)督管理總局批準了由太盟投資集團、高和豐德、騰訊、京東潘達、陽光人壽等等企業(yè)共同收購萬達商管旗下48家目標公司的收購案，涉及全國39個城市的48座萬達廣場。

統(tǒng)計顯示，2023年至2024年，萬達出售萬達廣場超30座，2025年初，再度出售7座萬達廣場。若算上5月一次性打包轉(zhuǎn)讓的48座，自2023年以來，萬達集團已累計出售約85座萬達廣場。

相較2024年底全國已開業(yè)的513座萬達廣場，占比達16.6%。

而到現(xiàn)在，12月10日，南京萬達茂投資有限公司發(fā)生工商變更，原股東坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）退出，新增上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司為全資持股。

變更記錄顯示，2024年9月，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司將該公司股份轉(zhuǎn)讓至坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

據(jù)悉，南京萬達茂項目總投資高達150億元，包含30.4萬平方米商業(yè)面積及520米室內(nèi)步行街，于2018年開業(yè)。

圖源：萬達官網(wǎng)

此前?12月2日，煙臺芝罘萬達廣場有限公司發(fā)生工商變更，新華保險旗下坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司退出股東行列，新增上海萬達銳馳企業(yè)管理有限公司為全資控股股東，同時多位高級管理人員信息發(fā)生變更。去年7月，萬達商管曾退出該公司股東行列。

煙臺芝罘萬達廣場是萬達商管第103座廣場，占據(jù)煙臺毓璜頂核心商圈，商業(yè)面積達24 萬平方米，年租金達1.2億元，是萬達系的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

盡管僅過一天，南京萬達茂與煙臺芝罘萬達廣場被轉(zhuǎn)讓，持股公司變?yōu)樘K州聯(lián)商玖號商業(yè)管理有限公司。

但是接連兩座萬達系商業(yè)贖回的操作，仍然可以視為萬達已經(jīng)緩過勁來，接下來可能會有更多項目被贖回。

那么，可以猜測一下，未來萬達商管會不會再次發(fā)起上市，畢竟萬達私有化退市后再上市一直沒有成功，上市可能已成為王健林的心結(jié)。

同樣的，也可能會啟動REITs。隨著中國消費基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的深入推進，擁有一批產(chǎn)權(quán)清晰、運營成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)定的核心商業(yè)物業(yè)，萬達掌握了攪動資本市場的船票。

在合適的時機贖回優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為未來的REITs發(fā)行儲備底層資產(chǎn)，能讓萬達在資本市場融資，盤活存量資產(chǎn)，緩解流動性壓力，而那些投資者也能獲得回報。

萬達能否獲得新生，還需持續(xù)觀察驗證。

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