一度被捧上天的摩爾線程，風(fēng)評突然急轉(zhuǎn)直下。

一邊是被人挖出聯(lián)合創(chuàng)始人曾經(jīng)創(chuàng)立“馬勒戈幣”（后改為“羊駝幣”），另一邊用募集資金理財(cái)引起了群嘲。

星空君并不太看好摩爾線程的未來，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域真正的國產(chǎn)替代老大是華為昇騰，可惜昇騰不上市。

作為昇騰的追趕者，摩爾線程也并不比沐曦股份等同行有太多優(yōu)勢。星空君甚至發(fā)現(xiàn)，公司的核心業(yè)務(wù)基本上就綁定了少數(shù)幾個(gè)大客戶。

但是！

摩爾線程用募集資金理財(cái)真的沒有貓膩，這是上市公司的常態(tài)化操作。

隨手選取2025年12月1-12日短短10個(gè)交易日的公告，涉及到募集資金理財(cái)?shù)墓娑噙_(dá)269個(gè)。

這里頭有新上市的，也有很久前上市募集資金迄今還沒花完的，甚至還有ST了募集資金都沒花完的。

原因很簡單，一般來說，上市是一個(gè)漫長的過程，有些公司的IPO進(jìn)程長達(dá)數(shù)年。摩爾線程作為AI芯片概念，審查非常迅速，“僅僅”用了半年就闖關(guān)成功。

但在做招股書的時(shí)候，要考慮周全。

募集資金干什么，什么時(shí)候開始用，都有一個(gè)系統(tǒng)的規(guī)劃。

不可能上市當(dāng)天就花完。

因此，大部分上市公司上市成功后，會(huì)先把資金去買理財(cái)，確保最優(yōu)收益，然后按部就班的按照規(guī)劃建設(shè)。

舉個(gè)例子，星空君的肉夾饃公司IPO，募集資金的目的是擴(kuò)大和面機(jī)生產(chǎn)線。上市成功后得訂貨吧？得簽合同吧？得運(yùn)輸吧？得驗(yàn)收吧？

這段空窗時(shí)間星空君把資金買了個(gè)短期理財(cái)不是很正常嗎？

一、募集資金的用途

招股書顯示，公司擬募資80億元。

其中，大概25億用來AI訓(xùn)推芯片研發(fā)，25億用來圖形芯片研發(fā)，20億用來AISoC芯片研發(fā)，10億補(bǔ)充流動(dòng)資金。

扣除發(fā)行手續(xù)費(fèi)，實(shí)際拿到手的資金，是75.76億。

看起來，公司的募集資金理財(cái)公告里，是把幾乎所有資金都拿去買理財(cái)了。

然而不是這么理解的。

公司通過的決議，是上限。

這也是常態(tài)，摩爾線程的公告格式都是上市公司的標(biāo)準(zhǔn)模板。

因?yàn)槔碡?cái)這件事，把摩爾線程推到風(fēng)口浪尖，背后沒有某種力量，星空君是不信的。

有投資者拿英偉達(dá)上百億美元的研發(fā)和星空君理論，表示摩爾線程的研發(fā)投入是毛毛雨，上市就是為了騙錢。

你叫摩爾線程是“國產(chǎn)英偉達(dá)”并不代表它真的是英偉達(dá)，作為一家初創(chuàng)的AI芯片、圖形芯片企業(yè)，摩爾線程在研發(fā)方面已經(jīng)竭盡全力。

從招股書對募集資金的用途來看，摩爾線程2024年的營收都不到5個(gè)億，2025年要好一些，但也就十幾個(gè)億的營收，拿70億去搞研發(fā)，已經(jīng)是非常驚人的投入了。

從這個(gè)角度看，星空君認(rèn)為摩爾線程無論是募集資金的用途，還是暫時(shí)進(jìn)行理財(cái)，都沒有什么問題，且都是上市公司的例行常態(tài)。

二、一單吃一年

反過來，如果你認(rèn)為星空君要給摩爾線程洗地，也是不現(xiàn)實(shí)的。

星空君看好摩爾線程的賽道，但并不看好摩爾線程當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。

摩爾線程2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收7.85億元，同比大增181.99%，已超過2022-2024年三年?duì)I收總和。

數(shù)據(jù)來源：iFind

從季度分布看，一季度到三季度單季的營收分別為2.89億元、4.13億元和8283.73萬元，呈現(xiàn)前高后低的趨勢。

這里面隱藏著公司最大的危機(jī)。

目前公司最大的營收來源是AI智算集群，這玩意兒1.1億元一套。公司上半年賣了5套，成為營收的主要構(gòu)成。

這個(gè)領(lǐng)域看起來高大上，然而競爭非常激烈。昇騰的超節(jié)點(diǎn)已經(jīng)普及，廣受歡迎。從銷量上來看，摩爾線程的訂單，更像是政策性保護(hù)。

換言之，現(xiàn)在摩爾線程的面對市場激烈競爭的時(shí)候，自身的搶市場的能力，還非常的薄弱。

三、不被看好的顯卡業(yè)務(wù)

多年前，星空君第一次知道摩爾線程的時(shí)候，這家公司還在努力生產(chǎn)可以玩游戲的消費(fèi)級顯卡。

價(jià)格不貴，性能不高，勉強(qiáng)能適配一些常見游戲。

然而，星空君非常看不上游戲佬，錢少事多難伺候。

對于游戲市場，英偉達(dá)捎帶著就做了，而且把其他品牌打的滿地找牙。

摩爾線程辛辛苦苦搞了幾款顯卡，算力性能接近3060，但沒有很好的優(yōu)化驅(qū)動(dòng)，只相當(dāng)于1060，聊勝有無。

尤其是被制裁后，干脆全面轉(zhuǎn)型搞AI算力。

也許公司對顯卡還有情懷，在IPO招股書上，研發(fā)顯卡芯片的募集資金和研發(fā)AI芯片是相同的。

星空君并不看好這種選擇。

以昇騰為例，壓根不考慮消費(fèi)級市場。盡管華為不缺研發(fā)資金和人才，但依然徹底放棄這個(gè)賽道。

為什么呢？

原因很簡單，消費(fèi)級顯卡競爭激烈，利潤微博。尤其是軟件環(huán)境適配非常繁瑣，往往是吃力不討好。

你辛辛苦苦好幾年做出顯卡來，結(jié)果綜合性能還不如3060，而3060這種消費(fèi)級顯卡壓根不受限，閑魚遍地都是。只能面向非常小眾的信創(chuàng)市場，可能都回不了本。

星空君查了一下，摩爾線程早期發(fā)布的兩款消費(fèi)級顯卡，到現(xiàn)在庫存還沒處理完。

2023年AI繪畫火爆的時(shí)候，摩爾線程跟進(jìn)針對SD進(jìn)行優(yōu)化，低價(jià)格、大顯存讓很多AI繪畫愛好者充滿期待，最終卻半途而廢，至今不支持Windows，只能在Linux下跑。

由此可見，公司沒有足夠的精力同時(shí)在AI芯片和顯卡芯片領(lǐng)域同步推進(jìn)。