長春英利汽車工業(yè)股份有限公司（股票簡稱：英利汽車）成立于1991年，2021年4月在上交所主板上市。母公司開曼英利2016年1月在臺灣上市。英利汽車專注于安全、環(huán)保、節(jié)能和輕量的汽車零部件的研發(fā)與制造。

英利汽車為20余個知名汽車品牌提供金屬及非金屬汽車零部件、模具等的研發(fā)與制造服務(wù)。主要客戶包含一汽大眾、沃爾沃、奔馳、一汽紅旗、上汽大眾、寶馬、一汽奔騰、吉利和蔚來等。

2025年前三季度，英利汽車的營收同比下跌9.3%，這是在2024年下跌基礎(chǔ)上的再下跌。從2020年營收突破50億元規(guī)模之后，英利汽車的發(fā)展就遇到了麻煩，先是2021年的下跌，導(dǎo)致后續(xù)兩年恢復(fù)增長后，規(guī)模也離50億元不遠(yuǎn)；接著就是2024年和2025年前三季度的連續(xù)下跌，經(jīng)營形勢可能會發(fā)生方向性的變化。

“金屬件”是英利汽車占比超七成的核心業(yè)務(wù)，“非金屬件”占比兩成多，還有少量的“模具”和其他業(yè)務(wù)。上半年沒有公布國外市場的銷售占比，從前兩年的情況看，都沒有超過2%，主要的市場在國內(nèi)。

凈利潤的表現(xiàn)就有點(diǎn)一言難盡了，在2018年就創(chuàng)下了2.7億元的峰值，2019-2021年降至1.5億元左右的平臺；但這一水平根本穩(wěn)不住，接下來的三年表現(xiàn)更差；2025年前三季度就已經(jīng)出現(xiàn)虧損了。

要知道，在2020年和2023年，英利汽車的營收都創(chuàng)下了峰值，而這兩年的凈利潤僅比兩年平臺期的相鄰年份略高，根本無法靠營收的增長來扭轉(zhuǎn)業(yè)績表現(xiàn)不佳。

有心的朋友已經(jīng)猜到了，一定是毛利率的下滑，才會導(dǎo)致上面看到的凈利潤不回頭地下跌。毛利率總體上處于持續(xù)下滑的趨勢，特別是2025年前三季度首次跌破了10%，經(jīng)營形勢相當(dāng)嚴(yán)峻。

銷售凈利率與毛利率的平行關(guān)系維持得不錯，2022年以來的距離有縮小的趨勢，但不是太明顯。上市前的凈資產(chǎn)收益率明顯高于銷售凈利率，上市后，因為稀釋效應(yīng)的影響，兩者就差別不大了。

以上市當(dāng)年為界，之前的銷售凈利率是優(yōu)秀級的水平，之后是不及格的水平，上市當(dāng)年正好是一個及格的水平。

2021年的主營業(yè)務(wù)盈利空間為4個百分點(diǎn)，次年就跌成1個百分點(diǎn)，2023年有過反彈，但隨后的2024年又跌回1個百分點(diǎn)。2025年前三季度已經(jīng)跌成負(fù)數(shù)，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營形勢已經(jīng)變得嚴(yán)峻起來。

這幾年的營收出現(xiàn)波動，但期間費(fèi)用并沒有明顯下降。也就是說，英利汽車原計劃的營收增長沒有實現(xiàn)，暫時還不想采取壓縮費(fèi)用這類措施。

在其他收益方面，2021年和2022年都是較大金額凈收益的狀態(tài)，之后的兩年基本持平，2025年前三季度雖有所凈收益，金額仍然不大。

主要的收益項是政府補(bǔ)助和投資收益，部分年份也有“資產(chǎn)處置收益”。主要的損失項是“資產(chǎn)減值損失”，部分年份有少量的“信用減值損失”，損失的金額都不大。

分季度來看，營收的下跌是從2023年三季度開始的，已經(jīng)持續(xù)了整整10個季度。雖然2025年三季度的跌幅有收窄的趨勢，但考慮到以前也有過這種形勢，但后續(xù)期間并沒有出現(xiàn)反彈。也就是說，2025年四季度的營收表現(xiàn)還不是很明朗，希望能反彈吧。

凈利潤在營收出現(xiàn)單季下跌的前幾個季度，似乎并無異常；但之后就逐步穩(wěn)不住，進(jìn)入微利期；2025年以來，兩個季度虧損，另一個季度基本保本，盈利能力是在穩(wěn)定地下降。這種穩(wěn)定當(dāng)然更麻煩，想要扭轉(zhuǎn)這種形勢，就一定要打破導(dǎo)致其虧損的環(huán)境，難度當(dāng)然是很大的。

2023年和2024年的每個季度的主營業(yè)務(wù)都有所盈利。2025年的三個季度有兩個季度的主營業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了虧損，經(jīng)營形勢確實在變差。

導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)盈利變化的主要影響因素是毛利率的波動，2025年一季度和三季度，正是因為毛利率極低而出現(xiàn)了單季虧損。后續(xù)期間，能否穩(wěn)住10%這個保本的毛利率水平，同時還要維持營收的基本穩(wěn)定，就是其能否保本，或者略有盈利的關(guān)鍵。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”每年都能維持凈流入的狀態(tài)，總體上表現(xiàn)較好。每年的固定資產(chǎn)類投資規(guī)模并不小，然而，面對多年徘徊不前的營收，不管以前是怎么規(guī)劃的，似乎也到了必須適當(dāng)收縮這類資本性支出的時候了。

英利汽車的長短期償債能力都是極強(qiáng)的，在這方面短期內(nèi)出不了什么問題。

英利汽車可能是因為客戶們近幾年日子相對不好過，對其采購量有所下降，導(dǎo)致其自身也遭遇了營收的波動和毛利率的持續(xù)下滑。2025年前三季度的虧損值得警惕，不管他們愿不愿意，可能都到了要做“減法”的時候了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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