2025年的二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)了久違的創(chuàng)新藥牛市氣象，但是資本行情的復(fù)蘇，并沒(méi)有改變一個(gè)客觀事實(shí)：創(chuàng)新藥研發(fā)，仍然是人類所有商業(yè)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)最高的領(lǐng)域之一。

就在剛剛過(guò)去的2025年11月，全球藥企巨頭諾和諾德正式宣布，其GLP-1受體激動(dòng)劑司美格魯肽（口服劑型），治療早期阿爾茨海默癥（AD）的III期臨床試驗(yàn)失敗。

根據(jù)阿爾茲海默癥III期臨床試驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)成本模型，這兩項(xiàng)入組患者合計(jì)超過(guò)3600人的臨床研究，其實(shí)際成本應(yīng)該遠(yuǎn)超10億美元。

這是創(chuàng)新藥行業(yè)研發(fā)現(xiàn)狀的一個(gè)經(jīng)典寫(xiě)照：每一款成功上市的藥物背后，是數(shù)十個(gè)耗費(fèi)巨資卻血本無(wú)歸的臨床研究。

盡管進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)獲得了驚人的發(fā)展，甚至誕生了禮來(lái)這樣的萬(wàn)億美元市值的巨頭，但是就創(chuàng)新藥研發(fā)而言，其勝率卻幾乎沒(méi)有任何提高，仍然是一項(xiàng)在極高不確定性下的概率博弈行為。

如何提升創(chuàng)新藥研發(fā)的勝率，降低研發(fā)失敗之后帶來(lái)的損失，仍然是整個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)亟待解決的一個(gè)瓶頸性的關(guān)鍵問(wèn)題。

這個(gè)問(wèn)題的解決，不僅需要底層生物科學(xué)理論與技術(shù)的持續(xù)突破，同時(shí)也需要?jiǎng)?chuàng)新藥研發(fā)模式的不斷創(chuàng)新。

對(duì)于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的投資者而言，哪怕是具備相當(dāng)專業(yè)能力的投資者，其對(duì)于擬投資的創(chuàng)新藥企業(yè)的選擇，尤其是處于臨床研發(fā)階段的Biotech企業(yè)，仍然具有非常濃烈的“賭大小”的色彩。

尋找風(fēng)險(xiǎn)收益比更加穩(wěn)健均衡的創(chuàng)新藥投資方式，也是一個(gè)顯著的未被滿足的投資需求。

2025年12月10日，百奧賽圖在科創(chuàng)板正式上市交易，并且首日漲幅就高達(dá)146.6%。

這家以獨(dú)特的創(chuàng)新模式驅(qū)動(dòng)藥物研發(fā)的生物技術(shù)公司，或許將為解決上述問(wèn)題帶來(lái)極為有益的啟發(fā)乃至突破。

創(chuàng)新藥研發(fā)的“暴力美學(xué)”

在創(chuàng)新藥研發(fā)中，單個(gè)管線的成功概率一般不超過(guò)10%，從博弈角度講，這是用海量的資源去博一個(gè)“勝率很低但是回報(bào)很高”的小概率事件。

為了對(duì)沖單個(gè)管線的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥企業(yè)往往采用押注多條管線的策略，但是由于資源的限制，小型Biotech企業(yè)一般也就2~3條核心管線，即使是全球頭部的跨國(guó)藥企，能夠同時(shí)推進(jìn)的管線一般也就100多條，更多的管線也難以支持。

但是百奧賽圖基于自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)所打造的“千鼠萬(wàn)抗”模式，將企業(yè)潛在的管線，推進(jìn)到了百萬(wàn)級(jí)這個(gè)讓人震撼的數(shù)量。

所謂“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃，是一項(xiàng)旨在規(guī)?；⑾到y(tǒng)化發(fā)現(xiàn)全人源抗體藥物的宏大項(xiàng)目。

百奧賽圖針對(duì)超過(guò)1000個(gè)潛在藥物靶點(diǎn)，利用其自主研發(fā)的RenMice系列全人源抗體小鼠平臺(tái)，通過(guò)基因編輯技術(shù)制備靶點(diǎn)敲除小鼠，規(guī)?；禺a(chǎn)生海量的高質(zhì)量、多樣性的全人源抗體分子，最終構(gòu)建成一個(gè)包含百萬(wàn)條抗體序列的“貨架式”分子庫(kù)。

這可能是近年來(lái)全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)最具顛覆性的商業(yè)模式創(chuàng)新之一。

本質(zhì)上，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃將此前復(fù)雜繁瑣的抗體發(fā)現(xiàn)過(guò)程，科學(xué)高效地解構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)的SOP，將此前創(chuàng)新藥行業(yè)中分散化的、手工作坊式的藥物發(fā)現(xiàn)，變成了集中式的現(xiàn)代化工業(yè)流水線。

行業(yè)中常見(jiàn)的豪賭2~3款核心管線、承受“一榮俱榮一損俱損”風(fēng)險(xiǎn)的Biotech模式，在百奧賽圖這家公司是完全不存在的。

“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃帶來(lái)的最大優(yōu)勢(shì)，在于極大地分散了單一管線失敗的風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)海量的靶點(diǎn)與抗體基數(shù)，來(lái)最大程度保證對(duì)于有效藥物分子的成功捕捉。

用高效而規(guī)?；墓I(yè)流程，去對(duì)沖創(chuàng)新藥研發(fā)的高度不確定性，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃展現(xiàn)了極強(qiáng)的創(chuàng)新精神與商業(yè)智慧，被行業(yè)形象地稱為創(chuàng)新藥發(fā)現(xiàn)的“暴力美學(xué)”。

這種模式構(gòu)筑于百奧賽圖多年來(lái)所積累的底層技術(shù)平臺(tái)與模式動(dòng)物開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)之上，具有顯著的技術(shù)壁壘與資源壁壘，同行在短期內(nèi)難以模仿。

百奧賽圖的底層技術(shù)平臺(tái)以基因編輯技術(shù)為核心，特別是其獨(dú)創(chuàng)的超大片段染色體工程技術(shù)（SUPCE），可以精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)堿基對(duì)級(jí)別的染色體大片段置換。

在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的RenMice系列全人源抗體小鼠平臺(tái)，不僅涵蓋了支持傳統(tǒng)單抗開(kāi)發(fā)的RenMab小鼠、解決雙抗開(kāi)發(fā)中輕重鏈錯(cuò)配難題的共輕鏈RenLite小鼠、適用于開(kāi)發(fā)滲透性更佳藥物的RenNano納米抗體小鼠，還擴(kuò)展至可靶向胞內(nèi)抗原的RenTCR mimic小鼠，形成了覆蓋單抗、雙抗/雙抗ADC、納米抗體及類TCR抗體等多種前沿藥物形式的全方位的抗體發(fā)現(xiàn)能力。

簡(jiǎn)而言之，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃絕非簡(jiǎn)單的數(shù)量堆砌，而是在“質(zhì)變?cè)从诹孔儭钡恼軐W(xué)思想下，在具備高度比較優(yōu)勢(shì)的資源與技術(shù)基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)行業(yè)已知的幾乎所有潛在靶點(diǎn)的高質(zhì)量的、多樣化的覆蓋，最大程度地對(duì)沖創(chuàng)新藥研發(fā)不確定性。

創(chuàng)新藥企業(yè)的“關(guān)鍵合伙人”

面對(duì)高達(dá)數(shù)百萬(wàn)條的抗體分子，百奧賽圖采用的策略也非常務(wù)實(shí)而高明：對(duì)于其中少數(shù)具有極高戰(zhàn)略價(jià)值、市場(chǎng)潛力巨大且符合公司核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)（如雙抗ADC）的PCC分子，百奧賽圖會(huì)選擇投入更多資源推進(jìn)至后期，在具備更多的實(shí)驗(yàn)證據(jù)之后再選擇轉(zhuǎn)讓，剩下的絕大多數(shù)分子則被擺上“抗體貨架”，面向全球藥企開(kāi)放合作。

這種創(chuàng)新的商業(yè)模式，相當(dāng)于讓全球的藥企都變成百奧賽圖潛在的新藥開(kāi)發(fā)合作伙伴， 而百奧賽圖也成為創(chuàng)新藥行業(yè)中卡位最核心的新藥發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)的“關(guān)鍵合伙人”。

這種合作模式之所以能夠奏效，或者說(shuō)下游藥企之所以愿意買(mǎi)單，在于百奧賽圖的“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃精準(zhǔn)地?fù)糁辛水?dāng)下創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中的諸多痛點(diǎn)。

首先，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃有效地緩解了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)周期焦慮。

在“贏家通吃”的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，一款創(chuàng)新藥如果晚上市一年，可能意味著數(shù)十億美元的銷售額損失和專利期的縮短，而傳統(tǒng)的藥物發(fā)現(xiàn)流程在臨床前階段耗費(fèi)了過(guò)多的時(shí)間。

百奧賽圖通過(guò)“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃，預(yù)先對(duì)千余個(gè)靶點(diǎn)完成了抗體發(fā)現(xiàn)與體內(nèi)藥效驗(yàn)證，實(shí)質(zhì)上建立了一個(gè)龐大的、經(jīng)過(guò)充分檢驗(yàn)的抗體現(xiàn)貨資產(chǎn)庫(kù)。

無(wú)論是對(duì)于正面臨專利懸崖、急需補(bǔ)充管線的跨國(guó)藥企，還是正在針對(duì)特定靶點(diǎn)準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)的Biotech企業(yè)，這種模式提供了一種極具誘惑力的“即取即用”解決方案——合作伙伴無(wú)需再耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間與巨額資金去從零開(kāi)始篩選苗頭分子，而是可以直接在百奧賽圖的“貨架”上挑選已經(jīng)通過(guò)濕實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證的全人抗體分子。

一個(gè)非常典型的場(chǎng)景是：一旦某個(gè)靶點(diǎn)被發(fā)現(xiàn)具備某種新機(jī)制或者被觀察到在某個(gè)適應(yīng)癥上有潛在療效，合作伙伴可以立刻從百奧賽圖的抗體庫(kù)中調(diào)出相關(guān)抗體，在第一時(shí)間搶占賽道。

對(duì)于藥企而言，這意味著可以跳過(guò)最耗時(shí)且失敗率極高的早期發(fā)現(xiàn)階段，直接將藥物臨床前發(fā)現(xiàn)的時(shí)間從數(shù)年縮短至數(shù)月，這對(duì)于爭(zhēng)奪“First-in-class”的市場(chǎng)地位無(wú)疑一個(gè)至關(guān)重要的籌碼。

其次，“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃通過(guò)對(duì)抗體分子的大規(guī)?！绑w內(nèi)篩選”流程的前置，有效地降低了后續(xù)臨床研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)新藥研發(fā)的成本之所以高昂，主要并不在于單款藥物的研發(fā)成本，而是因?yàn)橐豢畛晒Φ乃幬铮枰獮閿?shù)十款失敗的藥物“買(mǎi)單”。

百奧賽圖的“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃，通過(guò)規(guī)?；纳a(chǎn)靶點(diǎn)人源化小鼠，提供一個(gè)高度模擬人體自身的免疫環(huán)境用于抗體分子的篩選，這不僅節(jié)約了生產(chǎn)和測(cè)試替代抗體的成本，而且可以顯著提高最終選出的臨床前候選分子（PCC）的質(zhì)量，降低了后續(xù)臨床試驗(yàn)的失敗率。

在臨床前階段，哪怕只是為藥企多剔除掉1個(gè)注定會(huì)失敗的候選分子，也能為企業(yè)節(jié)約數(shù)千萬(wàn)乃至上億美元的無(wú)效臨床投入，其經(jīng)濟(jì)意義極為顯著。

同時(shí)，百奧賽圖的“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃提供的抗體，可以為藥企構(gòu)筑安全的專利壁壘。

傳統(tǒng)的抗體發(fā)現(xiàn)手段，比如雜交瘤技術(shù)，得到的抗體往往都結(jié)合在大致雷同的位置，不僅功能同質(zhì)化嚴(yán)重，而且很容易撞上同行的專利墻。

百奧賽圖的“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃得到的抗體，基于抗體人源化小鼠的多表位篩選，可以產(chǎn)生多樣化的位點(diǎn)結(jié)合方式，可以從物理空間上徹底繞開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的專利封鎖線，這賦予了合作伙伴極高的專利安全感。

鑒于上述的種種高度差異化的核心優(yōu)勢(shì)，百奧賽圖與藥企的合作關(guān)系也發(fā)生了質(zhì)的飛躍，公司正在成為對(duì)藥企而言極為核心的“新藥發(fā)源地”，是藥企研發(fā)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵合伙人。

對(duì)于擅長(zhǎng)臨床開(kāi)發(fā)與商業(yè)化推廣、但缺乏足夠的早期源頭創(chuàng)新能力的跨國(guó)藥企而言，百奧賽圖的這種模式無(wú)疑極具吸引力。

此前，跨國(guó)藥企的BD部門(mén)需要關(guān)注數(shù)百家Biotech企業(yè)，每年參加無(wú)數(shù)場(chǎng)路演，簽署無(wú)數(shù)的保密協(xié)議，以此來(lái)物色合適的候選管線，這種工作方式顯然缺乏應(yīng)有的效率。

由于不同的Biotech公司使用不同的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物、不同的對(duì)照組、不同的檢測(cè)方法，跨國(guó)藥企拿到A公司和B公司的數(shù)據(jù)，往往還無(wú)法直接橫向?qū)Ρ?，需要額外花費(fèi)大量精力去清洗數(shù)據(jù)，這又進(jìn)一步降低了工作效率。

百奧賽圖建立的覆蓋超過(guò)1000個(gè)靶點(diǎn)的全品類抗體貨架，簡(jiǎn)直就是一個(gè)“抗體資產(chǎn)的一站式超級(jí)市場(chǎng)”，跨國(guó)藥企的BD方式也因此發(fā)生了顯著的改變。

現(xiàn)在，跨國(guó)藥企的BD團(tuán)隊(duì)，只要打開(kāi)數(shù)據(jù)庫(kù)，就可以在百奧賽圖的抗體貨架中，高效地獲取針對(duì)其目標(biāo)靶點(diǎn)的海量候選分子，這相比于之前滿世界找資產(chǎn)，顯然是效率上的質(zhì)變。

同時(shí)，百奧賽圖的所有抗體均產(chǎn)自同一平臺(tái)，經(jīng)過(guò)同一套標(biāo)準(zhǔn)化的篩選流程，在同一種類的靶點(diǎn)人源化小鼠模型中驗(yàn)證，最終輸出的是“工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)”的高質(zhì)量臨床前研究數(shù)據(jù)。

跨國(guó)藥企BD人員可以極為方便地直接使用這些數(shù)據(jù)，進(jìn)行橫向比對(duì)和研究決策，這又進(jìn)一步促進(jìn)了其工作效率的提升。

這也正是百奧賽圖對(duì)于全球創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈最底層的效率貢獻(xiàn)。

生而為贏

百奧賽圖打造的這套創(chuàng)新商業(yè)模式，不僅使得自身成為了“全球新藥發(fā)源地”，也是在風(fēng)險(xiǎn)極高的創(chuàng)新藥行業(yè)中罕見(jiàn)的具備較高確定性的一種經(jīng)營(yíng)策略。

通過(guò)徹底摒棄傳統(tǒng)Biotech公司押注于少數(shù)幾款藥物的“非勝即敗”的二元對(duì)賭邏輯，轉(zhuǎn)而采用基于大數(shù)定律的“概率致勝”策略，百奧賽圖基于“千鼠萬(wàn)抗”的商業(yè)模式具有顯著的正收益預(yù)期。

一方面，雖然抗體分子數(shù)量在百萬(wàn)級(jí)別，但是依賴獨(dú)特的平臺(tái)化的核心能力，百奧賽圖擁有極具確定性的成本控制優(yōu)勢(shì)。

另一方面，通過(guò)和下游創(chuàng)新藥企業(yè)的廣泛合作，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵的創(chuàng)新藥管線輸出，百奧賽圖可以撬動(dòng)極為可觀的臨床研究資源，一旦產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的研發(fā)成果，百奧賽圖可以通過(guò)授權(quán)、轉(zhuǎn)讓、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等多種方式，獲得包括首付款、里程碑付款、銷售分成等多種途徑的收益。

從目前落地的合作情況來(lái)看，百奧賽圖的這一模式，顯然受到了客戶的極大歡迎。

僅在2025年上半年，百奧賽圖就新增簽署80項(xiàng)交易，同比增長(zhǎng)近60%，累計(jì)已簽署約280項(xiàng)治療性抗體資產(chǎn)授權(quán)合作，合作企業(yè)涵蓋Merck、Gilead（吉利德）、Neurocrine、IDEAYA Biosciences、ABL Bio、翰森制藥、南京正大天晴等國(guó)內(nèi)外知名藥企。

在上述這些合作中，很多管線已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的臨床開(kāi)發(fā)階段。

就在12月5日，百奧賽圖的合作伙伴IDEAYA正式宣布，已經(jīng)獲得美國(guó)FDA對(duì)IDE034的臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在2026年第一季度開(kāi)始患者入組。

IDE034是一款百奧賽圖自主開(kāi)發(fā)的潛在同類首創(chuàng)雙靶點(diǎn)ADC，同時(shí)靶向B7H3和PTK7兩個(gè)靶點(diǎn)，這款管線在2024年7月授權(quán)給IDEAYA。

不到一年半的時(shí)間就進(jìn)入了IND階段，這種高效率的臨床研發(fā)推進(jìn)速度，無(wú)疑是對(duì)百奧賽圖輸出的高質(zhì)量管線最有說(shuō)服力的背書(shū)。

此外，百奧賽圖和跨國(guó)藥企默克的合作，也非常具有代表意義。

在3年多的時(shí)間內(nèi)，默克先后和百奧賽圖達(dá)成了三項(xiàng)合作協(xié)議，合作范圍涉及技術(shù)平臺(tái)使用權(quán)、抗體藥物的許可、以及遞送方案的聯(lián)合開(kāi)發(fā)等多個(gè)不同的領(lǐng)域。

這也說(shuō)明，百奧賽圖的技術(shù)平臺(tái)與“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃，確實(shí)非常精準(zhǔn)地?fù)糁辛水?dāng)下創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的諸多痛點(diǎn)，跨國(guó)藥企只要充分感受到百奧賽圖帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)與效率，后續(xù)的深度持續(xù)合作是大概率事件。

這種讓下游客戶“用一次就再也離不開(kāi)”的巨大魅力，已經(jīng)讓百奧賽圖具備了成為全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈核心基礎(chǔ)設(shè)施的地位。

從商業(yè)角度而言，百奧賽圖這種模式達(dá)成了極佳的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。

一方面，穩(wěn)健的日?，F(xiàn)金流足以滿足研發(fā)需求，擺脫了傳統(tǒng)Biotech對(duì)外部融資的致命依賴。

另一方面，管線對(duì)外輸出的模式，使得公司可以分享創(chuàng)新藥研發(fā)成功之后的爆發(fā)式收益，為公司帶來(lái)指數(shù)級(jí)回報(bào)的巨大想象空間。

在極度不確定性的創(chuàng)新藥行業(yè)，這種“進(jìn)可攻退可守”、同時(shí)具備高度容錯(cuò)能力與顯著正收益預(yù)期的創(chuàng)新商業(yè)模式，使得百奧賽圖獲得了高度的非對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

隨著“千鼠萬(wàn)抗”計(jì)劃的深入推進(jìn)，展望未來(lái)10年的全球創(chuàng)新藥版圖，在那些將深刻改變?nèi)祟惣膊∵M(jìn)程的全球性大藥中，我們有極大概率可以看到百奧賽圖的實(shí)質(zhì)性參與和重大貢獻(xiàn)。