滬深兩市開盤一分鐘，某量化巨頭通過程序化指令瞬間凈賣出上億元，數(shù)百萬散戶剛剛打開交易軟件，尚未完成第一筆委托單。

一位擁有十年融資融券經(jīng)驗(yàn)的股民李連海說：“我憑兩融掙過錢，也因兩融傷過心?！彼慕?jīng)歷折射出中國散戶在量化交易崛起時(shí)代的典型命運(yùn)。

量化交易占A股成交量已攀升至25%到30%，在某些交易日甚至逼近35%。2025年上半年，百億量化私募全部實(shí)現(xiàn)正收益，平均收益率高達(dá)13.72%，而同期上證指數(shù)僅微漲2.76%。

01 何為量化，算法與速度的革命

量化交易是一種基于數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)分析的證券交易方式，通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成并執(zhí)行交易指令。它的核心原理是歷史數(shù)據(jù)挖掘與算法開發(fā)，采用趨勢跟蹤、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等策略識(shí)別市場規(guī)律。

本質(zhì)上，這是將投資決策從人腦轉(zhuǎn)移到計(jì)算機(jī)的過程。量化交易系統(tǒng)通常涉及策略研發(fā)、回測驗(yàn)證、執(zhí)行系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和IT基礎(chǔ)設(shè)施五大技術(shù)模塊。

這種交易方式的最大特點(diǎn)是紀(jì)律性和系統(tǒng)性，能夠克服投資者情緒波動(dòng)帶來的決策偏差。

量化投資管理是“定性思想的量化應(yīng)用”，更加強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。與傳統(tǒng)投資方法相比，量化交易通過全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉錯(cuò)誤定價(jià)帶來的機(jī)會(huì)，從而發(fā)現(xiàn)估值洼地。

02 不對(duì)稱戰(zhàn)爭，毫秒間的降維打擊

散戶與量化機(jī)構(gòu)之間的差距觸目驚心。普通投資者完成一筆交易平均耗時(shí)5秒，而量化交易僅需幾百毫秒，速度差距達(dá)到數(shù)十倍。

這種毫秒級(jí)優(yōu)勢讓量化機(jī)構(gòu)能夠在價(jià)格變動(dòng)的瞬間捕捉套利機(jī)會(huì)，將散戶置于極為被動(dòng)的地位。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)賀強(qiáng)教授對(duì)此現(xiàn)象直言不諱：“量化交易在以散戶為主的A股市場造成了明顯的不公平?！边@種不公平源于三個(gè)維度的碾壓：數(shù)據(jù)霸權(quán)——機(jī)構(gòu)擁有海量數(shù)據(jù)資源和強(qiáng)大的處理能力；策略碾壓——程序化交易基于數(shù)理模型實(shí)時(shí)調(diào)整策略；資金杠桿——量化機(jī)構(gòu)動(dòng)輒上億資金可瞬間影響股價(jià)。

更令人擔(dān)憂的是，一些量化策略甚至有意“圈養(yǎng)”散戶——通過制造短期波動(dòng)誘導(dǎo)情緒交易，再以高頻套利收割。量化機(jī)構(gòu)每日處理數(shù)TB級(jí)數(shù)據(jù)，涵蓋歷史行情、產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)、輿情甚至社交媒體情緒；而普通散戶主要依賴碎片化新聞和財(cái)報(bào)信息進(jìn)行決策。

03 量化機(jī)構(gòu)的輝煌業(yè)績，市場新天王的崛起

2025年上半年，量化私募表現(xiàn)亮眼。有業(yè)績展示的32家百億級(jí)量化私募機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品全部實(shí)現(xiàn)盈利，平均收益率達(dá)13.72%。

在競爭激烈的市場環(huán)境下，量化私募行業(yè)出現(xiàn)了新的“四大天王”。衍復(fù)、明汯、九坤和幻方以600億元至700億元區(qū)間的管理規(guī)模成為新量化四大天王。

頭部量化私募收益表現(xiàn)（2025上半年）

· 穩(wěn)博投資：上半年收益榜首，近一年收益56.09%，近三年收益42.39%

· 天演資本：近一年收益65.64%，排名第一

· 龍旗科技：近一年收益58.30%，排名第二

· 寧波幻方量化：多周期表現(xiàn)穩(wěn)定，四大周期均進(jìn)入前十

· 進(jìn)化論資產(chǎn)：上半年收益前列，“主觀+量化”混合策略

業(yè)內(nèi)人士表示，今年上半年是量化交易非常典型的牛市，“很多模型在小市值輪動(dòng)和中證A500帶動(dòng)的情緒中反應(yīng)極快，行情幾乎為他們量身定制”。

04 散戶困境，牛市熊市皆難逃

在這場不對(duì)稱戰(zhàn)爭中，散戶僅憑“技術(shù)分析+運(yùn)氣”的生存概率堪比賭場輪盤。高頻交易在市場中扮演著“數(shù)字鐮刀”的角色，不斷收割著反應(yīng)滯后的散戶投資者。

值得關(guān)注的是，即使量化機(jī)構(gòu)表現(xiàn)偶爾波動(dòng)，散戶也難以從中獲益。2025年8月，股票量化多頭產(chǎn)品超額收益均值為-2.28%。

這種回撤主要源于極端的結(jié)構(gòu)化行情。市場指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，指數(shù)在權(quán)重股帶動(dòng)下上行，其余個(gè)股普遍承壓。

但這種波動(dòng)并不改變量化與散戶之間的力量對(duì)比格局。一旦市場恢復(fù)常態(tài)，量化股票基金的超額收益便會(huì)迅速回歸。

05 兩融雙刃劍，散戶的又一風(fēng)險(xiǎn)

融資融券業(yè)務(wù)的普及為量化機(jī)構(gòu)提供了另一項(xiàng)優(yōu)勢工具，但對(duì)散戶而言則是一把雙刃劍。2025年8月以來，兩融余額連續(xù)突破2萬億元關(guān)口，創(chuàng)歷史新高。

核心數(shù)據(jù)：A股兩融市場現(xiàn)狀

· 兩融余額：截至2025年9月8日，達(dá)2.31萬億元

· 投資者參與：8月28日參與交易投資者59.54萬名，有負(fù)債的投資者175.66萬名

· 規(guī)模占比：占A股流通市值2.39%，占交易額11.38%

· 歷史對(duì)比：低于2015年峰值的4.27%（市值占比）和12.73%（交易額占比）

融資融券會(huì)放大盈利與虧損，操作不恰當(dāng)時(shí)可能導(dǎo)致巨大損失。對(duì)于資金相對(duì)較少的散戶來說，使用杠桿交易增加了其投資風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致資金損失較大。

普通散戶應(yīng)盡量避免涉足融資融券股票，這類股票因其高波動(dòng)性和杠桿效應(yīng)，對(duì)普通散戶來說，虧損的風(fēng)險(xiǎn)更大。

06 監(jiān)管應(yīng)對(duì)與散戶自救

監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到量化交易帶來的公平性問題。證監(jiān)會(huì)表示將采取“成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)”的漸進(jìn)式監(jiān)管策略，持續(xù)完善量化交易監(jiān)管框架。

2024年10月，《證券市場程序化交易管理規(guī)定》開始實(shí)施，明確高頻交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。2025年4月，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》，自2025年7月起實(shí)施。

新規(guī)新增單賬戶每秒申報(bào)或撤單上限300筆、單日上限20000筆的申報(bào)速率限制，實(shí)施穿透式監(jiān)控與差異化收費(fèi)。這些措施有望在維護(hù)市場公平的同時(shí)，保留量化交易提升市場效率的積極作用。

對(duì)于散戶而言，面對(duì)不確定的市場，應(yīng)選擇穩(wěn)健的投資策略，避免過加杠桿。部分券商低門檻量化工具的普及，也可能成為散戶的新選擇，但這門檻同樣很高。

隨著監(jiān)管新規(guī)實(shí)施，高頻交易的“速度戰(zhàn)”將逐步讓位于策略有效性的比拼。當(dāng)交易速度從毫秒回歸到秒級(jí)，當(dāng)策略優(yōu)勢取代技術(shù)霸權(quán)，算法的高墻也許終將被跨越。

截至2025年9月8日，A股兩融余額已達(dá)2.31萬億元，但兩融交易額占A股交易額比重為11.38%，仍明顯低于2015年牛市峰值的22.3%。

市場的天平正在微妙調(diào)整，監(jiān)管的砝碼已經(jīng)落下。這場技術(shù)與人性的博弈，結(jié)局尚未可知。