登陸資本市場不是萬能良藥，但沒這副藥，可能熬不過已到來的寒冬。

東風(fēng)和長安，這兩家汽車央企，雖然明面已經(jīng)握手言和，但總給人感覺暗地里較著一股勁兒。

自從宣布重組整合暫時擱置，它倆誰也沒閑著，倒像是開啟了汽車央企的賽馬（參數(shù)丨圖片）模式。

畢竟，按照國家意志，汽車央企通過專業(yè)性重組整合做強(qiáng)做大的腳步，從未停下，也不會停下！

01

你有深藍(lán)汽車，我就整個奕派科技；你有阿維塔，那我的嵐圖也不是吃素的。

從今年雙方銷量數(shù)據(jù)來看，自7月開始，嵐圖汽車完成對阿維塔的反超，之后便“一發(fā)不可收”，保持環(huán)比超10%的增速一路高歌；在剛剛過去的11月，嵐圖成功突破2萬輛大關(guān)。

反觀阿維塔，月銷達(dá)成萬輛之后，銷量上升勢頭有所減弱，11月僅爬升至1.4萬輛，與嵐圖之間的差距被拉開近6000輛之多。

更需要擔(dān)憂的是，上汽集團(tuán)旗下智己品牌也以咄咄逼人之勢，從1月的2800輛迅速追趕至11月的1.3萬輛，與長安阿維塔已經(jīng)不相上下。

曾經(jīng)央國企新能源品牌中的領(lǐng)頭羊，現(xiàn)在局勢已經(jīng)不妙了。

更何況，阿維塔將今年的銷量目標(biāo)定為22萬輛，高于嵐圖汽車的20萬輛和智己汽車的10萬輛。

這也就意味著，其今年的目標(biāo)完成率，可能不會太好看。

截止今年前11個月，阿維塔銷量為11.83萬輛，目標(biāo)完成率僅為不到54%，位列主要新勢力品牌完成率倒數(shù)第一。

在汽車市場被搶了風(fēng)頭，在資本市場，阿維塔也亟需有所動作。

畢竟，將通過介紹方式上市的嵐圖汽車，已在10月2日向港交所遞交了招股書。

02

11月27日，長安汽車發(fā)布公告，宣布持股40.99%的阿維塔遞表港交所。

這家背靠長安、左牽寧德、右擁華為的汽車公司，決定向資本市場發(fā)起沖刺。

阿維塔自2022年12月開始交付車輛，根據(jù)招股書披露，其2023年、2024年和2025年上半年的收入分別為56.45億元、151.95億元和122.08億元。

其中，對應(yīng)的車輛銷售收入分別為55.42億元、144.17億元和114.9億元。

不過，即便收入在實現(xiàn)翻倍增長，阿維塔仍逃脫不了困擾所有新能源品牌的虧損魔咒。

03

2023年、2024年和2025年上半年，阿維塔期內(nèi)分別虧損36.93億元、40.18億元和15.85億元，若算上2022年虧損的20.15億元，這幾年阿維塔累計虧損已達(dá)113億元！

不過值得欣慰的一點(diǎn)是，其毛利率水平從2023年的-3%，提升至2024年的6.3%，并進(jìn)一步升高至今年上半年的10.1%，突破兩位數(shù)。

阿維塔在招股書中表示，毛利率改善主要是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)擴(kuò)大、單位經(jīng)濟(jì)效益較強(qiáng)的高端車型及海外銷售占比增加，以及在采購、制造和產(chǎn)品配置方面持續(xù)實施成本優(yōu)化措施。

在現(xiàn)金流方面，截至2025年6月30日，阿維塔現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為134.83億元，資金儲備尚算充裕。

然而值得注意的是，其資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，今年上半年高達(dá)76.2%；其中流動負(fù)債（219.47億元）超過了當(dāng)期公司的流動資產(chǎn)規(guī)模（167.05億元），兩者的差額高達(dá)52億元，流動比率只有0.8%。

這與其斥巨資入股引望，將與華為的關(guān)系從技術(shù)合作升華到資本紐帶關(guān)系重大。

04

今年2月，阿維塔以總對價115億元收購引望10%股權(quán)，雙方將以聯(lián)合共創(chuàng)的模式打造阿維塔下一代系列車型；阿維塔希望借此助力“產(chǎn)品競爭力、銷量上量和品牌向上”。

在招股書中，阿維塔將“行業(yè)頂級戰(zhàn)略合作伙伴賦能”，擺在了幫助其從競爭對手中脫穎而出的首位。

誠然，在現(xiàn)在的新能源汽車市場，華為和寧王是繞不開的存在。

華為已經(jīng)與多家傳統(tǒng)汽車集團(tuán)合作推出各種“界”和“境”；寧王則更不用提，業(yè)界有句形象的話叫新能源汽車時代，所有車企都在為寧德時代打工。

所以可怕的是，阿維塔雖然與華為和寧德時代深度綁定，但這并不意味著其具備了不可替代的獨(dú)特優(yōu)勢；來自華為和寧王的優(yōu)勢，可以被迅速復(fù)制粘貼。

投資引望確實是大手筆，但賽力斯也已經(jīng)同比例入股，與阿維塔分庭抗禮，而且不排除未來更多玩家入局。

華為鴻蒙智行先進(jìn)的駕駛輔助系統(tǒng)和智能座艙，包括寧德時代的新電池，也不可能只給一家企業(yè)使用，阿維塔最多成為其中首批采用最新一代技術(shù)的嘗鮮者。

這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

05

還有一個問題值得注意，從阿維塔11（SUV）、阿維塔12（轎車），到阿維塔07（SUV）、阿維塔06（轎車），阿維塔保持著一年一款新車的節(jié)奏。

就依次推出的新車價格來看，阿維塔的產(chǎn)品觸角在向下延伸，已經(jīng)下探至20萬元。阿維塔07和06推出后，迅速成為阿維塔的主銷車型。

今年上半年，這兩款品牌結(jié)構(gòu)中更低端車型的銷量，已經(jīng)占到整體銷量的近75%。

在給品牌銷量提供支撐的同時，也在一定程度上對品牌向上形成壓力。因為長安汽車還有深藍(lán)和啟源兩個品牌。

阿維塔應(yīng)該也意識到了這一點(diǎn)。

06

其在招股書中透露，目標(biāo)在2027年底前推出四款全新車（覆蓋純電+增程）；其中2026年推出一款大型SUV，2027年推出一款中大型轎車和全新中大型/大型SUV共三款車型，新車均基于引望聯(lián)合共創(chuàng)模式。

未來三年，阿維塔將推出多款30萬元以上車型，實現(xiàn)高端及豪華市場的全覆蓋。

不難看出，阿維塔在努力維持住其豪華智能電動汽車的品牌定位。

可現(xiàn)在已不是三年前，豪華新能源汽車市場已經(jīng)成為眾多自主品牌的必爭之地，例如吉利極氪、領(lǐng)克，比亞迪騰勢、方程豹，奇瑞星途，老對手嵐圖......

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從最初的長安蔚來，到戰(zhàn)略輪融資引進(jìn)寧德時代和后續(xù)引入其他投資者；自2021年以來，阿維塔完成4輪融資，累計融資金額超190億元；估值也從2021年的不足80億元，一路攀升至C輪后超300億元。

此次赴港IPO上市，資本市場會怎樣對待這家頭頂三大光環(huán)的新能源汽車企業(yè)？它會享受到專屬的寵愛嗎？今年以來，汽車整車企業(yè)已有盈利不錯的奇瑞汽車、賽力斯成功登陸港股，阿維塔目前的體量又會交出一份怎樣的答卷？

去年3月，國資委提出對三家主要中央汽車企業(yè)實施新能源汽車業(yè)務(wù)的單獨(dú)考核，推動其加快新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，縮短與比亞迪、特斯拉等頭部新能源車企之間的差距。

長安汽車是三家央企之一，阿維塔又是長安汽車的頭牌，自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

此外，在招股書的風(fēng)險因素中，除了常規(guī)的產(chǎn)品、政策、市場層面的風(fēng)險，阿維塔提到的兩點(diǎn)值得注意。

一是：倘若與長安汽車的合作終止或減少，或不再具互惠互利性，則業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響；二是：正面臨或可能面臨與戰(zhàn)略聯(lián)盟或收購有關(guān)的風(fēng)險。

這不禁令人遐想連篇。

乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，11月新能源乘用車市場零售132.1萬輛，同比增長4.2%，這一增幅今年下半年以來不斷收縮；新能源汽車市場日趨成熟，但對于依賴政策補(bǔ)貼的品牌，艱苦日子要來了。

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阿維塔遞表港交所，更像是在當(dāng)前市場環(huán)境下、在有限窗口期不得不做出的選擇。繼阿維塔之后，央國企新能源品牌廣汽埃安、上汽智己等也已經(jīng)在摩拳擦掌。

赴港IPO熱潮背后，反映出的是市場競爭的殘酷，但資本運(yùn)作是一把雙刃劍。

港股上市可能會讓你脫去沉重的歷史包袱，以一個嶄新的姿態(tài)立于世界舞臺，但同時也將帶來更加規(guī)范、嚴(yán)苛的枷鎖，接受國際資本殘酷的檢驗。