看懂今年的股市，或許就能看懂未來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)趨勢(shì)。

這個(gè)觀點(diǎn)，在當(dāng)時(shí)引發(fā)了些許共鳴。今日這篇隨筆，記錄了筆者的困惑與思考。總結(jié)了三個(gè)結(jié)論，與讀者朋友交流探討。

回看今年的股市，與其說它是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不如說它是未來幾年經(jīng)濟(jì)社會(huì)的超前預(yù)演場(chǎng)。

它映射的，或許不是下個(gè)季度的GDP增速，而是我們每個(gè)個(gè)體內(nèi)心深處那些真實(shí)的困惑。

• 經(jīng)濟(jì)回暖何時(shí)由點(diǎn)及面？
• 未來的機(jī)會(huì)藏在何處？
• 手里的錢又該如何安放？

市場(chǎng)的波動(dòng)與結(jié)構(gòu)的變化，正為我們提供一個(gè)難得的觀察視角。

直面它、理解它，可能是我們?cè)谶@個(gè)充滿不確定性的時(shí)代里，所能做的更為確定的準(zhǔn)備。

01分化的時(shí)代
——理解“雨露不均沾”，從跟上大勢(shì)開始

第一個(gè)清晰的信號(hào)是：分化，已成為這個(gè)時(shí)代最確定的真相。

正如我們知道大盤不會(huì)永遠(yuǎn)停留在某一個(gè)點(diǎn)位，周期的運(yùn)轉(zhuǎn)永不停歇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)明確，但分化仍是核心大方向。

今年的市場(chǎng)便是生動(dòng)的注腳，大盤指數(shù)攀升的背后，是“有人歡喜有人愁”的鮮明圖景。核心原因在于，財(cái)富創(chuàng)造與流動(dòng)的底層邏輯，甚至經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，都在發(fā)生變遷。

過去那個(gè)“水漲船高”的增量時(shí)代，經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)的快車帶著許多人一同向前。

而如今，我們已進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展、從“做大”向“做精做細(xì)”轉(zhuǎn)型的階段，想要獲得超越平均水平的回報(bào)，往往需要更精準(zhǔn)的認(rèn)知，以及對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)與噪音的定力。

觀察這輪行情中收獲頗豐的投資者，他們的畫像清晰而鮮明：

一類是早早地在相對(duì)低位擁抱了代表未來方向的科技領(lǐng)域，或是聚焦于高股息的銀行板塊，并且能夠扛住波動(dòng)、耐心持有的人。他們的收益，本質(zhì)上是認(rèn)知的變現(xiàn)。

另一類，則是選擇了更為大道至簡(jiǎn)方式的人。他們通過指數(shù)基金，尤其是對(duì)標(biāo)市場(chǎng)水位線的寬基指數(shù)基金，更從容地分享了市場(chǎng)上漲的平均收益。

圖：大部分核心寬基指數(shù)今年跑贏大盤

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025.1.1-2025.12.8。指數(shù)歷史走勢(shì)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品收益。

這給我們的啟示樸素而深刻：在一個(gè)容錯(cuò)率下降的環(huán)境里，“穩(wěn)”是首要之義。

對(duì)于投資者而言，先守住已有的，確保自己能夠持續(xù)留在場(chǎng)內(nèi)，是遠(yuǎn)比追逐短期熱點(diǎn)更重要的基石。在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們?cè)賮硭伎?，如何參與從傳統(tǒng)模式向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、向優(yōu)質(zhì)股權(quán)財(cái)政時(shí)代的轉(zhuǎn)型。

市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)含蓄地指出，對(duì)于大多數(shù)普通人而言，承認(rèn)個(gè)人精力與認(rèn)知的局限性，借助工具化、透明化的指數(shù)產(chǎn)品來跟上大勢(shì)，本身就是一種重要的智慧。

這并非放棄努力，而是將努力的方向，從預(yù)測(cè)明天的漲跌，轉(zhuǎn)向構(gòu)建能長(zhǎng)期存在于正確道路的投資體系。

02登上“時(shí)代的電梯”
——在敘事更迭中，尋找未來的重心

這引出了第二個(gè)結(jié)論：在趨勢(shì)面前，選擇往往比努力更重要。

我們都聽過那個(gè)經(jīng)典的比喻，一個(gè)人從一樓升到七樓，誤以為是自己做俯臥撐的功勞，但實(shí)則是因?yàn)樗松狭苏谏仙碾娞?，哪怕站著甚至躺著都能抵達(dá)高處。

上圖由AI生成

投資亦然，無論我們是否完全接受，未來財(cái)富增長(zhǎng)的核心敘事，正在發(fā)生深刻的交接。

今年市場(chǎng)內(nèi)部新、舊生產(chǎn)力資產(chǎn)表現(xiàn)的巨大分化，將這一點(diǎn)展現(xiàn)得淋漓盡致。

如果我們細(xì)數(shù)指數(shù)上漲的構(gòu)成，會(huì)發(fā)現(xiàn)引領(lǐng)方向的，主要是AI領(lǐng)銜的TMT、新能源與機(jī)器人撐起的先進(jìn)制造，以及沾著“漲價(jià)”邏輯的貴金屬和資源品。

來源：Wind，申萬大類風(fēng)格指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025/1/1-2025/12/8

如果與之失之交臂，即便身處指數(shù)上揚(yáng)的火熱行情，感受也可能截然不同。

這種割裂并非特例，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的必然產(chǎn)物。許多人感嘆“估值失效”，吐槽市夢(mèng)率的標(biāo)的仍在載歌載舞，低估值的品種卻趴在原地不起。

但A股什么時(shí)候單純看過估值呢？

市場(chǎng)在每一輪周期中，都在尋找并擁抱那個(gè)代表未來生產(chǎn)力的新故事。今日的“舊”，何嘗不是昨日的“新”？

90年代的房地產(chǎn)，曾經(jīng)也是頂流成長(zhǎng)股；

2003到2007年的銀行，也被譽(yù)為永恒的成長(zhǎng)行業(yè)，享受著五六十倍的市盈率。

變化的從來不是投資者，而是時(shí)代。

圖：科技板塊市值＞銀行+非銀金融+房地產(chǎn)

那么，未來的“電梯”指向何方？——政策脈絡(luò)與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃已為我們劃出重點(diǎn)。

剛剛召開的12月政治局會(huì)議，因后續(xù)即將召開經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，篇幅雖短，但核心方向清晰可辨：

第一，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)量的合理增長(zhǎng)，更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策仍是總基調(diào)，而本次會(huì)議以“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”替代“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，這表明明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策力度或?qū)⒂兴{(diào)整；

第二，新質(zhì)生產(chǎn)力仍是年度重點(diǎn)，會(huì)議提出“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，科技相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒊蔀榈胤浇?jīng)濟(jì)布局的重要方向。

這意味著，資源與資本將持續(xù)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜與匯聚，半導(dǎo)體、人工智能、高端制造、新能源等方向，仍是社會(huì)財(cái)富和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力角逐的核心戰(zhàn)場(chǎng)。

投資的本質(zhì)，是在用今天的資源作為對(duì)價(jià)，換取對(duì)未來美好事物的所有權(quán)。

對(duì)于我們大多數(shù)人而言，未必能成為這些領(lǐng)域的直接從業(yè)者。但以一名長(zhǎng)期主義投資者的身份，去關(guān)注、理解并適度參與這場(chǎng)波瀾壯闊的轉(zhuǎn)型，或許是分享時(shí)代紅利的重要方式。

03 構(gòu)建“反脆弱”的杠鈴
——擁抱未來，也要守護(hù)好當(dāng)下的安穩(wěn)

然而，選對(duì)了方向，就一定能一帆風(fēng)順嗎？

我們都知道，高潛力的未來往往伴隨著更高的不確定性。如何能在擁抱高增長(zhǎng)可能的同時(shí)，管理好隨之而來的顛簸？這便需要些許策略上的智慧。

于是，第三個(gè)結(jié)論應(yīng)運(yùn)而生：未來能走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)的，往往是懂得運(yùn)用“杠鈴策略”的人。

塔勒布在《反脆弱》一書中提出的杠鈴策略，今年再度被市場(chǎng)驗(yàn)證。

這一策略的精髓，并非追求面面俱到或精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，而是主動(dòng)放棄那些“中等風(fēng)險(xiǎn)、中等回報(bào)”的模糊地帶，將資產(chǎn)配置在兩端：

一端是高勝率的防守型資產(chǎn)，好比“壓艙石”；另一端則是高賠率的進(jìn)攻型資產(chǎn)，如同“動(dòng)力引擎”。

通過這樣的組合，無論市場(chǎng)風(fēng)格如何輪動(dòng)，我們都不至于完全踏空或遭受重創(chuàng)，整個(gè)體系本身具備了“反脆弱”的特性。

頗具代表性的“銀行+小微盤”以及“紅利低波+硬科技”組合，在今年市場(chǎng)中均取得了可觀的表現(xiàn)。

事實(shí)上，這不僅是投資技巧，更是一種應(yīng)對(duì)不確定世界的生活哲學(xué)。具體到我們的投資布局上，這意味著：

我們可以用一部分資金，通過固收類或紅利類指數(shù)工具，構(gòu)建一個(gè)能產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流、波動(dòng)較低的“穩(wěn)定端”，確保自己始終能留在牌桌上。

例如：基準(zhǔn)國(guó)債ETF、自由現(xiàn)金流ETF、紅利低波ETF基金、銀行ETF基金

同時(shí)，用另一部分著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的資金，通過偏向或?qū)Ｗ⑿沦|(zhì)生產(chǎn)力方向的指數(shù)工具，去擁抱未來的可能性，構(gòu)建充滿潛力的“增長(zhǎng)端”。

例如：A500ETF基金、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、恒生科技指數(shù)ETF、中證1000ETF

兩者的比例，再根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與生命周期來動(dòng)態(tài)調(diào)整：

以上僅作為示例引用，不構(gòu)成具體投資建議

此外，還需做好定期再平衡操作，按季度或年度通過紀(jì)律性地“高賣低買”回歸目標(biāo)比例，盡力確保組合在不確定性中保持反脆弱性。

市場(chǎng)如潮，時(shí)至今日，潮水的方向已經(jīng)愈發(fā)清晰。

作為宏觀中的微觀個(gè)體，我們能做的，不是預(yù)測(cè)每一朵浪花的高度，而是看懂潮汐的主要方向，理解其背后的深層動(dòng)力，然后調(diào)整好自己的姿態(tài)。

這個(gè)姿態(tài)，是接受分化，明白在追求“普漲”的舊地圖里，已找不到新大陸；是主動(dòng)選擇，登上代表未來的“電梯”；更是運(yùn)用智慧，用杠鈴策略為自己構(gòu)建一道護(hù)城河，在擁抱遠(yuǎn)方星辰大海的同時(shí)，守護(hù)好當(dāng)下的安穩(wěn)。

投資與人生，在底層是相通的：

• 它們都充滿不確定性，短期難以預(yù)測(cè)；
• 方向都遠(yuǎn)重于速度，幾個(gè)關(guān)鍵選擇足以定調(diào)長(zhǎng)期的軌跡；
• 它們也都是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的修行，時(shí)間最終會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)那些思路清晰、內(nèi)心穩(wěn)定、并且能夠持續(xù)在場(chǎng)的人。

浪潮奔涌，分化已至。

愿我們都能看懂它，理解它，然后找到那個(gè)讓自己既能站穩(wěn)腳跟，又不辜負(fù)時(shí)代贈(zèng)禮的從容姿態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

以上不構(gòu)成證券推薦。本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。