供需博弈與地緣政治交織，集運(yùn)市場(chǎng)正迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)刻。

近期，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。EC2602合約在12月5日收?qǐng)?bào)1609.9點(diǎn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。這一價(jià)格表現(xiàn)背后，是船公司提價(jià)策略、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和季節(jié)性需求等多重因素的復(fù)雜博弈。

回顧2025年以來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)，整體呈現(xiàn)供過(guò)于求格局，運(yùn)價(jià)底部與彈性均低于去年同期。今年2月至5月期間，船公司多輪宣漲失敗，運(yùn)價(jià)持續(xù)下探，從2月初的3200美元/FEU到5月底的1750美元/FEU，跌幅高達(dá)45%。

一、市場(chǎng)回顧：2025年集運(yùn)歐線(xiàn)走勢(shì)全景

2025年上半年，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)整體呈現(xiàn) 供過(guò)于求格局。在高供應(yīng)持續(xù)壓制下，歐線(xiàn)運(yùn)價(jià)底部與彈性均低于去年同期。

5月底的1750美元/FEU成為上半年淡季的底部。6月進(jìn)入季節(jié)性旺季，船司配合停航，實(shí)現(xiàn)了部分宣漲目標(biāo)，6月上半月運(yùn)價(jià)上漲至2500美元，6月下半月報(bào)價(jià)達(dá)到3000美元。

進(jìn)入下半年，市場(chǎng)分化更加明顯。7月歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值約為1440點(diǎn)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)約為3500美元/FEU，達(dá)到峰值后開(kāi)始逐漸下行。

到9月5日，歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)跌至855.9點(diǎn)，較峰值下跌40.7%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)約為2000美元/FEU。

期貨市場(chǎng)方面，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨在2025年整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。今年市場(chǎng)的交易邏輯主要圍繞 多輪弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的矛盾，以及中美貿(mào)易政策的外溢效應(yīng)展開(kāi)。

二、周期規(guī)律：歷史會(huì)重演但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)

回顧2024年同期市場(chǎng)，集運(yùn)歐線(xiàn)期貨在淡季曾出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈。去年10月至11月間，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)從3100美元/FEU上漲至5100美元/FEU，走出了一波 逆季節(jié)性行情。

這一反常走勢(shì)主要源于兩大因素：紅海繞行衍生的被動(dòng)運(yùn)力缺口，以及部分長(zhǎng)協(xié)貨后置至淡季發(fā)出。

與2024年相比，2025年市場(chǎng)環(huán)境存在顯著差異。今年歐線(xiàn)總運(yùn)力已達(dá)到約470萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)5%，供應(yīng)緊張情況基本得到解決。同時(shí)，歐洲港口因勞動(dòng)力短缺持續(xù)擁堵，但對(duì)船期連續(xù)性的實(shí)際影響較為有限，被動(dòng)空班情況明顯減少。

從季節(jié)性規(guī)律看，集運(yùn)市場(chǎng)通常呈現(xiàn)以下特征：價(jià)格上漲期為12月份至下一年的1月底2月初，價(jià)格下跌期為2月初至4月份。這一規(guī)律在過(guò)去四年中總體保持一致，盡管2025年受紅海危機(jī)等因素影響存在一定變異。

三、供需分析：運(yùn)力過(guò)剩是核心矛盾

供應(yīng)端持續(xù)增長(zhǎng)是壓制2025年運(yùn)價(jià)的主要因素。全球船舶運(yùn)力同比增速由年初預(yù)測(cè)的6.5%上修至6.8%。6-12月新船下水量整體處于歷年中性偏高水平，預(yù)計(jì)共下水116萬(wàn)TEU船舶。

聯(lián)盟重組后，各聯(lián)盟經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生轉(zhuǎn)變也影響了市場(chǎng)。Gemini聯(lián)盟雖然只經(jīng)營(yíng)了4條航線(xiàn)，但從未進(jìn)行過(guò)停航，傾向于 犧牲短期運(yùn)價(jià)彈性，換取長(zhǎng)期客戶(hù)穩(wěn)定。

停航穩(wěn)價(jià)主要靠OA聯(lián)盟與PA&MSC實(shí)現(xiàn)，這種策略差異導(dǎo)致船司在報(bào)價(jià)時(shí)各有傾向，在裝載率欠佳的市場(chǎng)環(huán)境中，容易出現(xiàn)殺跌情況。

需求端方面，2025年上半年中國(guó)對(duì)歐盟出口呈現(xiàn)價(jià)減量增趨勢(shì)，1-4月中歐集運(yùn)量同比提升9%。但歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)收縮，消費(fèi)者信心疲弱，導(dǎo)致7-8月的傳統(tǒng)補(bǔ)庫(kù)旺季“缺席”，貨量同比負(fù)增長(zhǎng)4%-6%。

四、地緣政治：紅海復(fù)航預(yù)期成為最大變量

紅海危機(jī)持續(xù)是影響集運(yùn)市場(chǎng)的重要變量。當(dāng)前巴以沖突持續(xù)，紅海航道危機(jī)尚未解除，導(dǎo)致歐線(xiàn)所有船舶仍需繞行好望角。繞行后單箱成本折盤(pán)面大約在1000點(diǎn)左右。

地緣政治出現(xiàn)新變數(shù)。特朗普稱(chēng)俄烏和平協(xié)議“很有可能”達(dá)成，地緣政治緩和趨勢(shì)降低船舶繞行概率，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)隱性運(yùn)力釋放。若紅?；謴?fù)通航，將釋放20%左右的集運(yùn)需求，集運(yùn)價(jià)格有望進(jìn)一步下行。

中美貿(mào)易政策也帶來(lái)不確定性。根據(jù)5月12日達(dá)成的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，雙方設(shè)定了90天的關(guān)稅暫停期（5月14日至8月12日）。若雙方未能在90天內(nèi)達(dá)成新協(xié)議，8月美線(xiàn)搶運(yùn)結(jié)束后運(yùn)量再次大幅下滑，由此產(chǎn)生的運(yùn)力外溢效應(yīng)可能加劇歐線(xiàn)供應(yīng)壓力。

五、未來(lái)推演：2025年末及2026年初市場(chǎng)展望

短期來(lái)看，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）期貨呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。船公司試圖推高運(yùn)價(jià)，馬士基報(bào)價(jià)最為激進(jìn)，但壓制了其余航司提漲空間。

考慮到2月為傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)或針對(duì)春節(jié)前出貨潮開(kāi)展博弈。從季節(jié)性因素看， 12月至次年1月底2月初是傳統(tǒng)上漲期。

從供需基本面看，2025年集運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)寬松，價(jià)格將承壓下行，價(jià)格中樞預(yù)計(jì)低于2024年。在不發(fā)生紅海通航等極端事件情況下，預(yù)計(jì)集運(yùn)加權(quán)運(yùn)行區(qū)間1500-3800點(diǎn)。

對(duì)于不同合約，遠(yuǎn)月EC2604和EC2610合約可能再度逼近1000點(diǎn)大關(guān)，有進(jìn)一步突破前低的可能。而EC2602合約因最后交易日前移，更接近于1月下旬定價(jià)水平，使得下跌周期縮短。

六、投資策略：在周期波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)

在集運(yùn)歐線(xiàn)期貨投資中，可關(guān)注以下策略：

• 跨期套利機(jī)會(huì)：近期可關(guān)注12-04正套等入場(chǎng)機(jī)會(huì)，或EC2512-2602正套。

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• 成本支撐邏輯：隨著運(yùn)價(jià)逐步接近航司成本線(xiàn)（繞行后單箱成本折盤(pán)面約1000點(diǎn)），下行阻力將逐漸增大。

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• 事件驅(qū)動(dòng)博弈：地緣政治事件如紅海復(fù)航進(jìn)程、中美貿(mào)易政策變化等可能帶來(lái)短期交易機(jī)會(huì)。

需要注意的是，今年“十一”黃金周與中秋節(jié)相連形成超長(zhǎng)假期，可能導(dǎo)致航司在節(jié)前面臨更大囤貨壓力，需警惕短期超低運(yùn)價(jià)對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊。

展望未來(lái)，集運(yùn)市場(chǎng)正處于 關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2025年末至2026年初，市場(chǎng)將同時(shí)面對(duì)季節(jié)性需求回升、船公司挺價(jià)策略、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等多重因素的影響。

隨著歐洲財(cái)政政策的擴(kuò)張（如德國(guó)5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金和歐盟8000億歐元“ReArmEurope”計(jì)劃）可能在2026年落地，以及中國(guó)對(duì)歐盟出口結(jié)構(gòu)的變化，集運(yùn)市場(chǎng)有望在2026年迎來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿(mǎn)眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。