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摘 要

1、短期受海外股市風險偏好波動影響，市場波動較大，長期牛市趨勢不改。基本面維度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業(yè)績亮眼，反映產業(yè)趨勢仍在延續(xù)。在“反內卷”堅定推動下，物價水平也有望持續(xù)回升；資金面維度，當前A股資金仍處于流入狀態(tài)，對估值形成支撐。情緒面維度，上周各大寬基指數IV仍在下行，市場情緒持續(xù)向好。建議關注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經濟中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機會。

2、短期看，市場聚焦12月FOMC議息會議和美國經濟基本面，震蕩行情或將持續(xù)，后續(xù)關注新任美聯儲主席人選，若新任主席為鴿派，美聯儲降息節(jié)奏或更為激進，利好黃金表現。中長期看，“美聯儲降息大周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價依然構成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

3、當前部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內卷”推進，部分商品供需不平衡狀態(tài)或將延續(xù)。當前美聯儲仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對商品價格提供支撐。銅、稀土等有色細分具備長期配置價值，建議關注今年漲幅超過有色的礦業(yè)ETF（561330）。

正 文

本周市場反復震蕩，周五滬指再度突破3900點。萬得全A上漲0.72%，中證A500漲1.34%，中證2000漲0.29%。滬深兩市日均成交額為1.68萬億元，較上周小幅放量。行業(yè)方面，中信一級行業(yè)中，有色金屬、通信和國防軍工板塊領漲，傳媒、房地產和食品飲料板塊下跌。

本周A股震蕩加劇。周一喜迎開門紅，三大指數全線飄紅；隨后兩個交易日市場量能萎縮，震蕩回調，創(chuàng)業(yè)板指一度領跌。周四創(chuàng)業(yè)板率先企穩(wěn)反彈，周五更是一片火熱，超過4300只個股集體反擊，午后非銀金融板塊放量拉升，直接助力滬指一舉收復3900點關口。全周來看，創(chuàng)業(yè)板指延續(xù)強勢表現，最終收漲1.86%。

資金面方面，本周市場回暖，兩融余額規(guī)模回升，周度均值達2.48萬億元，反映市場情緒逐步回暖。本周港股資金持續(xù)大幅流入，南向資金合計流入113.49億元，維持百億以上流入規(guī)模，反映港股資金面仍有支撐。

海外方面，本周全球流動性預期起波折，全球風險資產波動上漲。

本周全球流動性預期波動較大。本周日本央行放鷹，日本央行行長植田和男的最新表態(tài)稱將在12月會議上“考慮加息”并“做出正確決定”，引發(fā)全球流動性收緊擔憂，風險資產普遍調整。周三，美就業(yè)數據大幅下滑，加強美聯儲12月降息預期，提振市場情緒。美國11月ADP就業(yè)人數減少3.2萬人，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅，尤其小企業(yè)失業(yè)人數大幅上升。

周五美通脹數據符合市場預期，12月美聯儲降息預期再度強化。美國9月PCE物價指數同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.3%，均與預期保持一直。9月核心PCE物價指數環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.8%，同樣符合市場預期。12月美聯儲降息預期進一步提升，數據發(fā)布后，美股走高，反映市場樂觀預期。

下周重點關注：中國出口數據、中國金融數據、美聯儲議息會議。

短期受海外股市風險偏好波動影響，市場波動較大，長期牛市趨勢不改?；久婢S度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業(yè)績亮眼，反映產業(yè)趨勢仍在延續(xù)。在“反內卷”堅定推動下，物價水平也有望持續(xù)回升；資金面維度，當前A股資金仍處于流入狀態(tài)，對估值形成支撐。情緒面維度，上周各大寬基指數IV仍在下行，市場情緒持續(xù)向好。建議關注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經濟中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機會。

美加征銅關稅預期，導致區(qū)域性供應失衡推升短期銅價。根據銀河證券分析，特朗普此前要求盧特尼克在2026年6月前重新評估美國國內銅市場狀況，屆時將會評估是否分階段實施精煉銅進口稅。在美國后續(xù)仍有可能對精銅加征關稅的可能性下，美銅較其他地區(qū)大幅溢價，美銅“虹吸效應”導致的全球庫存分布異化、非美地區(qū)庫存低位，或造成2026年非美地區(qū)銅的區(qū)域性短缺。

長期來看，銅供應短缺問題或將持續(xù)對銅價形成支撐。有色金屬前景與全球能源轉型、國家戰(zhàn)略和產業(yè)升級緊密相連。目前全球正處于以人工智能為引領的新一輪產業(yè)革命時期，新能源、人形機器人等新興產業(yè)快速發(fā)展，對銅、鋁、鋰、稀土等諸多有色金屬需求旺盛，部分金屬目前仍面臨供需不平衡的問題。冶煉端看，盡管銅冶煉產能過?，F狀仍未改變，但據市場測算，全球銅冶煉產能增速或低于礦端供給增速，冶煉產能過剩程度有望走低。

部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內卷”推進，部分商品供需不平衡狀態(tài)或將延續(xù)。當前美聯儲仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對商品價格提供支撐。銅、稀土等有色細分具備長期配置價值，建議關注今年漲幅超過有色的礦業(yè)ETF（561330）。

美聯儲降息預期明顯升溫，美聯儲12月降息或已成定局。由于近期美國就業(yè)市場數據疲軟，多位聯儲官員公開支持降息，根據CME FedWatch工具，市場目前預計美聯儲在12月10日降息的可能性為86%。

來源：WIND

全球央行購金熱情依然高漲。世界黃金協會發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，三季度全球央行依然加快了購金步伐，凈購金量總計220噸，較二季度增長28%，較上年同比增長10%。整體上看，前三季度全球央行凈購金總量達634噸，雖低于過去三年的異常高位數值。盡管俄羅斯中央銀行11月20日稱已開始出售儲備的實物黃金，但是因受國際制裁限制，其黃金拋售完全在境內市場進行，主要目的在于彌補財政融資缺口，不影響國際流動性。

短期看，市場聚焦12月FOMC議息會議和美國經濟基本面，震蕩行情或將持續(xù)，后續(xù)關注新任美聯儲主席人選，若新任主席為鴿派，美聯儲降息節(jié)奏或更為激進，利好黃金表現。中長期看，“美聯儲降息大周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價依然構成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

最后附常推ETF圖

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。