12月2日，四川航空集團的工商變更公告：
新增五糧液集團為股東，注冊資本從4.17億元躍升至12.19億元，
四川發(fā)展持股54.1694%
五糧液集團持股45.8306%
這場醞釀三年的國企攜手終于落地，背后既有資本紓困的堅持，也藏著川航突破發(fā)展瓶頸的期許。
一、五糧液增資川航：三年鋪墊終成正果
五糧液與川航的緣分并非偶然，而是一場“好事多磨”的戰(zhàn)略布局。
早在2022年底，航空業(yè)受多重因素沖擊陷入困境，川航集團連續(xù)三年累計虧損超百億元，資產(chǎn)負債率高企，亟需資金紓困。
關(guān)鍵時刻，五糧液集團與川航集團簽訂《增資擴股補充協(xié)議》，約50億元資金于當年底全部到位，及時化解了川航的流動性危機。
但直至12月2日工商變更完成，這場跨越三年的資本合作才正式收官。
那么有人會問，說好的50億元呢？
其實這是注資與股本的差異。
一般注冊資本是一元一股，但新入股的五糧液集團肯定遠遠高于一塊錢一股，甚至5塊錢一股，那么多出來的錢到哪兒了。
一般是轉(zhuǎn)到資本公積，當然這不影響股東權(quán)益，但影響到新老股東的權(quán)益。
二、川航兩次增資差異
實際上川航經(jīng)歷了兩次增資。
一是川航集團增資。
本次增資不僅是數(shù)字上的變化，更重構(gòu)了川航集團的發(fā)展根基。
增資款直接補充了企業(yè)現(xiàn)金流，也為川航集團增資川航股份提供資金支撐。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，川航集團從單一國資持股轉(zhuǎn)為“四川發(fā)展+五糧液”的雙股東架構(gòu)。
四川發(fā)展以54.1694%持股保持控股地位，延續(xù)對航空產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略把控；五糧液集團以45.8306%持股成為第二大股東，開啟“酒+航空”的協(xié)同探索。
這種布局既保留了國企的穩(wěn)定性，又注入了市場化的資源活力——雙方已明確將在商務(wù)服務(wù)、品牌聯(lián)動、文旅整合等領(lǐng)域深化合作，川航甚至已在宜賓機場投放2架過夜運力，為協(xié)同發(fā)展鋪路。
二是川航股份增資120億元。
2020-2022年三年虧損142.7億元，由此川航資不抵債。
經(jīng)過多次協(xié)調(diào)，2023、2024川航集團、南航股份、東航股份、山航股份、成都銀杏金閣五家股東對川航股份增資120億元。
截至2025年6月底，四川航空：
總資產(chǎn)747.28億元
凈資產(chǎn)-5.36億元
資產(chǎn)負債率100.7%。
川航再度資不抵債。
各股東方聯(lián)合對四川航空增資120億元過去不久，川航再度資不抵債，這對川航未來的發(fā)展是個非常艱巨的挑戰(zhàn)。
如何迅速扭虧為盈，實現(xiàn)凈資產(chǎn)的轉(zhuǎn)正，應(yīng)該是川航的頭等大事。
三、川航能否上市
除了四川國資企業(yè)川航集團外，南航的持股比例最高，達到39%。
因此，南航增資金額最高，為46.8億元。
這顯然不是一個小數(shù)目，對債務(wù)壓力也不小的南航來說更是如此。
南航作為上市公司，自然不能做賠本的買賣。
隨著川航開始啟動上市公司，為了平衡雙方利益，更好地協(xié)同發(fā)展。
南航與川航集團簽署了一份對賭協(xié)議，協(xié)議的核心就是兩點：
一是川航要在2028年上市。
二是假如川航上不了市，南航有權(quán)要求川航集團收購南航持有的川航股份，股價至少是南航出資總額+利息。
2028年并不遙遠，在A股主板上市有盈利的要求，川航能否成功登錄主板很難說。
總之，對目前的川航來說這是一個巨大的挑戰(zhàn)。
對賭成敗，我們拭目以待！