在央行連續(xù)維持流動性平穩(wěn)投放的背景下，今日A股市場延續(xù)結(jié)構性行情。三大指數(shù)集體高開，滬指成功突破3900點整數(shù)關口，現(xiàn)漲0.37%，市場交投活躍。

盤面上，板塊分化明顯。

影視傳媒板塊表現(xiàn)搶眼，中國電影、雷科防務強勢漲停，中信出版、上海電影跟漲超6%。航天軍工板塊同樣漲幅居前，成為市場關注焦點。

與之形成對比的是，教育、券商板塊集體回調(diào)，天風證券重挫近9%，百邦科技跌超5%。

資金面上，兩市融資余額呈現(xiàn)小幅增長。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，兩市融資余額合計24489.73億元，較前一交易日增加14.46億元，顯示投資者信心正在穩(wěn)步修復。

銀河證券最新研報指出，12月A股市場仍將保持震蕩上行態(tài)勢。

該機構特別提示投資者重點關注即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，預計會議將就財政貨幣政策、擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)等領域做出重要部署。

同時，美聯(lián)儲12月議息會議可能采取的“降息+鷹派指引”組合，也將對市場產(chǎn)生重要影響。

也有市場分析認為，在當前政策預期與資金面雙重支撐下，A股市場正步入新一輪結(jié)構性行情階段，投資者可重點關注政策驅(qū)動與業(yè)績確定性較強的板塊機會。

1. 央行的“袖珍”逆回購

各位，對央行今天這筆千億級別的逆回購操作有什么看法？

在我看來，它就像央行遞給市場的一張小紙條，讀懂它，或許能摸到當前中國宏觀經(jīng)濟脈搏的細微跳動。

這逆回購實際上，可以看做是央行和商業(yè)銀行之間的一筆“超短期借款”。商業(yè)銀行手頭暫時有點緊，需要點現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，就把手里的債券之類的高信用資產(chǎn)押給央行，換來一筆錢，說好七天之后就連本帶息還回來。

所以，它的核心功能是平抑短期資金波動，維護銀行體系這個金融心臟的穩(wěn)定搏動，而不是向經(jīng)濟體大量輸血。

您可以把這1070億元想象成給一盆稍微有點干涸的綠植進行一次精準的“根部滴灌”，目的是讓它保持活力，而不是把它連盆泡進水里。

這就是為什么我們內(nèi)行看到這種千億級別的操作，第一反應是“哦，日常維護”，而非“哇，大放水了！”。

那么，央行選擇在這個時間點，進行這個規(guī)模的操作，并且保持利率紋絲不動，這背后到底在傳遞什么信號？我認為，大致上會有兩層關鍵含義。

第一，是規(guī)模的信號：克制，本身就是一種態(tài)度。

1070億，在動輒數(shù)十萬億的廣義貨幣M2面前，確實是個“袖珍”數(shù)字。這說明央行當前的施政哲學非常清晰——不搞大水漫灌，追求精準滴灌。

當前的經(jīng)濟復蘇之路，好比一個人大病初愈，需要的是溫和調(diào)理、補充營養(yǎng)，而不是猛藥強心、拔苗助長。央行深知，過量流動性涌入市場，固然能推高資產(chǎn)價格，制造一時繁榮，但后續(xù)的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力將是更難解的頑疾。

因此，它選擇像一位經(jīng)驗豐富的調(diào)音師，在經(jīng)濟運行這部宏大交響樂中，仔細聆聽每個聲部，哪里音量弱了，就輕輕補一點，確保整體和諧悅耳，而不是當一個狂野的指揮，讓所有樂器都拼命嘶吼。

這對我們市場中的每個人意味著必須放棄對“流動性瘋牛”的幻想。

那種靠貨幣洪流推升所有船只的普漲行情，在當前環(huán)境下很難出現(xiàn)。

第二，是利率的信號：穩(wěn)定，就是最好的預期管理。1.8%的利率雷打不動，這是一個比操作規(guī)模本身更重要的信號。

利率，是整個金融市場定價的“錨”。這個錨穩(wěn)住了，市場的情緒就能穩(wěn)住。它明確地告訴所有人：別猜了，政策沒有轉(zhuǎn)向，我們保持著驚人的定力。

既不會因為一兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)稍有好轉(zhuǎn)就貿(mào)然收緊，嚇退市場；也不會因為某些領域的暫時困難就倉促大幅降息，透支政策空間。

這種穩(wěn)定，為市場提供了寶貴的可預測性。企業(yè)和投資者可以據(jù)此做出更長期的規(guī)劃和決策，而不必整天提心吊膽，擔心政策朝令夕改。這相當于給市場吃了一顆“定心丸”，雖然藥效溫和，但至關重要。

綜合而言，央行要做的動作，是“穩(wěn)健中性，精準靈活”，是一個愈發(fā)成熟的宏觀調(diào)控。

對于我們普通投資者而言，理解這一點至關重要。

未來的市場，將更多地依賴于企業(yè)盈利的真實改善和經(jīng)濟的結(jié)構性轉(zhuǎn)型來驅(qū)動，而不再是貨幣的簡單推升。這是一個從“賺泡沫的錢”到“賺增長的錢”的時代轉(zhuǎn)折。

2. A股高開與板塊分化

那么，今天A股三大指數(shù)集體高開，而盤面呈現(xiàn)的卻是冰火兩重天的景象，就特別容易理解了。

一邊是影視傳媒板塊熱火朝天，中國電影、雷科防務等多股漲停；另一邊卻是教育、券商板塊寒意陣陣，天風證券一度跌近9%。

如果你只盯著那零點幾個百分點的指數(shù)漲幅，就完全錯過了真正看點。

為什么是影視傳媒板塊在領漲？

春節(jié)檔是關鍵。

這顯然是對一個確定性極高的消費旺季做預期投資。

春節(jié)期間數(shù)以億計的觀眾走進影院，這將產(chǎn)生多么可觀的現(xiàn)金流。中國電影、上海電影等公司的漲停，正是資金在博弈這個即將到來的消費狂歡。

一般來說，這種投資邏輯在專業(yè)上被稱為“事件驅(qū)動型”投資——股價反映的不是今天的業(yè)績，而是市場對未來特定事件可能帶來業(yè)績爆發(fā)的強烈預期。

理解這一點，你就理解了股市運行的第一層奧秘。

同樣，航天軍工板塊的強勢也非空穴來風。

2026年是“十五五”開局之年，預計會議將重點部署2026年經(jīng)濟政策，在財政貨幣政策、擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、“反內(nèi)卷”等方面或?qū)⒆龀鲋攸c部署。

且“十五五”規(guī)劃對高端制造業(yè)和國防安全的持續(xù)強調(diào)，也為這個行業(yè)鋪設了確定性的成長軌道。地緣政治的變化、重要軍事會議的召開，都可能成為點燃行情的催化劑。

與影視板塊不同，軍工的投資邏輯更偏向長期主義，它受宏觀經(jīng)濟波動的影響相對較小，更多依賴于國家長期投入的確定性。

雖然這個板塊波動劇烈，但每一次深度回調(diào)，對著眼于長遠的投資者而言，都可能意味著更好的布局時機。

至于天風證券的大跌，除了可能的個股因素如定增解禁等特定消息外，另一方面，也是市場對整個券商板塊在當下環(huán)境中的擔憂。

在交易量難以持續(xù)放大、市場震蕩加劇的背景下，券商最賺錢的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務都面臨著壓力。擔憂很簡單，如果指數(shù)只是溫和上漲而非強勢拉升，券商的業(yè)績能有多大的想象空間？

這些看似雜亂的板塊漲跌，其實都在印證一個核心規(guī)律：股市永遠在交易“預期”。

今天的股價，本質(zhì)上是由千千萬萬投資者用真金白銀投票形成的、關于企業(yè)未來盈利能力的集體判斷。

所以，當你看到任何一個板塊出現(xiàn)異動時，最應該問自己的不是“發(fā)生了什么”，而是“市場在預期什么未來的故事？”

這種高度分化的市場結(jié)構，實際上為我們揭示了一個極其重要的投資策略——輕指數(shù)，重個股。指數(shù)的溫和上漲可以掩蓋無數(shù)個股的驚濤駭浪，也可以埋沒許多細分領域的黃金機會。

在這個階段，投資者的真正功力不再體現(xiàn)為追逐指數(shù)的漲跌，而是能否提前識別并布局那些存在“正向預期差”的板塊。

什么是正向預期差？簡單說，就是市場目前對某個公司或行業(yè)的認知和定價，還遠遠沒有反映它未來可能實現(xiàn)的真實價值。

找到這種認知的落差，就找到了超額收益的源泉。

3. 12月的投資地圖

當前的市場結(jié)構，完美詮釋了“輕指數(shù)、重個股”的策略。投資者的功力，就體現(xiàn)在能否提前識別并布局那些有“正向預期差”的板塊。

接下來的問題就很簡單了，我們該去哪里尋找這些潛在的“預期差”呢？

不能只從日內(nèi)的板塊漲跌中尋找，而需要一份更宏觀的“投資地圖”。

這正是銀河證券的最新研報與看似平淡的融資數(shù)據(jù)，為我們提供的核心價值——它們清晰地指出了12月市場最重要的兩個路標。

這份地圖上，有兩個信息絕對不能錯過——中國的中央經(jīng)濟工作會議，和美國的美聯(lián)儲議息會議。

研究好這兩個事件，就等于掌握了12月行情的密碼。

中央經(jīng)濟工作會議，是中國經(jīng)濟政策每年最高級別的定調(diào)會。

它不討論具體個股，但它決定的宏觀方向，將直接決定哪些行業(yè)會迎來政策的東風，哪些板塊可能面臨調(diào)整。報告中提到的“擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、反內(nèi)卷”，每一個詞背后都可能牽引出巨大的資金流向。

如果“擴內(nèi)需”成為核心詞，那么與大消費相關的食品飲料、家電、汽車等板塊就可能迎來新一輪機遇；如果“科技自立自強”被重點強調(diào)，那么半導體、人工智能等硬科技賽道必將再次成為焦點。

同時，當前市場幾乎一致預期美聯(lián)儲將開啟降息周期，但關鍵在于它如何降息。

最可能出現(xiàn)的情景是“降息+鷹派指引”的組合拳——一方面確實降息，釋放利好；另一方面卻通過言辭控制市場預期，暗示降息步伐不會太快，幅度不會太大。這就像一個家長既給孩子糖吃，又提醒他不要指望天天有糖。

對A股和港股市場而言，這意味著外資流向可能會經(jīng)歷反復波動，降息的長期利好與鷹派指引的短期擾動將交織在一起，制造出不錯的震蕩布局機會。

14.46億元的增長，相對于近2.45萬億的總?cè)谫Y規(guī)模，幾乎可以忽略不計。這微小的變動背后，是投資者既不愿意在重大事件落地前大幅撤離，也不敢盲目樂觀地全力加碼。這種普遍的謹慎心態(tài)，恰恰是健康行情的基礎。

說明市場還沒有陷入狂熱，大量的資金仍在場外觀望，一旦政策方向明朗，這些“彈藥”隨時可能進場推動行情。

這意味著12月將是一個“看會議、聽聯(lián)儲”的月份。

在這兩大事件揭曉之前，市場大概率會保持當前的震蕩格局，既不會暴漲也難以暴跌。對每一位投資者而言，此時最重要的不是追逐短期熱點的追漲殺跌，而是保持耐心，認真研究政策方向，為可能到來的行情做好準備。

4. 說在最后

將所有這些線索串聯(lián)起來，我們是不是可以歸納出一個核心特征：市場正處于“新主線孕育期”？

如滬指站上3900點，其實際，是在政策定力與溫和流動性的托底下，市場重心得以緩慢上移，系統(tǒng)性風險不大。

結(jié)構層面呢，舊的主線（如部分AI、高股息）已顯疲態(tài)，而新的主線正在中央經(jīng)濟工作會議和產(chǎn)業(yè)政策的醞釀中。

這段時間出現(xiàn)的影視傳媒、航天軍工等板塊的異動，很可能只是這場“新主線爭奪戰(zhàn)”的預演。它們像探路者一樣，測試著市場的溫度和資金的偏好。

真正的重頭戲，將在接下來的中央經(jīng)濟工作會議后揭曉。

屆時，“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“數(shù)字經(jīng)濟”、“人工智能+”這些關鍵詞的具體表述和力度，將直接決定下一階段資金的流向。

在這樣的特殊時期，最明智的策略是保持中等倉位，讓自己處于“進可攻、退可守”的有利位置。將研究重心從追逐短期熱點轉(zhuǎn)向深度理解政策導向，因為未來的超額收益必將來自對政策紅利的精準把握。

當然，更重要的是，要學會在市場的正常波動中保持定力，對于那些符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績確定性高的板塊，每一次因情緒波動帶來的下跌，都是難得的布局良機。

對于有經(jīng)驗的投資者而言，這樣的市場往往意味著更多的阿爾法（超額收益）機會。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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