出品 | 頭部財(cái)經(jīng)

作者 | 陳麗麗

引言：資本市場(chǎng)的深夜，從不缺少故事。

當(dāng)一份上市申請(qǐng)?jiān)诩澎o中遞出，往往預(yù)示著不尋常的動(dòng)機(jī)與緊迫的時(shí)點(diǎn)。

阿維塔科技，這家承載長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代三方光環(huán)的智能電動(dòng)車新星，選擇在這樣一個(gè)時(shí)刻向港交所遞交招股書，并劍指明年二季度完成IPO，瞬間攪動(dòng)了市場(chǎng)的神經(jīng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，阿維塔凈虧損分別達(dá)到20.16億元、36.93億元和40.18億元，三年累計(jì)虧損高達(dá)97.26億元。進(jìn)入2025年后，這一趨勢(shì)仍未得到遏制，僅上半年就再虧損15.85億元，使得公司自2022年以來的累計(jì)虧損突破110億元大關(guān)。

表面看，這是又一家新造車勢(shì)力奔赴資本市場(chǎng)的常規(guī)動(dòng)作；深究?jī)?nèi)里，這更像是一場(chǎng)在行業(yè)冰點(diǎn)與內(nèi)部壓力交織下的極限沖刺。其背后，并非高歌猛進(jìn)的自信，而是彌漫著背水一戰(zhàn)的焦灼。這步棋，下得既險(xiǎn)且急。

01

“三巨頭”聯(lián)姻的夢(mèng)幻開局

阿維塔的誕生，曾被賦予“天選之子”的劇本。長(zhǎng)安汽車的整車制造底蘊(yùn)、華為的智能技術(shù)與渠道賦能、寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池霸主的支撐，構(gòu)成了其最堅(jiān)固的“鐵三角”。這種組合在業(yè)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二，一度被視為能夠規(guī)避新造車企業(yè)普遍面臨的研發(fā)、供應(yīng)鏈與資金陷阱。首款車型阿維塔11的迅速落地，也印證了這種協(xié)同效應(yīng)的初步威力。

然而，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。盡管背靠大樹，阿維塔在終端市場(chǎng)的表現(xiàn)并未一飛沖天。在競(jìng)爭(zhēng)已呈紅海態(tài)勢(shì)的高端電動(dòng)車市場(chǎng)，面對(duì)蔚來、理想、問界等品牌的強(qiáng)勢(shì)圍攻，阿維塔的銷量始終在緩慢爬坡，未能展現(xiàn)出與其背景相匹配的統(tǒng)治力。

與此同時(shí)，整個(gè)行業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷、增速放緩的寒流中掙扎，資本市場(chǎng)對(duì)新能源車企的態(tài)度也從狂熱轉(zhuǎn)向?qū)徤鳎谫Y窗口正在收窄。

正是在此背景下，阿維塔選擇“深夜遞表”這一頗具象征意義的動(dòng)作，其急迫性不言而喻。

招股書揭開了光鮮外表下的財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)：持續(xù)的巨額研發(fā)投入與市場(chǎng)推廣，導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)承壓。此前市場(chǎng)已有其亟需“補(bǔ)血”的傳聞，此次IPO計(jì)劃，無(wú)異于一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。必須在資金彈藥消耗殆盡前，為下一階段的生存與發(fā)展鎖定至關(guān)重要的資本。

02

深層剖析：十字路口的艱難抉擇

華為的賦能，是阿維塔最顯著的標(biāo)簽，也是其吸引投資者的最大亮點(diǎn)。HI模式帶來了先進(jìn)的智能駕駛與鴻蒙座艙，但也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“靈魂論”的長(zhǎng)期爭(zhēng)議。阿維塔在享受華為技術(shù)紅利的同時(shí)，如何在品牌上確立自身的獨(dú)立形象，避免淪為“華為的軀殼”，是其必須破解的長(zhǎng)期命題。過度依賴某一方的光環(huán)，在資本市場(chǎng)估值中可能是一把雙刃劍。

阿維塔堅(jiān)定選擇了高端化路徑。這一定位固然能帶來更高的毛利率想象空間，但也意味著其目標(biāo)市場(chǎng)相對(duì)狹窄，需要與底蘊(yùn)更深厚的傳統(tǒng)豪華品牌和勢(shì)頭兇猛的科技品牌同時(shí)開戰(zhàn)。

在當(dāng)前消費(fèi)信心不足的環(huán)境下，高端市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力正面臨考驗(yàn)。是繼續(xù)堅(jiān)守高地，還是適時(shí)下探尋求更廣闊的群眾基礎(chǔ)，將是其面臨的核心戰(zhàn)略抉擇。

新能源賽道是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的馬拉松，但資本的耐心并非無(wú)限。此前一級(jí)市場(chǎng)的融資已難以滿足其龐大的燒錢速度，虧損的持續(xù)擴(kuò)大是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。港股市場(chǎng)雖對(duì)科技公司相對(duì)友好，但當(dāng)前投資者對(duì)未盈利企業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)已極為苛刻。

阿維塔此番IPO，不僅是為產(chǎn)品研發(fā)、渠道擴(kuò)張募資，更是在測(cè)試資本市場(chǎng)對(duì)“三方模式”最終成果的信任票還剩多少。

長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代，三方各自的戰(zhàn)略訴求并非完全一致。

長(zhǎng)安需要阿維塔作為其高端化的支點(diǎn)；華為意在通過合作模式驗(yàn)證其智能汽車解決方案的商業(yè)價(jià)值；寧德時(shí)代則著眼于動(dòng)力電池的高端出口與技術(shù)展示。

IPO過程及上市后的公司治理中，如何平衡三方利益，確保戰(zhàn)略定力，避免內(nèi)耗，將極大影響阿維塔的未來航向。

03

趨勢(shì)推演：IPO之后的生死局

明年二季度港股市場(chǎng)的整體氛圍，將直接決定阿維塔IPO的成敗。屆時(shí)，其估值將接受市場(chǎng)的殘酷檢閱。是獲得“三方加持”的溢價(jià)，還是因“獨(dú)立性疑慮”與“盈利困境”被打折，將是一場(chǎng)艱難的博弈。一個(gè)不盡人意的估值，不僅影響融資額，更會(huì)打擊品牌與供應(yīng)鏈的信心。

產(chǎn)品決勝，下一款車決定命運(yùn)，資本故事最終需要銷量來支撐。IPO募資的重要用途，必然是下一代產(chǎn)品的研發(fā)與推廣。

阿維塔迫切需要一款能夠真正引爆市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；狭康摹氨睢避囆?，來證明其商業(yè)模式的成功。能否在短期內(nèi)推出更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品矩陣，是其從“故事”走向“實(shí)力”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

合作深化與邊界重塑，上市后，阿維塔與華為的合作關(guān)系可能進(jìn)入新階段。雙方需要在公開透明的資本市場(chǎng)規(guī)則下，進(jìn)一步明確權(quán)責(zé)利邊界。是延續(xù)現(xiàn)有模式，還是探索更深度的綁定或更清晰的獨(dú)立路徑，這關(guān)乎阿維塔的核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建與資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期看法。

明年，中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的淘汰賽將進(jìn)入慘烈的下半場(chǎng)。IPO成功，意味著阿維塔拿到了繼續(xù)留在牌桌的資格，但遠(yuǎn)非高枕無(wú)憂。它必須利用融來的資金，在技術(shù)迭代、成本控制、用戶運(yùn)營(yíng)上實(shí)現(xiàn)突破，否則，即便頭頂IPO光環(huán)，也難逃在激烈競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)的命運(yùn)。

結(jié)尾

頭部財(cái)經(jīng)認(rèn)為：阿維塔此次沖刺港股，是一次在多重壓力下的必然選擇，也是一場(chǎng)不容有失的豪賭。其擁有的“三方基因”是獨(dú)特的護(hù)城河，但也構(gòu)成了戰(zhàn)略與治理的復(fù)雜性。當(dāng)前，其核心任務(wù)已從“講好故事”轉(zhuǎn)向“證明價(jià)值”。

IPO僅是拿到了下一階段的入場(chǎng)券，真正的挑戰(zhàn)在于上市后如何用實(shí)實(shí)在在的銷量和財(cái)務(wù)改善，回應(yīng)市場(chǎng)的質(zhì)疑，平衡好各方的期待與利益。前路絕非坦途，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。

成功了，或可奠定其高端智能電動(dòng)市場(chǎng)的重要一極；失敗了，則可能成為巨頭聯(lián)姻背景下一個(gè)令人扼腕的案例。資本市場(chǎng)，終將用腳投票。

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