作為國內規(guī)模領先的煉乳生產(chǎn)企業(yè)，曾頭頂“煉乳第一股”光環(huán)的熊貓乳品集團股份有限公司（以下簡稱“熊貓乳品”，300898.SZ），如今正深陷多重困境。

2025年以來，熊貓乳品遭遇六名重要股東輪番減持，合計套現(xiàn)金額逼近億元，引發(fā)市場對其發(fā)展前景的廣泛質疑。而股東的集體“用腳投票”背后，是公司業(yè)績持續(xù)承壓、營收凈利潤雙降、現(xiàn)金流由正轉負等挑戰(zhàn)。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示：“熊貓乳品多名重要股東接連離場，很可能是察覺到公司內部存在隱憂，或是對未來前景持悲觀態(tài)度，這無疑給市場傳遞了消極信號?！?/p>

股東密集減持套現(xiàn)近億

2025年的資本市場，熊貓乳品的股東減持潮堪稱密集。從年初至今，至少六名重要股東相繼離場，涵蓋實際控制人的一致行動人、高級管理人員、持股5%以上股東及其一致行動人。

這場減持潮始于公司實際控制人的一致行動人陳秀琴。2024年12月24日至2025年2月25日期間，陳秀琴通過集中競價方式減持49.997萬股，減持價格區(qū)間在25.11元-27.99元，套現(xiàn)金額介于約1255.42萬元至約1399.42萬元之間，打響了股東減持的“第一槍”。

隨后在2025年5月，熊貓乳品減持動作進一步升級，五名重要股東——實際控制人的一致行動人陳秀芝、高級管理人員林文珍、寧波梅山寶升、大股東郭紅及其一致行動人周煒同時宣布減持計劃。

從2025年5月29日至2025年11月7日合計減持約325.1883萬股（該合計數(shù)為五名股東實際完成的減持總量，其初始擬減持上限總和為 295.1813 萬股，差異源于部分股東實際減持略超初始計劃），套現(xiàn)金額約8796.93萬元至9662.91萬元。

其中，持股5%以上的股東泰安寶升（曾用名“寧波梅山寶升”）作為員工持股平臺，在2025年分兩批實施減持。

2025年5月29日減持約50萬股，2025年10月17日至2025年11月7日再減持約30.01萬股，累計減持約80.01萬股后，持股比例從5.6452%降至4.9999%，正式退出“持股5%以上股東”行列。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出：“主要減持平臺泰安寶升（員工持股平臺）持股已降至4.9999%，不再受5%紅線約束，后續(xù)仍可隨時‘一鍵清倉’?！?/p>

值得警惕的是，減持潮并未完結。2025年9月26日，熊貓乳品再度發(fā)布公告，自然人股東郭紅、周煒計劃在2025年10月28日至2026年1月27日期間，通過大宗交易或競價交易方式減持不超過124萬股，占總股本的1%。

同時，該公告還披露陳秀芝的新一輪減持計劃，擬在 2025 年 10 月 28 日 - 2026 年 1 月 27 日減持不超 80 萬股。

在柏文喜看來：“熊貓乳品一致行動人及高管在基本面尚未修復時多次減持，容易被市場解讀為‘內部人對中長期增長缺乏信心’，不僅削弱股價穩(wěn)定器，也可能在未來出現(xiàn)控制權分散、決策效率下降等治理隱患?！?/p>

值得一提的是，熊貓乳品股東的集體撤離，可能與其日益疲軟的業(yè)績有所關聯(lián)。

業(yè)績持續(xù)承壓

公開資料顯示，熊貓乳品成立于1996年，其前身“熊貓牌煉乳”品牌可追溯至1956年，并于2020年10月上市。

公司主營業(yè)務是濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿易；主要產(chǎn)品是“熊貓”牌系列甜煉乳、淡煉乳、甜奶醬。

據(jù)百度股市通結合公司財報顯示，2021年熊貓乳品的營收在8.57億元左右，同比大致增長25.3%；而2022年其營收增速驟然跌至約4.08%，2023年增速雖然回升至6.17%，但仍舊為單位數(shù)增長。

2024年，熊貓乳品的營收更是陷入了下滑的境地，2024年公司實現(xiàn)營收7.64億元，同比大致下滑19.29%，創(chuàng)下9年來首次負增長。

同時，熊貓乳品2024年的凈利潤在1.02億元左右，同比大致下滑5.98%，營收利潤雙降的局面已然形成。

進入2025年，業(yè)績頹勢并未好轉，反而進一步加劇。2025年一季度，熊貓乳品營收在1.7億元左右，同比大致下降8.27%；凈利潤約1361.34萬元，同比大致下跌48.76%，接近腰斬。

熊貓乳品半年報數(shù)據(jù)同樣慘淡，公司上半年實現(xiàn)營收約3.53億元，同比大致下降2.16%；凈利潤在4134.25萬元左右，同比大致下降12.76%。

到了2025年前三季度，熊貓乳品雖實現(xiàn)營收5.86億元，同比微增3.0%，但凈利潤卻仍舊同比大致下降8.17%至7170.7萬元，呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”態(tài)勢。

值得注意的是，熊貓乳品的現(xiàn)金流狀況可謂是急劇惡化，2025年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.27億元左右，與2024年同期的0.65億元左右相比由正轉負；前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅0.31億元，同比暴跌78.15%。

此外，從2025年上半年財務數(shù)據(jù)來看，熊貓乳品的濃縮乳制品、乳品貿易、椰品、其他同比微增3.8%、暴跌48.79%、增長97%、增長92.38%左右。

對此，柏文喜指出：“熊貓乳品無自有牧場，濃縮乳制品所需原料依賴進口，成本波動大，對下游缺乏提價能力，利潤彈性被原料價格綁架；產(chǎn)品、渠道、客戶結構單一，68%收入集中在現(xiàn)制茶飲B端，品牌黏性弱，一旦終端爆發(fā)價格戰(zhàn)，公司只能被動‘被砍價’；第二增長曲線（奶酪、奶油、植物基）尚處培育期，規(guī)模與龍頭差距明顯，短期難當盈利大梁；募投項目‘6萬噸濃縮乳制品改擴建’上半年仍虧損443萬元，產(chǎn)能利用率不足。”