作者｜Hayward

原創(chuàng)首發(fā)｜藍(lán)字計(jì)劃

“求中簽”刷爆評論區(qū)，新聞變成了許愿樹…這種在科技圈少見的景象，只因四個(gè)字：摩爾線程。

根據(jù)安排，摩爾線程在11月24日正式登錄科創(chuàng)板，并啟動(dòng)申購。摩爾線程的發(fā)行價(jià)為114.28元/股，共發(fā)行7000萬股新股，占發(fā)行后總股本的14.89%。

按發(fā)行后總股本4.7億股計(jì)算，摩爾線程的發(fā)行市值將達(dá)到537.15億元。

而“求中簽”許愿的背后，自然也是因?yàn)橹泻炛蟮念A(yù)計(jì)收益非常驚人。

雖然單個(gè)配號中簽率只有0.036%，但頂格申購可獲22個(gè)配號。不少網(wǎng)友、機(jī)構(gòu)都樂觀預(yù)測，若開盤漲幅達(dá)200%，股價(jià)約343元，單簽利潤約11.4萬元；若漲幅達(dá)400%，股價(jià)能到571.4元，單簽利潤就能達(dá)到恐怖的22.86萬元。

摩爾線程是誰？這家土生土長的國產(chǎn)GPU廠商，最熟悉他們的一定是游戲玩家。

2022年，摩爾線程用一款游戲顯卡引爆 PC 硬件圈。MTT S80，一款號稱性能可以對標(biāo)英偉達(dá)RTX 3060的國產(chǎn)顯卡橫空出世。

那時(shí)正值顯卡瘋狂加價(jià)的“大挖礦”時(shí)代，不少人都指望這張顯卡、摩爾線程能給加價(jià)賣卡的老黃迎頭痛擊，成為“國產(chǎn)英偉達(dá)”，緩解國內(nèi)游戲玩家“無顯卡可買”的窘?jīng)r。

經(jīng)過了三年的打怪升級，摩爾線程也終于走到了上市這一步。

而且這次上市，被廣泛認(rèn)為是對“國產(chǎn)GPU第一股”的沖刺，非常多人看好它會繼承寒武紀(jì)“王”的名頭，成為“寒王”之后的新王：摩王。

但是，除了“求中簽”的許愿外，也有一些不和諧的聲音。

特別是全網(wǎng)粉絲超過 400 萬、PC 硬件領(lǐng)域的頭部大號《筆吧評測室》，轉(zhuǎn)載了摩爾線程上市的新聞后，底下評論區(qū)卻沒有給“摩王”好臉色：

客氣一點(diǎn)的吐槽摩爾線程的MTT S80顯卡三年來一直沒迭代，不客氣的不走程序，直接噴他們的產(chǎn)品是“電子垃圾，為了挖礦的玩意”。

這些不友善聲音的來源，大都是平時(shí)比較關(guān)注 PC 硬件的游戲玩家。

游戲玩家和摩爾線程之間，究竟發(fā)生了什么？

“摩王”發(fā)家史

股民對摩爾線程的態(tài)度非常友好，游戲玩家卻劍拔弩張，這樣態(tài)度的冰火兩重天，原因還得從摩爾線程的發(fā)家史開始說起。

正如上面所說，摩爾線程首次出現(xiàn)在公眾的視野，身份是“游戲顯卡廠商”。

2022年11月，摩爾線程舉辦秋季發(fā)布會，正式推出多功能GPU芯片"春曉"和基于該芯片的游戲顯卡MTT S80，和一款面向企業(yè)的服務(wù)器顯卡，MTT S3000。

MTT S80是國內(nèi)首款支持Windows環(huán)境和DirectX圖形接口的顯卡，標(biāo)志著摩爾線程產(chǎn)品正式進(jìn)入消費(fèi)市場。

這款產(chǎn)品發(fā)布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常微妙。

2020年起，比特幣、以太坊等虛擬貨幣價(jià)格飆升，引發(fā)全球挖礦熱潮。挖礦需要大量GPU進(jìn)行并行計(jì)算，顯卡成為"印鈔機(jī)"，礦主們瘋狂掃貨。

但是挖礦的主力：英偉達(dá)顯卡，因?yàn)?0系顯卡上市后遭遇芯片產(chǎn)能不足，老顯卡又逐步停產(chǎn)，導(dǎo)致市場供應(yīng)極其短缺。

最瘋狂時(shí)，顯卡價(jià)格上漲超300%，原本市場2400元左右的顯卡均價(jià)也被抬高到7500元左右；RTX 3080 Ti被炒到3萬元，RTX 3080普遍在1.5萬元以上，遠(yuǎn)超官方指導(dǎo)價(jià)的5499元。

到了2022年底，雖然加密貨幣行情崩潰，"礦工"們停止高價(jià)接盤并拋售礦卡回籠資金，但顯卡的溢價(jià)還在。

而且，市面上流通的大部分都是7??24小時(shí)做“苦力”挖礦的二手顯卡，有溢價(jià)無保修且報(bào)廢風(fēng)險(xiǎn)高，游戲用戶肯定也不愿意接盤，當(dāng)時(shí)市場依然是“無卡可用”的狀況。

這時(shí)，摩爾線程MTT S80，就成了希望的曙光。

客觀來說，雖然剛推出時(shí)摩爾線程MTT S80主打?qū)?biāo)英偉達(dá)RTX 3060的性能，但因?yàn)樯鷳B(tài)、兼容性等原因，最終性能沒有達(dá)標(biāo)，支持的游戲也少，價(jià)格方面也沒有什么性價(jià)比（2999元），但玩家們對它還是非常寬容的。

畢竟大家都知道，在英偉達(dá)、AMD兩大巨頭幾乎壟斷的市場環(huán)境下，國產(chǎn)企業(yè)想要做一款游戲GPU ，從起步的那一刻就注定充滿艱辛。

兩家巨頭經(jīng)歷了近30年的積累才有今天的輝煌，所以大家都愿意給摩爾線程進(jìn)步的時(shí)間。

后續(xù)，摩爾線程也承諾會發(fā)布更多的驅(qū)動(dòng)來不斷優(yōu)化產(chǎn)品的性能，以追上英偉達(dá)、AMD等主流品牌的腳步。

截至2024年11月，摩爾線程針對MTT S80這款顯卡一共發(fā)布了25版驅(qū)動(dòng)，顯卡的游戲兼容性也從最開始的100多款，增加到了上千款。

這樣努力的“摩王”，豈不是能贏得玩家們的“親親抱抱，舉高高”？事實(shí)恰恰相反，整個(gè)2022年，可能是摩爾線程在玩家口碑中最好的一年。

三年磨一劍，但只有一劍

從2022年11月亮相到現(xiàn)在，摩爾線程的MTT S80剛好走過了三年時(shí)間�；ㄈ陼r(shí)間來打磨一款產(chǎn)品，推出了20多個(gè)驅(qū)動(dòng)去優(yōu)化，誰能不動(dòng)容地說一聲“三年磨一劍”呢。

但問題是，摩爾線程這三年，也就磨了這一劍。

如果用2022年的眼光來看，MTT S80的規(guī)格并不算落后：

核心架構(gòu)MUSA、臺積電7nm制程、16GB GDDR6顯存、4096個(gè)流處理器，在核心數(shù)、顯存容量和帶寬上全面超越英偉達(dá)2021年發(fā)布的RTX 3060。

特別是GPU最基礎(chǔ)也最重要的性能指標(biāo)，F(xiàn)P32單精度算力這一點(diǎn)上，MTT S80的14.4 TFLOPS也高于RTX 3060的12.7 TFLOPS。

但是，英偉達(dá)的生態(tài)是最大護(hù)城河。

英偉達(dá)歷經(jīng)十五載耕耘，以超過400萬開發(fā)者、海量優(yōu)化庫及完備工具鏈筑起了堅(jiān)不可摧的CUDA護(hù)城河。相比之下，摩爾線程的MUSA架構(gòu)雖然在策略上選擇了兼容CUDA，但“兼容”不等同于“好用”。

有的媒體報(bào)道，一些開發(fā)者反饋，代碼移植至MUSA平臺并經(jīng)優(yōu)化后，其性能通常僅能發(fā)揮出原生CUDA環(huán)境的70%至85%。最終反映到用戶端，是當(dāng)你玩游戲時(shí)，就會發(fā)現(xiàn)幀數(shù)、性能可能連RTX 3060的一半都不到。

本來效率有損失，就該用更龐大的規(guī)模、更夸張的堆料來實(shí)現(xiàn)“力大磚飛”，彌補(bǔ)效率的不足。但是，三年過去了，摩爾線程留在游戲顯卡領(lǐng)域的產(chǎn)品，依然只有MTT S80這一款。

反觀對手，2023年5月24日，英偉達(dá)發(fā)布了RTX 4060，性能又比RTX 3060上了一個(gè)小臺階；RTX 5060顯卡在2025年5月上市，性能相比4060又提升了20%。

友商產(chǎn)品都換兩代了，摩爾線程還在用MTT S80來打。就像網(wǎng)友說的，打算十年不更新么？

更讓游戲玩家們無語的是，相比S80這邊的萬年不變，To B的產(chǎn)品線卻生機(jī)勃勃。當(dāng)初隨著MTT S80一起發(fā)布的S3000，其實(shí)后續(xù)一直有更新。

2023年12月，MTT S4000智算卡發(fā)布，主要用于大模型訓(xùn)練和推理；2024年推出基于"平湖"架構(gòu)的MTT S5000，宣稱對標(biāo)英偉達(dá)H100，2025年6月正式交付。

換言之，自S80發(fā)布之后，摩爾線程手里還有“曲院”、“平湖”兩代架構(gòu)，但都用來做了計(jì)算卡而非消費(fèi)顯卡，坊間傳聞的“S80沒有迭代是因?yàn)楸黄弊印钡膫餮宰匀粵]玩家信了。

這其實(shí)反映了摩爾線程的一個(gè)重大動(dòng)作：業(yè)務(wù)重心從“To C”，全面轉(zhuǎn)向了“To B”。而這個(gè)“華麗轉(zhuǎn)身”，才是激怒游戲玩家的根本原因。

全面“英偉達(dá)”化

摩爾線程業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移，在招股書披露的營收結(jié)構(gòu)里實(shí)錘了。

2022年MTT S80顯卡是絕對主力，占營收近3/4；2023年S80的份額驟降至23.67%，B端專業(yè)圖形產(chǎn)品開始成為主力；再到2024年，S80顯卡的份額只剩2.48%，AI智算產(chǎn)品爆發(fā)式增長至77.63%。

最后到了2025年上半年，S80顯卡的份額進(jìn)一步萎縮至0.49%，AI智算占比逼近95%。

摩爾線程攤牌了："面對消費(fèi)級市場的激烈競爭與低利潤困境，摩爾線程果斷將資源聚焦于B端高價(jià)值賽道"。

不得不說，把業(yè)務(wù)重心從消費(fèi)級顯卡產(chǎn)品向AI算力、計(jì)算中心轉(zhuǎn)移，“中國英偉達(dá)”連動(dòng)向，都如此像美國英偉達(dá)。

其實(shí)游戲玩家們應(yīng)該也心知肚明，英偉達(dá)用 “3年時(shí)間，現(xiàn)金儲備從3億美元增長到965億美元”的神跡，就是在告訴大家，AI計(jì)算卡是一個(gè)會下金雞蛋的母雞。

更別說摩爾線程一直都在虧損的泥沼里掙扎。

為了占領(lǐng)市場，MTT S80這張顯卡實(shí)際上是以"遠(yuǎn)低于成本價(jià)"的價(jià)格在銷售，導(dǎo)致摩爾線程綜合毛利率-70.08%，賣一張血虧一張。

因此，2022年至2025年前三季度，他們分別虧損了18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，短短三年零九個(gè)月就合計(jì)虧損近60億。

窮則思變。AI熱潮、英偉達(dá)的成功經(jīng)驗(yàn)、國內(nèi)市場對AI算力卡極大需求，都為摩爾線程指明了道路，他們也確實(shí)吃到了轉(zhuǎn)型的甜頭。

至少從毛利率來看，2023年轉(zhuǎn)向B端后，摩爾線程的毛利率就立即轉(zhuǎn)正為25.87%，2024年躍升至70.71%，2025上半年穩(wěn)定在69.14%，其中AI智算產(chǎn)品毛利率69.37%，而C端顯卡毛利率僅12.49%。

在轉(zhuǎn)型之后，摩爾線程樂觀地預(yù)計(jì)能在 2027 年實(shí)現(xiàn)盈利。

只不過，摩爾線程是變好了，但也大概率和消費(fèi)級市場無緣了。

那現(xiàn)在消費(fèi)級顯卡市場的局面是，不僅成了“AI霸主”的英偉達(dá)、千年老二的AMD敷衍了事，連跟隨著大哥們的小弟，摩爾線程，也棄它而去。

游戲玩家們不爽、憤怒的點(diǎn)就在這里：

自從 AI 熱潮出現(xiàn)，主力做游戲顯卡的英偉達(dá)、AMD 已經(jīng)“變心”，堪稱是游戲行業(yè)的洪水猛獸。

當(dāng)摩爾線程出現(xiàn)，大家以為以它為代表的國產(chǎn)顯卡終于能為游戲玩家，PC 硬件帶來新曙光時(shí)，沒想到結(jié)局竟是“天下烏鴉一樣黑”。

其實(shí)收獲這樣的評價(jià)，摩爾線程有點(diǎn)“冤枉”。商業(yè)公司本質(zhì)是逐利的。特別對一家已經(jīng)連續(xù)多年虧損的公司來說，賺大錢的機(jī)會就在眼前，沒有理由就這樣錯(cuò)過。

想成為“中國英偉達(dá)”的摩爾線程，未必是游戲玩家們一廂情愿的“只做游戲卡的英偉達(dá)”，也有可能是“做AI計(jì)算卡的英偉達(dá)”，或者更純粹的，“非常能賺錢的英偉達(dá)”。

就是這條路，也并非一片坦途。

不僅像阿里巴巴、百度這樣的巨頭都有自研的計(jì)算卡，純硬件的大氣層有華為昇騰，中高層的競爭對手如沐曦股份也在籌備在科創(chuàng)板IPO，壁仞、燧原等一批企業(yè)也緊追不舍。

摩爾線程能不能真的如愿以償接過“寒王”的大旗，成為一代新王？祝它好運(yùn)吧。