珠海光庫科技股份有限公司（股票簡稱：光庫科技）成立于2000年，2017年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是專業(yè)從事光纖器件和芯片集成的國家高新技術(shù)企業(yè)。

光庫科技是全球僅有的幾家海底長途光網(wǎng)絡(luò)核心器件供貨商之一，產(chǎn)品應(yīng)用于AI數(shù)據(jù)中心、光纖通訊、光纖激光、無人駕駛、光纖傳感、醫(yī)療設(shè)備、科研等領(lǐng)域，廣泛銷往歐、美、日等40多個國家和地區(qū)。

2025年前三季度，光庫科技的營收同比增長了35.1%，這是在2024年四成以上增長后的持續(xù)增長，前三季度就追平了2024年全年的水平。最近幾年，只有2022年出現(xiàn)過微跌，其他年份都在增長，絕大多數(shù)年份的增長很快，2024年較2018年，六年時間就增長了兩倍多，在現(xiàn)在的市場中，有這樣的增長表現(xiàn)，已經(jīng)很不錯了。

光庫科技的主要業(yè)務(wù)是“光通訊器件”和“光纖激光器件”，還有少量的“激光雷達光源模塊及器件”等業(yè)務(wù)。國內(nèi)市場占比略高于國外市場，其國際化程度還不錯；這既會有國外市場毛利率較高等好處，當(dāng)然也會有受貿(mào)易環(huán)境等影響較大的問題。

凈利潤并沒有表現(xiàn)出營收那樣的持續(xù)增長狀態(tài)，在最近七年多中，就有三年出現(xiàn)過下跌，峰值年份是2021年創(chuàng)下的1.3億元。2025年前三季度的表現(xiàn)亮眼，全年有望重新創(chuàng)下新的峰值水平。

光庫科技的毛利力在波動中有持續(xù)下滑的趨勢，2025年前三季度仍處在下滑通道中，相較于2018年，已經(jīng)跌掉了10多個百分點。

銷售凈利率也是這樣的趨勢，但2025年前三季度并沒有隨毛利率一樣繼續(xù)下滑，反而是大幅回升。

凈資產(chǎn)收益率是平滑版的銷售凈利率，這一看都是杠桿用的太小，或者是凈資產(chǎn)配置過度的原因。

主營業(yè)務(wù)盈利空間在2021年時還高達18.6個百分點，2023年就跌至4.2個百分點了，2024年有所反彈，2025年前三季度大幅反彈，但其水平仍然只有2021年的零頭。

毛利率下滑當(dāng)然是導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)盈利空間下降的主要原因，期間費用占營收比的增長也成了重要原因。這一般是營收增長不及預(yù)期的表現(xiàn)，因為期間費用已經(jīng)按照增長的營收計劃并支出了，結(jié)果營收卻沒有完全實現(xiàn)目標(biāo)。

2025年前三季度的營收增長較快，期間費用占營收比較2024年有明顯下降，但其占比仍然高于2021年。

期間費用中最大的項目是研發(fā)費用，管理費用的支出規(guī)模和占比也不低。對于營收規(guī)模并不是太大的光庫科技來說，這樣的支出安排也算合理；但隨著營收規(guī)模的增長，還是需要把這些費用的占比適當(dāng)壓縮至更低的水平。

在其他收益方面，每年都是凈收益的狀態(tài)，主要的收益項是政府補助，部分年份有少量的投資收益。主要的支出項是“資產(chǎn)減值損失”和“信用減值損失”，但規(guī)模都不算大。

分季度來看，從2023年以來，每個季度的營收都是同比增長的狀態(tài)，只是增速的波動比較大；較快速度增長是從2024年2季度開始的，已經(jīng)持續(xù)了六個季度。

每個季度都能維持盈利狀態(tài)，只是從2023年一季度至2024年一季度的五個季度，盈利規(guī)模很小，也呈同比大幅下跌的狀態(tài)。之后的五個季度，只有2024年四季度出現(xiàn)過同比下跌，其他的季度都是同比大幅增長的狀態(tài)，只是由于基數(shù)偏低的問題，只有離現(xiàn)在最近的2025年三季度的表現(xiàn)相對較好。

2025年三季度的營收和凈利潤都創(chuàng)下了近11個季度的新高，經(jīng)營形勢看起來不錯。

只有2024年一季度出現(xiàn)過主營業(yè)務(wù)虧損，離現(xiàn)在最近的2025年三季度，主營業(yè)務(wù)盈利空間是最近11個季度中最高的，已經(jīng)超過了10個百分點。

毛利率呈階梯狀波動，季度間的差異超過了10個百分點，穩(wěn)定性不是太高。對于整體毛利率水平并不算低的光庫科技來說，現(xiàn)在重要的問題不是提升毛利率，而是盡可能避免其過快下滑，最好能在短期內(nèi)相對穩(wěn)定。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)不錯，每年都是凈流入的狀態(tài)，2025年前三季度的凈流入金額比2024年有明顯下降。

固定資產(chǎn)類的投資在2022年和2023年都超過了2億元，后續(xù)年份有明顯回落。這一行對固定資產(chǎn)投資的依賴不是特別強，這方面應(yīng)該不是最主要的投入項，主要的投入項是前面看到的研發(fā)費用等。

固定資產(chǎn)和“經(jīng)營性長期資產(chǎn)”還是有明顯增長的，2025年三季度末的經(jīng)營性長期資產(chǎn)超過了10億元。其實，光庫科技并不能算太明顯的輕資產(chǎn)公司了，畢竟年營收規(guī)模也才10多億。

光庫科技的長短期償債能力都在明顯下滑，但下滑后仍然是極強的水平。話倒過來說，就是長期都存在，嚴(yán)重的高流動、低收益資產(chǎn)，在閑置浪費。

2025年三季度末的存貨增長了1億元，雖然其周轉(zhuǎn)天數(shù)在下降，但這卻會實打?qū)嵉卦黾淤Y金占用，這應(yīng)該就是經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流較2024年大幅下降的主要原因。

經(jīng)營性應(yīng)收項目和應(yīng)付項目都在增長，兩者相抵后，差不多能持平，對經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流影響有限。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略有拉長，但并不嚴(yán)重；至于說這方面有沒有改善的空間，我認(rèn)為還是有的，但現(xiàn)在似乎不是其經(jīng)營重點。

光庫科技2025年以來的經(jīng)營形勢不錯，特別是三季度的表現(xiàn)亮眼，是不是四季度也會延續(xù)三季度這種良好表現(xiàn)呢？可能性是比較大的，只是企業(yè)經(jīng)營都面臨一定的不確定性，現(xiàn)在的市場環(huán)境復(fù)雜，會不會真的表現(xiàn)較好，就只能等一等看年報了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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