財(cái)聯(lián)社1月11日訊（記者 林堅(jiān)）經(jīng)過(guò)2025一年的小幅回暖，2026 的IPO大年要來(lái)了嗎？記者通過(guò)多方調(diào)研，并通過(guò)觀察行業(yè)變化，已捕捉到了樂(lè)觀情緒。

投行招聘的一個(gè)觀察角度，多家券商已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)。2025年下半年開(kāi)始至今，至少10家券商加大投行布局力度，挖人、找團(tuán)隊(duì)、拉項(xiàng)目都有動(dòng)作，而頭部券商的招聘動(dòng)向往往具有風(fēng)向標(biāo)意義。

1月8日，申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦啟動(dòng)核心崗位熱招，聚焦投行業(yè)務(wù)線(xiàn)兩大職級(jí)崗位，均圍繞IPO、再融資、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)展開(kāi)，職責(zé)覆蓋項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、執(zhí)行、合規(guī)風(fēng)控等全流程；

國(guó)聯(lián)民生2025年12月中下旬就開(kāi)始團(tuán)隊(duì)式招聘，更是公司總裁直接參與招聘全流程，罕見(jiàn)程度還引發(fā)過(guò)行業(yè)熱議；

廣發(fā)證券投行股權(quán)團(tuán)隊(duì)開(kāi)年初也發(fā)起招聘，并提到公司2026年科創(chuàng)板IPO申報(bào)1個(gè)，科創(chuàng)板股改+輔導(dǎo)3個(gè)、創(chuàng)業(yè)板股改+輔導(dǎo)2個(gè)、并購(gòu)2個(gè)。

“2026年會(huì)是投行大年?！倍辔蝗掏缎胸?fù)責(zé)人給出樂(lè)觀判斷。

一是從產(chǎn)業(yè)方向來(lái)看，在“十五五”規(guī)劃明確提出提升資本市場(chǎng)包容性與適應(yīng)性的政策背景下，與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的項(xiàng)目被強(qiáng)需求。

二是申報(bào)與審核節(jié)奏的加快，2025年以來(lái)，已有20家IPO企業(yè)均在半年多獲批注冊(cè)結(jié)果，平均每家審核周期約為172天，其中創(chuàng)業(yè)板IPO南網(wǎng)數(shù)字以110天創(chuàng)下2025年審核周期最短紀(jì)錄。

三是在兩強(qiáng)兩嚴(yán)之下，感受到監(jiān)管的包容性。申報(bào)即擔(dān)責(zé)的原則不變，但雙罰在減緩。交易所也明顯歡迎動(dòng)作，鼓勵(lì)I(lǐng)PO項(xiàng)目申報(bào)。

四是香港IPO，各家投行都在加大這個(gè)重要市場(chǎng)的投入。

投行一線(xiàn)的幾個(gè)“大年”直觀感受

多數(shù)受訪人士預(yù)測(cè)2026年是投行大年。投行業(yè)務(wù)或呈現(xiàn)高景氣、強(qiáng)分化特征，是頭部券商的大年，也是行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵年。

無(wú)論是從吳清主席召開(kāi)多場(chǎng)行業(yè)座談會(huì)，傾聽(tīng)券商訴求；還是交易所審核節(jié)奏加快、態(tài)度積極，都讓投行直觀感受到了變化。

從交易所層面來(lái)看，投行感受到的最直觀變化是歡迎態(tài)度與審核效率的顯著轉(zhuǎn)變。此前交易所對(duì)項(xiàng)目申報(bào)多呈被動(dòng)等待狀態(tài)，企業(yè)預(yù)溝通常被勸退，申報(bào)材料也多被要求“再等等”；如今則主動(dòng)對(duì)接企業(yè)，積極鼓勵(lì)預(yù)溝通，甚至催促進(jìn)度，多家交易所通過(guò)開(kāi)會(huì)等方式釋放出希望更多項(xiàng)目申報(bào)的明確信號(hào)。

高效審核節(jié)奏是另一直觀感受。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者最新統(tǒng)計(jì)，繼2026年首家IPO企業(yè)過(guò)會(huì)后，開(kāi)年同步迎來(lái)首批注冊(cè)結(jié)果獲批企業(yè)。1月9日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告，同意長(zhǎng)裕集團(tuán)以及盛龍股份2家IPO企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)；此外還包括1月8日同意固德電材的首次公開(kāi)發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。這三家企業(yè)均以半年多時(shí)間完成受理到注冊(cè)結(jié)果生效。

據(jù)交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，已有20家IPO企業(yè)均在半年多獲批注冊(cè)結(jié)果，平均每家審核周期約為172天。

此外，監(jiān)管層面對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施呈現(xiàn)差異化調(diào)整，更顯合理性。此前監(jiān)管對(duì)中介機(jī)構(gòu)容錯(cuò)率極低，即便只是財(cái)務(wù)處理不夠謹(jǐn)慎、收入確認(rèn)輕微跨期等不影響投資人判斷的小問(wèn)題，也會(huì)對(duì)項(xiàng)目予以撤材料處理，并對(duì)券商等中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲處罰，導(dǎo)致行業(yè)普遍不敢輕易申報(bào)項(xiàng)目。

如今監(jiān)管明確了“輕重有別”的導(dǎo)向，對(duì)財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重問(wèn)題嚴(yán)懲不貸，而對(duì)輕微的財(cái)務(wù)準(zhǔn)確性差異等小問(wèn)題則更為寬容，不再簡(jiǎn)單“雙罰”，這種變化讓中介機(jī)構(gòu)感受到積極信號(hào)，也更敢推進(jìn)合規(guī)項(xiàng)目。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足更見(jiàn)端倪。截至2025年底，科創(chuàng)板IPO申報(bào)企業(yè)40家，擬發(fā)行規(guī)模675億元；2025年前三季度上市券商投行凈收入同比增23%，2026年增速有望超20%。

記者了解到，不少券商，尤其是特色、中型券商，為適應(yīng)IPO新市場(chǎng)格局，加大并購(gòu)業(yè)務(wù)資源投入，推動(dòng)投行從單一IPO服務(wù)向“IPO+并購(gòu)+再融資+綜合金融服務(wù)”轉(zhuǎn)型。以專(zhuān)業(yè)化應(yīng)對(duì)行業(yè)內(nèi)卷，通過(guò)行業(yè)深耕、客戶(hù)深度服務(wù)，鞏固自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)與公司整體戰(zhàn)略的協(xié)同發(fā)展。

需要強(qiáng)調(diào)的是，外部監(jiān)管放寬不代表內(nèi)部風(fēng)控可以松懈，從對(duì)自身、團(tuán)隊(duì)及公司負(fù)責(zé)的角度出發(fā)，必須堅(jiān)守三道防線(xiàn)的風(fēng)控要求，這是風(fēng)控工作的核心與本質(zhì)。

投行的差異化競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更明顯

2026年將延續(xù)頭部集聚加劇，中小券商聚焦差異化突圍的投行格局，這是受訪人士的共識(shí)。

一方面，頭部券商憑借資本、平臺(tái)及“三投聯(lián)動(dòng)”（投資+投行+投研）優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，2025年頭部券商A股股權(quán)承銷(xiāo)金額基本占據(jù)了七成，比如若從承銷(xiāo)保薦收入來(lái)看，2025年全年共有31家券商實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)保薦收入，合計(jì)達(dá)65.39億元，僅中信證券承銷(xiāo)保薦費(fèi)就達(dá)到12.16億元，占據(jù)市場(chǎng)近兩成份額。

2026年這一趨勢(shì)將持續(xù)，頭部在全賽道（IPO、再融資、并購(gòu)）的領(lǐng)跑地位更穩(wěn)固。而中小券商則需依托“區(qū)域深耕+賽道聚焦”破局，如東吳證券聚焦長(zhǎng)三角服務(wù)中小微企業(yè)、北交所賽道，部分券商在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等細(xì)分領(lǐng)域打造“小而美”模式，通過(guò)貼近企業(yè)需求的貼身服務(wù)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

有券商投行負(fù)責(zé)人稱(chēng)，到了現(xiàn)階段，“發(fā)現(xiàn)價(jià)值（投研）—?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值（投資）—兌現(xiàn)價(jià)值（投行）”的閉環(huán)模式成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，頭部券商通過(guò)研究所鎖定高景氣賽道、直投部門(mén)提前入股、投行推動(dòng)上市兌現(xiàn)價(jià)值。

值得一提的是，AI技術(shù)深度滲透投行業(yè)務(wù)，2026年將進(jìn)一步優(yōu)化IPO定價(jià)模型、智能風(fēng)控及投研分析，頭部券商已通過(guò)AI推動(dòng)科技企業(yè)IPO定價(jià)精準(zhǔn)度提升，中小券商也需借助技術(shù)縮小專(zhuān)業(yè)能力差距。

項(xiàng)目方向極其重要

需求放量很鮮明，硬科技、AI、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域融資需求旺盛。

一方面，監(jiān)管層明確增加資本市場(chǎng)包容性，重點(diǎn)鼓勵(lì)科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域是政策支持核心。另一方面，有投行人士告訴記者，交易所審核節(jié)奏向這類(lèi)企業(yè)傾斜，科創(chuàng)板、北交所等板塊為硬科技企業(yè)提供專(zhuān)屬融資通道，降低投行服務(wù)門(mén)檻與風(fēng)險(xiǎn)。

記者還了解到，江蘇地區(qū)券商已組建投研投合一的行業(yè)小組，推動(dòng)航空航天、半導(dǎo)體等項(xiàng)目孵化。有觀點(diǎn)認(rèn)為，資本對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的關(guān)注度高，投資熱情推動(dòng)企業(yè)融資意愿，投行對(duì)接效率提升。

在需求側(cè)之下，江蘇及周邊成為投行看中的新區(qū)域。比如這次申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦招聘的工作地點(diǎn)除了覆蓋北京、上海、深圳三大核心金融城市，這次還重點(diǎn)覆蓋了江蘇。財(cái)聯(lián)社最新在《蘇州IPO為何能高過(guò)北上廣深？江蘇更是大幅領(lǐng)先，60家儲(chǔ)備領(lǐng)跑？》已報(bào)道過(guò)。無(wú)論是已上市還是在審儲(chǔ)備，蘇粵浙均穩(wěn)居第一梯隊(duì)，尤其是江蘇穩(wěn)居榜首。

上市端來(lái)看，易董數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年全年共有116家公司登陸A股，合計(jì)募集資金1288.31億元。其中，江蘇、廣東、浙江分別有29家、21家、17家，合計(jì)67家，綜合占比達(dá)57.76%，江蘇占比為25%。募資額方面，江蘇以207.46億元融資額領(lǐng)跑IPO，超過(guò)位居超一線(xiàn)城市的北京，北京企業(yè)IPO募資額為200.43億元。

其中，蘇州IPO數(shù)量超過(guò)北上深，2025年，北京、上海、深圳分別有8家、8家、6家企業(yè)上市。蘇州同樣領(lǐng)跑IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目，蘇州在審排隊(duì)多達(dá)22家，占比為6.43%。

并購(gòu)業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)極

并購(gòu)業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)極，跨境布局加速推進(jìn)也是看點(diǎn)所在。

“并購(gòu)六條”政策落地后，Wind數(shù)據(jù)顯示，以首次披露日期計(jì)算，截至2025年12月30日，2025年A股市場(chǎng)并購(gòu)重組項(xiàng)目共4515起，已披露的交易總金額超過(guò)1.91萬(wàn)億元，其中，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的并購(gòu)事件為148起，同比增長(zhǎng)49.49%。

整體而言，2026年產(chǎn)業(yè)并購(gòu)（尤其半導(dǎo)體、新能源等硬科技領(lǐng)域）將持續(xù)升溫。有投行人士提到，券商需強(qiáng)化標(biāo)的撮合、投后整合能力。

同時(shí)，伴隨企業(yè)出海需求增加（如蘇州企業(yè)布局越南、泰國(guó)）及全球化定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪。有頭部券商計(jì)劃在海外新增分支機(jī)構(gòu)，中小券商則通過(guò)香港子公司對(duì)接港股項(xiàng)目，探索區(qū)域性跨境服務(wù)。

在券商看來(lái)，2026年，再融資與并購(gòu)重組活躍，投行收入加速增長(zhǎng)，一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)于二級(jí)市場(chǎng)。

三大痛點(diǎn)：人才、模式、政策的不確定性

痛點(diǎn)也不在少數(shù)，這至少體現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，中小券商競(jìng)爭(zhēng)壓力凸顯，人才結(jié)構(gòu)性失衡。頭部券商通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)（如發(fā)債免費(fèi)、兩融利率2.5%）擠壓中小券商空間，中小券商大項(xiàng)目獲取能力弱，僅能承接50億—100億市值企業(yè)業(yè)務(wù)；同時(shí)，行業(yè)“去產(chǎn)能”持續(xù)，2025年保代數(shù)量有所減少，資深投行人轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)端，中小券商人才引進(jìn)失敗率超50%，而具備產(chǎn)業(yè)理解、跨境服務(wù)能力的高端人才仍稀缺。

第二個(gè)方面，業(yè)務(wù)盈利性不足，模式依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)顯著。除頭部券商外，多數(shù)券商投行利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限，IPO業(yè)務(wù)因周期長(zhǎng)、分成制盈利微薄，并購(gòu)業(yè)務(wù)尚未形成市場(chǎng)化收費(fèi)模式（依賴(lài)通道功能）；同時(shí)，業(yè)務(wù)過(guò)度依賴(lài)IPO，再融資、并購(gòu)等多元業(yè)務(wù)拓展不足，2025年再融資雖然大幅增長(zhǎng)，但頭部集中度高，中小券商難以分享紅利。

第三點(diǎn)在于政策穩(wěn)定性與估值風(fēng)險(xiǎn)疊加，合規(guī)壓力大。監(jiān)管政策存在寬松到收緊的波動(dòng)可能，如IPO審核口徑變化導(dǎo)致券商項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏打亂，有受訪券商就提到“怕政策突然收緊影響項(xiàng)目”；未盈利資產(chǎn)并購(gòu)中，因缺乏估值錨點(diǎn)，標(biāo)的增值率超100%易受質(zhì)疑，談判成本高；此外，監(jiān)管問(wèn)責(zé)趨嚴(yán)，2025年不少保代受處罰，保代個(gè)人需承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，而券商中后臺(tái)責(zé)任傳導(dǎo)不足，加劇一線(xiàn)人員壓力。

有觀點(diǎn)提到，注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)仍受多重因素制約，新股破發(fā)易引發(fā)關(guān)注，進(jìn)而傳導(dǎo)至監(jiān)管層面，導(dǎo)致定價(jià)存在隱性限制，比如創(chuàng)業(yè)板PE基本不超23倍，科創(chuàng)板三十幾倍，北交所常為15倍左右，券商與研究員定價(jià)壓力較大。