鋰價(jià)本輪的上漲行情，目前已有放緩的跡象。

據(jù)媒體報(bào)道，近期碳酸鋰期貨價(jià)格波動(dòng)明顯加大，其在突破10萬(wàn)元/噸之后，出現(xiàn)了連續(xù)的大幅回調(diào)。

具體數(shù)據(jù)方面，11月24日碳酸鋰2601合約大幅下跌2.88%，為連續(xù)第二個(gè)交易日下跌，而在11月21日碳酸鋰2601合約更是暴跌9%。

面對(duì)大幅回調(diào)的碳酸鋰價(jià)格，相關(guān)概念股股價(jià)回落自然也是在所難免，比如行業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)，其在11月21日至11月24日股價(jià)累計(jì)下跌了17.7%，而同一時(shí)間段，另一鋰電池巨頭天齊鋰業(yè)的股價(jià)也累計(jì)下跌了17.2%，還有多氟多，其股價(jià)在11月18日至11月24日期間更是累計(jì)下跌了23%。

除了上述行業(yè)巨頭之外，同屬鋰電池板塊的融捷股份也吸引了不少人的關(guān)注。

近期，融捷股份的股價(jià)也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，截至11月24日收盤(pán)，融捷股份股價(jià)報(bào)收53.07元/股，近期股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩次跌停，和11月20日創(chuàng)出的最高點(diǎn)68.88元/股相比大幅縮水了23%。

周期的輪回

融捷股份的前身，最早可以追溯到1998年成立的廣州利德嘉發(fā)展有限公司，剛開(kāi)始公司以公路技術(shù)和瀝青為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

回看過(guò)去，融捷股份之所以會(huì)投身鋰電池行業(yè)，主要是受到了比亞迪的影響。1995年2月，融捷股份創(chuàng)始人呂向陽(yáng)與王傳福共同創(chuàng)辦了比亞迪，沒(méi)多久融捷集團(tuán)也正式問(wèn)世，隨著比亞迪在新能源領(lǐng)域的生意越做越大，呂向陽(yáng)開(kāi)始將目光放到了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)資源端。

到2009年，呂向陽(yáng)正式“出手”，公司完成了對(duì)甘孜州融達(dá)鋰業(yè)的控股，正式切入鋰礦采選領(lǐng)域。這一選擇，不僅奠定了融捷股份未來(lái)十年的發(fā)展軌跡，也使其搭上了新能源爆發(fā)的“快車(chē)道”。

資料顯示，融達(dá)鋰業(yè)真正的資源核心在于甲基卡鋰輝石礦134號(hào)脈，該礦位于四川甘孜州，是亞洲最大的偉晶巖型鋰輝石礦區(qū)之一，根據(jù)融捷股份在2021年的年報(bào)披露，該礦保有資源儲(chǔ)量達(dá)2899.50萬(wàn)噸，平均品位超過(guò)1.42%，且開(kāi)采條件優(yōu)越，適合露天作業(yè)。

在鋰資源自主可控背景下，手握融達(dá)鋰業(yè)這一稀缺資源的融捷股份迅速躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，不過(guò)，呂向陽(yáng)的目標(biāo)并不止于此。2017年，融捷股份通過(guò)并購(gòu)長(zhǎng)和華鋰補(bǔ)齊鋰鹽加工產(chǎn)能，參股布局鎳鈷鋰濕法冶煉及正極材料。收購(gòu)?fù)瓿珊?，融捷股份成了市?chǎng)上少數(shù)具備“資源+加工+設(shè)備”一體化能力的公司。

進(jìn)入2020年后，隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，融捷股份迎來(lái)了高光時(shí)刻：2021年和2022年，融捷股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.2億元和29.92億元，同比增長(zhǎng)了136.09%和225.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6829萬(wàn)元和24.41億元，凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)224.49%和3472.92%。從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年融捷股份的有色金屬礦采選行業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收13.35億元，毛利率達(dá)到了驚人的91.42%，而在前一年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為4.428億元和14.35%。

不過(guò)，雖然該公司借助新能源汽車(chē)行業(yè)爆發(fā)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，但隨著行業(yè)供給過(guò)剩，融捷股份也隨之受到了周期的影響。

2022年，伴隨著供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，碳酸鋰價(jià)格從2022年近60萬(wàn)元/噸的歷史高點(diǎn)一路崩落，到2025年上半年一度在7萬(wàn)到8萬(wàn)元/噸低位徘徊，而碳酸鋰價(jià)格大幅回落對(duì)高度依賴鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售的融捷股份形成直接沖擊，盡管融捷股份在資源端具備成本優(yōu)勢(shì)，但在全行業(yè)價(jià)格下行的背景下，其盈利空間被大幅壓縮，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年融捷股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.803億元，和前一年的24.4億元相比銳減了84.41%；到2024年，融捷股份的凈利潤(rùn)更是跌至2.152億元。

整體而言，雖然手握融達(dá)鋰業(yè)這一稀缺資源，但很顯然融捷股份依舊還是沒(méi)能躲過(guò)碳酸鋰的周期。

“拐點(diǎn)”還有多遠(yuǎn)？

進(jìn)入2025年下半年，碳酸鋰價(jià)格逐漸擺脫了往日的頹勢(shì)，開(kāi)始觸底回升。

生意社數(shù)據(jù)顯示，10月17日碳酸鋰（電池級(jí)）的均價(jià)為7.32萬(wàn)元，比6月25日的階段性低點(diǎn)上漲1.33萬(wàn)元，漲幅達(dá)22.23%；從關(guān)聯(lián)性更高的碳酸鋰期貨來(lái)看，11月10日早盤(pán)碳酸鋰期貨繼續(xù)上漲，其中碳酸鋰主連漲幅高達(dá)6%，報(bào)86300元/噸，一舉突破10月30日高點(diǎn)，價(jià)格逼近年內(nèi)高點(diǎn)。

隨著碳酸鋰價(jià)格探底回升，融捷股份的業(yè)績(jī)和股價(jià)都有了明顯改善。業(yè)績(jī)方面，今年三季度融捷股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.062億元，同比增長(zhǎng)34.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5858萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)248.63%；股價(jià)方面，截至11月24日收盤(pán)，今年以來(lái)融捷股份股價(jià)累計(jì)上漲近70%，其中第三季度融捷股份股價(jià)上漲了29.06%。

不過(guò)，經(jīng)歷了前期大幅上漲之后，最近兩天碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始回落。具體數(shù)據(jù)方面，11月24日碳酸鋰2601合約大幅下跌2.88%，為連續(xù)第二個(gè)交易日下跌，而在11月21日碳酸鋰2601合約更是暴跌9%。而在碳酸鋰價(jià)格大幅回落之后，融捷股份的股價(jià)也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，截至11月24日收盤(pán)，融捷股份股價(jià)報(bào)收53.07元/股，近期融捷股份的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩次跌停，和11月20日創(chuàng)出的最高點(diǎn)68.88元/股相比更是大幅縮水了23%。

誠(chéng)然，受碳酸鋰價(jià)格回落的影響，融捷股份股價(jià)受影響在所難免，但就如開(kāi)頭所說(shuō)，公司股價(jià)雖然會(huì)受外部消息影響，但經(jīng)營(yíng)狀況才是決定股價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。雖然鋰價(jià)回升帶動(dòng)了其業(yè)績(jī)回暖，但從劇烈波動(dòng)的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，融捷股份的經(jīng)營(yíng)狀況還面臨著許多的不確定性。

一方面，最近碳酸鋰價(jià)格雖然觸底回升，但更多只是階段性反彈。高盛研究顯示，近年來(lái)市場(chǎng)對(duì)鋰的需求仍然強(qiáng)勁，但值得注意的是，從2025到2028年，生產(chǎn)商目前計(jì)劃增加的供應(yīng)量，遠(yuǎn)超市場(chǎng)所需。中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)（EV）需求方面，短期因補(bǔ)貼與降價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但預(yù)計(jì)2027至2028年補(bǔ)貼取消后銷(xiāo)量放緩，2027至2030年銷(xiāo)量低于此前預(yù)期。同時(shí)，動(dòng)力技術(shù)路線也影響了鋰的需求，目前增程式新能源汽車(chē)需求大增，對(duì)鋰的需求反而會(huì)有所影響。

基于上述分析，高盛判斷今年削減的鋰供應(yīng)量預(yù)計(jì)在2026年恢復(fù)供應(yīng)，鋰市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)面臨供過(guò)于求的壓力。

另一方面，雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)有所改善，但融捷股份在財(cái)務(wù)上仍面臨著壓力。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.3億元，同比下降36%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額不佳主要源于應(yīng)收賬款高企和存貨的增加，公司應(yīng)收賬款余額1.6億元，較上年末增長(zhǎng)了59%；存貨余額1.6億元，較上年末增長(zhǎng)120%。

整體來(lái)看，雖然在碳酸鋰價(jià)格觸底回升提振下，融捷股份三季度的業(yè)績(jī)和股價(jià)都有所改善，但從長(zhǎng)期來(lái)看，融捷股份的“拐點(diǎn)”或許還需時(shí)間驗(yàn)證。