文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

“木門大王”夢天家居兩項(xiàng)交易告吹，仍強(qiáng)勢走出五連板。

截至11月25日收盤，夢天家居每股報收25.29元，這已是其11月19日復(fù)牌以來，連續(xù)拿下的第五個漲停板。

11月6日，夢天家居發(fā)布停牌公告，稱公司正籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購上海川土微電子股份有限公司（下稱“川土微”）控制權(quán)，并募資配套資金；同時，夢天家居實(shí)控人也正籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。兩件事不互為前提。彼時，對于川土微的估值以及更多的收購交易細(xì)節(jié)，公告并未進(jìn)行詳細(xì)披露。

大約半個月后，夢天家居方面宣布，上述兩項(xiàng)交易終止，公司股票復(fù)牌。

對于停止收購川土微以及終止公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，夢天家居的解釋是，因涉及事項(xiàng)較多，經(jīng)交易各方多次協(xié)商和談判無果，最終決定終止交易。針對上述兩項(xiàng)交易告敗原因，源媒匯也致函夢天家居，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

值得注意的是，原本籌劃的夢天家居實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)讓，變成了公司實(shí)控人的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

公告顯示，夢天家居控股股東夢天控股及其一致行動人夢家投資、余靜淵和范小珍以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向嘉興匯芯企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“嘉興匯芯”）轉(zhuǎn)讓其所持公司股份1528.45萬股，占公司股份總數(shù)的6.8636%。本次標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價為17.4592元/股，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價款總額約為2.66億元。

上述轉(zhuǎn)讓完成后，夢天控股及其一致行動人的合計(jì)持股比例從74.54%降至67.68%。

圖片來源：夢天家居公告

夢天家居此次兩項(xiàng)交易終止，原本以為會是一波大利空，結(jié)果公司股價意外暴漲。

數(shù)據(jù)顯示，11月19日至11月25日，夢天家居股價從每股17.27元升至25.29元，區(qū)間漲幅為61.08%。公司市值也從約39億元升至56億元，漲了44%。

圖片來源：雪球

倘若以11月5日夢天家居每股15.7元的停牌價計(jì)算，彼時夢天控股及其一致行動人合計(jì)持股價值約為26億元；截至11月25日收盤，以其在手持股價值以及協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值計(jì)算，合計(jì)約為41億元。不到半個月時間，夢天控股及其一致行動人浮盈超10億元。

近年來，受房地產(chǎn)市場下行影響，整個家居建材市場也萎靡不振。為了提振士氣和業(yè)績，部分企業(yè)開始選擇向芯片、機(jī)器人等熱門賽道跨界布局。

那么，夢天家居此番是否存在“蹭概念”的嫌疑？其收購芯片企業(yè)、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓兩項(xiàng)重大事件“急剎車”，背后是否另有隱情？

01

交易背后站著芯片大佬

此次夢天家居收購川土微控制權(quán)以及交易突然終止，引發(fā)市場不小質(zhì)疑。

首先是在11月6日停牌前，夢天家居并未披露具體的審計(jì)評估、交易金額、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金比例等情況，就緊急發(fā)布停牌公告。

而在此之前，夢天家居已于2025年6月完成對重慶凌芯微電子有限公司約35%股權(quán)的收購，躋身第二大股東。這也給市場留下了“夢天家居要向芯片賽道轉(zhuǎn)型”的預(yù)期。

需要指出的是，川土微并非泛泛之輩。這家成立于2016年的芯片公司，專注高端模擬芯片，產(chǎn)品覆蓋隔離與接口、驅(qū)動與電源等三大產(chǎn)品線，此前曾傳出要IPO的消息。

據(jù)天眼查顯示，截至2023年8月中旬，川土微已完成共計(jì)9輪融資，其中不乏比亞迪、上汽集團(tuán)、長安汽車、吉利資本、匯川技術(shù)、中興創(chuàng)投以及元禾璞華等產(chǎn)業(yè)資本和頭部機(jī)構(gòu)。

圖片來源：天眼查

2025年6月20日，川土微召開股改創(chuàng)立大會，隨后在7月18日完成股改。這被市場解讀為企業(yè)要進(jìn)行IPO的關(guān)鍵信號。

然而，不到四個月時間，風(fēng)向急轉(zhuǎn)，川土微被傳將向夢天家居出售控制權(quán)。從有意獨(dú)立上市到準(zhǔn)備“賣身”家居企業(yè)，這背后究竟有何隱情，外界不得而知。不過，從過去一年芯片行業(yè)的投融資情況來看，情況并不樂觀。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域一級市場融資交易量，從2023年的614起增至658起，同比增幅為7.17%；融資總金額則同比下降約14.45%至1220.16 億元。

圖片來源：IT桔子

過去一年，盡管半導(dǎo)體行業(yè)融資事件數(shù)有所增加，市場仍然活躍，但單筆大額融資減少、平均金額下降，導(dǎo)致整體融資規(guī)模下跌。

那么，川土微的情況如何？據(jù)官方披露信息，2024年一季度川土微實(shí)現(xiàn)營收、利潤雙增長，其中營收同比增長約40%。但源媒匯注意到，天眼查顯示，川土微的參保人數(shù)從2022年的149人降至2024年的92人，或存在裁員情況。

在這樣的情勢下，川土微欲“賣身”夢天家居，也被外界視為其有意借殼上市，即便此后收購計(jì)劃告敗。

首先，川土微投資方之一的元禾璞華、夢天控股及其一致行動人股權(quán)轉(zhuǎn)讓方嘉興匯芯，背后都站著同一個半導(dǎo)體大佬——陳大同。

陳大同是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的傳奇人物，他先后聯(lián)合創(chuàng)辦豪威科技、展訊通信兩家業(yè)內(nèi)知名的半導(dǎo)體企業(yè)，之后又轉(zhuǎn)型投身投資領(lǐng)域。

2024年，陳大同籌備設(shè)立清芯華創(chuàng)；四年后，清芯華創(chuàng)與蘇州元禾控股等合作成立元禾璞華，由陳大同擔(dān)任該機(jī)構(gòu)的投委會主席管理合伙人、吳海斌和胡穎平擔(dān)任合伙人，繼續(xù)從事半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)的投資。

目前，元禾璞華的管理規(guī)模超百億，參投企業(yè)中不乏華勤技術(shù)、瀾起科技、均普智能、帝奧微、思泰克智能等一批芯片企業(yè)。

另外，源媒匯通過天眼查股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，吳海斌、陳大同和胡穎平通過蘇州芯納創(chuàng)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合作），分別以直接或間接方式參股了嘉興匯芯的兩大持股方——嘉興恩芯股權(quán)投資合作企業(yè)（有限合伙）、嘉興芯脈企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限公司）。

圖片來源：天眼查

換言之，在夢天家居本次兩起交易背后，或都是陳大同團(tuán)隊(duì)在起主導(dǎo)作用。

并且，從過往的并購歷史來看，陳大同團(tuán)隊(duì)曾有過成功經(jīng)驗(yàn)，最經(jīng)典的便是其參與主導(dǎo)了韋爾股份對豪威科技的并購，創(chuàng)下“蛇吞象”的交易神話。

有國內(nèi)頂級半導(dǎo)體團(tuán)隊(duì)加持，自然給資本市場留下了更多想象空間。這也就不難理解，為何在兩項(xiàng)重大交易告吹后，夢天家居的股份仍能逆勢上漲，走出五連板。

02

又見家居企業(yè)“轉(zhuǎn)型”

那么，夢天家居為何會被陳大同盯上？

從業(yè)務(wù)上來看，夢天家居主要從事木門、墻板、柜類等定制化木質(zhì)家具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，尤其是憑借門類業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢表現(xiàn)，公司一度被譽(yù)為“木門大王”。

不過，從近幾年的業(yè)績情況來看，夢天家居的處境并不樂觀。

財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，夢天家居的營收和歸母凈利潤呈現(xiàn)出“先高后低”走勢。尤其是在2021年、2022年先后達(dá)到高位后，營收和歸母凈利潤雙雙陷入逐年下滑困境。

2025年前三季度，夢天家居的歸母凈利潤雖有所回升——同比上漲37.6%至0.56億元，但營收仍深陷下滑——同比下降2.93%至7.73億元。

業(yè)績不佳之外，夢天家居的經(jīng)銷商門店開始出現(xiàn)關(guān)閉潮。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2024年以及2025年1至9月期間，公司經(jīng)銷店新開店數(shù)量分別為154家、32家，關(guān)店數(shù)量分別為192家和160家，新開店數(shù)量遠(yuǎn)跟不上關(guān)店速度；截至三季度末，經(jīng)銷店數(shù)量從2024年的1190家降至1062家，凈關(guān)店數(shù)量為128家。

與此同時，作為昔日高端木門業(yè)務(wù)“一哥”，伴隨著歐派家居、索菲亞等家居巨頭的入局，夢天家居的市場份額不斷被瓜分，甚至已被拉開巨大差距。

源媒匯統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年夢天家居的門類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.25億元，歐派家居、索菲亞、志邦家居和金牌家居的同類業(yè)務(wù)——木門業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為7.71億元、2.92億元、0.43億元和0.25億元。彼時，夢天家居的門類業(yè)務(wù)不僅高于歐派家居的同類業(yè)務(wù)，對其余三家更是保持巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢。

然而，僅僅四年時間，市場形勢已發(fā)生急速反轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年，歐派家居、索菲亞實(shí)現(xiàn)木門業(yè)務(wù)收入分別為11.35億元、5.44億元，而夢天家居的門類業(yè)務(wù)收入為5.18億元，已被前兩者反超，甚至還被歐派拉開了2倍多的差距。志邦家居、金牌家居的木門業(yè)務(wù)也整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升態(tài)勢。

從行業(yè)角度來看，受房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷影響，整個家居行業(yè)也不景氣。企業(yè)業(yè)績下滑，甚至倒閉跑路幾乎成為業(yè)界常態(tài)。即便強(qiáng)如歐派家居，在2024年也遭遇了近30年?duì)I收和凈利潤雙下滑的局面，公司董事長姚良松更是發(fā)出“行業(yè)已進(jìn)入低速寒冷的長周期”的警示。

在此背景下，像蒙娜麗莎、天安新材、道氏技術(shù)、帥豐電器、尚品宅配以及居然家居等一批家居建材企業(yè)，紛紛開始將目光轉(zhuǎn)向AI、機(jī)器人、芯片等熱門領(lǐng)域，欲培養(yǎng)第二增長曲線，由此掀起跨界布局熱潮。

此前，但凡沾上機(jī)器人、芯片等熱門概念的上市公司，股價都出現(xiàn)了不同程度的上漲。

譬如2025年9月下旬，數(shù)字建造技術(shù)和產(chǎn)品提供商品茗科技，先宣布實(shí)控人籌劃控制權(quán)變更并停牌，復(fù)牌后又宣告該項(xiàng)交易終止；之后公司控股股東、實(shí)控人及其他股東再與具有“國家隊(duì)”AI背景的通智清研（北京）科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

憑此，品茗科技在復(fù)牌后迎來多個漲停板。數(shù)據(jù)顯示，9月25日至11月24日，品茗科技股價從58.9元飆升至172元，漲幅高達(dá)250.45%。

圖片來源：雪球

對比來看，此次夢天家居從宣布收購川土微、公司實(shí)控人控制權(quán)轉(zhuǎn)讓到宣告交易告吹，轉(zhuǎn)而實(shí)控人又協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股權(quán)，引入具有半導(dǎo)體大佬背景的嘉興匯芯，股價也由此迎來五連板，兩者的操作過程何其相似。

雖然夢天家居在最新公告中也表示，控股股東及一致行動人的減持計(jì)劃“尚未實(shí)施”，似在安撫市場情緒。但無論控股股東及一致行動人最終減持與否，從結(jié)果來看，此次“蹭概念”無疑大獲成功，已然賺得盆滿缽滿。

只是，資本“運(yùn)作”或能短期刺激公司股價、讓部分人迅速積累財(cái)富，但終究無法解決企業(yè)的根本問題。

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