A股牛市已經(jīng)徹底的終結(jié)，目前暴跌的關(guān)鍵是國家隊(duì)實(shí)在撐不住了

　　A股的“二元結(jié)構(gòu)化”特征決定其根本沒有形成系統(tǒng)性大牛市的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，更多是維持上證指數(shù)的橫盤，而讓實(shí)實(shí)在在產(chǎn)生增量的高科技板塊基于市場公允原則形成結(jié)構(gòu)性的牛市

　　文\丁彥皓-可信財(cái)商

　　一、目前A股根本沒有系統(tǒng)性牛市的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，但是不可否認(rèn)A股的“二元結(jié)構(gòu)化”特征

　　理解這一輪A股暴跌的根源必須要深諳這一輪A股牛市形成的本質(zhì)，事實(shí)目前A股根本沒有系統(tǒng)性牛市的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，而這一輪指數(shù)上漲的關(guān)鍵是國家隊(duì)持續(xù)人為暴力拉升工農(nóng)中建等指數(shù)權(quán)重股，最終導(dǎo)致指數(shù)持續(xù)上漲30%，但眾多非指數(shù)權(quán)重股票的股價(jià)卻紋絲不動(dòng)的背離

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策逆轉(zhuǎn)，大規(guī)模的資本流向全世界，低價(jià)收購各國被嚴(yán)重低估的核心資產(chǎn)已成必然

　　基于此，國家隊(duì)人為拉高指數(shù)，提升中國核心資產(chǎn)的估值，以防被廉價(jià)的國際資本低價(jià)收購，最終收割中國的社會(huì)財(cái)富無可厚非

　　A股更多是基于市場出清的機(jī)制，但是不可否認(rèn)A股的“二元結(jié)構(gòu)化”特征，即

　　1、除了市場出清外，A股還承擔(dān)了更多的政治任務(wù)與社會(huì)責(zé)任，最終導(dǎo)致出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的尷尬

　　2、發(fā)展飽和與行業(yè)格局固化的國有資本占據(jù)了指數(shù)的主導(dǎo)地位，但是基于市場出清的高科技板塊卻成了最大的增量產(chǎn)出

　　二、這一輪人造牛市已經(jīng)徹底的終結(jié)，后續(xù)大趨勢將會(huì)呈下跌的態(tài)勢，直至完全出清，尤其是銀行板塊

　　A股的“二元結(jié)構(gòu)化”現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致國家隊(duì)試圖推高核心資產(chǎn)的估值時(shí)不得不人為拉高指數(shù)權(quán)重股

　　但是指數(shù)權(quán)重股卻更多是發(fā)展飽和與行業(yè)格局固化的僵尸股，這類標(biāo)的最大的特征就是未有任何發(fā)展的空間，只要人為拉高，必然形成泡沫，怎么上去的，最終會(huì)加倍下來

　　顯然國家隊(duì)在這一輪人為拉升指數(shù)權(quán)重股，打造人造行情的過程中未能夠有效的掌控“度”，最終導(dǎo)致指數(shù)權(quán)重股拉至遠(yuǎn)離其基本面合理波動(dòng)的范疇之外，股價(jià)過高導(dǎo)致未有大規(guī)模的資本接盤，最終必然造成國有資產(chǎn)的損失

　　但是，國家隊(duì)顯然不愿認(rèn)輸，在高位持續(xù)拉高，試圖維持牛市繼續(xù)的場景，但是這一行為不但未引起資本的青睞，反而高認(rèn)知的資本開始大規(guī)模的變現(xiàn)退出，最終讓國家隊(duì)在高位大規(guī)模的接盤，再次造成國有資產(chǎn)的損失

　　自11月14日起，國家隊(duì)也開始有序的降低高位接盤量，上證指數(shù)呈現(xiàn)下跌趨勢，11月21日，國家隊(duì)徹底躺平，最終導(dǎo)致上證指數(shù)暴跌2.45%

　　現(xiàn)在A股最大的特征是不但是牛市的資金共識(shí)解體，而是已經(jīng)形成踩踏式拋售的暴跌，這一趨勢已經(jīng)徹底的形成，且很難短期逆轉(zhuǎn)

　　但是，國家隊(duì)必然還會(huì)救市，并且下周一（11月24日）就會(huì)有動(dòng)作，之所以這么做的唯一原因就是杜絕市場恐慌，形成踩踏式的暴跌，最終引發(fā)一輪小規(guī)模的金融危機(jī)

　　而A股的運(yùn)行本就是基于市場公允出清，這輪人為拉高指數(shù)權(quán)重，打造人造牛市只可短期存續(xù)，長期必然會(huì)被市場出清，回歸其內(nèi)在價(jià)值合理的范疇內(nèi)

　　這就意味著，這一輪人造牛市已經(jīng)徹底的終結(jié)，后續(xù)大趨勢將會(huì)呈下跌的態(tài)勢，直至完全出清，尤其是銀行板塊

　　三、這一輪國家隊(duì)硬拉指數(shù)權(quán)重股已經(jīng)嚴(yán)重的擾亂了A股的市場公允出清機(jī)制，導(dǎo)致諸多低估的優(yōu)質(zhì)高科技標(biāo)的股價(jià)也被順勢受到?jīng)_擊，最終讓太多的投資人迷失了方向，擾亂了既定的投資策略，造成了不必要的虧損

　　其實(shí)，A股的“二元結(jié)構(gòu)化”特征決定其根本沒有形成系統(tǒng)性大牛市的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，更多是維持上證指數(shù)的橫盤，而讓實(shí)實(shí)在在產(chǎn)生增量的高科技板塊基于市場公允原則形成結(jié)構(gòu)性的牛市

　　但是，A股所必須承擔(dān)的政治任務(wù)與社會(huì)責(zé)任總是讓其市場公允出清機(jī)制打折使得政策干預(yù)頻繁出現(xiàn)，扭曲了市場自身的運(yùn)行邏輯，讓短期的非常目標(biāo)與長期健康發(fā)展之間形成矛盾，進(jìn)一步加劇了資源配置的錯(cuò)配

　　尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，資本市場本應(yīng)服務(wù)于科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級，卻因過度強(qiáng)調(diào)指數(shù)穩(wěn)定而偏離功能定位，抑制了真正的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與融資效率提升

　　這一輪國家隊(duì)硬拉指數(shù)權(quán)重股已經(jīng)嚴(yán)重的擾亂了A股的市場公允出清機(jī)制，導(dǎo)致諸多低估的優(yōu)質(zhì)高科技標(biāo)的股價(jià)也被順勢受到?jīng)_擊，傾巢之下，安有完卵，要想恢復(fù)必然需要很長一段時(shí)間，但是最終讓太多的投資人迷失了方向，擾亂了既定的投資策略，造成了不必要的虧損

　　其實(shí)，混跡A股的關(guān)鍵是堅(jiān)守市場出清原則，與低估，且實(shí)實(shí)在在創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)質(zhì)高科技標(biāo)的為伍，與其共同成長，以熬時(shí)間來逐步化解各種非市場因素引起的波動(dòng)，而非盲目的參與到各種非常因素中迎風(fēng)起舞

　　四、國家隊(duì)還將以各種方式收割社會(huì)，獲取投資收益，最終彌補(bǔ)這一輪人為拉高指數(shù)權(quán)重股造成的損失，還將有太多的人必須為這一輪國家隊(duì)人為拉高指數(shù)權(quán)重股的行為買單，這是接下來A股最大的悲劇

　　決定未來A股投資的關(guān)鍵因素有二，即

　　1、 高科技產(chǎn)業(yè)的全面崛起

　　2、 包括中美在內(nèi)的全球集體貨幣寬松

　　在全球貨幣無底線寬松的背景下，資本趨利避害的本質(zhì)絕對不會(huì)變，依然追求低估的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而對毫無未來的垃圾標(biāo)的興趣不大

　　另外，監(jiān)管也應(yīng)該遵從市場公允出清原則，確保低估優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的價(jià)值得到充分公允的體現(xiàn)，而非盲目拉升毫無未來的僵尸股

　　當(dāng)然資本市場本就具有零和博弈的特征，即賭博化，在趨利避害的前提下，通過低吸高拋實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的收割，但是這一玩法必須要顧及監(jiān)管的鐵拳、國家隊(duì)的反向交易以及輿論的揭露，極易陷入拉高后無人高位接盤的尷尬

　　而這一輪A股最大的尷尬是國家隊(duì)違背市場原則，為了其他的目的，人為拉高指數(shù)權(quán)重股與打造人造牛市，不但最終會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)的重大流失，而且直接擾亂了A股的市場出清機(jī)制，導(dǎo)致低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值在未來很長一段時(shí)間內(nèi)無法被公允發(fā)現(xiàn)

　　但是，國家隊(duì)具有不受監(jiān)管制約，資金無限供給以及操縱輿論的特權(quán)，斷然不會(huì)輕易認(rèn)輸出局，也無法承受如此規(guī)模的國有資產(chǎn)流失

　　這就意味著，國家隊(duì)還將以各種方式收割社會(huì)，獲取投資收益，最終彌補(bǔ)這一輪人為拉高指數(shù)權(quán)重股造成的損失，只是可憐了很多認(rèn)知不高的投資人

　　可以肯定的是，還將有太多的人必須為這一輪國家隊(duì)人為拉高指數(shù)權(quán)重股的行為買單，這是接下來A股最大的悲劇

　　五、房地產(chǎn)土地財(cái)政被重新提及，基本面穩(wěn)步提升地區(qū)的房價(jià)將大幅增長已經(jīng)在路上

　　這一輪國家隊(duì)人為推高指數(shù)權(quán)重股，打造人造牛市的行為并未引起大規(guī)模的存款搬家，165萬億社會(huì)居民存款依然穩(wěn)如泰山

　　但是，經(jīng)濟(jì)要想得到回暖，這165萬億存款必須要流入社會(huì)，甚至大部分收歸政府，既然A股的水太深，國家隊(duì)根本玩不轉(zhuǎn)的背景下，房地產(chǎn)土地財(cái)政就應(yīng)該重新被提及，基本面穩(wěn)步提升地區(qū)的房價(jià)將大幅增長已經(jīng)在路上

　　各路勢力都在盯著這165萬億社會(huì)局面存款，尤其是政府，但是要想激活這165萬億社會(huì)居民存款必須要找到一個(gè)各方都能夠認(rèn)可的途徑，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一圈后發(fā)現(xiàn)還是房地產(chǎn)最靠譜

　　土地財(cái)政是中國經(jīng)濟(jì)根基的唯一原因就是政府可以通過該途徑將社會(huì)財(cái)富收歸政府，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的利益最大化，而社會(huì)對這一現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)總是帶有民粹化的意味，以致于擾亂了太多人的判斷，最終也讓其財(cái)富增值打折

　　六、張江長三角科技城是上海與浙江共建的一個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，潛在發(fā)展空間無限，目前是最佳的投資點(diǎn)與布局時(shí)機(jī)

　　其實(shí)，決定產(chǎn)業(yè)遷移路徑的關(guān)鍵要素主要有兩條，即

　　1、市場演變路徑

　　2、國家的政策導(dǎo)向

　　但是國家的政策更多是圍著市場演變的基本路徑制定的，具有一致性，尤其投資獲利的關(guān)鍵是要對國家的產(chǎn)業(yè)政策深信不疑，對國家的產(chǎn)業(yè)政策持質(zhì)疑態(tài)度或漠視，必然投資很難取得大成就

　　張江長三角科技城（簡稱科技城），位于上海西南部楓涇鎮(zhèn)與浙江東北部平湖市的交界處，地跨上海與浙江兩地，目前正處于一期啟動(dòng)期

　　科技城由張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)管理委員會(huì)授權(quán)的張江楓涇科技園、張江平湖科技園共建

　　圖 張江長三角科技城區(qū)位圖

　　上海與浙江共建張江長三角科技城的關(guān)鍵是上?？晒┙o的土地有限，但又想尋求低成本的可持續(xù)發(fā)展，不愿讓其高房價(jià)將高附加值的產(chǎn)業(yè)與年輕人趕至其他地區(qū)

　　最后不得已讓浙江出地，上海出產(chǎn)業(yè)，共建張江長三角科技城，我本人已經(jīng)投資三套，約360萬，正在裝修，計(jì)劃用于出租，目前張江長三角科技城呈現(xiàn)八大特征，即

　　1、潛力無限，國家長三角一體化大戰(zhàn)略與浙江、上海共建等系列優(yōu)勢加持

　　2、直線距離上海僅300米

　　3、張江高附加值產(chǎn)業(yè)的密集涌入，具有高附加值產(chǎn)業(yè)加持的優(yōu)勢

　　4、緊鄰上海，但又處于杭州、寧波、蘇州、紹興等城市的最中心，尤其未來五條杭州灣跨海大橋都落腳該科技城，是個(gè)交流的必經(jīng)樞紐，具有城市協(xié)同效應(yīng)

　　5、房價(jià)極低，目前僅為1萬左右，與社會(huì)平均接盤力6萬有5萬的差距

　　6、目前正處于行情的上升初期，且國家將首付款定為15%，能夠最大化的借助銀行杠桿

　　7、能夠立即賺錢，極具套利空間，周邊同級別樓盤房價(jià)為1.9萬，而該樓盤僅1萬，且還送車位，買到手就能讓首付款賺3倍

　　8、貼近投資超100億的樂高樂園，左邊地鐵，右邊學(xué)校，送車位

　　作者簡介：

　　丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）博士后，專注資本市場，聚焦權(quán)益投資、資本運(yùn)作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究與投資，關(guān)注國際關(guān)系、歷史、哲學(xué)與宗教