咱們周日展望《》提到的幾個(gè)事，在依次落地，昨晚是英偉達(dá)的財(cái)報(bào)，從結(jié)果看，超出市場預(yù)期（具體分析看），從盤后、盤前交易來看，英偉達(dá)預(yù)計(jì)今晚大漲，其業(yè)績，也一定程度上打消了對(duì)AI泡沫的部分擔(dān)憂，帶動(dòng)了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈，今天日韓股市大漲，美股期貨也漲超1個(gè)點(diǎn)。

可以用一張圖，說明英偉達(dá)為何如此重要——下圖，標(biāo)普500一共11個(gè)一級(jí)行業(yè)，按總市值算，英偉達(dá)的總市值，超過了其中的5個(gè)一級(jí)行業(yè)，妥妥的房間里的大象。

而在全球普漲的情況下，今天A股領(lǐng)跌全球，港股也表現(xiàn)一般，為何？

老規(guī)矩，用幾張圖，帶大家了解一下今天的市場。

1、今天跌得多，一方面的原因是過去跌得少。

下圖，是今日，美股和亞太地區(qū)主要股指的表現(xiàn)，其中，納指100期貨，是昨日+今天的兩日合計(jì)，可以看到，黃色的大A以及恒科，表現(xiàn)墊底。

但是，要注意到一點(diǎn)，雖然今天沒吃到肉，但過去一段時(shí)間，A股挨得打也是比較少的——這輪全球股市的調(diào)整，始于11月3日晚上的美股，下圖，是從那之后，到11月19日，美股和亞太地區(qū)股指的表現(xiàn)，可以看到，美、日、韓、恒科，四塊，都是5-8個(gè)點(diǎn)的跌幅，而A股這邊，即使是成長板塊的雙創(chuàng)50，也只不過跌了4個(gè)點(diǎn)，而wind全A、恒生指數(shù)跌幅不到2%，上證指數(shù)甚至不到1個(gè)點(diǎn)。

其中，銀行、石油石化等權(quán)重股，托住了A股大盤的表現(xiàn)，因此，可以說，在海外挨打的期間，大A是相對(duì)背離的，一方面是內(nèi)部結(jié)構(gòu)化的上漲，另一方面也再次說明，目前的A股，和海外的相關(guān)性很低。

2、少挨打的過程中，不排除有非理性的定價(jià)，市場風(fēng)險(xiǎn)釋放不夠。

市場始終跌不太動(dòng)，沒有什么真正像樣的回調(diào)，這里，不排除，有一些非理性的定價(jià)，比如，我們始終在提的農(nóng)行，就是典型案例，在其市值一度高歌猛進(jìn)的時(shí)候，咱們應(yīng)該是全網(wǎng)，非常少數(shù)的，持續(xù)公開認(rèn)為，農(nóng)行的定價(jià)已經(jīng)偏離合理區(qū)間，因此，其后續(xù)，大概率會(huì)和同類有個(gè)收攏的過程。

從實(shí)際情況來看，在我們于上周三再次提示風(fēng)險(xiǎn)后（），下圖，是從上周四開始，四大行的走勢圖，農(nóng)行區(qū)間大跌5%，大幅跑輸其他三大行，和中行的差距，更是達(dá)到了13個(gè)點(diǎn)以上。

但是話說回來，中行的表現(xiàn)，又是一個(gè)大A的特色，就是從一個(gè)極端，走到另一個(gè)極端，反正總有一個(gè)極端，這并不能說是一個(gè)健康的現(xiàn)象。

3、港股這邊，解禁潮來了。

昨日，我們提到，港股走弱有四個(gè)原因。

一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降；

二是IPO和配售的影響；

三是資金利率正?；?，HIBOR零利率期間，積累的超額收益的回吐；

四是小米等個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)因素影響。

從今日來看，暫時(shí)都依然是利空。

其中，由于勞工統(tǒng)計(jì)局宣布10月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告取消，且11月的延期到12月議息會(huì)議后發(fā)布， 美聯(lián)儲(chǔ)的降息概率，下降到了30%出頭；

而IPO和配售，對(duì)資金的影響，正在加速顯現(xiàn)。

今天，寧德時(shí)代的港股，一度暴跌近9%，why？

因?yàn)閷幫踉诟酃墒?月20日上市的，今天正好滿6個(gè)月，其基石投資者今天解禁，也就是可以賣了——雖然賣的不一定是基石投資者（港股這塊的故事比較多，不展開），但依然有資金在加速搶跑賣出，核心邏輯在于，目前寧王的港股相對(duì)A股，依然大幅溢價(jià)，從定價(jià)來看，這是不合理的，如果真看好寧王，理性資金應(yīng)該賣出港股、買入A股，因此，近期AH溢價(jià)在快速收攏，下圖。

同時(shí)，寧王并不是唯一解禁的個(gè)股，下周還有三花和恒瑞，12月還有海天（具體的完整港股解禁計(jì)劃表，我下午發(fā)星球了，球友記得看一下），下圖，除了一直趴在地板上的海天，其他三個(gè)票的港股，近期都在持續(xù)大跌，這就是大量IPO后，勢必面臨的陣痛。

4、雷總，會(huì)跌到什么時(shí)候？

港股的部分個(gè)股，最近壓力也很大，首當(dāng)其沖，就是雷總旗下的小米和金山。

今天，金山大跌7%，小米繼續(xù)大跌近3%，繼續(xù)領(lǐng)跌恒生科技，為近期恒科的持續(xù)下跌，“貢獻(xiàn)”了大量的負(fù)收益。

下圖，是兩者年內(nèi)的走勢圖，高位回撤都在-40%左右。

做個(gè)投票吧，大家覺得，在目前的位置，小米還會(huì)跌多少？

多聊幾句市場的熱點(diǎn)哈。

1、關(guān)于中金合并的事情。

昨天，中金吸收合并信達(dá)和東興的事情，想必大家都清楚了。

應(yīng)該說，這是情理之中、意料之外的事情，情理之中的在于，下圖，我們在《》提到過的，今年是金融機(jī)構(gòu)的合并出清大年，券商的合并也是既有的方向；而意料之外的在于，原先大家認(rèn)為中金是被銀河吸收，而現(xiàn)在改為了吞并其他兩家，這也說明，上峰的思路是打造有國際競爭力的大型券商，中金的國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢，讓其成為了主導(dǎo)合并的一方。

下圖，是上市券商目前的市值排名，中金目前是1350億左右，排第十，而信達(dá)和東興，都是中游水平，三者加總市值大概在2300億以上，將躋身券商的第四位。

從券商合并的視角看，關(guān)鍵是看，能否取得1+1大于2的效果，前期合并的幾家，說實(shí)話，尚未看到樣板案例。

中金合并其他家后，利好在于，能多出500萬的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)客戶（活躍戶肯定沒那么多），在遼寧、福建等地的營業(yè)部數(shù)量會(huì)增加不少，而關(guān)鍵得看，中金業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的買方投顧業(yè)務(wù)，能否賦能到這些新增的網(wǎng)點(diǎn)中去。

從大方向來看，券商的合并是好事，有利于降低低質(zhì)量的內(nèi)卷，提高頭部券商的估值水平，但肯定不會(huì)是一蹴而就的。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日繼續(xù)無操作，看看明天。

需要提一嘴的是，觀察到，本周，表韭全球和表韭量化分別完成了一次調(diào)倉，其中，下圖，是表韭量化的調(diào)倉理由，一方面，是因?yàn)槌謧}中有個(gè)港股產(chǎn)品是用的QDII模式，近期限購收窄，所以進(jìn)行了調(diào)出，另一方面，則是在組合中增加了一些價(jià)值板塊。

具體，主理人加入了自由現(xiàn)金流ETF（159201）的場外聯(lián)接基金，該產(chǎn)品成立于一季度，是全市場首批自由現(xiàn)金流相關(guān)產(chǎn)品，剛好滿足基金投顧的年限要求，表韭量化應(yīng)該也算是全市場，第一批配置自由現(xiàn)金流相關(guān)產(chǎn)品的基金投顧了。

其實(shí)在去年底的《》中，咱們就在第四大點(diǎn)的標(biāo)題里提到：

“紅利投資的時(shí)代繼續(xù)，自有現(xiàn)金流策略嶄露頭角。”

截至目前，上述提到的159201，從成立時(shí)的10億+，已經(jīng)擴(kuò)張到了70億，也證明了我們上述的論斷——而在低利率、低增速的大時(shí)代，這種不是很性感的策略，其實(shí)算是對(duì)普通投資者，比較友好的底倉品種，和昨天提到的港股紅利，一個(gè)邏輯。

對(duì)于表韭投顧而言，我們跟投的目標(biāo)，也是不追求超額收益，而是用均衡配置的姿勢，做一些看得懂、拿得住、睡得著的投資，長期來看，能夠把握住貝塔型的回報(bào)即可。

就聊這么多。

求贊、在看。