憑借護(hù)膚業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長和精細(xì)化運(yùn)營，完美日記母公司逸仙電商正走出轉(zhuǎn)型深水區(qū)。

其最新財(cái)報(bào)顯示，公司已連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營收增長，2025年第三季度凈收入同比增長47.5%至9.98億元。其中護(hù)膚業(yè)務(wù)同比激增83.2%，占總收入近一半，同時(shí)毛利率提升、虧損大幅收窄，彰顯其從“流量驅(qū)動(dòng)”向“品牌驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。

圖源財(cái)報(bào)

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護(hù)膚業(yè)務(wù)成為業(yè)績引擎

逸仙電商主要業(yè)務(wù)分為護(hù)膚和彩妝兩大板塊，2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，總營收的增長主要得益于護(hù)膚品牌的強(qiáng)勢表現(xiàn)。其護(hù)膚業(yè)務(wù)收入同比大幅增長83.2%，達(dá)到4.908億元，占總收入的比重從去年同期的39.6%提升至49.2%，接近總收入的一半。旗下品牌如Galénic、DR.WU（中國大陸業(yè)務(wù)）、EVE LOM等持續(xù)推出新品，如DR.WU的PDRN精華、Galénic的VB3精華等，受到市場歡迎。

彩妝市場受流行趨勢和營銷活動(dòng)影響大，業(yè)績波動(dòng)性相對較高，而護(hù)膚品類，特別是中高端產(chǎn)品，需求更為穩(wěn)定。相比之下，彩妝業(yè)務(wù)（包括完美日記、小奧汀、皮克熊等）收入同比增長25.2%，增速雖不及護(hù)膚板塊，但仍保持穩(wěn)健增長。公司正從過去以彩妝為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步轉(zhuǎn)向“彩妝+護(hù)膚”雙輪驅(qū)動(dòng)的健康模式。

在中國美妝市場，護(hù)膚品類因其高復(fù)購率、強(qiáng)品牌粘性和高毛利特性，成為眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)。逸仙電商通過自建與并購相結(jié)合的方式，快速構(gòu)建起中高端護(hù)膚品牌矩陣。2020至2021年間，公司先后收購了Galénic、DR.WU（中國大陸業(yè)務(wù)）和EVE LOM等中高端品牌，快速完成了市場卡位和品牌升級，也有效對沖了彩妝市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也為其品牌升級與用戶留存提供了支撐。

值得一提的是，并購來的品牌和自建的研發(fā)體系，共同構(gòu)成了逸仙電商的開放式創(chuàng)新平臺。目前，逸仙電商已擁有全球?qū)＠暾埧倲?shù)達(dá)246項(xiàng)，其中76項(xiàng)為發(fā)明專利。這些核心技術(shù)資產(chǎn)是其實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

02

毛利率持續(xù)提升，虧損大幅收窄

除了收入增長，逸仙電商在盈利能力方面也釋放出積極信號。第三季度毛利率達(dá)到78.2%，較去年同期的75.9%提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，反映出其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本控制成效。

毛利率的提升主要得益于高毛利護(hù)膚產(chǎn)品銷售占比擴(kuò)大。護(hù)膚產(chǎn)品通常具備更高的定價(jià)與利潤空間，隨著其收入占比接近五成，對整體毛利拉動(dòng)作用明顯。

費(fèi)用控制方面，公司雖然總體運(yùn)營費(fèi)用同比增長31.9%至8.641億元，但費(fèi)用占收入比例顯著下降，從去年同期的96.8%降至86.5%。

圖源財(cái)報(bào)

具體來看：

履約費(fèi)用占比從7.4%降至6.2%，得益于物流優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)；

銷售與營銷費(fèi)用占比從73.0%降至68.3%，反映出公司在流量獲取與品牌投放上的效率提升；

管理與研發(fā)費(fèi)用占比也呈下降或穩(wěn)定趨勢，顯示組織效能增強(qiáng)。

在當(dāng)前流量成本高企、線上獲客難度加大的環(huán)境下，逸仙電商通過精細(xì)化運(yùn)營、內(nèi)容營銷與會員體系深耕，實(shí)現(xiàn)了“降本增效”。而其銷售費(fèi)用率的下降，是公司從“流量驅(qū)動(dòng)”向“品牌驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵信號。

此外，盈利能力改善更明顯的信號是凈虧損的大幅收窄，第三季度凈虧損為7040萬元，較去年同期的1.211億元縮減41.9%；非GAAP凈虧損為5150萬元，同比收窄32.8%。其虧損率顯著改善，經(jīng)營健康度提升。

截至2025年9月30日，公司現(xiàn)金、受限資金及短期投資總額為11.6億元，盡管較2024年底有所下降，但仍保持充?，F(xiàn)金流，為后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)與市場拓展提供支撐。

逸仙電商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心是一場從“流量驅(qū)動(dòng)”到“研發(fā)驅(qū)動(dòng)”的基因革命。其研發(fā)投入自2020年起累計(jì)投入已超過6.5億元，且研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)三年維持在3%以上，2025年第三季度同比增長57.3%至3980萬元，研發(fā)費(fèi)用占總凈收入的比例也從上年同期的3.7%上升至4.0%。逸仙電商“1-3-4-6-20”的全球研發(fā)體系，以及持續(xù)的專利布局，標(biāo)志著其正致力于構(gòu)建穿越周期的系統(tǒng)性能力。

逸仙電商的轉(zhuǎn)型契合了中國美妝市場的深層變化。據(jù)畢馬威最新發(fā)布的《2025年中國美妝市場行業(yè)報(bào)告》，消費(fèi)者不再盲目追隨大牌與營銷，而是更加關(guān)注產(chǎn)品成分、安全性與實(shí)際功效。逸仙電商旗下品牌通過推出如DR.WU的PDRN精華、Galénic的No.3 VB精華等產(chǎn)品，已經(jīng)精準(zhǔn)切入這些高增長賽道。

對于逸仙電商而言，轉(zhuǎn)型之路依然漫長。公司在電話會議中表示，雖然面臨外國品牌競爭加劇等挑戰(zhàn)，但仍將專注于通過更高的護(hù)膚產(chǎn)品比例、毛利率優(yōu)化和提高營銷效率來提升盈利能力。

逸仙電商預(yù)計(jì)，2025年第四季度總凈收入介于13.2億元至14.9億元之間，同比增長15%至30%。這一指引顯示出管理層對“雙11”大促及年終銷售旺季的信心。

未來，逸仙電商能否在雙輪驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，并在中高端市場建立起品牌護(hù)城河，將是資本市場關(guān)注的重點(diǎn)。