商悟社｜張志雪

家人們，今天的新能源股市真是給咱上了一堂生動的“玄學(xué)課”！

11月18日美股收盤，小鵬汽車直接暴跌10%，市值砸到214億美元；隔壁理想更慘，股價(jià)觸及52周最低，跌了5%，市值只剩190億美元；就連沒發(fā)財(cái)報(bào)的蔚來也沒能幸免，小跌1%，市值停在150億美元。

這事兒邪門就邪門在——小鵬昨天剛交出一份堪稱“封神”的Q3財(cái)報(bào)啊！

咱先扒扒這份財(cái)報(bào)的硬數(shù)據(jù)，說出來都讓人眼饞：Q3總收入203.8億元，同比直接翻倍（101.8%）；汽車銷售收入180.5億元，同比增長105.3%，賣車賣得飛起；綜合毛利率突破20.1%，創(chuàng)歷史新高，同比還漲了4.8個(gè)百分點(diǎn)；凈虧損只有3.8億元，同比收窄78.9%，環(huán)比也少虧20.3%，要是算非公認(rèn)會計(jì)原則，凈虧損才1.5億元，同比收窄90.1%！手里的現(xiàn)金儲備更是高達(dá)483.3億元，環(huán)比還多了7.6億元，妥妥的“不差錢”。

更關(guān)鍵的是，小鵬還給出了Q4的樂觀預(yù)期：交付和營收同比增長都超過30%，而且公司正往全球化具身智能公司轉(zhuǎn)型，押注物理AI、Robotaxi和人形機(jī)器人，這可是實(shí)打?qū)嵉奈磥聿季职。?/p>

換作平時(shí)，這樣的財(cái)報(bào)一出來，股價(jià)不得連夜?jié)q個(gè)10%？結(jié)果倒好，直接來了個(gè)“反向暴擊”，暴跌10%，這操作誰能看懂？

其實(shí)不光咱懵，連不少券商分析師都撓頭。結(jié)合多方權(quán)威信源（包括券商研報(bào)、行業(yè)分析數(shù)據(jù)），咱來掰扯掰扯這背后的門道：

首先，美股市場的“預(yù)期博弈”太狠了。小鵬這份財(cái)報(bào)雖然亮眼，但可能早就被市場提前消化了。要知道，此前華爾街對小鵬Q3的業(yè)績預(yù)期本就不低，現(xiàn)在財(cái)報(bào)落地，“利好出盡就是利空”，部分短線投資者趁機(jī)獲利了結(jié)，這是典型的“買預(yù)期，賣事實(shí)”。

其次，汽車毛利率的環(huán)比下滑成了“攻擊點(diǎn)”。雖然汽車毛利率同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)到13.1%，但環(huán)比下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。這一點(diǎn)被空頭抓住大做文章，質(zhì)疑小鵬的單車盈利能力能否持續(xù)，畢竟新能源汽車行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)還沒停，后續(xù)成本控制壓力不小。

再者，市場對小鵬的“新賽道押注”心里沒底。物理AI、Robotaxi、人形機(jī)器人，這些都是燒錢且周期長的領(lǐng)域，雖然前景廣闊，但短期很難兌現(xiàn)收益。部分投資者擔(dān)心，小鵬會不會分散精力，反而影響核心汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展，畢竟現(xiàn)在新能源車企的競爭已經(jīng)到了白熱化階段，稍有不慎就會被趕超。

還有一個(gè)大背景是，整個(gè)中概新能源汽車股近期都在承壓。理想和蔚來還沒發(fā)布Q3財(cái)報(bào)，市場處于謹(jǐn)慎觀望狀態(tài)，加上美股大盤波動，資金避險(xiǎn)情緒上升，難免會“錯(cuò)殺”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。理想這次觸及52周新低，很大程度就是市場對其Q3業(yè)績的提前擔(dān)憂，畢竟它11月26日才發(fā)財(cái)報(bào)，現(xiàn)在資金不敢輕易進(jìn)場。

說真的，這事兒擱誰身上都得emo：小鵬明明把“賺錢能力”和“發(fā)展?jié)摿Α倍紨[到了臺面上，結(jié)果卻被市場潑了一盆冷水。但反過來想，這也恰恰暴露了新能源汽車行業(yè)的殘酷——哪怕你跑得再快，只要市場有一絲疑慮，股價(jià)就可能原地“翻車”。

現(xiàn)在最讓人揪心的是，理想和蔚來接下來的財(cái)報(bào)能不能扛住壓力？如果理想Q3業(yè)績不及預(yù)期，恐怕股價(jià)還得再遭一波沖擊；而蔚來要是能交出一份亮眼的答卷，說不定還能帶動整個(gè)中概新能源汽車股回暖。

說到底，新能源車企的股價(jià)博弈，早已不是單純看短期業(yè)績，而是看市場對其長期價(jià)值的判斷。小鵬這波“財(cái)報(bào)亮眼股價(jià)暴跌”，到底是市場的短期誤判，還是行業(yè)邏輯發(fā)生了變化？理想觸底后能不能反彈？蔚來又能否扛起大旗？

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