瑞幸這次公開承認可能只是其全球戰(zhàn)略的一個印證。

瑞幸咖啡CEO郭謹一的一句“在（廈門）市政府指導下，正積極推進重返美國主板的流程”，在圈內外炸了鍋，時隔5年，瑞幸咖啡終于正面回應了二次上市的傳聞。

這是郭謹一在本月早些時候廈門市政府舉辦的“2025年廈門企業(yè)家日大會”上透露了瑞幸的上市計劃。郭謹一表示，一旦重新上市程序完成，將有助于提升廈門作為全球商業(yè)投資重鎮(zhèn)的聲譽。他對政府支持瑞幸運營轉型表達了感謝，但未透露重新上市的具體進度。

與郭謹一的積極表態(tài)相呼應，瑞幸官方發(fā)言人的說法則更為謹慎。公司通過電郵向CNBC表示，瑞幸“始終堅持立足美國資本市場，但目前尚未確定重返主板的明確時間表”。

發(fā)言人補充道，公司當前的重點仍然是戰(zhàn)略執(zhí)行、業(yè)務運營和提升品牌競爭力。這種表述上的差異，顯示出瑞幸在重返資本市場問題上的審慎態(tài)度。

而巧合的是，差不多同一時間，據彭博社消息，瑞幸咖啡的大股東大鉦資本正在考慮收購連鎖咖啡品牌Costa Coffee。只是目前尚不清楚大鉦資本會選擇獨立提出要約，還是通過瑞幸咖啡參與競購。

多個國際金融人專家分析認為，大鉦資本競購Costa Coffee將標志著該公司向國際零售咖啡領域邁出重要一步。海外媒體認為，結合大鉦資本近期動作，其這一舉措是其將攪動全球咖啡市場的體現。

01■

5年的涅槃重生路

郭謹一介紹，瑞幸咖啡首次進入中國民營企業(yè)500強，成為中國規(guī)模最大的連鎖咖啡品牌。目前國內外門店數量近三萬家，注冊用戶超4億，員工超17萬。預計2025年度全年營業(yè)收入超500億元，納稅總額超17億元（在廈納稅超9億元）。

從具體財報數據來看，2025年二季度，瑞幸咖啡總凈收入達123.59億元，同比增長47.1%；GAAP營業(yè)利潤17億元，同比增幅61.8%，營業(yè)利潤率提升至13.8%；GMV突破141.79億元，門店總數飆升至26206家，較上季度環(huán)比增長8.8%。

今年上半年，瑞幸咖啡總凈收入為212.24億元，同比增長44.6%；凈利潤則為17.76億元，同比增長125.4%。如此亮眼的業(yè)績，為其重返納斯達克增添了底氣。

2020年公司因財務造假事件陷入巨大危機，被爆出3.1億美元的營業(yè)額造假丑聞。當年6月，瑞幸咖啡從納斯達克主板退市，轉至美國場外交易市場（OTC）的粉單市場交易，同時面臨巨額罰款和投資者集體訴訟賠償，幾乎耗盡現金流。

事件發(fā)生后，瑞幸咖啡經歷內外部全面調查和嚴肅處理，原股東和團隊徹底退出。大鉦資本作為新控股股東，全面接手并組建新管理團隊。公司重塑企業(yè)價值觀，重新打造業(yè)務戰(zhàn)略和發(fā)展模式，實現了歷史切割，完成涅槃重生。郭謹一曾表示：“今天的瑞幸咖啡，除了還保留原來的名字外，已經成長蛻變?yōu)橐患胰碌墓尽！?/p>

02■

重返納斯達克的可能性與挑戰(zhàn)

經過五年多努力，瑞幸咖啡業(yè)績斐然。截至11月11日市值達109億美元，這較瑞幸2020年退出納市時在OTC市場的25億美元市值翻了4倍有余。

這一數字不但遠高于瑞幸退市時的市值，也超過了星巴克中國業(yè)務近期在零現金及零負債基礎上40億美元的估值。顯示出投資者對瑞幸未來發(fā)展的認可。

然而，瑞幸重返納斯達克并非一帆風順。審計機構問題是關鍵一環(huán)，需連續(xù)2-3個會計年度由美國上市公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）可現場檢查的事務所出具審計報告，工作底稿必須完整可查。此外，還需滿足SOX 404(b)條款要求，管理層與審計師需對內控出具“無重大缺陷”意見，并提供長期整改證據包。納斯達克及紐交所相關規(guī)則賦予交易所“公共利益”裁量權，可能對瑞幸設置更長“冷靜期”或更高披露要求，同時需持續(xù)滿足《外國公司問責法》（HFCAA）的合規(guī)要求。

還有涉及兩國的法律問題，我國《數據安全法》及《數據安全審查條例（修訂版）》規(guī)定，注冊會員數量超過100萬的互聯(lián)網企業(yè)赴海外上市需提前審批，而美股要求新上市企業(yè)提供審計底稿，這與國家會計法規(guī)要求不符。

現實層面上，瑞幸能否重返納市，取得PCAOB信任至關重要，而贏得信任的一個前提是有足夠分量的會計事務所的背書。

最合適就是國際“四大行”，有業(yè)內人士指出：“瑞幸能否如愿重返納斯達克，關鍵信號要看其能否成功聘用四大行為代表有影響力的頭部審計機構來協(xié)助完成上市?！?/p>

此外，恢復市場信任也是瑞幸必須面對的挑戰(zhàn)。上述投資人士坦言：“造假事件的影響還是比較大的，這對于中介機構和投資者來說可能仍然是一道現實的傷疤。”

03■

重返納市能帶來哪些好處

重回美股主板對瑞幸吸引力巨大。匯生國際資本行政總裁黃立沖指出，OTC市場流動性與估值天花板明顯，回歸紐交所或納斯達克主板，將實現資本與信譽的雙重復位。

歷史數據顯示，中概股從OTC轉至主板后，流動性與估值中樞通常能提升10% -25%。主板平臺將為瑞幸打開更廣闊的機構資金池，覆蓋完整的賣方研究與衍生品市場，后續(xù)增發(fā)、可轉債、ATM按需增發(fā)等資本工具的組合運用將更為便捷。

在融資成本層面，信用利差與股權風險溢價的回落，有望使綜合資本成本（WACC）下降1-2個百分點，這對于正推進全球化擴張的瑞幸而言，是實質性利好。

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重返股市的準備工作

為重返資本市場，瑞幸在核心管理層方面進行了重要調整。今年4月，瑞幸發(fā)布公告稱，董事長、CEO郭謹一不再擔任公司董事長，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事。同時，董事會已批準黎輝重新加入董事會并擔任董事長職務的任命。黎輝現任大鉦資本董事長兼首席執(zhí)行官，大鉦資本為瑞幸咖啡最大股東。

黎輝曾任職高盛、摩根士丹利，主導過神州租車等多個上市項目，資本運作經驗豐富。此次調整形成了“戰(zhàn)略+執(zhí)行”的組合，郭謹一專注運營修復，黎輝負責戰(zhàn)略規(guī)劃，為瑞幸重返納斯達克提供戰(zhàn)略支撐。

盡管瑞幸重返納斯達克面臨諸多挑戰(zhàn)，但憑借其近年來的出色業(yè)績和積極準備，未來仍值得期待。市場將密切關注瑞幸在解決各項問題上的進展，看其能否成功開啟資本新征程。