中國(guó)美妝行業(yè)正迎來新一輪資本化浪潮。

繼三個(gè)月前，國(guó)貨美妝龍頭珀萊雅宣布啟動(dòng)赴港上市籌備工作，計(jì)劃成為國(guó)內(nèi)首家“A+H”上市的美妝企業(yè)后，又一國(guó)貨美妝十強(qiáng)——丸美生物做出了同樣的選擇。

11月12日，丸美生物發(fā)布公告，公司擬發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。

公告稱，公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。

圖源丸美生物公告

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前三季度營(yíng)收24.5億元，丸美赴港IPO

公開資料顯示，丸美品牌成立于2002年，創(chuàng)始人為孫懷慶。2019年7月，丸美成功A股上市，成為“國(guó)貨眼霜第一股”。

2024年，丸美將公司證券簡(jiǎn)稱由“丸美股份”變更為“丸美生物”，并表示，更名標(biāo)志著公司從傳統(tǒng)美妝企業(yè)向生物科技美妝公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)丸美生物本次發(fā)布的公告，其赴港上市的主要目的是“增強(qiáng)公司資本實(shí)力與境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，加快公司業(yè)務(wù)的國(guó)際化戰(zhàn)略”。

發(fā)行方案細(xì)節(jié)顯示：本次發(fā)行H股股票的面值為人民幣1元，以外幣認(rèn)購(gòu)，發(fā)行方式全球發(fā)售包括香港公開發(fā)售及國(guó)際發(fā)售。發(fā)行規(guī)模不超過發(fā)行后總股本的15%，并授予國(guó)際承銷商不超過上述股數(shù)15%的超額配售選擇權(quán)。

公司將聘請(qǐng)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所為公司發(fā)行H股股票與申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)。

而丸美二次上市決策的背后原因，從公司財(cái)報(bào)中可見一斑。

10月30日，丸美生物發(fā)布最新財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司營(yíng)收24.50億元，同比增長(zhǎng)25.51%；歸母凈利潤(rùn)錄得2.44億元，較上年同期微增2.13%。

截自財(cái)報(bào)

其中，第三季度丸美生物眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、美容類分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億元（+20.1%）、3.06億元（+42.0%）、0.67億元（+23.1%）、1.48億元（-26.7%）。

從渠道看，丸美生物線上渠道表現(xiàn)尤為亮眼，今年前三季度，其線上收入達(dá)16.41億元，同比增長(zhǎng) 30.81%。其中，抖音渠道的自播業(yè)務(wù)在第三季度實(shí)現(xiàn)同比100%增長(zhǎng)。線下渠道收入為1.97億元，同比下滑7.07%。

盡管總營(yíng)收增長(zhǎng)仍強(qiáng)勁，但丸美生物的盈利能力卻出現(xiàn)了一定壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了罕見的下滑態(tài)勢(shì)，同比下滑了5.42%至2.14億元。

此外，從公司半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，主力品牌“丸美”仍占總營(yíng)收的大頭（70%）。而在第三季度，公司眼部類產(chǎn)品銷量同比下降12.7萬支，顯示出一定盈利風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，財(cái)報(bào)發(fā)布同日，丸美生物收到了《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廣東監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書》（以下簡(jiǎn)稱“決定書”）。

決定書顯示，丸美生物因財(cái)務(wù)核算及募集資金管理不規(guī)范收到監(jiān)管警示，隨后進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，擺闊董事長(zhǎng)孫懷慶在內(nèi)的多位高管被追責(zé)。其中，公司因收入核算不準(zhǔn)確，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入虛增454萬元，相應(yīng)影響凈利虛增1132萬元。

針對(duì)此次監(jiān)管措施，丸美生物回應(yīng)稱：?jiǎn)栴}“性質(zhì)輕微”，已全面完成整改。

02

增長(zhǎng)見頂，美妝企業(yè)扎堆赴港尋出路

丸美生物的赴港上市并非個(gè)例。2025年以來，多家國(guó)貨美妝企業(yè)不約而同地瞄準(zhǔn)了港股市場(chǎng)。

5月，高端護(hù)膚品牌林清軒向港交所遞交招股書；

9月，成立24年的自然堂向港交所遞交招股書；同月，美妝代運(yùn)營(yíng)企業(yè)若羽臣也向港交所遞交H股上市申請(qǐng)；

10月，A股上市的珀萊雅正式提交港股上市申請(qǐng)，沖刺首個(gè)“A+H”上市的國(guó)貨美妝公司。

珀萊雅、丸美兩家已在國(guó)內(nèi)A股上市的美妝公司相繼籌劃二次上市，則揭示出國(guó)內(nèi)美妝行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)加劇與增長(zhǎng)壓力下，正積極尋求國(guó)際化突破與資本多元化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

過去幾年，國(guó)貨美妝企業(yè)處于高增長(zhǎng)時(shí)期。一批國(guó)貨品牌如春筍般涌現(xiàn)，2023年，國(guó)貨美妝市場(chǎng)份額達(dá)到50.4%，首次超越外資；2024年，這一數(shù)字繼續(xù)攀升至55.2%，市場(chǎng)格局再次重塑。

然而，高光之下，行業(yè)內(nèi)部正經(jīng)歷深刻變革。在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、營(yíng)銷投入與流量成本高昂的背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)天花板已然顯現(xiàn)，多家國(guó)貨美妝企業(yè)增長(zhǎng)速度放緩，向外求生成為共識(shí)。

公開數(shù)據(jù)顯示，除丸美第三季度財(cái)報(bào)暴露出了一定盈利風(fēng)險(xiǎn)外，珀萊雅主品牌也在近期出現(xiàn)了近五年來首次微降。而另一家正在赴港路上的自然堂，也正面臨增速放緩的挑戰(zhàn)。

作為國(guó)際金融中心，港股市場(chǎng)為企業(yè)提供了對(duì)接全球資本、實(shí)現(xiàn)品牌出海的戰(zhàn)略通道。

招股書中，自然堂將“建立國(guó)際品牌知名度”列為核心目標(biāo)。珀萊雅則明確表示，赴港上市將“加快公司的國(guó)際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展”。

雙融資平臺(tái)不僅增強(qiáng)資本靈活性，更為未來跨境并購(gòu)、海外擴(kuò)張?zhí)峁┍憷?。珀萊雅董事長(zhǎng)侯軍呈此前透露，公司正考慮通過巴黎分公司進(jìn)行并購(gòu)海外品牌，填補(bǔ)嬰童、香水、男士護(hù)膚等賽道空白。

同時(shí)，企業(yè)在港股市場(chǎng)或能尋求更高估值。

去年“國(guó)貨彩妝第一股”毛戈平成功在港股上市后，其股價(jià)一度從發(fā)行價(jià)29.80港元/股漲至130港元/股，總市值一度突破600億港元。這一財(cái)富效應(yīng)明顯激發(fā)了其他美妝企業(yè)的上市熱情。

港股市場(chǎng)并非萬能解藥，但它確實(shí)為國(guó)貨美妝企業(yè)提供了打破內(nèi)卷、邁向國(guó)際化的跳板。

從追逐流量到打造品牌價(jià)值，從本土經(jīng)營(yíng)到全球布局，這場(chǎng)突圍賽的核心仍將是產(chǎn)品力與品牌力的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)。