如果是從基金公司的角度而言，F(xiàn)OF今年起已經(jīng)進入了布局的黃金階段，雖然新發(fā)規(guī)模是一個季度不如一個季度，但這三季度發(fā)行數(shù)量沒有減少，各家都還是相對積極的。

當然，現(xiàn)在的FOF發(fā)行力度肯定跟不上2021年，彼時養(yǎng)老目標基金正在講一個萬億的故事，隨后大家發(fā)現(xiàn)客戶申購不及預(yù)期，F(xiàn)OF的發(fā)行一度預(yù)冷。尤其是第一年Y份額的銷售爆冷后，很多頭部公司直接把Y份額的營銷費用砍光了。

好消息是，近三個季度，F(xiàn)OF的規(guī)模還是穩(wěn)步上漲的。

筆者也寫過幾篇文章《》《》，但并非看空FOF業(yè)務(wù)，其實大家可以看看，近兩年FOF的業(yè)績還是不錯的，尤其是今年很多FOF的業(yè)績做得相當出彩，回撤還比普通A股基金更低，那么為什么FOF仍然沒人買呢？

首先，我認為FOF業(yè)務(wù)當下還有不少空間，因為你發(fā)現(xiàn)FOF是市場上為數(shù)不多可以投資海外資產(chǎn)和商品期貨的品種，能買納指能買黃金，可以說，F(xiàn)OF是真正可以實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性品種。

如果你還是糾結(jié)FOF的業(yè)績怎么做，能不能做得比主動更好，那說明你完全沒搞清楚FOF的“戰(zhàn)略性價值”——多元資產(chǎn)配置工具。

賣FOF，或者其他資管產(chǎn)品，大家總喜歡談?wù)摌I(yè)績，談?wù)撆琶珮I(yè)績是很容易被證偽的，而工具的稀缺性才是銷售的根本。

近兩年，上量的產(chǎn)品都有一個鮮明的特征：去明星基金經(jīng)理化、貝塔化。

比如短債，去年非?；?，但估計你叫得出來名字的基金經(jīng)理也沒幾個。

比如ETF，如果指數(shù)基金經(jīng)理換了，會影響你投資嗎？當然沒人關(guān)心。

比如今年火爆的工具型產(chǎn)品，大家也是基金經(jīng)理名字記不住，只能記得產(chǎn)品投向的是什么細分行業(yè)。

一切都指向了貝塔，指向了工具，指向了策略。

每一代投資者都比上一輪的投資者更加聰明，所以只有把產(chǎn)品做得透明、可解釋性強，客戶才會認可。

所以當有基金公司的領(lǐng)導(dǎo)問銷售部門，為什么我們產(chǎn)品業(yè)績已經(jīng)做到前20%了，還是賣不出去？

銷售部門表示：我也沒辦法啊，因為前面還有前5%甚至前3%的產(chǎn)品。

以下是今年以來，業(yè)績第一的FOF的份額變動情況：

跑贏滬深300指數(shù)快50個百分點，還被贖回了快1億份。整個產(chǎn)品規(guī)?？翱?億出頭。

驚喜不驚喜，意外不意外？

那有人要說了，民工，你這個是一年持有期的產(chǎn)品，開放式的產(chǎn)品肯定好很多。

好，那我們看今年排名第二的產(chǎn)品，開放式的FOF。

C份額漲了2000萬規(guī)模，A份額漲了1.4億，加起來漲了1.6億規(guī)模！

這……真是可喜可賀，可歌可泣。

FOF這個品類，業(yè)績做得好就能上規(guī)模這個規(guī)律，是完全失效的，因為FOF的規(guī)模只取決于一個因素：渠道。

對于渠道而言，F(xiàn)OF的戰(zhàn)略性意義也是在于投資范圍較大，所以一定要從工具的角度去理解FOF，我之前可能對FOF有一些不成熟的偏見，我可以道歉，從工具的角度看，F(xiàn)OF還存在一些生命力和可能性。

但，這個日子也快結(jié)束了，因為三個更大的威脅來了。

一曰銀行理財。銀行理財做多資產(chǎn)已經(jīng)不是什么秘密了，比如在本號評論區(qū)出現(xiàn)過多次的袁堯總，就是銀行做多資產(chǎn)的領(lǐng)導(dǎo)。

二曰基金投顧。24年各類海外投顧，今年各種重倉黃金的多資產(chǎn)投顧，都非常亮眼，而且你買了還有人時不時給你按摩，比FOF還透明。

三曰二級債基。二級債基已經(jīng)可以投部分股票ETF和自家權(quán)益基金了，未來如果放開投跨境ETF和商品期貨，那FOF可以洗洗睡了。

為什么說這三個是威脅，難道就不能和FOF和平共處、平穩(wěn)發(fā)展嗎？

民工認為，核心就是兩大因素：

第一，從收益風險特征上看，銀行渠道當前銷售最多的FOF，基本都是穩(wěn)健型的，本質(zhì)上就是固收+，上述三種品類都不缺這個形態(tài)，形成了直接競爭關(guān)系。

第二，F(xiàn)OF的清算效率太差，體驗差，現(xiàn)在的基民，恨不得每天看收益，F(xiàn)OF的收益還是延后一天的，而且申購贖回不方便，到賬慢。更何況，現(xiàn)在FOF新批文最低持有三個月，這就徹底鎖死了流動性，你去持營一個持有三個月的FOF，還不如持營一個持有三個月的二級債基。

那又有人要說了，民工，那不是還有新的形態(tài)ETF-FOF嗎？這個品類在場內(nèi)有沒有可能大發(fā)展？

其實類似體驗的ETF-LOF早就有了，也沒聽說在場內(nèi)成交量有多大。這里我就不截圖了，因為實在太難看了，數(shù)據(jù)太過于丑陋。

更關(guān)鍵的是，玩場內(nèi)的都是高風險偏好的股民，你讓他去買一個以持倉分散、平滑收益為特點的品種？這客戶需求也對不上啊！

從銷售端看，F(xiàn)OF也存在一定的倒量行為（新發(fā)打開后直接跑一半），這是銀行渠道的特點導(dǎo)致的，留存率跟不上（和產(chǎn)品形態(tài)無關(guān)）。賣私行大客戶吧，大客戶也看不上，因為私募的工具太多了，你要做什么多空量化CTA策略都能給你整出來，F(xiàn)OF這種產(chǎn)品形態(tài)在私募面前就是弟中弟。

當然，二級債基的變化沒那么快，基金投顧牌照還未試點轉(zhuǎn)常規(guī)，這都為FOF的發(fā)展爭取來一線生機。但最終大家還是要拼刺刀直面競爭的，你不可能永遠吃廣義財政大鍋飯。

如果FOF的產(chǎn)品形態(tài)未來能做更多優(yōu)化，還是有希望卷土重來的。

其實私下說，本身喜歡買高波動行業(yè)主題基金但自我認知又比較低的客戶，讓他們買FOF是保護他們，從這個角度看，我還是非常支持FOF大發(fā)展的，因為客戶真能少虧錢。我相信FOF未來會有屬于自己的高光時刻。

但是求求大家別再賣什么短期業(yè)績了，真正為客戶講清楚多元資產(chǎn)配置的邏輯和意義，才能形成有效的負債端（參考《》）。

非常遺憾的是，很多客戶來這個市場玩，并不是以掙錢為目的的。不過虧了錢，卻得到了情緒價值，學(xué)習(xí)到了知識，也值了。

最后做個投票，今年以來你們買基金掙錢了嗎?

基金投顧：

（不作為投資依據(jù)）