老王“斷臂”，現(xiàn)金流告急+對(duì)賭壓頂。2017年，萬達(dá)回A股市場失敗、銀根收緊，賬面負(fù)債一度超6000億，對(duì)賭協(xié)議要求2018年底前上市，否則需回購并補(bǔ)償。王健林需快速回籠現(xiàn)金，降低負(fù)債率，把上市故事講下去，而酒店資產(chǎn)重，回報(bào)年化不到4%，賣掉萬達(dá)酒店，可一次性拿回632億元現(xiàn)金，削債和補(bǔ)流動(dòng)性窟窿，這是萬達(dá)當(dāng)時(shí)唯一活路。

老孫“接盤”，有錢、有地、有上市夢。融創(chuàng)2017年上半年賬上現(xiàn)金900多億，正處規(guī)模沖刺期，13個(gè)文旅項(xiàng)目帶大量可售土地，快速滾動(dòng)開發(fā)可產(chǎn)生現(xiàn)金流。76家五星酒店給文旅配套“撐門面”，還能做資產(chǎn)抵押融資。孫宏斌判斷港股對(duì)“地產(chǎn)+文旅”模式的估值高于純住宅，愿意用高杠桿賭一把“規(guī)模換估值”。

萬達(dá)用重資產(chǎn)置換現(xiàn)金，躲過2017年債務(wù)危機(jī)，但失去了優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備和高端酒店現(xiàn)金流，只能持續(xù)賣資產(chǎn)和去杠桿。融創(chuàng)拿到便宜土地與現(xiàn)成酒店，可售貨源暴增，但文旅沉淀資金大，酒店不賺錢，2021年后，行業(yè)下行，負(fù)債飆升，融創(chuàng)陷入違約，當(dāng)初的酒店交易由劃算”變成“燙手”。老王為救命敢賣，老孫為沖規(guī)模敢買，當(dāng)時(shí)是一筆雙贏交易。

供給過剩，現(xiàn)金流枯竭，資產(chǎn)價(jià)格重估，酒店業(yè)從“規(guī)模紅利”滑向“資產(chǎn)甩賣”周期，近三年開啟“虧錢+甩賣”模式，一半虧損，九成賣不掉，成交價(jià)腰斬。2024年，以A+H股15家主要酒店集團(tuán)為例，大酒店、萬達(dá)酒店、華天、華大的凈利為負(fù)，大酒店虧損更是高達(dá)5.69億港元。2023年，約47%的新開業(yè)酒店處于持續(xù)虧損，平均回本周期從疫情前的3年拉長到5至8年。

2024年，法拍平臺(tái)標(biāo)價(jià)≥500萬元的酒店共掛牌2704家，成交僅215家，成交率7.95%，超過1億元資產(chǎn)流拍的已近50宗。2025年上半年，內(nèi)地酒店投資交易額約47億美元，同比下降23%，創(chuàng)2018年以來同期新低。二三線城市酒店物業(yè)價(jià)格同比下跌15%至25%，五星級(jí)酒店“打骨折”，幾乎無人出價(jià)，起拍價(jià)普遍較評(píng)估價(jià)下調(diào)30%以上，昔日煤老板、地產(chǎn)大佬集體沉默。

成語“此一時(shí)，彼一時(shí)”最早見于《孟子·公孫丑下》，其哲學(xué)含義強(qiáng)調(diào)?時(shí)間變化對(duì)事物狀態(tài)和認(rèn)知的影響?，事物在不同時(shí)間的情況有差異，不能以固定不變的眼光看待動(dòng)態(tài)的事物?，通過對(duì)比“彼時(shí)”與“此時(shí)”的差異，揭示事物對(duì)存在條件的依賴性?。孟子有過“五百年必有王者興”的論述，在行為上強(qiáng)調(diào)因時(shí)制宜、因地制宜。

時(shí)間并非絕對(duì)概念，愛因斯坦相對(duì)論指出了不同參考系“同時(shí)性”的差異性，印證了“此一時(shí)，彼一時(shí)”哲學(xué)觀。時(shí)空位置會(huì)影響觀察者的“當(dāng)下”感知?。人的大腦在處理信息時(shí)發(fā)生延遲，所謂“當(dāng)下”實(shí)為約100至300毫秒前的合成信號(hào)?，主觀認(rèn)知與客觀現(xiàn)實(shí)存在鴻溝?？蓮拿献印按艘粫r(shí)，彼一時(shí)”哲學(xué)思想中引入“時(shí)空效應(yīng)”的概念，所有事物都受時(shí)空效應(yīng)最響，新哲學(xué)“相對(duì)性原理”源自于事物時(shí)空效應(yīng)。

人的認(rèn)知力和判斷力有相對(duì)性與條件性?，比如：王健林錯(cuò)了，盲目投資商業(yè)廣場；王健林對(duì)了，及時(shí)做出了止損的正確決策，不僅對(duì)融創(chuàng)出售萬達(dá)酒店，而且對(duì)同程旅行出售酒店管理業(yè)務(wù)，交易涉及金額24.9億港元，涵蓋近600家已開業(yè)和待開業(yè)的中高端及豪華酒店?。優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，償還到期債務(wù)?，萬達(dá)的“瘦身”計(jì)劃旨在聚焦輕資產(chǎn)核心業(yè)務(wù)，減輕財(cái)務(wù)壓力。