此前，永輝超市因引入胖東來(lái)的運(yùn)營(yíng)理念而備受關(guān)注，一度被視為其扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的關(guān)鍵舉措。

盡管在調(diào)改初期出現(xiàn)了一些執(zhí)行層面的問(wèn)題，但永輝方面也及時(shí)致歉并作出調(diào)整，隨后多家門(mén)店持續(xù)推進(jìn)“胖式調(diào)改”，行業(yè)內(nèi)外對(duì)此寄予厚望。

然而，就在外界期待永輝能借此實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈，扶搖直上時(shí)，其最新財(cái)報(bào)卻傳遞出截然不同的信號(hào)。

01

比逆風(fēng)翻盤(pán)先來(lái)的是“虧損激增8倍”

10月30日晚間，永輝超市（601933.SH）披露最新財(cái)報(bào)，今年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入424.34億元，同比下降22.21%；凈虧損7.1億元，與去年同期（凈虧0.78億元）相比虧損激增8倍。

圖片來(lái)源：財(cái)經(jīng)天下

值得關(guān)注的是，截至2024年9月30日，永輝在全國(guó)共有450家門(mén)店，其中已完成調(diào)改并開(kāi)業(yè)的有222家，“胖改”進(jìn)度已接近一半。

為什么已經(jīng)按照行業(yè)標(biāo)桿的規(guī)范調(diào)改了近一半的門(mén)店，永輝還是沒(méi)等來(lái)預(yù)期的逆風(fēng)翻盤(pán)？

面對(duì)業(yè)績(jī)下滑，永輝超市方面解釋稱，一方面由于零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分消費(fèi)者習(xí)慣改變、對(duì)購(gòu)物體驗(yàn)、商品品質(zhì)等要求更高，公司客流、客單出現(xiàn)一定下滑；另一方面，公司正處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，對(duì)潛力門(mén)店進(jìn)行關(guān)店改造的同時(shí)，淘汰關(guān)閉了部分尾部門(mén)店。

另?yè)?jù)10月29日召開(kāi)的董事會(huì)決議公告，公司在第三季度共關(guān)閉104家門(mén)店，由此產(chǎn)生6.12億元損失。一邊調(diào)改一邊關(guān)店，導(dǎo)致永輝超市僅第三季度凈虧損就接近4.7億元，占前三季度總虧損的66%。

02

永輝的虧損一直存在

是“胖改”的折騰拉垮了永輝了嗎？其實(shí)不然，永輝的虧損不是從今年開(kāi)始的。

圖片來(lái)源：財(cái)經(jīng)天下

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2021年—2024年間，永輝超市累計(jì)虧損超95億元。截至2025年9月末，其賬面貨幣資金33.58億元，為近10年來(lái)最低，且賬面流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)的差額呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，達(dá)到了65.97億元，是有史以來(lái)最高。

數(shù)據(jù)還顯示，截至2025年9月末，永輝超市資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)88.96%，同比上漲2個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的51.92%。

正是在這樣的生存困境下，永輝選擇將“胖東來(lái)”作為自己的“救命稻草”，希望借助其成功的運(yùn)營(yíng)模式與品牌IP實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

永輝超市近11年股價(jià)走勢(shì)圖

于是，2024年5月，永輝超市正式啟動(dòng)向胖東來(lái)學(xué)習(xí)的“胖改”策略，試圖通過(guò)借鑒胖東來(lái)的商品管理、服務(wù)理念與門(mén)店運(yùn)營(yíng)體系，重塑自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)外釋放“胖改”信號(hào)為永輝帶來(lái)了顯著的積極影響。2024年5月永輝超市啟動(dòng)胖東來(lái)調(diào)改后，永輝超市股價(jià)企穩(wěn)回升，出現(xiàn)多次久違的大漲，目前已從最低點(diǎn)2.08元/股回到4.67元/股的位置，市值較最低點(diǎn)增長(zhǎng)了235億元。

03

做一個(gè)真正的國(guó)民超市品牌

哪怕近年來(lái)連續(xù)虧損，永輝仍是中國(guó)商超領(lǐng)域的佼佼者，或許在其決意啟動(dòng)“胖改”策略的那一刻，他早就料到了今天的局面。

在“胖改”策略持續(xù)推進(jìn)過(guò)程中，公司CFO吳凱之也曾在中期業(yè)績(jī)會(huì)上打過(guò)“預(yù)防針”：由于調(diào)改轉(zhuǎn)型，今年公司整體營(yíng)收額將低于去年（786.4億元），盈利水平將在第四季度會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但全年將繼續(xù)承壓。

懷揣著來(lái)自佼佼者的驕傲與勇氣，盡管業(yè)績(jī)承壓，但永輝改革的腳步絲毫沒(méi)有停下。

今年3月，原名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、永輝超市改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)葉國(guó)富曾表示，公司計(jì)劃到2026年完成所有存量門(mén)店的調(diào)整。

“老板殺伐果決、現(xiàn)階段敢于把所有的虧損數(shù)據(jù)都做出來(lái)，我覺(jué)得長(zhǎng)期我是很看好永輝的”。在虧損有目共睹且有不斷加劇之勢(shì)的情況下，外界對(duì)永輝的信心還是存在的。

華泰證券近期發(fā)布的研究報(bào)告指出，隨著供應(yīng)鏈效率提升、2026年更多調(diào)改店進(jìn)入成熟期，永輝盈利能力有望進(jìn)一步恢復(fù)。該機(jī)構(gòu)維持對(duì)永輝的“增持”評(píng)級(jí)。

10月30日，永輝公告定增申請(qǐng)獲上交所受理，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)31.14億元，其中24億元用于對(duì)216家門(mén)店進(jìn)行調(diào)改升級(jí)。如定增順利落地，將為永輝的轉(zhuǎn)型提供必要資金支持。

永輝超市已計(jì)劃通過(guò)定增募集31.14億元，其中24億元將專門(mén)用于216家門(mén)店的調(diào)改升級(jí)。這筆資金能否如期到位，將直接決定永輝“胖改”的最終實(shí)現(xiàn)程度。

永輝CEO王守誠(chéng)坦言，公司仍處于學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式的初級(jí)階段。他期望用2到3年走出生死線，5到10年真正成為一個(gè)國(guó)民超市品牌。

可見(jiàn)，永輝正經(jīng)歷一場(chǎng)“刮骨療傷”式的深度轉(zhuǎn)型，而從永輝方目前的態(tài)度來(lái)看，短期永輝的虧損或許還將繼續(xù)，但長(zhǎng)期永輝一定煥然一新。