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9月底開始華哥和小美老師在星球里提示注意風(fēng)格切換風(fēng)險(xiǎn)，過去了一個(gè)多月時(shí)間，華哥監(jiān)測的兩個(gè)風(fēng)格指數(shù)也驗(yàn)證了觀點(diǎn)，從10月9日開始，明顯看到大盤價(jià)值指數(shù)開始爬升（星球里還提示了銀行和煤炭的機(jī)會(huì)），與其同時(shí)，大盤科技指數(shù)先是大跌一波，上漲后又再次下跌。

市場風(fēng)格輪動(dòng)如同季節(jié)更替，聰明的投資者不會(huì)只帶一種衣服出門。近期市場波動(dòng)加劇，此前風(fēng)光無限的科技成長板塊突然大跌，而長期低迷的價(jià)值風(fēng)格則呈現(xiàn)回歸態(tài)勢。這種市場風(fēng)格的切換，讓不少投資者感到措手不及：明明上周還在追捧的“明星股”，怎么轉(zhuǎn)眼間就成了拖累收益的“包袱”？

一、風(fēng)格之爭：價(jià)值與成長的本質(zhì)區(qū)別

要理解市場在發(fā)生什么，我們首先得弄清楚價(jià)值風(fēng)格和成長風(fēng)格究竟有什么區(qū)別。

價(jià)值風(fēng)格的核心思想是“用1元錢去買價(jià)值2元錢的東西”。價(jià)值投資者主要尋找那些價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的公司，這類公司通常具有低市盈率、低市凈率的特點(diǎn)。

他們相信，無論市場如何波動(dòng)，價(jià)格終將回歸價(jià)值，因此主要賺的是價(jià)值回歸和估值波動(dòng)的錢。價(jià)值投資具有長期投資的特征，換手率較低，像巴菲特就是這種風(fēng)格的典型代表。

成長風(fēng)格則完全不同，它主要投資“成長股”，也就是那些處于成長期和高景氣周期的公司。成長型投資者相信公司未來價(jià)值會(huì)快速增長，因此在企業(yè)爆發(fā)性成長前中期買入，賺的是業(yè)績快速增長的錢。

與價(jià)值風(fēng)格不同，成長風(fēng)格更關(guān)注增長速度和增長空間，目標(biāo)是參與企業(yè)增速最快的階段，所以換手率會(huì)相對(duì)更高。

簡單來說，價(jià)值風(fēng)格更看重“現(xiàn)在有多便宜”，而成長風(fēng)格更看重“未來能長多大”。在投資實(shí)踐中，價(jià)值風(fēng)格的持倉往往偏向金融、地產(chǎn)、能源等傳統(tǒng)行業(yè)，而成長風(fēng)格則傾向于配置TMT、新能源、生物科技等新興領(lǐng)域。

二、歷史表現(xiàn)：風(fēng)格輪動(dòng)是市場常態(tài)

回顧A股歷史，價(jià)值與成長風(fēng)格的輪動(dòng)從未停止過，但這兩種風(fēng)格真的是相互排斥的嗎？數(shù)據(jù)告訴我們，市場風(fēng)格輪動(dòng)對(duì)A股可謂是“家常便飯”。

統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年以來，無論是價(jià)值風(fēng)格還是成長風(fēng)格，都能在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)占優(yōu)。比如2010年，小盤股風(fēng)潮崛起，成長投資風(fēng)格基金經(jīng)理全面掌控基金業(yè)績漲幅榜前列；而2011年，A股市場全面下跌，價(jià)值型基金業(yè)績大幅回歸行業(yè)榜前列。

2014年末，價(jià)值風(fēng)格突然卷土重來，金融證券保險(xiǎn)三大板塊跳起“狐步舞”，價(jià)值型基金憑借最后兩個(gè)月的沖刺，全面超越成長風(fēng)格接盤2014年度的業(yè)績排行榜。

由此可見，價(jià)值與風(fēng)格并不是永久性的對(duì)立關(guān)系，而是呈現(xiàn)明顯的輪動(dòng)特征。各個(gè)階段可以帶來最高回報(bào)的風(fēng)格因子在六個(gè)月之內(nèi)，往往呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的動(dòng)能效應(yīng)；然而，到了六個(gè)月以上之后，部分風(fēng)格因子就會(huì)開始均值回歸。

那么，到底是什么因素在推動(dòng)風(fēng)格輪動(dòng)呢？招商證券曾對(duì)2009-2021年初的A股市場風(fēng)格變化進(jìn)行了整理，并將其概括為五輪風(fēng)格切換。

該機(jī)構(gòu)總結(jié)稱，對(duì)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)趨勢的前景和信心是影響大盤/小盤風(fēng)格的重要因素；而經(jīng)濟(jì)所處階段與流動(dòng)性寬松程度是影響價(jià)值/成長風(fēng)格的關(guān)鍵原因。

一般來說，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入放緩和衰退的時(shí)候，價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)異。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活躍時(shí)，成長風(fēng)格往往更具優(yōu)勢。

流動(dòng)性環(huán)境也會(huì)影響風(fēng)格表現(xiàn)——寬松的流動(dòng)性更有利于成長風(fēng)格，而緊縮環(huán)境則通常更利于價(jià)值風(fēng)格。

三、資產(chǎn)配置：如何避免押錯(cuò)寶

面對(duì)難以預(yù)測的風(fēng)格輪動(dòng)，普通投資者該如何應(yīng)對(duì)呢？多元化配置是應(yīng)對(duì)風(fēng)格輪動(dòng)的有效方法。中泰資管唐軍建議，投資者應(yīng)建立基于客觀標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定分析框架、進(jìn)行多元配置以豐富回報(bào)流、警惕市場極端一致的預(yù)期。

一個(gè)簡單有效的方法是均衡配置不同風(fēng)格的資產(chǎn)。研究表明，自2009年初以來，若等比例配置大盤成長、大盤價(jià)值、小盤成長及小盤價(jià)值四種風(fēng)格指數(shù)，即可在避免單一風(fēng)格指數(shù)起伏難料的同時(shí)，適當(dāng)把握各種市場風(fēng)格切換下相應(yīng)的收益機(jī)會(huì)。

對(duì)于希望省心省力實(shí)現(xiàn)多元配置的投資者，華哥經(jīng)常給小伙伴們分享的提供了一種全面分散風(fēng)險(xiǎn)的解決方案。

該策略的核心是一鍵配置全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，覆蓋了美股、A股、港股、美債、中債、大宗商品黃金、貨幣現(xiàn)金等多類資產(chǎn)。它不僅跨越大類資產(chǎn)（股票/債券/大宗商品），還跨越國家區(qū)域（中國/美國/新興市場），同時(shí)跨越行業(yè)風(fēng)格（科技成長/高股息紅利），整體風(fēng)險(xiǎn)更加分散。

數(shù)據(jù)顯示，環(huán)球精選策略過往的業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，截至2025年11月，成立以來累計(jì)收益率達(dá)24.57%，年化收益率19.79%，最大回撤-6.65%，夏普比率2.68。

這種全球配置策略的核心優(yōu)勢在于，它不依賴單一行業(yè)或國家的表現(xiàn)，即使某個(gè)市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，整體投資組合仍能保持相對(duì)穩(wěn)定。

在實(shí)際操作中，該策略會(huì)根據(jù)市場估值變化靈活調(diào)整。正如華哥在公眾號(hào)中分享的，當(dāng)市場處于估值低位時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)會(huì)積極布局；而當(dāng)市場火爆、股票價(jià)格變貴時(shí)，則會(huì)多一份理性，甚至?xí)和２糠纸M合的發(fā)車。這種紀(jì)律性的操作，有助于幫助投資者避免追漲殺跌的陷阱。

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四、小結(jié)

市場風(fēng)格的輪動(dòng)從不會(huì)停止，如同四季更替般自然。成功的投資不在于精準(zhǔn)預(yù)測每一次風(fēng)格變化，而在于構(gòu)建能夠適應(yīng)各種市場環(huán)境的投資組合。

沒有人能總是準(zhǔn)確預(yù)測市場的風(fēng)格變化，但通過多元化的資產(chǎn)配置，我們完全可以避免成為市場風(fēng)格切換的“韭菜”。

在華哥的投資筆記公眾號(hào)推薦的中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一種更穩(wěn)健的投資智慧——不把賭注壓在單一風(fēng)格上，而是通過全球多元配置，在市場的風(fēng)云變幻中穩(wěn)步前行。

投資的世界里，沒有永遠(yuǎn)的風(fēng)口，只有永恒的周期；聰明的投資者從不追逐風(fēng)向，而是建造能抵御各種氣候的方舟。

Ps：

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（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅為記錄個(gè)人思路，不涉及任何與個(gè)股有關(guān)的分析和推薦，文中所提投資，不作為投資依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

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作者簡介：華哥，5000+家庭選擇的私人財(cái)富顧問，穿越2輪牛熊經(jīng)濟(jì)周期，深耕家庭財(cái)富管理，管理基金資產(chǎn)超10億。不僅專業(yè)有料還有趣，不信你掃碼加他微信。