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作者 | 劉國輝

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | 泉果基金公眾號

11月3日，泉果基金發(fā)布訃告，公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理王國斌先生，因病醫(yī)治無效，于2025年11月3日不幸逝世，享年57歲。

王國斌的離世，引發(fā)了資管圈的深切哀悼。他曾經(jīng)的下屬、百億私募和諧匯一董事長林鵬發(fā)文：一直是我們的燈塔，如今你化為星辰，一路走好。

私募大佬但斌發(fā)文稱，突然驚聞王國斌先生離世，深感震驚與悲痛。他在投資領(lǐng)域的睿智與擔(dān)當(dāng)，是行業(yè)的一抹亮色。如今驟然離去，不僅是其家庭的重大損失，也讓投資界痛失一位領(lǐng)路人。

出生于1968年2月的王國斌，今年只有57歲，是中國公募基金乃至資管行業(yè)三十年歷史的親歷者，他創(chuàng)立了國內(nèi)首家券商資管東方紅資管，在行業(yè)里較早踐行價值投資理念，使得當(dāng)時的東方紅資管成為業(yè)績出色的價值投資典范；2016 年，王國斌轉(zhuǎn)投一級市場，成為君和資本聯(lián)合創(chuàng)始人之一；2022 年，王國斌重回公募行業(yè)，和老同事任莉聯(lián)合創(chuàng)立個人系公募泉果基金。

泉果基金成立時間點并不好，事后來看，2022年正是一輪熊市的起點，在這三年里王國斌和泉果基金承受了不小的壓力，今年終于贏了市場行情的好轉(zhuǎn)，泉果旗下基金經(jīng)理也都展現(xiàn)了不錯的業(yè)績，即使發(fā)行在高點的基金，基金經(jīng)理任職回報也都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。公司處在一個前所未有的良好態(tài)勢中。

此時王國斌作為創(chuàng)始人突然離世，讓人非常惋惜。

#01力推價值投資，締造東方紅資管曾經(jīng)的輝煌

1986 年，王國斌考入北京大學(xué)，在學(xué)校的時候偶然機會聽了一些股災(zāi)的講座，慢慢對投資產(chǎn)生興趣。畢業(yè)后王國斌成了資管行業(yè)以及價值投資流派的一面旗幟。

當(dāng)時他在北大同寢室的同學(xué)高善文，后來成了資管行業(yè)最知名最有影響力的經(jīng)濟學(xué)家之一。高善文博士曾經(jīng)表示：“在二級市場做投資管理，王國斌無疑是最頂尖的投資者，這一點毋庸置疑?！?/p>

這一評價相當(dāng)高，卻不是同學(xué)間的相互吹捧。王國斌在投資行業(yè)的履歷，配得上這樣的評價。

職業(yè)生涯早期王國斌曾任職于萬國證券投行部、中經(jīng)開交易部，1998年他被作為核心人才引進到上海國企東方證券，創(chuàng)立了東方證券的資管業(yè)務(wù)東證資管，因為發(fā)行的產(chǎn)品使用“東方紅”的名稱，因此也叫作東方紅資管。王國斌在任上提拔了一畢業(yè)就在東方紅資管擔(dān)任研究員的陳光明，二人共事多年，一同搭建了東方紅資管的投研體系，建立起了價值投資框架。

在本世紀(jì)初的A股，價值投資還是新事物，那時的市場更注重炒概念做熱點做短線，價值投資被認為在A股缺乏成熟的土壤。而王國斌時期的東方紅資管踐行價值投資風(fēng)格，開創(chuàng)性地倡導(dǎo)“以研究為基礎(chǔ)”的價值投資理念和組合投資的科學(xué)方法，并創(chuàng)造了優(yōu)秀的業(yè)績。

王國斌是國內(nèi)比較早接受價值投資理念的投資人，在他看來，投資不應(yīng)去賺博弈的錢，應(yīng)該聚焦在企業(yè)的基本面，賺企業(yè)成長的錢。王國斌的選股標(biāo)準(zhǔn)就是“幸運的行業(yè) + 能干的公司”。他在公司明令禁止跟莊炒股，要求投資經(jīng)理只能去做價值投資。在他看來，“不容易有護城河的公司，成功是例外，不是規(guī)律?！?/p>

王國斌推動成立了東方紅 1 號、東方紅 2 號等集合資產(chǎn)管理計劃，這些產(chǎn)品取得了優(yōu)異的業(yè)績，2009年至2017年，東方紅四號集合理財產(chǎn)品，中間經(jīng)過牛熊轉(zhuǎn)換，收益達到456.6%，年化收益超過20%，為東方紅品牌的樹立奠定了基礎(chǔ)，由此東方紅資管在當(dāng)時成為了資管行業(yè)價值投資的旗幟。

當(dāng)時的東方紅資管有不少價值投資的典型案例，如當(dāng)時還叫煙臺萬華的萬華化學(xué)，2001年上市后，東方紅資管就重倉持有，一直到2009年才從前十大流通股股東之列退出。期間萬華化學(xué)作為優(yōu)秀公司，漲幅巨大，東方紅資管也積累了巨額收益。再比如海康威視，也曾被多年重倉，為東方紅資管創(chuàng)造巨大收益。

這些行業(yè)確實足夠“幸運”，萬華化學(xué)趕上了工業(yè)化城鎮(zhèn)化過程中對于MDI的巨大需求，?？低曇彩且曨l監(jiān)控廣泛應(yīng)用的受益者。同時這些公司管理層又足夠優(yōu)秀，帶領(lǐng)公司持續(xù)保持領(lǐng)先并擴大份額。這類公司是王國斌的最愛，也是非常符合價值投資理念的標(biāo)的。

在東方紅資管任職過的明星基金經(jīng)理林鵬曾表示，王國斌總看過很多書，有前瞻眼光，他說過一句話，國外發(fā)生的所有事情，中國都會發(fā)生，只是時間的問題，他知道以后坐莊這種模式是一定不行的。王總很早就提出，要投資幸運的行業(yè)加能干的公司，在早期為東方紅打下了價值投資的底子。

王國斌在當(dāng)時還注重東方紅資管的人才培養(yǎng)，多數(shù)投研人員都是內(nèi)部培養(yǎng)提拔，在團隊上也結(jié)出碩果，2015年左右，林鵬、孫偉、剛登峰、王延飛、韓冬、周云等基金經(jīng)理嶄露頭角，成為當(dāng)時東方紅資管投研的主力。這些人至今仍是公募私募行業(yè)的知名人物。2017年，東方紅資管大放異彩，旗下6只產(chǎn)品進入偏股基金業(yè)績排名前十；在混合型基金排名中，排名前五均來自東方紅資管。林鵬管理的東方紅睿華滬港深，凈值增長率67.91%，成為混合型基金的年度冠軍。

此外，王國斌還有一個標(biāo)簽是長期投資，他曾經(jīng)囑咐公司的市場部員工，去市場上尋找“長錢”，即可以長期投資的錢，拒絕短期投資的熱錢。這與價值投資理念也是一脈相承的。

另外王國斌對于價值的堅持，對于投機的摒棄，也體現(xiàn)在對公司業(yè)務(wù)方向的把握上。2012 年前后，通道業(yè)務(wù)走紅，幾乎所有的券商資管機構(gòu)都在做通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)即跟信托公司一樣，發(fā)行產(chǎn)品，成為銀行的通道，承接銀行的資金，并把資金投到銀行確定的項目上，幫助銀行將資產(chǎn)進行出表，成為了影子銀行的一部分。這樣可以利用牌照來賺快錢。

但王國斌帶領(lǐng)東方紅資管的管理層拒絕做通道業(yè)務(wù)，他認為通道業(yè)務(wù)沒有未來，可能承擔(dān)很大的風(fēng)險。事實證明，這一決策是明智的，資管新規(guī)打破剛性兌付之后，東證資管提前規(guī)避了相應(yīng)風(fēng)險。

在東方紅資管期間，王國斌還曾推動股權(quán)激勵，但東方證券作為市屬國企，其股權(quán)激勵計劃并未獲批。此后東方紅資管經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的人才流失，逐漸走上下坡路。如果按照王國斌的計劃來推動，東方紅資管可能是另一種景象。這也體現(xiàn)了王國斌對于資管行業(yè)的深刻洞察。

#02泉果基金“否極泰來”

2016年，王國斌從東方紅資管董事長的位置上離職，投身一級市場，與上海城投控股原董事長、總裁安紅軍聯(lián)合創(chuàng)立了君和資本，投資于先進制造、消費升級、健康服務(wù)、文化產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。在投資上，君和資本與大型產(chǎn)業(yè)集團、上市公司合作，重點參與細分行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購和資源整合，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，投資培育新興產(chǎn)業(yè)。

2022年，他又重回公募行業(yè)，開啟了創(chuàng)業(yè)之旅，與老搭檔、東方紅資管原總經(jīng)理任莉聯(lián)合創(chuàng)立了個人系公募泉果基金。

當(dāng)時在他看來，從制度上，資管新規(guī)為行業(yè)創(chuàng)造了非常好的發(fā)展環(huán)境；注冊制等基礎(chǔ)市場制度改革、市場制度與法律的完善和致力于生產(chǎn)性努力的企業(yè)家越來越多，未來10年資產(chǎn)管理行業(yè)有很好的前景。在當(dāng)時泉果基金可謂意氣風(fēng)發(fā)，連續(xù)引進了趙詣、剛登峰、錢思佳、孫偉等知名基金經(jīng)理。

不過泉果基金設(shè)立的時點并不好。2021年是上一輪牛市的末尾，2022年是一輪熊市的正式開始。在此后的三年里，包括消費、醫(yī)藥、新能源、TMT等主流板塊都經(jīng)歷了較大幅度的下跌。市場機會只存在于紅利屬性較強的少數(shù)板塊，投資可謂非常難做，這三年可能是公募基金出圈后，持有體驗最差的三年。

這三年里，泉果基金與王國斌也承受了很大業(yè)績壓力，特別是較早發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)在市場相對高點，虧損在所難免。這可能是王國斌職業(yè)生涯里最煎熬的三年。王國斌作為創(chuàng)始人和高管，沒有管理公募產(chǎn)品，而是管理了起投金額較高的專戶產(chǎn)品，業(yè)績不得而知，不過應(yīng)該也承受了較大壓力。

好在去年“9.24”至今，市場大幅好轉(zhuǎn)，特別是今年A股表現(xiàn)強勁，泉果基金旗下產(chǎn)品也普遍業(yè)績不錯，泉果基金在2022年10月發(fā)行的公司第一只公募產(chǎn)品泉果旭源三年持有A，今年年內(nèi)收益已經(jīng)達到47.46%（截至10.31日），使得該產(chǎn)品發(fā)行后的累計收益也達到了10.71%。公司其他產(chǎn)品累計收益也都為正。

在泉果基金目前的持倉上，仍能看到王國斌所堅持的價值投資風(fēng)格。旗下幾位基金經(jīng)理均重倉了騰訊、寧德時代、立訊精密、九號公司等優(yōu)秀成長公司，沒有在熱門的光模塊、PCB等板塊湊熱鬧，而是選擇了成長性更為穩(wěn)定的公司，同時這幾位基金經(jīng)理都沒有單押某個賽道，而是在多個領(lǐng)域均衡持股。

今年的王國斌，應(yīng)該能迎來比較松弛的階段，業(yè)績在好轉(zhuǎn)，公司狀況也在好轉(zhuǎn)。這一情形下突然離世，著實令人扼腕嘆息。

#03 難能可貴

王國斌在資管行業(yè)的幾十年里，比較難能可貴的有幾點：

• 堅持對投資的熱愛，從國企高管到創(chuàng)業(yè)，他始終在投資一線，并保持了對投資行業(yè)的熱忱。這其實并不容易，投資行業(yè)外表光鮮，是很多人羨慕的行業(yè)，不過這個行業(yè)所承受的壓力也是超乎尋常的。能在投資中找到價值，保持熱愛，也是一種天分。

• 堅持價值投資理念。從東方紅資管到泉果基金，王國斌一直沒變，始終是價值投資的底色。這行業(yè)里投機和賺快錢始終存在，也確實能成功一時。能抵住誘惑，堅守價值投資，并能形成優(yōu)秀的長期業(yè)績，也是不容易的。他曾經(jīng)表示，當(dāng)你采用價值投資策略時，你的博弈對象會比較少，可以避開大部分聰明人的博弈，因為他們更多關(guān)心的是每天價格的波動。我最不愿意與大家競爭，我愿意采取價值投資，是可以避免和大家競爭的，不需要去和其他投資者博弈。

• 投資低谷時有信心，高峰時能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險并提示風(fēng)險。在職業(yè)生涯幾十年里，經(jīng)歷了多次市場低潮期，王國斌始終在行業(yè)一線。而在2015年上證指數(shù)漲至5000點附近，王國斌不斷公開發(fā)聲提示風(fēng)險。

• 堅持價值投資，卻也并非故步自封，而是與時俱進，堅定“投資中國”，投資于中國每個階段最有競爭力的資產(chǎn)。價值投資并不是買低價股，而是以合理價格投資于有成長價值的資產(chǎn)。移動互聯(lián)網(wǎng)大潮啟動時，王國斌在2013年5月曾發(fā)表《互聯(lián)網(wǎng)改變中國》一文，指出“作為投資者，必須拋棄成見，充分考慮目標(biāo)公司受到互聯(lián)網(wǎng)的何種影響，遠離那些沒有植入維基經(jīng)濟學(xué)基因的公司，關(guān)注那些高成長的互聯(lián)網(wǎng)公司，關(guān)注那些為互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供產(chǎn)品和服務(wù)的公司；關(guān)注那些運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級改造的傳統(tǒng)制造公司；不投資那些被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的行業(yè)或者商業(yè)模式”。

這在當(dāng)時還是非常有預(yù)見性的。此后幾年里，被互聯(lián)網(wǎng)沖擊的零售等行業(yè)，調(diào)整是相當(dāng)大的。成功的投資者往往有路徑依賴，在一個投資領(lǐng)域賺到錢的投資人，往往沉浸在這個行業(yè)里無法自拔，在行業(yè)過了最優(yōu)投資階段后也走不出來。王國斌作為行業(yè)老將，始終能發(fā)現(xiàn)并投資于中國最有競爭力的產(chǎn)業(yè)。

在今年3月的春節(jié)策略會上，他依然堅定看好“投資中國”。他表示，中國科技公司在AI和機器人這些高科技領(lǐng)域展現(xiàn)出來的創(chuàng)新能力，激發(fā)了全球投資人對中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的信心。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，但政策托底與創(chuàng)新爆發(fā)正孕育新發(fā)展周期，不管從政策的角度、企業(yè)基本面的角度，對今年的市場都可以充滿信心。

王國斌曾經(jīng)說過，做價值投資的人，除了有很強的邏輯上的要求，一定要付出超常的努力、勤奮，而有如此努力和勤奮程度的人在這個行業(yè)中，并不多見。

可能是這樣超常的努力與勤奮，侵蝕了王國斌的健康。如今57歲突然離世，離開了心愛的投資行業(yè)，他的價值投資理念、管理能力以及對行業(yè)的深遠影響，將被業(yè)界永遠銘記。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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