出品 | 妙投APP

作者 | 劉國(guó)輝

編輯 | 關(guān)雪菁

頭圖 | 泉果基金公眾號(hào)

11月3日，泉果基金發(fā)布訃告，公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理王國(guó)斌先生，因病醫(yī)治無(wú)效，于2025年11月3日不幸逝世，享年57歲。

王國(guó)斌的離世，引發(fā)了資管圈的深切哀悼。他曾經(jīng)的下屬、百億私募和諧匯一董事長(zhǎng)林鵬發(fā)文：一直是我們的燈塔，如今你化為星辰，一路走好。

私募大佬但斌發(fā)文稱，突然驚聞王國(guó)斌先生離世，深感震驚與悲痛。他在投資領(lǐng)域的睿智與擔(dān)當(dāng)，是行業(yè)的一抹亮色。如今驟然離去，不僅是其家庭的重大損失，也讓投資界痛失一位領(lǐng)路人。

出生于1968年2月的王國(guó)斌，今年只有57歲，是中國(guó)公募基金乃至資管行業(yè)三十年歷史的親歷者，他創(chuàng)立了國(guó)內(nèi)首家券商資管東方紅資管，在行業(yè)里較早踐行價(jià)值投資理念，使得當(dāng)時(shí)的東方紅資管成為業(yè)績(jī)出色的價(jià)值投資典范；2016 年，王國(guó)斌轉(zhuǎn)投一級(jí)市場(chǎng)，成為君和資本聯(lián)合創(chuàng)始人之一；2022 年，王國(guó)斌重回公募行業(yè)，和老同事任莉聯(lián)合創(chuàng)立個(gè)人系公募泉果基金。

泉果基金成立時(shí)間點(diǎn)并不好，事后來(lái)看，2022年正是一輪熊市的起點(diǎn)，在這三年里王國(guó)斌和泉果基金承受了不小的壓力，今年終于贏了市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)，泉果旗下基金經(jīng)理也都展現(xiàn)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，即使發(fā)行在高點(diǎn)的基金，基金經(jīng)理任職回報(bào)也都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。公司處在一個(gè)前所未有的良好態(tài)勢(shì)中。

此時(shí)王國(guó)斌作為創(chuàng)始人突然離世，讓人非常惋惜。

#01力推價(jià)值投資，締造東方紅資管曾經(jīng)的輝煌

1986 年，王國(guó)斌考入北京大學(xué)，在學(xué)校的時(shí)候偶然機(jī)會(huì)聽(tīng)了一些股災(zāi)的講座，慢慢對(duì)投資產(chǎn)生興趣。畢業(yè)后王國(guó)斌成了資管行業(yè)以及價(jià)值投資流派的一面旗幟。

當(dāng)時(shí)他在北大同寢室的同學(xué)高善文，后來(lái)成了資管行業(yè)最知名最有影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。高善文博士曾經(jīng)表示：“在二級(jí)市場(chǎng)做投資管理，王國(guó)斌無(wú)疑是最頂尖的投資者，這一點(diǎn)毋庸置疑?！?/p>

這一評(píng)價(jià)相當(dāng)高，卻不是同學(xué)間的相互吹捧。王國(guó)斌在投資行業(yè)的履歷，配得上這樣的評(píng)價(jià)。

職業(yè)生涯早期王國(guó)斌曾任職于萬(wàn)國(guó)證券投行部、中經(jīng)開(kāi)交易部，1998年他被作為核心人才引進(jìn)到上海國(guó)企東方證券，創(chuàng)立了東方證券的資管業(yè)務(wù)東證資管，因?yàn)榘l(fā)行的產(chǎn)品使用“東方紅”的名稱，因此也叫作東方紅資管。王國(guó)斌在任上提拔了一畢業(yè)就在東方紅資管擔(dān)任研究員的陳光明，二人共事多年，一同搭建了東方紅資管的投研體系，建立起了價(jià)值投資框架。

在本世紀(jì)初的A股，價(jià)值投資還是新事物，那時(shí)的市場(chǎng)更注重炒概念做熱點(diǎn)做短線，價(jià)值投資被認(rèn)為在A股缺乏成熟的土壤。而王國(guó)斌時(shí)期的東方紅資管踐行價(jià)值投資風(fēng)格，開(kāi)創(chuàng)性地倡導(dǎo)“以研究為基礎(chǔ)”的價(jià)值投資理念和組合投資的科學(xué)方法，并創(chuàng)造了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

王國(guó)斌是國(guó)內(nèi)比較早接受價(jià)值投資理念的投資人，在他看來(lái)，投資不應(yīng)去賺博弈的錢(qián)，應(yīng)該聚焦在企業(yè)的基本面，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)。王國(guó)斌的選股標(biāo)準(zhǔn)就是“幸運(yùn)的行業(yè) + 能干的公司”。他在公司明令禁止跟莊炒股，要求投資經(jīng)理只能去做價(jià)值投資。在他看來(lái)，“不容易有護(hù)城河的公司，成功是例外，不是規(guī)律?！?/p>

王國(guó)斌推動(dòng)成立了東方紅 1 號(hào)、東方紅 2 號(hào)等集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，這些產(chǎn)品取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)，2009年至2017年，東方紅四號(hào)集合理財(cái)產(chǎn)品，中間經(jīng)過(guò)牛熊轉(zhuǎn)換，收益達(dá)到456.6%，年化收益超過(guò)20%，為東方紅品牌的樹(shù)立奠定了基礎(chǔ)，由此東方紅資管在當(dāng)時(shí)成為了資管行業(yè)價(jià)值投資的旗幟。

當(dāng)時(shí)的東方紅資管有不少價(jià)值投資的典型案例，如當(dāng)時(shí)還叫煙臺(tái)萬(wàn)華的萬(wàn)華化學(xué)，2001年上市后，東方紅資管就重倉(cāng)持有，一直到2009年才從前十大流通股股東之列退出。期間萬(wàn)華化學(xué)作為優(yōu)秀公司，漲幅巨大，東方紅資管也積累了巨額收益。再比如?？低?，也曾被多年重倉(cāng)，為東方紅資管創(chuàng)造巨大收益。

這些行業(yè)確實(shí)足夠“幸運(yùn)”，萬(wàn)華化學(xué)趕上了工業(yè)化城鎮(zhèn)化過(guò)程中對(duì)于MDI的巨大需求，海康威視也是視頻監(jiān)控廣泛應(yīng)用的受益者。同時(shí)這些公司管理層又足夠優(yōu)秀，帶領(lǐng)公司持續(xù)保持領(lǐng)先并擴(kuò)大份額。這類公司是王國(guó)斌的最愛(ài)，也是非常符合價(jià)值投資理念的標(biāo)的。

在東方紅資管任職過(guò)的明星基金經(jīng)理林鵬曾表示，王國(guó)斌總看過(guò)很多書(shū)，有前瞻眼光，他說(shuō)過(guò)一句話，國(guó)外發(fā)生的所有事情，中國(guó)都會(huì)發(fā)生，只是時(shí)間的問(wèn)題，他知道以后坐莊這種模式是一定不行的。王總很早就提出，要投資幸運(yùn)的行業(yè)加能干的公司，在早期為東方紅打下了價(jià)值投資的底子。

王國(guó)斌在當(dāng)時(shí)還注重東方紅資管的人才培養(yǎng)，多數(shù)投研人員都是內(nèi)部培養(yǎng)提拔，在團(tuán)隊(duì)上也結(jié)出碩果，2015年左右，林鵬、孫偉、剛登峰、王延飛、韓冬、周云等基金經(jīng)理嶄露頭角，成為當(dāng)時(shí)東方紅資管投研的主力。這些人至今仍是公募私募行業(yè)的知名人物。2017年，東方紅資管大放異彩，旗下6只產(chǎn)品進(jìn)入偏股基金業(yè)績(jī)排名前十；在混合型基金排名中，排名前五均來(lái)自東方紅資管。林鵬管理的東方紅睿華滬港深，凈值增長(zhǎng)率67.91%，成為混合型基金的年度冠軍。

此外，王國(guó)斌還有一個(gè)標(biāo)簽是長(zhǎng)期投資，他曾經(jīng)囑咐公司的市場(chǎng)部員工，去市場(chǎng)上尋找“長(zhǎng)錢(qián)”，即可以長(zhǎng)期投資的錢(qián)，拒絕短期投資的熱錢(qián)。這與價(jià)值投資理念也是一脈相承的。

另外王國(guó)斌對(duì)于價(jià)值的堅(jiān)持，對(duì)于投機(jī)的摒棄，也體現(xiàn)在對(duì)公司業(yè)務(wù)方向的把握上。2012 年前后，通道業(yè)務(wù)走紅，幾乎所有的券商資管機(jī)構(gòu)都在做通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)即跟信托公司一樣，發(fā)行產(chǎn)品，成為銀行的通道，承接銀行的資金，并把資金投到銀行確定的項(xiàng)目上，幫助銀行將資產(chǎn)進(jìn)行出表，成為了影子銀行的一部分。這樣可以利用牌照來(lái)賺快錢(qián)。

但王國(guó)斌帶領(lǐng)東方紅資管的管理層拒絕做通道業(yè)務(wù)，他認(rèn)為通道業(yè)務(wù)沒(méi)有未來(lái)，可能承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)證明，這一決策是明智的，資管新規(guī)打破剛性兌付之后，東證資管提前規(guī)避了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

在東方紅資管期間，王國(guó)斌還曾推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)，但東方證券作為市屬國(guó)企，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并未獲批。此后東方紅資管經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的人才流失，逐漸走上下坡路。如果按照王國(guó)斌的計(jì)劃來(lái)推動(dòng)，東方紅資管可能是另一種景象。這也體現(xiàn)了王國(guó)斌對(duì)于資管行業(yè)的深刻洞察。

#02泉果基金“否極泰來(lái)”

2016年，王國(guó)斌從東方紅資管董事長(zhǎng)的位置上離職，投身一級(jí)市場(chǎng)，與上海城投控股原董事長(zhǎng)、總裁安紅軍聯(lián)合創(chuàng)立了君和資本，投資于先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)、健康服務(wù)、文化產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。在投資上，君和資本與大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司合作，重點(diǎn)參與細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和資源整合，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，投資培育新興產(chǎn)業(yè)。

2022年，他又重回公募行業(yè)，開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)之旅，與老搭檔、東方紅資管原總經(jīng)理任莉聯(lián)合創(chuàng)立了個(gè)人系公募泉果基金。

當(dāng)時(shí)在他看來(lái)，從制度上，資管新規(guī)為行業(yè)創(chuàng)造了非常好的發(fā)展環(huán)境；注冊(cè)制等基礎(chǔ)市場(chǎng)制度改革、市場(chǎng)制度與法律的完善和致力于生產(chǎn)性努力的企業(yè)家越來(lái)越多，未來(lái)10年資產(chǎn)管理行業(yè)有很好的前景。在當(dāng)時(shí)泉果基金可謂意氣風(fēng)發(fā)，連續(xù)引進(jìn)了趙詣、剛登峰、錢(qián)思佳、孫偉等知名基金經(jīng)理。

不過(guò)泉果基金設(shè)立的時(shí)點(diǎn)并不好。2021年是上一輪牛市的末尾，2022年是一輪熊市的正式開(kāi)始。在此后的三年里，包括消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、TMT等主流板塊都經(jīng)歷了較大幅度的下跌。市場(chǎng)機(jī)會(huì)只存在于紅利屬性較強(qiáng)的少數(shù)板塊，投資可謂非常難做，這三年可能是公募基金出圈后，持有體驗(yàn)最差的三年。

這三年里，泉果基金與王國(guó)斌也承受了很大業(yè)績(jī)壓力，特別是較早發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)，虧損在所難免。這可能是王國(guó)斌職業(yè)生涯里最煎熬的三年。王國(guó)斌作為創(chuàng)始人和高管，沒(méi)有管理公募產(chǎn)品，而是管理了起投金額較高的專戶產(chǎn)品，業(yè)績(jī)不得而知，不過(guò)應(yīng)該也承受了較大壓力。

好在去年“9.24”至今，市場(chǎng)大幅好轉(zhuǎn)，特別是今年A股表現(xiàn)強(qiáng)勁，泉果基金旗下產(chǎn)品也普遍業(yè)績(jī)不錯(cuò)，泉果基金在2022年10月發(fā)行的公司第一只公募產(chǎn)品泉果旭源三年持有A，今年年內(nèi)收益已經(jīng)達(dá)到47.46%（截至10.31日），使得該產(chǎn)品發(fā)行后的累計(jì)收益也達(dá)到了10.71%。公司其他產(chǎn)品累計(jì)收益也都為正。

在泉果基金目前的持倉(cāng)上，仍能看到王國(guó)斌所堅(jiān)持的價(jià)值投資風(fēng)格。旗下幾位基金經(jīng)理均重倉(cāng)了騰訊、寧德時(shí)代、立訊精密、九號(hào)公司等優(yōu)秀成長(zhǎng)公司，沒(méi)有在熱門(mén)的光模塊、PCB等板塊湊熱鬧，而是選擇了成長(zhǎng)性更為穩(wěn)定的公司，同時(shí)這幾位基金經(jīng)理都沒(méi)有單押某個(gè)賽道，而是在多個(gè)領(lǐng)域均衡持股。

今年的王國(guó)斌，應(yīng)該能迎來(lái)比較松弛的階段，業(yè)績(jī)?cè)诤棉D(zhuǎn)，公司狀況也在好轉(zhuǎn)。這一情形下突然離世，著實(shí)令人扼腕嘆息。

#03 難能可貴

王國(guó)斌在資管行業(yè)的幾十年里，比較難能可貴的有幾點(diǎn)：

• 堅(jiān)持對(duì)投資的熱愛(ài)，從國(guó)企高管到創(chuàng)業(yè)，他始終在投資一線，并保持了對(duì)投資行業(yè)的熱忱。這其實(shí)并不容易，投資行業(yè)外表光鮮，是很多人羨慕的行業(yè)，不過(guò)這個(gè)行業(yè)所承受的壓力也是超乎尋常的。能在投資中找到價(jià)值，保持熱愛(ài)，也是一種天分。

• 堅(jiān)持價(jià)值投資理念。從東方紅資管到泉果基金，王國(guó)斌一直沒(méi)變，始終是價(jià)值投資的底色。這行業(yè)里投機(jī)和賺快錢(qián)始終存在，也確實(shí)能成功一時(shí)。能抵住誘惑，堅(jiān)守價(jià)值投資，并能形成優(yōu)秀的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，也是不容易的。他曾經(jīng)表示，當(dāng)你采用價(jià)值投資策略時(shí)，你的博弈對(duì)象會(huì)比較少，可以避開(kāi)大部分聰明人的博弈，因?yàn)樗麄兏嚓P(guān)心的是每天價(jià)格的波動(dòng)。我最不愿意與大家競(jìng)爭(zhēng)，我愿意采取價(jià)值投資，是可以避免和大家競(jìng)爭(zhēng)的，不需要去和其他投資者博弈。

• 投資低谷時(shí)有信心，高峰時(shí)能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并提示風(fēng)險(xiǎn)。在職業(yè)生涯幾十年里，經(jīng)歷了多次市場(chǎng)低潮期，王國(guó)斌始終在行業(yè)一線。而在2015年上證指數(shù)漲至5000點(diǎn)附近，王國(guó)斌不斷公開(kāi)發(fā)聲提示風(fēng)險(xiǎn)。

• 堅(jiān)持價(jià)值投資，卻也并非故步自封，而是與時(shí)俱進(jìn)，堅(jiān)定“投資中國(guó)”，投資于中國(guó)每個(gè)階段最有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)。價(jià)值投資并不是買(mǎi)低價(jià)股，而是以合理價(jià)格投資于有成長(zhǎng)價(jià)值的資產(chǎn)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮啟動(dòng)時(shí)，王國(guó)斌在2013年5月曾發(fā)表《互聯(lián)網(wǎng)改變中國(guó)》一文，指出“作為投資者，必須拋棄成見(jiàn)，充分考慮目標(biāo)公司受到互聯(lián)網(wǎng)的何種影響，遠(yuǎn)離那些沒(méi)有植入維基經(jīng)濟(jì)學(xué)基因的公司，關(guān)注那些高成長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，關(guān)注那些為互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供產(chǎn)品和服務(wù)的公司；關(guān)注那些運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級(jí)改造的傳統(tǒng)制造公司；不投資那些被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的行業(yè)或者商業(yè)模式”。

這在當(dāng)時(shí)還是非常有預(yù)見(jiàn)性的。此后幾年里，被互聯(lián)網(wǎng)沖擊的零售等行業(yè)，調(diào)整是相當(dāng)大的。成功的投資者往往有路徑依賴，在一個(gè)投資領(lǐng)域賺到錢(qián)的投資人，往往沉浸在這個(gè)行業(yè)里無(wú)法自拔，在行業(yè)過(guò)了最優(yōu)投資階段后也走不出來(lái)。王國(guó)斌作為行業(yè)老將，始終能發(fā)現(xiàn)并投資于中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。

在今年3月的春節(jié)策略會(huì)上，他依然堅(jiān)定看好“投資中國(guó)”。他表示，中國(guó)科技公司在AI和機(jī)器人這些高科技領(lǐng)域展現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)新能力，激發(fā)了全球投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的信心。盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，但政策托底與創(chuàng)新爆發(fā)正孕育新發(fā)展周期，不管從政策的角度、企業(yè)基本面的角度，對(duì)今年的市場(chǎng)都可以充滿信心。

王國(guó)斌曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，做價(jià)值投資的人，除了有很強(qiáng)的邏輯上的要求，一定要付出超常的努力、勤奮，而有如此努力和勤奮程度的人在這個(gè)行業(yè)中，并不多見(jiàn)。

可能是這樣超常的努力與勤奮，侵蝕了王國(guó)斌的健康。如今57歲突然離世，離開(kāi)了心愛(ài)的投資行業(yè)，他的價(jià)值投資理念、管理能力以及對(duì)行業(yè)的深遠(yuǎn)影響，將被業(yè)界永遠(yuǎn)銘記。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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