在IPO前期，雙方針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)于數(shù)據(jù)造假的指控極易引發(fā)監(jiān)管介入與調(diào)查，稍有不慎造成雙輸?shù)慕Y(jié)局。此次小馬與文遠(yuǎn)的爭(zhēng)執(zhí)既是競(jìng)爭(zhēng)白熱化的一面，也暴露了技術(shù)與商業(yè)模式依然在尋求突破的現(xiàn)實(shí)一面。

中國(guó)無(wú)人駕駛的兩家頭部公司小馬智行與文遠(yuǎn)知行在10月28日同日在香港啟動(dòng)招股程序，并大概率在11月6日同時(shí)上市，這本是中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)的一件盛事，但兩家公司在競(jìng)爭(zhēng)中意外引發(fā)了一場(chǎng)口水戰(zhàn)。

文遠(yuǎn)知行CFO李璇在10月30日晚在分析師群內(nèi)發(fā)布長(zhǎng)文，直指小馬智行在港股路演材料中對(duì)文遠(yuǎn)知行存在“運(yùn)營(yíng)區(qū)域造假”、“運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)造假”、“技術(shù)實(shí)力存疑”等多項(xiàng)不實(shí)指控，并要求對(duì)方立即更正信息，否則將采取法律行動(dòng)。

根據(jù)李璇發(fā)布的信息，小馬智行在路演材料中針對(duì)文遠(yuǎn)知行提出三項(xiàng)數(shù)據(jù)造假指控：

運(yùn)營(yíng)區(qū)域造假：材料稱文遠(yuǎn)知行“僅有北京1個(gè)地區(qū)”提供Robotaxi服務(wù)。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)造假：聲稱文遠(yuǎn)知行“已完成單數(shù)為0”，暗示其商業(yè)化進(jìn)展停滯。

技術(shù)實(shí)力存疑：宣稱小馬智行已實(shí)現(xiàn)“L4完全一段式端到端”技術(shù)，而文遠(yuǎn)知行僅停留在“兩段式”。

李璇在回應(yīng)中并提供了相關(guān)數(shù)據(jù)：

運(yùn)營(yíng)區(qū)域：文遠(yuǎn)知行APP顯示，其純無(wú)人Robotaxi服務(wù)已在北京、廣州兩地常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，且在中東（阿聯(lián)酋、沙特）、新加坡等海外市場(chǎng)開展商業(yè)化測(cè)試。公司業(yè)務(wù)覆蓋全球11國(guó)30城，并在7國(guó)獲得自動(dòng)駕駛牌照，其中5國(guó)允許純無(wú)人駕駛。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：文遠(yuǎn)知行擁有超700輛Robotaxi車隊(duì)，累計(jì)公共運(yùn)營(yíng)記錄超2200天，北京、廣州、中東等地均已實(shí)現(xiàn)收費(fèi)運(yùn)營(yíng)。Q2財(cái)報(bào)顯示，其Robotaxi單季度營(yíng)收達(dá)4590萬(wàn)元，同比激增836.7%，占整體營(yíng)收的36.1%。

技術(shù)實(shí)力：文遠(yuǎn)知行“一段式端到端”自動(dòng)駕駛方案已獲博世、奇瑞等合作伙伴認(rèn)證，并應(yīng)用于量產(chǎn)車型。反觀小馬智行，其尚未規(guī)模化落地L2+輔助駕駛項(xiàng)目，技術(shù)路徑的可行性遭業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

李璇的指控來(lái)自于其看到的小馬智行上傳到netroadshow的公開路演PPT材料，引發(fā)爭(zhēng)議的是在“完成訂單數(shù)”一欄的據(jù)：小馬是1039k，蘿卜是1400k，文遠(yuǎn)是0。

這頁(yè)P(yáng)PT曝光后戲劇性的引發(fā)了百度入局，在這份材料因未列入百度的核心運(yùn)營(yíng)城市武漢，有百度IRD（投資者關(guān)系部）的人士連夜發(fā)聲稱“已依法維權(quán)”。

不過(guò)這份PPT材料在網(wǎng)上已無(wú)法查閱。

在已經(jīng)公開的小馬智行的招股說(shuō)明書中相同的內(nèi)容，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一欄分別用公司B和公司W(wǎng)代替，并沒(méi)有真實(shí)指代的競(jìng)品公司。但根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)可以推測(cè)公司B指代的是百度，公司W(wǎng)則是文遠(yuǎn)知行。

對(duì)于網(wǎng)上流傳的這兩份截圖，智駕網(wǎng)向文遠(yuǎn)知行相關(guān)人士求證是否屬實(shí)，智駕網(wǎng)得到了”屬實(shí)“的確認(rèn)。

而小馬智行則向智駕網(wǎng)表示，不會(huì)對(duì)指控進(jìn)行回應(yīng)。

此次雙方爭(zhēng)端公開化讓外界頗為錯(cuò)愕，這背后是雙方競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度已超出了一般的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

同時(shí)在李璇的回應(yīng)中同時(shí)對(duì)小馬智行提出了數(shù)據(jù)不真實(shí)的指控。

在IPO前期，雙方針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手關(guān)于數(shù)據(jù)造假的指控極易引發(fā)監(jiān)管介入與調(diào)查，稍有不慎造成雙輸?shù)慕Y(jié)局。

雙方為何在此時(shí)兵行險(xiǎn)招，背后無(wú)非是僧多粥少的現(xiàn)實(shí)困境。

當(dāng)前，隨著特斯拉Robotaxi的落地引發(fā)全球資本關(guān)注，一個(gè)上萬(wàn)億美元規(guī)模的Robotaxi市場(chǎng)被普遍認(rèn)為來(lái)到了商業(yè)化落地的拐點(diǎn)時(shí)刻。

但先行者小馬智行和文遠(yuǎn)知行也在迎來(lái)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在小馬智行、文遠(yuǎn)知行遞表同一天的10月28日，上汽集團(tuán)旗下的享道出行也正式向港交所遞交招股書，其募集資金也主要用于自動(dòng)駕駛研發(fā)、Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化推廣。

而在去年，廣汽集團(tuán)的如祺出行已先行登陸港股，向資本市場(chǎng)重點(diǎn)展示的也是Robotaxi概念。

今年6月25日，吉利集團(tuán)旗下的曹操出行在港交所主板掛牌上市，募資凈額約17.18億港元。

同在港股上市的地平線在9月11日與哈啰在上海簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布正式進(jìn)入Robotaxi賽道。可以說(shuō)在港交所，Robotaxi概念的公司已有多達(dá)五家之多。

即便全球資本涌入Robotaxi，看好中國(guó)市場(chǎng)，但在同一時(shí)間內(nèi)，資本市場(chǎng)的錢可以說(shuō)也是有限的。

而此次小馬智行和文遠(yuǎn)的港股IPO采取針尖對(duì)麥芒，同日IPO的節(jié)奏，走的正是臉貼臉的競(jìng)爭(zhēng)，在資本市場(chǎng)爭(zhēng)的就是一個(gè)零和博弈。

根據(jù)雙方披露的募資計(jì)劃，小馬智行將發(fā)售4195.57萬(wàn)新股，每股最高發(fā)售價(jià)180港元，預(yù)計(jì)募資凈額約71.9億港元；而文遠(yuǎn)知行計(jì)劃發(fā)售8825萬(wàn)新股，每股最高發(fā)售價(jià)35港元，預(yù)計(jì)募資凈額約29.3億港元。

若11月6日兩家公司成功在港掛牌，小馬和文遠(yuǎn)均將形成“美股+港股”雙重上市格局，依然占在同一起跑線。

在募資用途方面，文遠(yuǎn)知行的招股書顯示，募資主要用于：開發(fā)公司自動(dòng)駕駛技術(shù)棧，加快公司L4級(jí)車隊(duì)的商業(yè)化量產(chǎn)及或運(yùn)營(yíng)，建立必要的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)和分支機(jī)構(gòu)等。

小馬智行募資則主要用于未來(lái)五年內(nèi)分配作推行公司市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略，以在主要可觸及市場(chǎng)（包括自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)）進(jìn)行L4自動(dòng)駕駛技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化；投資于L4自動(dòng)駕駛技術(shù)及解決方案的研發(fā)等。

2024年，文遠(yuǎn)知行與小馬智行兩家公司曾激烈競(jìng)爭(zhēng)全球Robotaxi第一股，在登陸納斯達(dá)克的節(jié)奏上，文遠(yuǎn)知行早于小馬智行一個(gè)月?lián)屜菼PO，但兩家公司在宣傳上都稱自己為“Robotaxi第一股”。

對(duì)于為何在美國(guó)納斯達(dá)克剛剛上市尚不足一個(gè)完整的財(cái)政年為何再次競(jìng)爭(zhēng)在港股IPO，外界認(rèn)為地緣政治固然是一大原因，中國(guó)科技公司在港股可以尋求一個(gè)相對(duì)安全的資本環(huán)境，但競(jìng)爭(zhēng)的加劇，彌補(bǔ)虧損，堵住其它競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入同樣是極為現(xiàn)實(shí)的原因。

Robotaxi雖然隨著馬斯克的入局成為全球資本追逐的熱點(diǎn)，但Robotaxi的商業(yè)化一直處于似近還遠(yuǎn)的階段，商業(yè)化拐點(diǎn)在各方的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上并未真正到來(lái)。

缺錢依然是Robotaxi玩家面臨的最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

小馬和文遠(yuǎn)均在招股書中直言：公司仍處于商業(yè)化早期階段，并因高額的研發(fā)投入，這兩家中國(guó)的Robotaxi明星公司均未實(shí)現(xiàn)盈利。

在營(yíng)收方面，兩家公司的年度營(yíng)收始終沒(méi)有超過(guò)一億美元，而雙方的虧損并未有明顯收斂。

在2022-2024年以及2025年上半年，小馬智行的凈虧損額度分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元以及9060萬(wàn)美元，截至2022年及2023年末，該公司的總股東虧絀分別為5.4億美元及6.66億美元；

文遠(yuǎn)知行則分別產(chǎn)生虧損12.99億元、19.49億元、25.17億元以及7.92億元。

虧損原因一是二家公司均在研發(fā)方面持續(xù)加大投資力度，二是雙方都在全球進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

在2022-2024年以及2025年上半年，小馬智行的研發(fā)支出分別為1.54億美元、1.23億美元、2.4億美元以及9650萬(wàn)美元，分別占總收入的224.6%、170.7%、320.1%以及272.4%；文遠(yuǎn)知行的研發(fā)支出則分別為7.59億元、10.58億元、10.91億元、6.45億元，分別占相應(yīng)年度/期間收入的143.8%、263.4%、302.2%以及322.9%。

不過(guò)，兩家公司對(duì)于未來(lái)預(yù)期均十分積極，小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍曾表示，自動(dòng)駕駛行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)將在2028-2029年到來(lái)。文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人兼CEO韓旭也曾表示“在未來(lái)幾年內(nèi)，將實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>

今年兩家公司都開啟了國(guó)際化，中東均成為兩家公司的出海目標(biāo)。

不過(guò)相比而言，文遠(yuǎn)知行是“海外優(yōu)先”，今年與Uber在中東建立了戰(zhàn)略合作，打造除中美外最大的商業(yè)化Robotaxi車隊(duì)。同時(shí)在新加坡、阿聯(lián)酋、沙特等地尋求落地，并確立領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1.5至2年的目標(biāo)。

而小馬智行更聚焦國(guó)內(nèi)一線城市（北上廣深），在出海方面，今年開始在在迪拜、盧森堡等地啟動(dòng)測(cè)試，但并未真正開始海外商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

這其實(shí)也是這次雙方指控的焦點(diǎn)之一，即何為真正的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)？有無(wú)真實(shí)收入。

不過(guò)，Robotaxi出海當(dāng)下依然屬于圈地階段，在短期內(nèi)，中國(guó)將依然是全球最大的Robotaxi市場(chǎng)，而在這一市場(chǎng)，已有紅?；膬A向，在小馬智行和文遠(yuǎn)知行之外，還有滴滴出行、享道出行、T3出行、百度蘿卜快跑、哈啰出行、曹操出行等。

換句話說(shuō)，在這一賽道尚沒(méi)有絕對(duì)的王者，只有先行者。

而政策的不確定是一方向，它一直影響著市場(chǎng)在何時(shí)爆發(fā)；而技術(shù)的不確定性則影響著Robotaxi這一商業(yè)模式是否能真正落地，特斯拉以乘用車的配置在Robotaxi市場(chǎng)占據(jù)一席之地，也在深刻地影響著資本市場(chǎng)對(duì)Robotaxi的判斷。

此次小馬與文遠(yuǎn)的爭(zhēng)執(zhí)既是競(jìng)爭(zhēng)白熱化的一面，也暴露了技術(shù)與商業(yè)模式依然在尋求突破的現(xiàn)實(shí)一面。