作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

僅隔一月，華林證券（002945.SZ）再收警示函，這已是2025年以來，該公司收到的第五張“監(jiān)管黃牌”。

而這一次，違規(guī)直指華林證券與其大股東立業(yè)集團的“關聯(lián)”風險。警示函明確指出華林證券存在三項違規(guī)，一是人員招聘、薪酬管理授權體系執(zhí)行不到位；二是代立業(yè)集團支付個別員工離職補償金等情況；三是立業(yè)集團個別工作人員參與公司經(jīng)營活動。

圖源：西藏證監(jiān)局

進一步來看，立業(yè)集團近年來多次質押所持華林證券股權，截至9月30日，立業(yè)集團已質押華林證券4.58億股，占自身所持股份比例高達26.33%，占華林證券總股本的16.97%。加上此次違規(guī)，大股東將對公司治理的穩(wěn)定性有何影響？

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替大股東“扛下”離職補償、

員工混同觸碰監(jiān)管紅線

根據(jù)警示函內(nèi)容，華林證券被明確指出代控股股東立業(yè)集團支付個別員工離職補償金，以及立業(yè)集團人員直接參與公司經(jīng)營。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，“券商作為金融機構，必須在人員、財務、業(yè)務等方面與股東保持隔離。此次行為模糊了財務與人事邊界，實質構成‘影子管理’，削弱了公司自主決策能力?！?/p>

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元也表示，“代付補償金模糊了財務邊界，若未通過公允定價或審批程序，可能構成關聯(lián)方資金往來不規(guī)范，甚至為利益輸送提供通道；股東人員參與經(jīng)營削弱了上市公司獨立性，損害中小股東權益?！?/p>

針對此次罰單，華林證券回復表示，公司收到監(jiān)管警示函后，高度重視，已第一時間開展全面核查，正嚴格按照監(jiān)管要求積極落實整改工作，持續(xù)完善公司治理與合規(guī)管理體系。

來源：罐頭圖庫

穿透股權可見，截至2025年二季度末，立業(yè)集團持有華林證券64.46%的股權，與此同時，其實控人林立身兼華林證券董事長。

林立是一位神秘低調(diào)的資本大佬，1963年，林立出生于廣東省河源市紫金縣，擁有會計師資格、AMAC 基金從業(yè)人員資格，早期是中國人民銀行河源市紫金縣支行信貸員。

此后，林立轉戰(zhàn)深圳，曾擔任深圳市中華貿(mào)易公司財務部經(jīng)理、中國銀行深圳濱河支行行長，中國銀行深圳上步支行總稽核、會計科長等職，積累了豐富的金融行業(yè)經(jīng)驗，也是典型財務專家。

值得一提的是，林立曾一度問鼎“深圳首富”，其2007年以168.3億元的身家財富位居2007年《福布斯》中國富豪榜第23位，而彼時馬化騰以101.9億元財富位列第40位?！?025胡潤百富榜》上，林立以940億元財富位列第48位。

圖源：胡潤百富榜

立業(yè)集團創(chuàng)建于1995年，總部位于深圳，是一家持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的綜合產(chǎn)業(yè)控股集團。2025年《財富》中國500強排行榜中，立業(yè)集團以124.54億美元財富值位列第215位，較上年排名下降8個名次。

目前，立業(yè)集團控、參股子公司已超百家，除了華林證券，還包括立業(yè)電力變壓器、立業(yè)電子、精進能源等；同時，立業(yè)集團是微眾銀行第二大發(fā)起股東、深創(chuàng)投第五大股東及中國平安的重要股東。

而今年以來，作為控股股東，立業(yè)集團已經(jīng)8次質押所持華林證券股權，質押用途均為“自身經(jīng)營發(fā)展”。最近一次在9月30日，華林證券發(fā)布公告稱，立業(yè)集團所持1.55億股華林證券股權解除質押后，又質押了華林證券2200萬股。

截至公告披露日，立業(yè)集團共持有華林證券17.4億股，持股比例為64.46%，合計質押股份4.58億股，占其所持股份比例為26.33%，占華林證券總股本的16.97%。

圖源：華林證券公告

專精特新企業(yè)高質量發(fā)展促進工程執(zhí)行主任袁帥指出，“通過股權質押，立業(yè)集團能夠獲得融資資金，以應對各種經(jīng)營挑戰(zhàn)或抓住市場機遇。然而，頻繁質押也可能反映出控股股東的資金壓力較大，這在一定程度上會增加市場的擔憂情緒。”

“對華林證券而言，控股股東質押股權的行為若得到妥善管理，并且公司基本面保持穩(wěn)定，那么可能不會對公司產(chǎn)生重大負面影響。但值得注意的是，質押行為若過度，可能會引發(fā)市場對公司財務健康狀況的質疑，進而影響公司的股價表現(xiàn)和投資者信心?！痹瑤洷硎?。

除了控股股東立業(yè)集團，華林證券的第二大股東深圳市怡景食品飲料有限公司（以下簡稱“怡景食品”）也將手中近半數(shù)的華林證券股權質押，共質押2.4億股，質押用途同樣是“自身生產(chǎn)經(jīng)營”

2

年內(nèi)五收監(jiān)管函，

6年輪換6位CEO

華林證券的合規(guī)問題不止于此。據(jù)監(jiān)管公告及公司披露梳理，包括此次罰單在內(nèi)，今年以來該公司已收到5張監(jiān)管罰單。

具體來看，4月1日，華林證券公告稱收到中國證監(jiān)會行政監(jiān)管措施決定。因投行業(yè)務存在個別項目盡職調(diào)查不充分，質控、內(nèi)核核查把關不嚴等多項違規(guī)，公司及時任分管投行業(yè)務高管朱文瑾、時任投資銀行部總經(jīng)理葛其明被采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。

4月15日，上海證監(jiān)局披露罰單，華林證券某營業(yè)部從業(yè)人員仇某珍在2020年12月至2022年11月任職期間，通過在廣發(fā)證券個人賬戶違規(guī)買賣股票，累計交易388.64萬元，獲利5.1萬元。調(diào)查顯示，仇某珍使用手機操作賬戶，交易記錄達862筆，資金來源及去向均指向其個人。上海證監(jiān)局認定，依法沒收仇某珍違法所得五萬余元，并處以5萬元罰款。

圖源：罐頭圖庫

9月12日，上海證監(jiān)局又披露兩份行政監(jiān)管措施決定，分別對華林證券上海分公司及金某靜采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

根據(jù)決定書披露，華林證券上海分公司存在未嚴格規(guī)范員工執(zhí)業(yè)行為的問題，其個別員工委托證券經(jīng)紀人以外的第三方進行客戶招攬活動。同時，金某靜在華林證券上海分公司（原華林證券上海南京西路證券營業(yè)部）任職期間，存在委托證券經(jīng)紀人以外的第三方進行客戶招攬活動的情形。為此，上海證監(jiān)局對華林證券上海分公司及金某靜采取出具警示函的處罰措施。

此外，從財報數(shù)據(jù)上看，華林證券的訴訟風險已轉化為實際成本。2025年上半年，華林證券訴訟及律師費從2024年同期的109.9萬元攀升至312.7萬元，同比激增近184.53%。

圖源：華林證券半年報

而與合規(guī)問題相伴的，還有華林證券管理層的高頻變動。一方面，2019年上市以來，該公司已輪換了6位CEO。

具體來看，2019年4月22日，華林證券公告，首席執(zhí)行官陳永健辭職，并由林立出任董事長并兼任首席執(zhí)行官。半年后，2019年12月，林立辭去首席執(zhí)行官一職。另一份公告顯示，2019年12月，朱文瑾擔任華林證券總裁、執(zhí)委會主任委員。

2021年6月，華林證券聘任韋洪波出任公司總裁、執(zhí)委會主任委員，韋洪波被視為華林證券整體向互聯(lián)網(wǎng)券商轉型的重要體現(xiàn)；但在2021年11月，韋洪波就從華林證券離職，由趙衛(wèi)星接替擔任CEO。

2023年10月11日，一手主導了華林證券科技金融轉型之路的“舵手”趙衛(wèi)星因個人原因離職，這距離趙衛(wèi)星加入公司剛剛2年，但已是華林證券上市以來任職最長的CEO 。

圖源：罐頭圖庫

同時華林證券公告稱，董事會決定聘任擁有二十余年銀行、券商、期貨等多方面豐富經(jīng)營管理實踐經(jīng)驗的朱松，為公司首席執(zhí)行官兼執(zhí)委會主任委員，同時兼任公司財務總監(jiān)。比起趙衛(wèi)星的“科技”標簽，朱松的專業(yè)背景更偏向金融本身。

不過，2024年5月，資深券業(yè)“女將”秦湘又接替朱松，成為華林證券新一任CEO，并代行財務總監(jiān)職責。秦湘曾在招商證券擔任托管業(yè)務創(chuàng)始總經(jīng)理、招商證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理等關鍵職位，為招商證券實現(xiàn)從“0到行業(yè)頂流”的跨越，打造了連續(xù)十年托管業(yè)務在行業(yè)規(guī)模排名第一的“神話”。

另一方面，今年6月以來，華林證券管理層人員多次調(diào)整。

6月25日，華林證券聘任吳秋娜為公司執(zhí)委會委員、財務總監(jiān)；吳偉中為公司執(zhí)委會委員、首席信息官。8月22日，華林證券公告聘任姚松濤為新任董事會秘書，原董秘謝穎明因工作調(diào)整離任；9月27日，華林證券再發(fā)公告，盧小方與謝穎明兩因個人原因辭去執(zhí)委會委員職務，且辭職后不再擔任公司及控股子公司任何職務。

柏文喜指出，“高管頻繁更迭通常被視為公司內(nèi)部治理混亂、戰(zhàn)略方向不明的信號，可能削弱投資者、客戶及監(jiān)管機構對公司的信心。”

3

推進科技金融轉型，

上半年歸母凈利潤增長173%

隨著我國資本市場改革的不斷深入，市場熱度持續(xù)提升，作為中小券商的華林證券盈利能力也在穩(wěn)步增長。

在2018-2020年間，華林證券實現(xiàn)營收分別為10.01億元、10.11億元、14.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.45億元、4.42億元、8.12億元。其中，華林證券2020年的營收增長了47%；凈利潤增長了83.96%。這一年券商普遍迎來“牛市”大發(fā)展，華林證券一定程度上吃到了行業(yè)普遍向上的紅利。

不過，高層“動蕩”時，華林證券的業(yè)績開始變得不太理想。2021年，華林證券業(yè)績出現(xiàn)明顯下降，這并非全部由華林證券的內(nèi)因所致。2021年全年，行業(yè)內(nèi)百億凈利潤的券商從5家增至10家。頭部效應下，中小券商陪跑愈加吃力。

隨后，華林證券科技金融轉型的決心已經(jīng)落實到了真金白銀上。如2022年，華林證券以2000萬元受讓了字節(jié)跳動旗下的海豚證券；此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，華林證券2023年研發(fā)支出的營收占比10.95%，在14家可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的券商中，排名第二；第一是“互聯(lián)網(wǎng)券商一哥”東方財富，研發(fā)支出的營收占比27.8%。

圖源：罐頭圖庫

不過，2022年及2023年，華林證券凈利潤繼續(xù)下滑，分別為4.65億元、3168.61萬元，同比下滑3.94%、93.18%。柏文喜認為，“盡管公司確立了科技金融轉型戰(zhàn)略，但高管更迭頻繁可能削弱轉型的執(zhí)行力，導致轉型效果不佳?！?/p>

到2024年，華林證券已扭轉業(yè)績下行趨勢，實現(xiàn)營業(yè)收入14.64億元，同比增長50.37%；凈利潤3.88億元，同比增長1571.99%。2025年上半年，華林證券業(yè)績保持增長，實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比增長35.15%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.36億元，同比大增172.72%。

圖源：華林證券半年報

分業(yè)務來看，2025年上半年，公司財富管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.03億元，同比增長34.92%，其中，公司線上財富管理業(yè)務收入同比增長超47%；自營業(yè)務收入2.2億元，同比增長19.57%；投行業(yè)務收入816.67萬元，同比增長65.71%；唯一承壓的資管業(yè)務同比下滑45.44%至669.95萬元。

值得一提的是，雖然自營業(yè)務增長，但華林證券的投資收益卻從3.26億元降至2億元，降幅38.65%。對此，支培元認為，“華林證券投資收益下滑可能是由于市場波動，權益類投資受二級市場調(diào)整影響，需優(yōu)化資產(chǎn)配置結構。”

在合規(guī)壓力與股東大筆質押的情況下，華林證券的業(yè)績高增長是否具有可持續(xù)性，仍需市場檢驗。你是否看好華林證券？歡迎留言評論。