據(jù)港交所，琥崧科技集團股份有限公司（以下簡稱琥崧科技）日前首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司和浦銀國際為聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，琥崧科技擬將此次港股IPO募集資金用于提升產(chǎn)能、設立銷售及營銷中心、提升公司在先進材料及先進材料解決方案設備方面的研發(fā)能力，以及營運資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）注意到，公司雖稱其在鋰電池負極材料智能產(chǎn)線市場全國排名第一，但市場份額僅6.6%，市場相對分散。2022年至2025年上半年，琥崧科技微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案的毛利率波動較大，且單機設備業(yè)務2025年上半年還錄得毛損。此外，琥崧科技的貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)由2024年的88天，短短半年間激增了423天至2025年上半年的511天。

就在公司遞表前，公司5名股東累計套現(xiàn)了近1億元。

2025年上半年核心業(yè)務毛利率大幅下滑15.4個百分點

招股書顯示，琥崧科技是一家流程工業(yè)智能產(chǎn)線平臺提供商，基于自研微納米分散研磨核心技術與i-Neuron智能控制系統(tǒng)，助力客戶實現(xiàn)高質(zhì)量生產(chǎn)、智能運營與可持續(xù)價值創(chuàng)造。

招股書援引灼識咨詢數(shù)據(jù)稱，按2024年收入計，琥崧科技在鋰電池負極材料智能產(chǎn)線市場全國排名第一，市場份額6.6%；鋰電池材料智能產(chǎn)線市場全國排名第二，市場份額4.9%。

不過，公司明確指出，中國鋰電池材料智能產(chǎn)線的市場集中度并不高。以2024年營收計，行業(yè)前五名制造商合計僅占市場總額的19.9%，主要是由于下游客戶普遍采用單機設備采購模式。

琥崧科技的業(yè)務運營圍繞三大核心業(yè)務開展，分別為微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案、單機設備和生物制造過程解決方案。具體來看，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱報告期內(nèi)），琥崧科技的絕大部分收入均來自微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案，收入占比分別為95.8%、97.1%、97.2%和97.7%。

圖片來源：琥崧科技招股書

值得注意的是，微納米材料智能生產(chǎn)線解決方案的毛利率在報告期內(nèi)呈波動態(tài)勢。例如，該業(yè)務在2024年上半年毛利率曾達到24.2%，但2025年上半年卻大幅下滑了15.4個百分點至8.8%。

圖片來源：琥崧科技招股書

此外，公司“單機設備”板塊的毛利率從2024財年的33.6%斷崖式下跌至2025年上半年的-27.9%。公司對此解釋稱，2024年因工廠搬遷，暫時減少了單機設備的產(chǎn)量；2024年下半年生產(chǎn)且于2025年上半年完成最終驗收的每件單機設備所分攤的固定成本大幅增加，導致2025年上半年該業(yè)務錄得-27.9%的毛利率。

圖片來源：琥崧科技招股書

此外，琥崧科技通過收購拓展的“生物制造過程解決方案”業(yè)務，在2025年上半年錄得-16.3%的毛損率，主要受銷售額下降及原材料減值影響，顯示新業(yè)務整合及盈利能力面臨挑戰(zhàn)。

琥崧科技客戶群體覆蓋美國、韓國、印尼、馬來西亞等十余個國家或地區(qū)，正積極打造全球化研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系，加速產(chǎn)品及品牌出海，推進全球化運營。

貿(mào)易應收款項及票據(jù)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)半年間從88天激增至511天

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，琥崧科技的收入分別為4.09億元、5.72億元、7.1億元和8246.1萬元。同期，公司年/期內(nèi)利潤分別為-2612.6萬元、-6847.7萬元、1529.8萬元和-5971.5萬元。

可以看出，琥崧科技雖然2024年已經(jīng)扭虧為盈，但2025年上半年的收入?yún)s同比大幅下滑了73.44%，同期公司利潤也從2024年的1884萬元轉(zhuǎn)負至虧損5971.5萬元。

圖片來源：琥崧科技招股書

每經(jīng)記者注意到，雖然琥崧科技在2024年錄得1529.8萬元的賬面利潤，但同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻是凈流出8830.8萬元，這表明公司當年的盈利并未轉(zhuǎn)化為真金白銀。2025年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流繼續(xù)凈流出6678.7萬元。

圖片來源：琥崧科技招股書

琥崧科技為國內(nèi)外客戶提供流程工業(yè)智能生產(chǎn)線解決方案及智能設備。報告期內(nèi)，公司并無委聘任何分銷商，所有產(chǎn)品及服務均由其直接向客戶銷售或提供。

報告期內(nèi)，琥崧科技來自前五大客戶的收入占比分別為96%、92.1%、85.1%和97%。也就是說，2025年上半年，公司絕大部分收入均來自前五大客戶。同期，公司來自最大單一客戶的收入占比分別為71.9%、43.7%、41.7%和47.4%。

在客戶高度集中的同時，琥崧科技還面臨客戶流失的風險——招股書明確指出，大部分客戶并未向公司作出長期采購承諾，這可能導致其在不同時期面臨不確定性及收入波動?！耙话闱闆r下，我們不會與客戶簽訂長期協(xié)議，亦未自客戶處獲得長期采購承諾。因此，項目完成后，客戶并無義務再次委聘我們參與后續(xù)項目。”公司補充稱。

每經(jīng)記者還注意到，琥崧科技的貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)由2024年的88天，激增至2025年上半年的511天。這意味著公司完成銷售后，平均需要超過1年4個月才能收回貨款。

圖片來源：琥崧科技招股書

遞表前5名股東剛套現(xiàn)近1億元

琥崧科技招股書還罕見地披露稱，公司在報告期曾向俄羅斯客戶銷售產(chǎn)品。值得注意的是，公司曾通過受制裁目標的銀行賬戶收取了約200萬元的款項。盡管公司聲稱金額不大且已咨詢法律顧問，但公司仍承認“可能因該等活動而受到相關司法權區(qū)負責執(zhí)行其各自制裁相關法律或法規(guī)的相關政府當局所實施的國際制裁的風險。”

琥崧科技的歷史可追溯至2012年7月成立的上海琥崧機電科技有限公司，2015年，公司完成股改并更名，并于同年年底在新三板掛牌，但2018年9月，公司自愿從新三板摘牌。

除了曾在新三板掛牌外，每經(jīng)記者注意到，琥崧科技曾于2022年5月向上海證監(jiān)局提交了IPO輔導備案，其A股保薦人于2022年10月至2023年10月期間提交若干份輔導報告。然而，公司稱，于2024年1月，鑒于當時國內(nèi)外資本市場狀況及該集團未來發(fā)展戰(zhàn)略，其與A股申請保薦人同意終止輔導代理協(xié)議。

歷史上，琥崧科技經(jīng)歷了多輪增資和股份轉(zhuǎn)讓。就在遞表前約一個月（2025年11月27日），公司完成一次股份轉(zhuǎn)讓，5名股東以42元/股的價格合計轉(zhuǎn)讓約234.76萬股，套現(xiàn)9870.83萬元。

圖片來源：琥崧科技招股書

圖片來源：琥崧科技招股書

截至招股書披露日，琥崧科技由李源林、上海鴻琥及琥崧投資分別持股20.09%、9.92%及1.86%。其中，上海鴻琥為公司員工持股平臺，由李源林持有37.53%的股份；琥崧投資由李源林和方琳琳夫婦全資持有。李源林為上海鴻琥及琥崧投資的普通合伙人。據(jù)此，李源林、方琳琳、上海鴻琥及琥崧投資被認為是公司單一最大股東集團。

針對公司2025年上半年貿(mào)易應收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)激增、“單機設備”錄得負毛利率等問題，1月4日早間，每經(jīng)記者向天眼查抓取的琥崧科技郵箱發(fā)送了采訪提綱（公司官網(wǎng)顯示“無法訪問”），但截至發(fā)稿未獲其回復。