近期，大盤(pán)整體呈現(xiàn)一定的震蕩走勢(shì)，主要因素是美國(guó)總統(tǒng)特朗普突然挑起關(guān)稅戰(zhàn)。不過(guò)，此次特朗普宣稱(chēng)加征百分之百關(guān)稅，更像是一種極限施壓的談判策略，因此其對(duì)市場(chǎng)的影響是短期的。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，本輪慢牛長(zhǎng)期行情的大趨勢(shì)不會(huì)改變，僅會(huì)出現(xiàn)一定擾動(dòng)。本輪科技牛行情已持續(xù)一年時(shí)間，代表新的生產(chǎn)力發(fā)展方向的諸多科技板塊出現(xiàn)大幅上漲。例如，我一直建議大家重點(diǎn)關(guān)注的幾大方向，包括人形機(jī)器人、固態(tài)電池、算力算法、芯片半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新藥以及新能源2.0，這些代表新生產(chǎn)力的領(lǐng)域表現(xiàn)都十分突出。

近日，我有幸受邀與著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃奇帆先生同臺(tái)演講。此前，黃奇帆先生主編的《新生產(chǎn)力》一書(shū)，收錄了我撰寫(xiě)的一篇文章。通過(guò)大力發(fā)展新生產(chǎn)力，找到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二條曲線，無(wú)疑是破局的重要方向。當(dāng)前，傳統(tǒng)行業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難、產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，而新興行業(yè)多數(shù)欣欣向榮，吸引了大量資本流入。如果我們將目光聚焦于傳統(tǒng)行業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)已沒(méi)有太多投資機(jī)會(huì)，越看越容易感到悲觀；但如果關(guān)注這些科技創(chuàng)新行業(yè)，則會(huì)越看越有信心。以人形機(jī)器人板塊為例，這是我從年初就一直建議大家重點(diǎn)關(guān)注的賽道，該賽道有望成為我國(guó)繼家電、手機(jī)、新能源汽車(chē)之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道。

目前，我國(guó)發(fā)展機(jī)器人的條件已經(jīng)具備。支撐機(jī)器人板塊的很多公司，都是由汽車(chē)零部件公司轉(zhuǎn)型而來(lái)，本身就具備較強(qiáng)的生產(chǎn)能力與設(shè)計(jì)能力，當(dāng)前發(fā)展人形機(jī)器人的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。該領(lǐng)域主要的“卡脖子”問(wèn)題在于智能操作系統(tǒng)，也就是機(jī)器人的“智慧大腦”，而DeepSeek大模型的橫空出世，以及我國(guó)在芯片領(lǐng)域取得的突破性進(jìn)展，都為未來(lái)機(jī)器人更加智能化、甚至最終走進(jìn)家庭打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

近日，大家關(guān)注的芯片半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域也有新進(jìn)展，新凱來(lái)展出的一系列設(shè)備，讓我們看到我國(guó)在“卡脖子”項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)了重大突破。未來(lái)，我國(guó)若能在高端芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，有望成為世界芯片半導(dǎo)體的生產(chǎn)基地與研發(fā)基地，屆時(shí)可以通過(guò)出口為全世界供應(yīng)芯片。其實(shí)在前幾年，比爾蓋茨就曾批評(píng)美國(guó)試圖通過(guò)高端芯片遏制中國(guó)高科技發(fā)展的做法，他認(rèn)為這種做法只會(huì)推動(dòng)中國(guó)加大研發(fā)力度、尋求進(jìn)口替代；而以中國(guó)的研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，未來(lái)相當(dāng)于美國(guó)自己培養(yǎng)了一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從當(dāng)前情況來(lái)看，比爾蓋茨的判斷非常有遠(yuǎn)見(jiàn)。

本輪牛市行情，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技發(fā)展帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。目前，“十五五”規(guī)劃正在緊鑼密鼓地制定中，月底之前有望公布重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)目錄，這可能會(huì)為當(dāng)前科技股行情帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。因此，我們看到盡管受到關(guān)稅戰(zhàn)的短期沖擊，科技股一度出現(xiàn)調(diào)整，但很快就吸引了大量資金布局，實(shí)現(xiàn)大幅反彈。

同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格短期內(nèi)出現(xiàn)了一定切換。此前，市場(chǎng)中的部分傳統(tǒng)白馬股，借著科技股調(diào)整的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了一定反彈。進(jìn)入四季度，有一部分資金會(huì)開(kāi)始布局明年行情，可能會(huì)關(guān)注那些估值較低、漲幅較小的傳統(tǒng)板塊。預(yù)計(jì)明年，資本市場(chǎng)有望從科技股一枝獨(dú)秀，走向全面牛市，在居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的背景下，這種趨勢(shì)發(fā)生的可能性非常大。所以，大家一定要堅(jiān)定信心，通過(guò)學(xué)習(xí)價(jià)值投資、分析行業(yè)發(fā)展規(guī)律，配置優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)。

這兩年，我一直積極看好黃金的表現(xiàn)。去年我就提出，美元發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格勢(shì)必會(huì)持續(xù)走高。此外，黃金和白銀價(jià)格之間存在相對(duì)穩(wěn)定的金銀比，該比例通常在60-80之間，在國(guó)際金價(jià)大幅上漲的同時(shí)，白銀價(jià)格勢(shì)必也會(huì)隨之大幅上漲。再加上近期美國(guó)政府停擺的不確定性仍在持續(xù)，目前美國(guó)政府恢復(fù)正常運(yùn)作仍遙遙無(wú)期，這將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步?jīng)_擊，同時(shí)影響美國(guó)政府的信用，使得美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)加大降息力度。當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已接近百分之百，12月份可能還會(huì)再次降息25個(gè)基點(diǎn)，這些因素共同推動(dòng)金價(jià)再創(chuàng)新高。繼10月初現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破4000美元/盎司大關(guān)后，10月15日COMEX黃金盤(pán)中突破4200美元/盎司，年內(nèi)漲幅已超過(guò)52%。黃金價(jià)格的上漲，實(shí)際上是資金對(duì)美國(guó)政府投下的“不信任票”。

今年五一期間，我第七次前往美國(guó)奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參加伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)。巴菲特通常很少批評(píng)政府政策，但此次他忍不住表示，當(dāng)前最擔(dān)心的就是美國(guó)的財(cái)政政策。目前，美國(guó)政府負(fù)債已達(dá)到37萬(wàn)億美元，一年僅支付國(guó)債利息就高達(dá)1萬(wàn)億美元。如果后續(xù)美國(guó)政府負(fù)債繼續(xù)增加，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)發(fā)行的國(guó)債收益率越來(lái)越高，甚至出現(xiàn)無(wú)人問(wèn)津的情況，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不親自下場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債，這一行為會(huì)導(dǎo)致美元價(jià)值不斷縮水。巴菲特甚至警告，美元未來(lái)有可能大幅貶值，甚至變得一文不值。

理解了這一點(diǎn)，就能明白為何近期國(guó)際金價(jià)持續(xù)走高，甚至出現(xiàn)回歸金本位的跡象，這實(shí)際上是法幣貶值引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)。這里的法幣即法定貨幣，美國(guó)政府發(fā)行的美元就屬于法幣，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)法幣信用產(chǎn)生質(zhì)疑，因此出現(xiàn)了加大力度購(gòu)買(mǎi)黃金的現(xiàn)象，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際金價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持上升趨勢(shì)。

與此同時(shí)，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，非美貨幣普遍升值，人民幣匯率也隨之升值。10月16日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0968，調(diào)升27個(gè)基點(diǎn)。這一調(diào)整使得人民幣兌美元中間價(jià)收復(fù)7.10關(guān)口，創(chuàng)下2024年11月以來(lái)的新高。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，人民幣兌美元中間價(jià)年內(nèi)漲幅已超900基點(diǎn)，在岸人民幣兌美元匯率年內(nèi)升值2.4%，離岸人民幣兌美元匯率年內(nèi)升值達(dá)2.8%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均超過(guò)2%。

人民幣升值，除了與美元指數(shù)回落有關(guān)，還與近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的物價(jià)數(shù)據(jù)回暖密切相關(guān)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI9月份同比上漲1.0%，這是近19個(gè)月以來(lái)該指標(biāo)漲幅首次回到1%。這一變化得益于我國(guó)各項(xiàng)宏觀政策效果的持續(xù)顯現(xiàn)，部分行業(yè)價(jià)格呈現(xiàn)出積極變化，這為人民幣匯率形成了較強(qiáng)支撐。

此外，A股市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁，吸引國(guó)際資金重新回流中國(guó)資產(chǎn)，9月份外資流入規(guī)模達(dá)到46億美元，預(yù)計(jì)10月份流入量會(huì)更大。外資的持續(xù)流入帶動(dòng)了人民幣需求的顯著提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣匯率升值的趨勢(shì)。而人民幣匯率升值期間，往往是外資流入加速的時(shí)期，這將進(jìn)一步推動(dòng)本輪牛市走得更久、更好。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）