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哪里有路，哪里就有電雞。

電動(dòng)二輪車發(fā)展至今已然走向了“高端化”路線，電動(dòng)四輪車能做到的，電動(dòng)兩輪車也可以，投屏導(dǎo)航、聽音樂、接電話……

“高端化”的杰出代表——九號(hào)就賺翻了，憑借電動(dòng)兩輪車銷量飆升，公司2025年上半年業(yè)績?nèi)骘h紅，營收與凈利潤雙雙大幅上揚(yáng)。

然而，業(yè)績、銷量蹭蹭往上漲，實(shí)控人卻大規(guī)模減持，是對高增長持續(xù)性的不自信嗎？

再加上消費(fèi)者對產(chǎn)品質(zhì)量的爭議，這家明星企業(yè)未來的走向引發(fā)市場的高度關(guān)注。

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亮眼業(yè)績背后的“陰霾”

走在街頭，身邊路過的十輛電雞，有四五輛是九號(hào)。

今年8月，九號(hào)公司交出了史上最亮眼財(cái)報(bào)：營收117.42億元，同比增長76.14%；凈利潤12.42億元，同比暴漲108.45%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流36.53億元，同比增長46.94%。

不過，業(yè)績?nèi)绱艘鄣那闆r下，2025年8月實(shí)控人高祿峰、王野減持2%存托憑證，套現(xiàn)7.88億元，規(guī)模超過2023—2024年總和。

機(jī)構(gòu)投資者中，紅杉和小米系累計(jì)套現(xiàn)超62億元，截至2025年二季度末，前十大股東持股比例從51.92%驟降至38.4%。

那么，這種“業(yè)績創(chuàng)新高，股東加速走”的現(xiàn)象，是否折射出資本對單一業(yè)務(wù)增長可持續(xù)性的深度擔(dān)憂呢？

提到九號(hào)大家第一反應(yīng)就是電動(dòng)二輪車，俗稱電雞，作為九號(hào)的主力，2025年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.23億元，同比增長101.70%，約占公司營收的58%，中國區(qū)銷量達(dá)239萬臺(tái)，同比增長99.5%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均的29.5%。

并且，該業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)總營收的58.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他板塊的表現(xiàn)，但這從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，藏著不小的風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)埋下過度依賴單一業(yè)務(wù)線的隱患。

這時(shí)候有人可能會(huì)說，很多企業(yè)都只有單一業(yè)務(wù)，這并不影響他們賺得盆滿缽滿，但是這些企業(yè)基本都有一個(gè)共性，那就是有強(qiáng)大的護(hù)城河，有一定的技術(shù)壁壘。但是電動(dòng)車行業(yè)是高度重復(fù)的，并且由于技術(shù)難度不高，九號(hào)的高端智能化，可復(fù)制性非常強(qiáng)。如果日后真的陷入依賴單一業(yè)務(wù)的泥沼，在如此飽和的市場里，九號(hào)很難脫身。

如今，整個(gè)行業(yè)都在積極投身于智能化與高端化布局，九號(hào)公司昔日的競爭優(yōu)勢正遭受全方位沖擊。

一方面，雅迪、愛瑪?shù)绕放埔苍谥悄芑较虿渴?，企圖分一杯羹，隨著這些品牌的“高端化”產(chǎn)品逐漸完善，九號(hào)在這方面的優(yōu)勢正在大幅下降。

網(wǎng)上很多段子說開寶馬奔馳找不到對象，路上開九號(hào)的精神小伙車上有三個(gè)妹妹，為啥是九號(hào)？不是雅迪、愛瑪?shù)绕放啤Ｒ驗(yàn)楦叨?，在別的電動(dòng)車還要插鑰匙、手機(jī)導(dǎo)航的時(shí)候，九號(hào)實(shí)現(xiàn)了無鑰匙啟動(dòng)、智能駕駛——即便人不在車上，電動(dòng)車也能自己滾著兩個(gè)輪子，乖乖聽指令開到終點(diǎn)。

由于這些“高科技”九號(hào)的定價(jià)較高，于是乎雅迪直接將這些功能移植至2000元價(jià)位車型，直接沖擊九號(hào)的高溢價(jià)模式。

另一方面，雅迪、愛瑪?shù)膬r(jià)格相較九號(hào)較為低廉，受眾范圍廣，能夠更大程度地吸引過往追求性價(jià)比，但是也希望嘗試智能化產(chǎn)品的消費(fèi)者，這種“智能化下放”策略，將高端功能滲透至中低價(jià)位產(chǎn)品。

而九號(hào)主要扎根在高端市場，用戶群體相對來說少很多，想要進(jìn)一步拓展市場份額，很難。

亮眼的業(yè)績離不開渠道的拓展，“快速成長”是九號(hào)電動(dòng)車的鮮明特征，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，中國區(qū)專賣店超8700家，然而跟巨頭雅迪相比，還是相差甚遠(yuǎn)，雅迪控股的門店超過4萬家。

可從行業(yè)周期看，大規(guī)模拓店帶來的增長又是否真正具備可持續(xù)性？大背景是，兩輪電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)紅利的確在未來可能日漸被稀釋。

目前，中國電動(dòng)兩輪車保有量超4億臺(tái)，市場逐漸從增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變，飽和度進(jìn)一步加深，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年行業(yè)銷量預(yù)計(jì)達(dá)5000萬臺(tái)，但同比增速已從2020年的接近30%回落至不足5%，對比2024年增速同樣出現(xiàn)斷崖式下滑。

結(jié)論是，產(chǎn)業(yè)周期變動(dòng)、市場白熱化競爭以及渠道管理能力成了考驗(yàn)九號(hào)公司兩輪電動(dòng)車業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，也將深刻影響該業(yè)務(wù)的可持續(xù)性增長。

飆車黨鐘愛九號(hào)?

“時(shí)速表顯示25km/h，實(shí)際時(shí)速能干到80km/h”。

“我在國道試過開小車80時(shí)速，都追不上閃著跑馬燈開九號(hào)電車的小伙子”。

九號(hào)電動(dòng)車深受年輕人喜愛，品牌也成功搶占Z世代市場，主流用戶集中在15-25歲青少年群體。

但這幾年，九號(hào)電動(dòng)車陷入非法改裝、飆車炫技的風(fēng)波之中，甚至在部分年紀(jì)較小的九號(hào)車友圈里有個(gè)說法——“九號(hào)不改等于白買”。炫酷燈光、轟鳴音效、極限速度，改裝后的九號(hào)電動(dòng)車成為社交平臺(tái)流量密碼，推動(dòng)“鬼火少年2.0”亞文化蔓延。更有甚者，將非法改裝視為“成年禮”。

那么多牌子的電動(dòng)二輪車，為啥非改九號(hào)呢？那就要從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度來看了，九號(hào)電動(dòng)車的模塊化程度很高，電池、電機(jī)等關(guān)鍵部位都可以獨(dú)立拆換，拆改方便，并且改裝配件很容易買到，逐漸就形成了改裝產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，還有網(wǎng)友表示：我沒改裝，2000w電機(jī)，60v 72都能用！60v能跑70，72能跑90多，有1000w應(yīng)該跑慢點(diǎn)，還有3000w電機(jī)能跑130！

也有網(wǎng)友遭遇過類似的情景，其實(shí)有很多時(shí)候，規(guī)則是限制不住某些群體的，9號(hào)電動(dòng)車本身沒問題，但是騎9號(hào)的精神小伙就有問題了。

然而，“用戶行為”不可能一直是九號(hào)公司的擋箭牌。對于九號(hào)公司而言，也有不可推脫的責(zé)任，主要體現(xiàn)在其經(jīng)銷商管控不到位問題。

2025年7月，南京某九號(hào)門店因加裝大容量電池（72V/32A）、篡改控制器限速被處罰，2024年11月，北京朝陽某門店，因非法蓋章罰款3萬，車輛暫扣等。有媒體還爆出，部分九號(hào)門店設(shè)置陰陽展廳，前臺(tái)展示合規(guī)車，倉庫藏匿改裝件。

這種“表里不一”的操作，雖提升了市場競爭力，吸引了更多“精神小伙”，卻也游走在合規(guī)邊緣。

高增長，能否持續(xù)？

九號(hào)公司的高速增長，本質(zhì)上是一場“賽道擴(kuò)張”的豪賭。從電動(dòng)平衡車、滑板車到兩輪車，再到割草機(jī)器人、全地形車，其業(yè)務(wù)版圖幾乎覆蓋了短交通與智能機(jī)器人的所有熱門領(lǐng)域。

這種“廣撒網(wǎng)”策略在市場紅利期成效顯著：智能電動(dòng)兩輪車憑借70.38%的營收增速，成為拉動(dòng)業(yè)績的核心引擎；零售電動(dòng)滑板車以124.31萬臺(tái)的年銷量，持續(xù)鞏固全球霸主地位。

然而，多線布局的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸顯現(xiàn)?？此迫骈_花的業(yè)務(wù)背后，是資源分散與核心競爭力稀釋的隱患。比如：在研發(fā)層面，九號(hào)需要同時(shí)投入資源用于兩輪車智能化升級、滑板車?yán)m(xù)航優(yōu)化、機(jī)器人算法迭代。

然而在此布局下，九號(hào)的研發(fā)投入占比卻不增反降，2025年上半年，九號(hào)公司研發(fā)投入占比為4.45%（同比-0.79個(gè)百分點(diǎn)），雖絕對金額（5.22億元）同比增長，但相較于雅迪（2024年研發(fā)投入11.47億元）仍有差距。行業(yè)在智能化軍備競賽中普遍提高研發(fā)強(qiáng)度，任何一家企業(yè)相對投入占地收縮可能導(dǎo)致技術(shù)代差被快速追趕。

此外包括小牛、愛馬仕在內(nèi)的整個(gè)行業(yè)都在紛紛加碼智能化，當(dāng)智能化走向平權(quán)時(shí)代，保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入占比具有戰(zhàn)略意義。

即便拋開技術(shù)不講，兩輪電動(dòng)車的硬件品控也十分重要，九號(hào)公司的隱憂恰在于此，浙江省市場監(jiān)管局最新抽檢中，九號(hào)TDT115Z型號(hào)電動(dòng)車因質(zhì)量不達(dá)標(biāo)被列入54批次不合格名單之中。

出現(xiàn)此類情況并不難理解，在黑貓投訴平臺(tái)顯示，九號(hào)電動(dòng)車投訴量達(dá)4552條，集中在爆胎、充電困難、藍(lán)牙故障、減震效果差等問題。有消費(fèi)者反映“買車幾天內(nèi)多次出現(xiàn)ABS故障、顯示屏黑屏”的問題，這暴露出過度追逐智能化時(shí)，傳統(tǒng)耐用性、實(shí)用性體驗(yàn)的失守。

當(dāng)下市場進(jìn)入存量時(shí)代，消費(fèi)趨勢逐漸從買一輛新電動(dòng)二輪車轉(zhuǎn)化為換一輛電動(dòng)車，這時(shí)許多消費(fèi)者首要考慮的就是質(zhì)量問題。九號(hào)公司想保持這樣的高增長，恐怕是比較難。