“零食第一股”來伊份危局：頻繁減持背后，是從盈利到巨虧的墜落

近日，“零食第一股”上海來伊份股份有限公司（以下簡稱“來伊份”）的資本市場再掀波瀾——控股股東拋出減持計劃，擬在三個月內減持不超過1003萬股股份，其中首批553萬股減持已完成落地。近年來，來伊份的控股股東頻繁發(fā)布減持計劃。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜看來：“控股股東的頻繁減持不是‘正常財務安排’，而是對基本面持續(xù)惡化的理性反應；市場把它視作內部人給出的‘負面評級’?！?/p>

在控股股東頻頻減持的背后，來伊份還陷入持續(xù)惡化的財務數(shù)據(jù)、全面失守的渠道陣地等多重危機。

減持潮起

2025年9月26日，來伊份發(fā)布了關于持股5%以上股東權益變動觸及1%刻度的提示性公告。

公告顯示，2025 年 06 月 10 日，來伊份披露《關于控股股東減持股份計劃的公告》，公司控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“愛屋企管”）擬自2025 年7 月1 日至2025年 10 月 1 日，通過包括但不限于集中競價交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份合計不超過 10,032,724 股，即不超過公司總股本的3%。

其中，愛屋企管擬以集中競價交易方式減持公司股份不超過 3,344,241 股，即不超過公司總股本的 1%，以大宗交易方式減持公司股份不超過 6,688,483 股，即不超過公司總股本的2%。

值得注意的是，此次來伊份控股股東的減持可能并非偶然，而是其多年來持續(xù)套現(xiàn)的延續(xù)。

自2019年持股解除限售以來，愛屋企管便開啟了頻繁的減持操作，截至2023年5月已累計減持超5%股份，期間因超比例減持未履行限售義務，還曾被證監(jiān)會采取責令改正的監(jiān)管措施。

2024年3月28日，來伊份發(fā)布了關于控股股東收到中國證券監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書的公告。

公告顯示，愛屋企管作為來伊份持股5%以上股東，2023年5月22日，通過證券交易所的交易（賣出）累計幅度達到5%，超比例賣出來伊份股份1.185%。

雖然愛屋企管依法履行了權益變動公告義務，但是，你公司通過證券交易所交易累計幅度達5%時，未履行限售義務，違反《中華人民共和國證券法》第六十三條第二款的規(guī)定。

據(jù)不完全統(tǒng)計，來伊份控股股東近年通過減持已累計套現(xiàn)3.25億元，此次新減持計劃若全部實施，將進一步稀釋其持股比例。

柏文喜對此認為：“來伊份盈利拐點已過，休閑零食賽道競爭白熱化，線下直營重資產模式拖累ROE，控股股東對長期回報缺乏信心?！?/p>

值得一提的是，來伊份控股股東的減持時點與公司回購動作形成鮮明反差。2023年8月至2024年6月，來伊份先后兩次推出股份回購計劃，累計擬回購金額達6500萬至1.3億元，宣稱用于股權激勵或員工持股計劃。

但到2025年1月，來伊份突然將回購股份用途變更為“注銷并減少注冊資本”，僅完成3022.36萬元回購便草草收場，隨后控股股東便拋出減持計劃。

對此，柏文喜指出：“解禁—減持—回購注銷的‘對沖’式操作，反而向市場傳遞‘股價靠公司回購托底、大股東卻趁機出貨’的負面信號，壓制估值。”

從盈利到巨虧的急速墜落

來伊份控股股東的減持的原因，可能源于來伊份斷崖式下滑的經營業(yè)績。2023年成為來伊份發(fā)展的分水嶺。

據(jù)百度股市通顯示，2021年、2022年來伊份的營收分別在41.7億元、43.8億元左右，同比大致增長3.6%、5.0%；凈利潤分別在0.3億元、1.0億元，同比大致增長147.7%、229%。

而到了2023年，來伊份營業(yè)收入同比大致下滑9.25%，凈利潤降幅達44.09%，首次顯露下滑態(tài)勢。

2024年來伊份業(yè)績進一步惡化，營業(yè)收入延續(xù)下跌15.25%至33.70億元左右，凈利潤由盈轉虧，虧損額在7500萬元左右，同比降幅大致為231.94%，顯露虧損態(tài)勢。

更值得警惕的是核心業(yè)務盈利能力的全面惡化，2024年扣非凈利潤虧損9002.98萬元，同比降幅高達869.73%，基本每股收益由正轉負至-0.23元/股，股東回報能力喪失殆盡。

進入2025年，來伊份業(yè)績頹勢仍未扭轉。一季度公司實現(xiàn)營收10.48億元，同比下滑1.23%；凈利潤僅1243.57萬元，較去年同期的6132萬元大幅下滑79.72%。

2025年上半年，來伊份營業(yè)收入雖然同比大致增長8.2%至19.4億元左右，但凈利潤仍舊未轉頹勢，虧損5068萬元左右，同比大致下滑439.6%。

來伊份的業(yè)績潰敗，可能是渠道戰(zhàn)略方面有所挫敗。曾幾何時，公司以直營門店為核心壁壘，在長三角地區(qū)建立起密集的線下網絡。

雖然自2017年直營門店收入停滯以來，來伊份推出“萬家燈火”計劃，試圖通過加盟擴張實現(xiàn)全國布局，目標在2023年開設10000家門店。

然而現(xiàn)實卻是，截至2024年末，來伊份門店總數(shù)僅3085家，同比大致減少16.3%，不足目標的三分之一，且門店質量持續(xù)下滑。

其中，2024年直營門店數(shù)量從1910家銳減至1485家，加盟門店從1775家減少至1600家。

柏文喜對此表示：“休閑食品本就需要消費者、加盟商對品牌持續(xù)投入的信心；大股東高位套現(xiàn)的新聞會削弱加盟商開店意愿，形成‘關店—收入下滑—股價低迷—再減持’的負反饋?！?/p>

線上渠道的轉型同樣失敗。2024年公司對電商渠道進行模式調整，由自運營轉為經銷模式，導致電商收入大幅萎縮34.58%，全年線上收入僅2.12億元，占總營收比例僅6.29%。

對此，柏文喜指出：“在‘萬家燈火’計劃基本落空、線上占比僅6%的情況下，來伊份已經同時失去線下規(guī)模優(yōu)勢和線上流量紅利，進入‘雙殺’階段：在收入端，直營單店收入、加盟批發(fā)、線上直銷三條曲線同步向下；在成本端，直營租金、人力剛性，費用率居高不下，導致銷售凈利率長期低于同行?！?/p>