假期里參加梁博組織的聚會(huì)，有位朋友問起最近投資情況。

梁博笑稱，最近我要夾起尾巴做人，好幾年培養(yǎng)起來價(jià)值投資理念，幾個(gè)月就又摧毀了。

前幾年熊市，持價(jià)值投資理念的梁博一直賺錢，還賺得相當(dāng)多，不過這幾個(gè)月風(fēng)向變了，你不玩題材，你不交易AI，你不買科技，恐怕你的收益就不怎么好看。

有道是，看著別人賺錢，遠(yuǎn)比你虧錢來得難受。大家哄笑，三個(gè)漲停改變信仰。

我也給梁博分享了一個(gè)故事：價(jià)值投資傷害了我。當(dāng)然這里面的“我”只是我的一位聽眾。

上個(gè)月，我到上海交大高級(jí)金融學(xué)院深圳校區(qū)講教授公開課，題目是“資本市場(chǎng)與企業(yè)估值”。

這種公開課都是招生導(dǎo)向，自然要吸引更多朋友來，就加了個(gè)主標(biāo)題，寒武紀(jì)6200億市值背后的資本邏輯。自然效果很好，碳基生命最愛，講八卦，聽故事?，F(xiàn)場(chǎng)爆滿來了很多朋友。

在講了寒王的故事、數(shù)字與估值以后。我講了個(gè)反面案例，東某股份，詳情可以參見我之前文章《》，一家爛公司，還可能是財(cái)務(wù)造假的公司，因?yàn)閰⒐梢患矣螒驁D像處理芯片設(shè)計(jì)公司，市值兩個(gè)月漲了4倍。

市值由“三碗面”決定，基本面、市場(chǎng)面和心理面。

寒王的高估值自然是AI大風(fēng)的結(jié)果，也是AI自主可控的機(jī)會(huì)使然，也是寒王團(tuán)隊(duì)多年在芯片技術(shù)上耕耘的自然結(jié)果。

寒王是好公司沒有疑問，寒王估值高低則見仁見智。

價(jià)值按照小密爾的定義，價(jià)值是個(gè)人內(nèi)心的重要性感受。

即使理性人面對(duì)相同事實(shí)相同的信息，每個(gè)人的價(jià)值判斷也不相同。何況我們既不理性，掌握的信息差異巨大，理解信息的能力也是天上地下。

所以，價(jià)值判斷，估值，產(chǎn)生分歧是自然的。

這種估值分歧我認(rèn)為是正常的，但是像東某股份這樣的爛公司，甚至按我的財(cái)務(wù)舞弊分析框架，財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)很高的爛公司，也跟著AI大風(fēng)被吹到天上，我覺著大家就需要警惕。

索羅斯曾經(jīng)說，我看見泡沫就沖進(jìn)去火上澆油。但是，索羅斯沒說，一看風(fēng)向不對(duì)，他跑的比誰(shuí)都快。

課講完，在問答環(huán)節(jié)，有個(gè)帥哥舉手。他說，他今天是來聽我講寒武紀(jì)的，令他意外，我又講了東某股份，讓他感同身受。他是一家私募的研究員，去年就篩出來東某股份，他經(jīng)過基本面研究和財(cái)務(wù)分析，認(rèn)為是個(gè)爛公司還有造假風(fēng)險(xiǎn)，就剔除了。今年一季度，東某股份再次進(jìn)入名單，再次被他否決。結(jié)果后來2個(gè)月漲了4倍，他的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)此非常不滿，他很受傷，也很困惑，價(jià)值投資傷害了我！

我想，在目前這個(gè)階段，大風(fēng)起兮云飛揚(yáng)的牛市階段，堅(jiān)持價(jià)值投資，或者堅(jiān)持看基本面來做投資決策是不容易的。

投資就是今天付出現(xiàn)金換資產(chǎn)，未來希望資產(chǎn)換回來更多的現(xiàn)金。從這個(gè)角度，決定投資收益的是價(jià)格，未來的資產(chǎn)價(jià)格是決定因素。

投資策略就是賺錢的策略，沒有誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，只有適合自己的能力圈的策略。

你可以預(yù)測(cè)價(jià)格，例如你對(duì)市場(chǎng)情緒把握能力強(qiáng)，你可以用凱恩斯選美策略，選市場(chǎng)認(rèn)為美的，而不是選自己認(rèn)為美的，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的共識(shí)。

如果你對(duì)交易信號(hào)敏感，技術(shù)分析一樣能賺大錢。

如果你覺著預(yù)測(cè)價(jià)格困難，也可以選擇價(jià)值投資策略。價(jià)值投資信仰認(rèn)為，買股票就是買企業(yè)，企業(yè)具有內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值最終決定價(jià)格，所以價(jià)值投資或者基本面投資的邏輯在于，將預(yù)測(cè)價(jià)格轉(zhuǎn)換為價(jià)格長(zhǎng)期決定因素價(jià)值。

你相信哪種策略，就采用哪種策略，本質(zhì)是你的能力圈和你的信仰決定，并沒有一個(gè)真理。

不過，有兩點(diǎn)是需要注意的，首先，你的策略邏輯要自洽，其次，你要堅(jiān)持，不能來回?fù)Q。

投資邏輯要自洽

在前面“價(jià)值投資傷害了我”的例子中，我給那位朋友的建議是這樣，我們要投資邏輯自洽，如果用基本面選股，自然容易錯(cuò)過題材股，因?yàn)檫x股邏輯不一樣。

如果按價(jià)值投資來，就不能因?yàn)轭}材股的結(jié)果來批評(píng)說我的基本面分析不對(duì)。用基本面選股，就不要眼紅題材策略的結(jié)果。相反，如果用題材策略選股，就不要糾結(jié)基本面，此時(shí)，東某就是好標(biāo)的。

東某股份進(jìn)不了價(jià)值標(biāo)的，這是價(jià)值投資策略決定的。如果采用交易策略或者題材股策略，自然選上。所以，并行不悖，都沒錯(cuò)，取決于采用哪種策略。顯然錯(cuò)誤的是，買入賣出的策略不一致，這就犯了邏輯矛盾的錯(cuò)誤。

舉個(gè)例子，我的朋友在一家私募，給我講了一個(gè)他們的案例，他們投資美股，去年篩選出了一家創(chuàng)新藥公司，認(rèn)為基本面很有希望，市場(chǎng)錯(cuò)殺，決定重倉(cāng)干，大約建倉(cāng)成本4元，數(shù)月后，公告新藥突破性進(jìn)展，股價(jià)大漲到10元，他們香檳都開了，老板決定到12元逐步退出，結(jié)果股價(jià)沒漲很快持續(xù)下跌，結(jié)果老板受不了情緒沖擊，在5元左右全部清倉(cāng)。我就問朋友，在下跌過程中，做出投資決策的基本面情況有變化嗎？沒有。你看，這就是典型的投資邏輯不自洽，買的時(shí)候根據(jù)基本面判斷，賣的時(shí)候是根據(jù)市場(chǎng)交易情況。

所以，對(duì)于東某股份，基本面分析肯定不會(huì)碰，這沒錯(cuò)，也不應(yīng)該因?yàn)殄e(cuò)過瘋漲結(jié)果而遺憾。如果持交易策略，看動(dòng)量看市場(chǎng)情緒，一樣可以參與，只是策略不同，各掙各的錢。

策略不能來回?fù)Q

投資，不同策略都能賺錢，我覺著，沒啥優(yōu)劣之分，核心看你能力圈在哪里，你擅長(zhǎng)什么。比如我自認(rèn)為自己財(cái)務(wù)分析很厲害，但是我應(yīng)對(duì)情緒的能力比較差，所以我的策略很簡(jiǎn)單，把錢委托給我信任的朋友們，我自己只弄個(gè)小倉(cāng)位驗(yàn)證下研究。

但忌諱策略來回?fù)Q，可能啥也得不到。

講個(gè)故事。

我有個(gè)私募基金的朋友，我也有一點(diǎn)點(diǎn)錢放在他那里。這幾年都不好，最低凈值只有5毛，有朋友就勸我贖回。我說，他的那個(gè)風(fēng)格就是搞科技股，前幾年科技股都不好，大勢(shì)如此，他也好不了，只要他能堅(jiān)持，也許過幾年風(fēng)會(huì)轉(zhuǎn)回來的。

今年初我出本新書《故事的力量》送他，特意在扉頁(yè)題了一句“春來草自青”，就是這個(gè)意思。

國(guó)慶節(jié)前他發(fā)消息給我，特意拍了這張照片，教授，你寫的真好。我去翻了翻他們基金發(fā)來的郵件，赫然發(fā)現(xiàn)，他那個(gè)曾經(jīng)虧到0.5元凈值的產(chǎn)品，凈值國(guó)慶前已經(jīng)漲到1.49元。

所以，除了邏輯自洽，你還需要耐心能堅(jiān)持，不能一會(huì)這樣，一會(huì)那樣，最終哪樣都落不到好。

現(xiàn)在銀行白酒之類的老登股不好，那你就應(yīng)該去交易AI嗎？

如果你沒那個(gè)能力，我覺著你是堅(jiān)持自己能力圈吧。世事風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，不知道風(fēng)啥時(shí)候就刮回來了。

春來草自青，與我的朋友們共勉。

本文是個(gè)人興趣不構(gòu)成投資建議請(qǐng)讀者留意。

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