我們經(jīng)常聽(tīng)到“慢牛”這個(gè)詞，但似乎A股缺乏慢牛的基因，我們有各種“?！?，唯獨(dú)就是沒(méi)有慢牛，這是為何呢？有機(jī)構(gòu)、媒體說(shuō)，這一次不一樣，A股真的要慢牛了，那么，我們有必要對(duì)此做一個(gè)分析，尋找慢牛的基礎(chǔ)和條件，不輕信，也不迷信，而是堅(jiān)持獨(dú)立思考。
A股的波動(dòng)率之殤
無(wú)論A股是牛市，還是熊市，不可否認(rèn)一點(diǎn)，A股是一個(gè)博弈性很強(qiáng)的市場(chǎng)，波動(dòng)性很高。通常是低波運(yùn)行很長(zhǎng)一段時(shí)間，籌碼經(jīng)過(guò)充分交換后，投機(jī)資金就會(huì)拉抬股價(jià)割韭菜獲利。此時(shí)波動(dòng)率會(huì)快速放大。當(dāng)波動(dòng)率放大后，會(huì)激發(fā)出被動(dòng)追漲者，說(shuō)白了，就是通過(guò)制造牛市的焦慮，讓投資者徹底放棄理性，而是擁抱瘋狂。如圖，這就是波動(dòng)率指標(biāo)對(duì)比。

　　這是源于公募的盈利模式在于規(guī)模，而不是凈值，所以往往為了不跑輸對(duì)手，為了排名，就會(huì)被迫追漲那些漲得好的板塊，甚至不惜風(fēng)格漂移。這樣的結(jié)果就是必然會(huì)有一波完全非理性的推高階段，由于其帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)也是實(shí)實(shí)在在的，所以這也會(huì)讓股民放棄最后理性的重要推動(dòng)。這個(gè)時(shí)候，新股民也會(huì)非常嫌棄老股民，這個(gè)怕，那個(gè)怕，有賺錢(qián)效應(yīng)就賺，管那么多干嘛。于是，瘋狂戰(zhàn)勝了理性。如圖，隨后的回撤也是很慘烈的。

　　近期，我們又看到了滿屏的減持公告。每到這個(gè)時(shí)候，散戶想著的是大牛市，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，上市公司大股東想著的是，好，都給你。那么這場(chǎng)博弈，誰(shuí)獲利了呢？2025年8-9月份減持公告的確是很多的，相反，回購(gòu)少之又少，那么如果大股東不能和散戶利益一致，就很難了。想要慢牛，需要從這個(gè)方面改善，讓大股東通過(guò)做好上市公司，從中獲得持續(xù)性的股息/分紅，這個(gè)成為其收益穩(wěn)定模式時(shí)，就能和股民站在一起了。
A股偏好講故事，炒短線，高波動(dòng)是常態(tài)
而A股有大量散戶，特別是在牛市時(shí)會(huì)涌入很多新散戶，大量的散戶對(duì)行業(yè)周期幾乎一無(wú)所知，更不要說(shuō)對(duì)于股息率等長(zhǎng)期因素的認(rèn)知了，甚至?xí)X(jué)得長(zhǎng)期因素耽誤其短期賺錢(qián)了。所以，股民往往不會(huì)在乎這些因素，這樣就會(huì)導(dǎo)致上市公司不是像美股那樣，連續(xù)幾十年，上百年分紅派息的公司比比皆是，而是轉(zhuǎn)向變?yōu)橹v故事。

　　上交所向海南-華鐵發(fā)監(jiān)管函，原因海南-華鐵子公司終止36.9億元算力服務(wù)協(xié)議，這個(gè)事件，對(duì)股民來(lái)說(shuō)，有兩方面因素值得思考：第一，對(duì)于蹭概念，講故事，這是在A股歷史上的確是屢見(jiàn)不鮮，這個(gè)絕不是第一個(gè)，也很難是最后一個(gè)案例。我們看到當(dāng)科技股活躍的時(shí)候，上市公司通過(guò)制造噱頭，去蹭deepseek，去蹭阿里，盡管有過(guò)相關(guān)當(dāng)事方辟謠，但市場(chǎng)反而覺(jué)得這是欲蓋彌彰，炒作更加劇烈，制造了巨大的賺錢(qián)效應(yīng)，導(dǎo)致各方紛紛涌入去炒作，我們市場(chǎng)這樣的現(xiàn)象是不是應(yīng)該得到監(jiān)管。

　　第二，管理層的態(tài)度。我們會(huì)看到這樣的炒作背后，一地雞毛是必然的，而上市公司往往也不會(huì)受到多嚴(yán)重的處罰，結(jié)果就是遵守規(guī)則的公司，沒(méi)有資金炒作；會(huì)講故事，玩噱頭的，得到了實(shí)質(zhì)的利益，還被游資貼上各種標(biāo)簽，經(jīng)常受到資金照顧的炒作。這樣的結(jié)果，會(huì)讓老實(shí)人吃虧，讓違反規(guī)則的獲利，長(zhǎng)期以往。慢牛真的很難形成，上市公司不會(huì)想著實(shí)實(shí)在在經(jīng)營(yíng)，而是想著講一個(gè)故事，撈上一大筆。這樣各方的結(jié)果，就使得A股很難有慢牛，這是從市場(chǎng)整體炒作機(jī)制和氛圍所決定的，那么股民該怎么辦呢？接下來(lái)，做一個(gè)重點(diǎn)分析。