作者| 方喬

編輯| 劉漁

9月19日，上海證券交易所向有友食品下發(fā)監(jiān)管工作函，因董事會秘書變更事項對公司及相關(guān)人員提出監(jiān)管要求。這已是該公司近一年來第三位離職的董秘，前兩人任職時間均不超過四個月。

這家“泡椒鳳爪第一股”正面臨復(fù)雜局面，公司剛剛發(fā)布的半年報顯示，營收7.71億元，凈利潤1.08億元，同比增幅均超過40%。

但亮眼數(shù)據(jù)背后，高達(dá)1.56億元的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，其中約1.4億元來自單一客戶，規(guī)模接近公司全年凈利潤。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2024年7月，有友食品成為山姆脫骨鴨掌供應(yīng)商。這一合作扭轉(zhuǎn)了公司連續(xù)兩年的業(yè)績下滑態(tài)勢，但也帶來新的挑戰(zhàn)。

從傳統(tǒng)經(jīng)銷模式到與零售巨頭深度綁定，有友食品在獲得增長機會的同時，也承受著前所未有的資金壓力和經(jīng)營風(fēng)險。

有友食品與山姆的合作效果是立竿見影的，據(jù)海通國際研報，脫骨鴨掌在山姆渠道月銷售額已突破3000萬元，成為平臺熱銷產(chǎn)品。若按此數(shù)據(jù)計算，該產(chǎn)品推出一年來營業(yè)額可能超過3億元。

這一合作背景是有友食品此前的業(yè)績困境，2021年至2023年，公司營收從12.20億元跌至9.66億元，凈利潤從2.20億元降至1.16億元。核心產(chǎn)品泡椒鳳爪增長停滯，收入從2021年的9.61億元降至2024年的7.85億元。

2024年年報顯示，新增的“其他泡鹵風(fēng)味肉制品”類別收入達(dá)1.5億元，主要來自脫骨鴨掌等產(chǎn)品。今年上半年，公司營收和凈利潤增幅均超過40%，在申萬零食行業(yè)分類的11家上市公司中排名靠前。脫骨鴨掌成為有友食品繼泡椒鳳爪之后的第二個重要產(chǎn)品。

山姆渠道的吸引力不僅在于銷量，更在于品牌勢能的提升。山姆在中國已布局超過40家門店，覆蓋一二線城市核心區(qū)域，會員群體多為高凈值家庭。對渴望品牌升級的傳統(tǒng)企業(yè)而言，進(jìn)入山姆意味著獲得高端消費市場的認(rèn)證。

但增長背后是現(xiàn)金流的緊張，截至2025年6月末，有友食品應(yīng)收賬款達(dá)1.56億元，較去年同期的1375.74萬元增長超過10倍。其中第一大客戶應(yīng)收賬款1.4億元，市場普遍認(rèn)為是山姆。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化更說明問題，2024年前，有友食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在1天以內(nèi)，2024年延長至11.94天，今年上半年進(jìn)一步增至26.98天。公司需要先墊付生產(chǎn)、物流成本，商品售出后經(jīng)較長周期才能回款。

在9月16日的業(yè)績說明會上，有投資者直接提問：“和山姆合作后，公司幾乎將一年的凈利潤壓在了山姆回款上，后續(xù)如何應(yīng)對？”有友食品回應(yīng)稱，沃爾瑪中國已推出“供應(yīng)商減排激勵”計劃，助力供應(yīng)商提升資金周轉(zhuǎn)效率。這一回應(yīng)似乎間接證實了1.4億元應(yīng)收賬款的歸屬。

董秘頻繁離職暴露了有友食品在公司治理方面的問題，自2019年上市以來，公司已有五位董秘離職，近一年就有三位。最新離職的肖傳志今年6月剛上任，工作三個多月后選擇離開。此前的梁余同樣任職三個多月便辭職。

薪酬水平是重要因素，據(jù)新浪財經(jīng)《2024年度A股董秘數(shù)據(jù)報告》，A股休閑食品行業(yè)董秘薪酬均值為72.73萬元，而有友食品前任董秘劉渝燦2024年稅前薪酬僅21.57萬元，在行業(yè)中排名倒數(shù)第二。公司最新招聘財務(wù)總監(jiān)月薪僅20-25K，遠(yuǎn)低于現(xiàn)任財務(wù)總監(jiān)崔海彬47.36萬元的年薪。

家族化治理結(jié)構(gòu)也是影響因素，截至今年6月，鹿有忠家族合計持股70.25%，在董事會和高管層占據(jù)重要位置。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然提高決策效率，但也可能限制職業(yè)經(jīng)理人發(fā)揮空間。董秘作為信息披露第一責(zé)任人，其頻繁變動已引起監(jiān)管層關(guān)注。

在投資者互動方面，有友食品表現(xiàn)同樣不佳。上證e互動平臺顯示，公司9月17日集中回復(fù)了8條投資者提問，但這些問題最早發(fā)布于4月23日，投資者等待近五個月才得到回應(yīng)。

在業(yè)績改善的同時，有友食品的一些操作令市場困惑。今年上半年，公司收回理財產(chǎn)品本金6.80億元，獲得投資收益1341.10萬元。8月份，實控人趙英減持1283.07萬股，套現(xiàn)約1.51億元。

面對投資者關(guān)于“在公司業(yè)績剛有起色時為何選擇減持”的質(zhì)疑，公司回應(yīng)稱這是大股東基于自身資金規(guī)劃的決策。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然單一是更深層的問題，今年上半年，泡椒鳳爪收入占主營收入約50%，以禽類制品為主的肉制品占比高達(dá)93.42%，而蔬菜制品等其他品類僅占6.58%，同比還在下滑。公司承認(rèn)這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在經(jīng)營風(fēng)險。

1.4億元應(yīng)收賬款相當(dāng)于有友食品的“成長煩惱”，公司需要在深化與山姆合作和優(yōu)化自身經(jīng)營結(jié)構(gòu)之間找到平衡點。如何在享受大渠道紅利的同時保持財務(wù)健康和經(jīng)營獨立性，這不僅是有友食品需要解決的問題，也是眾多與強勢零售商合作的品牌企業(yè)共同面臨的挑戰(zhàn)。

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