今天行情比較無聊，直接更新幾個(gè)數(shù)據(jù)吧。

【股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率走低】

整個(gè)8月份市場(chǎng)的走勢(shì)是非常健康的，波動(dòng)率一路放大，指數(shù)踩著均線往上走。

8月25日是波動(dòng)率的高峰，之后市場(chǎng)有兩個(gè)明顯的變化：

震蕩幅度加大，包括連續(xù)發(fā)生幾天單日大跌，或者是日內(nèi)大跌之后拉起來

流動(dòng)性再分配，小盤股的流動(dòng)性被大盤股吸走，老登股流動(dòng)性被小登股吸走；

目前市場(chǎng)隱波走低，接下來的震蕩幅度可能會(huì)降低，做波段可能會(huì)比較難受，做趨勢(shì)可能會(huì)好一些。

9月初我也看的震蕩，預(yù)估過本輪的震蕩幅度，會(huì)小于300點(diǎn)，最近大盤最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的差在167點(diǎn)，看來還是分歧不夠大。

【股債收益比繼續(xù)走低】

當(dāng)前市場(chǎng)講述的邏輯是低利率下，資金要求的回報(bào)提升，所以股市系統(tǒng)性拔估值，這限制了PE百分位的有效性，因?yàn)椴煌暧^背景下，PE的中樞就不同，股債比就相對(duì)公允一些。

如下圖：

滬深300和全A指數(shù)的股債比都顯示，比當(dāng)前便宜的是21年（和17年，全A指數(shù)的數(shù)據(jù)從18年開始）。

我覺得從某些方面對(duì)比，當(dāng)下跟21年還確實(shí)挺像，只不過21年是大盤股貴，所以橫盤了一整年，現(xiàn)在是小盤股貴，大盤股不算很貴。

但小盤股又跟科技概念關(guān)聯(lián)度比較高，所以就特別糾結(jié)。

我也不知道到底的小盤股的高估值，限制了科技炒作的蔓延，還是科技帶著估值一山更比一山高。

從目前的趨勢(shì)看，是前者，也就是科技更加集中在了創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，小盤股里的科技更多的是量化，都是鐮刀，可能增量資金少一些，公司質(zhì)地也的確差一些。

【債券】

大概兩周前，我寫過一次債券，結(jié)論是如果從股票的視角看，10年期國債不算貴了，但30年國債還是貴。

兩周過去了，10年期國債橫盤，30年期收益率又上行了10BP，但目前看30年期還不是很便宜。

如果從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角，我覺得23年之后，國內(nèi)的宏觀周期是沒有變化的，不管是PPI，還是企業(yè)所得稅增速，再到工業(yè)企業(yè)的利潤率，以及代表對(duì)未來信心的社融，都處在筑底階段。

這些年一直降息降準(zhǔn)，給企業(yè)帶來的實(shí)際幫助是多大呢？

以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的增速來看，21年-3.2%，22年-13.8%，23年-0.2%，24年-2.3%，可以說降息降準(zhǔn)給企業(yè)確實(shí)是減負(fù)了。

但今年前8個(gè)月，一般公共預(yù)算手里的企業(yè)所得稅收入，是21年以來的最低水平。

企業(yè)的利潤還是止步不前，雖然不能說是降息不夠的問題，但現(xiàn)在肯定是不支持加息，或者利率持續(xù)上行的。

從實(shí)體的角度不支持利率持續(xù)上行，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也沒有比24年更差，只是持平。從金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度，債券持續(xù)給股市壓制。

我覺得當(dāng)下利率水平是往上還是往下，基本就取決于監(jiān)管的態(tài)度：

如果是覺得這樣的宏觀數(shù)據(jù)可以，KPI是能夠完成的，那利率下行的空間不大，長(zhǎng)債跌這么多反彈反彈就完事了。

如果是監(jiān)管層覺得還要花大氣力托底經(jīng)濟(jì)，那利率下行的空間就還有一些。

目前來看，市場(chǎng)的預(yù)期，以及監(jiān)管給出的狀態(tài)，都偏向前者。態(tài)度變化，起碼需要等到四季度的重磅會(huì)議。

對(duì)我們的知識(shí)星球感興趣的，長(zhǎng)按識(shí)別下方二維碼加入，更多精彩內(nèi)容等著你。留言區(qū)見~