在汽車圈，奇瑞是一個(gè)獨(dú)特的存在，它是主流自主車企里未上市的“獨(dú)苗”，坐落在二線城市安徽蕪湖。上市始終是奇瑞心里的多年夙愿，從2007年起，幾乎每年都有上市傳聞傳出，但又因種種原因折戟。

現(xiàn)在的奇瑞今非昔比，汽車出口熱銷全球，帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。上市的鐘聲也終于在港交所敲響。車圈沉浮數(shù)十年，奇瑞終于迎來(lái)自己的高光時(shí)刻。

文 |謝韞力

李歡歡

運(yùn)營(yíng) |步鳥(niǎo)

誰(shuí)是最大贏家？

如今，中國(guó)汽車出口銷量最多的公司，不是比亞迪，也不是吉利，而是奇瑞。一家坐落在安徽蕪湖的車企。比這個(gè)知識(shí)更冷的是，這家老牌自主車企，直到2025年9月才成功上市。

9月25日港股開(kāi)盤(pán)，奇瑞汽車正式登陸港交所，其香港IPO發(fā)行價(jià)定為每股30.75港元。開(kāi)盤(pán)后高開(kāi)11%，總市值接近2000億港元。

▲奇瑞汽車實(shí)時(shí)股價(jià)。圖 / 雪球網(wǎng)

中國(guó)頭部自主品牌里，最早IPO的是長(zhǎng)安（1997年），此后比亞迪、長(zhǎng)城、吉利分別在2002年、2003年、2005年成功IPO。同一時(shí)期，奇瑞也在努力游向資本的彼岸。自2007年，奇瑞董事長(zhǎng)尹同躍公開(kāi)表示啟動(dòng)上市融資計(jì)劃起，幾乎每年都會(huì)傳出上市傳聞，但又因種種原因折戟，阻礙它的是盈利能力。

2025年2月28日，奇瑞再度沖擊IPO，向港交所遞交上市申請(qǐng)，至8月28日滿六個(gè)月。奇瑞汽車重新遞表，終于在9月7日通過(guò)港交所聆訊。

此次奇瑞上市以30.75港元/股定價(jià)，發(fā)行2.97億股，募資規(guī)模達(dá)91.4億港元，約合83.76億元人民幣，成為年內(nèi)港股市場(chǎng)規(guī)模最大的車企IPO。

奇瑞上市獲得13名基石投資人支持，他們共計(jì)認(rèn)購(gòu)1.49億股，約占此次發(fā)行總量的50%，認(rèn)購(gòu)金額約合45.7億港元。招股書(shū)披露的基石投資人包括有國(guó)資基金璟泉善瑞背景的JSC、高瓴旗下HHLR Advisors、地平線、國(guó)軒高科等。

翻閱過(guò)往財(cái)報(bào)，能看到2021年是奇瑞業(yè)績(jī)分水嶺，之前年?duì)I收基本不到500億元，扣除政府補(bǔ)貼后，常年處于虧損狀態(tài)。甚至在2020年，奇瑞全年?duì)I收只有300億元，利潤(rùn)僅737萬(wàn)元。

2022年奇瑞財(cái)務(wù)表現(xiàn)大幅改善，這基本與中國(guó)汽車在海外市場(chǎng)的爆發(fā)時(shí)間吻合。2022年-2023年，奇瑞營(yíng)收從926億猛增至1632億元；凈利潤(rùn)從58億大漲80%至104億元。2024年繼續(xù)向好，全年凈利潤(rùn)為143.34億元。同期比亞迪利潤(rùn)為402.54億元，吉利為166.32億元，那一年，奇瑞成功躋身中國(guó)車企盈利榜前三甲。

在此背后，奇瑞旗下燃油車在海外熱銷是最大推手。2022、2023年及2024年，奇瑞在海外市場(chǎng)的乘用車銷售收入分別達(dá)291.5億、745.3億和1008.97億元。2023年，海外收入占整體比重接近一半，2024年海外收入占整體37.2%。

▲安徽蕪湖，整齊排列的奇瑞汽車等待裝船出口海外。圖 / 視覺(jué)中國(guó)

奇瑞上市，最大的受益者無(wú)疑是國(guó)資，根據(jù)招股書(shū)不完全統(tǒng)計(jì)，政府背景的股東至少占據(jù)奇瑞股份的42%。奇瑞汽車的第一大股東為蕪湖投資控股，持股比例為21.17%，隸屬于蕪湖投資委，安徽省信用融資擔(dān)保集團(tuán)持股9.97%，控股股東為安徽省人民政府。除了安徽背景國(guó)資，大連、常熟、開(kāi)封等有政府背景的投資機(jī)構(gòu)也將在奇瑞上市中分一杯羹。

比起大部分國(guó)資綁定奇瑞多年，知名“果鏈”企業(yè)立訊精密入股時(shí)間算得上快準(zhǔn)狠。立訊精密創(chuàng)始人王來(lái)春最初是富士康一名流水線女工，工作10年后她從富士康辭職創(chuàng)業(yè)，2010年立訊精密成功上市，打入蘋(píng)果供應(yīng)鏈。2024年，她以620億元財(cái)富，成為潮汕女首富。

2022年青島五道口基金轉(zhuǎn)讓奇瑞股份，立訊精密斥資100億元接手，持股16.8%，一舉成為第三大股東，也就是說(shuō)短短3年這筆投資就上岸了。

除了上市收益，對(duì)于立訊來(lái)說(shuō)更重要的是找到了轉(zhuǎn)型靠山。近年消費(fèi)電子低迷，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司都在向汽車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。招股書(shū)顯示，2022年、2023年及2024年前三季度，奇瑞汽車向立訊精密采購(gòu)金額分別為3172萬(wàn)元、1.61億元及13.62億元，呈現(xiàn)倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。未來(lái)三年，奇瑞汽車與立訊精密簽訂了采購(gòu)框架，年度交易總金額最高可達(dá)80億元。

曲折的上市路

千億市值，這大概是成立之初，奇瑞想都不敢想的事。

上世紀(jì)90年代，蕪湖像所有不靠海的城市一樣，有著貧窮的底色。1995年，時(shí)任蕪湖市委書(shū)記詹夏來(lái)籌備造車，他希望龐大的汽車產(chǎn)業(yè)能拉動(dòng)蕪湖的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，困于沒(méi)有生產(chǎn)資質(zhì)，項(xiàng)目明面上只能叫汽車零部件公司。這是蕪湖市當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的規(guī)模超億元的工程，幾乎是傾注了整個(gè)城市的力量在托舉。奇瑞元老趙寶明形容：“蕪湖老百姓賣雞蛋的錢都在里面了?！?/p>

奇瑞初期的注冊(cè)資本只夠買福特的一條發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線，為了確保不丟掉珍貴的零件，當(dāng)生產(chǎn)線設(shè)備運(yùn)抵蕪湖港口，每一輛負(fù)責(zé)運(yùn)輸?shù)拇罂ㄜ嚭竺妫加幸幻嫒饐T工蹬自行車跟著“撿漏”。

▲安徽省蕪湖，奇瑞新能源汽車裝配車間，工人在整車組裝線上生產(chǎn)作業(yè)。圖 / 視覺(jué)中國(guó)

除了缺錢，也缺人才。蕪湖當(dāng)?shù)厝瞬庞邢?。有一次，在一汽考察期間，詹夏來(lái)遇到時(shí)任一汽-大眾車間主任尹同躍。巧合的是，尹同躍是安徽人，造車經(jīng)驗(yàn)豐富，還是一汽當(dāng)時(shí)的技術(shù)骨干。在詹夏來(lái)游說(shuō)下，尹同躍辭去穩(wěn)定的工作，來(lái)到蕪湖。最初8個(gè)人的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在幾間小草房里規(guī)劃著哪里是發(fā)動(dòng)機(jī)廠、研發(fā)中心、整裝廠。為了擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模，尹同躍刷臉，從老東家一汽、合工大同學(xué)里“忽悠”了不少熟人，來(lái)安徽造車。

▲創(chuàng)業(yè)初期，奇瑞廠房外景。圖 / 奇瑞供圖

最初的造車之路，充滿了坎坷。1999年奇瑞首臺(tái)轎車下線，沒(méi)有生產(chǎn)許可證，只能悄悄賣。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，當(dāng)時(shí)在國(guó)家有關(guān)部委，上海和安徽政府的協(xié)調(diào)下，2000年蕪湖市將奇瑞20%的股份轉(zhuǎn)給上汽，三年后，奇瑞獲得了造車資質(zhì)，上汽將持有的股份轉(zhuǎn)給奇瑞管理層，退出股東序列。

掛靠上汽的日子，奇瑞QQ、旗云、東方之子等車型相繼上市，有的車尾部還打著“上汽奇瑞”標(biāo)簽，在桑塔納賣20萬(wàn)元的年代，這些車售價(jià)不到10萬(wàn)元，憑借價(jià)格親民敲開(kāi)了市場(chǎng)的大門。尤其是2001年上市的QQ系列，價(jià)格低至3萬(wàn)，8年間狂賣70萬(wàn)輛，徹底幫奇瑞打響了名字。

▲奇瑞QQ。圖 / 視覺(jué)中國(guó)

很長(zhǎng)一段時(shí)間，大小城市里，滿大街都跑著同一款小車。軟萌可愛(ài)的外形，五顏六色的車身，圓墩墩的車頭上掛著A字車標(biāo)，這是奇瑞的象征。那段時(shí)間，奇瑞一度做到了自主品牌銷量頭把交椅。銷量形勢(shì)一片大好，上市也被提上日程。2008年奇瑞完成股份制改革，承銷商進(jìn)場(chǎng)一年多，IPO夢(mèng)觸手可得。

不巧的是，同年金融危機(jī)爆發(fā)、國(guó)內(nèi)股市大跌、拖累汽車消費(fèi)，該年奇瑞營(yíng)業(yè)利潤(rùn)錄得-1.94億元，上市計(jì)劃就此擱淺。上市不成，給了私募融資機(jī)會(huì)，大連、開(kāi)封、常熟地方政府支持下的投資公司入場(chǎng)，增持奇瑞，不到一年就完成40億元的私募融資，此刻奇瑞資金充裕，推遲了上市時(shí)間。

私募進(jìn)場(chǎng)對(duì)奇瑞提出了盈利要求，奇瑞本身也需要轉(zhuǎn)型，于是開(kāi)啟了頗為激進(jìn)的高端化戰(zhàn)略。 2009年奇瑞一口氣孵化了三個(gè)新品牌，還牽手豪華品牌捷豹路虎，可惜這些嘗試都沒(méi)有得到理想的效果。

高端化背后是巨額研發(fā)投入，遲遲得不到回報(bào)拖累奇瑞財(cái)務(wù)狀況，資金問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，奇瑞不得不想盡各種方式融資。它曾公開(kāi)發(fā)行債券籌集資金，2016年嘗試子公司奇瑞新能源借殼海螺型材上市，但因奇瑞新能源無(wú)單獨(dú)造車資質(zhì)，宣告終止。2018年底是奇瑞資金最緊張的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.8%，其中短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債兩項(xiàng)合計(jì)高達(dá)299億元，巨大償債壓力下，奇瑞開(kāi)始進(jìn)行混改，青島五道口資金進(jìn)場(chǎng)成為奇瑞大股東。

海外賺錢，國(guó)內(nèi)花

新的資本進(jìn)場(chǎng)，讓奇瑞獲得不少資金支持，不過(guò)，真正讓奇瑞淘到金的還是在海外市場(chǎng)。

2001年，一個(gè)敘利亞商人在北京街頭看到了頗具性價(jià)比的奇瑞轎車，一路輾轉(zhuǎn)蕪湖來(lái)到上海，堅(jiān)持要見(jiàn)尹同躍，最后兩人在上海街頭站著聊了10分鐘，敲定了風(fēng)云轎車的出口協(xié)議。最初出口規(guī)模只有10臺(tái)，第二年，變成200多臺(tái)。這家名為ALBUROUJ的經(jīng)銷商逐漸幫助奇瑞打開(kāi)了敘利亞市場(chǎng)。

自此奇瑞找到出口鑰匙，陸續(xù)進(jìn)入埃及、智利、巴西等國(guó)家。2022年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，包括大眾、豐田、雷諾在內(nèi)至少15家跨國(guó)車企撤離俄羅斯，新車不再運(yùn)往俄邊境口岸，售后服務(wù)也無(wú)法覆蓋俄羅斯地區(qū)。在這樣的背景下，中國(guó)汽車在俄羅斯不再是小眾選擇。

回看奇瑞早期的出海之路，其實(shí)并不輕松。在海外做生意風(fēng)險(xiǎn)很大。有奇瑞員工回憶，在一些國(guó)家還曾遭遇持槍人員檢查。而且俄羅斯的部分經(jīng)銷商手頭沒(méi)有足額貨款，只能用等價(jià)木材付給奇瑞。

但奇瑞沒(méi)有退路，陸續(xù)拿下2541家海外經(jīng)銷商，結(jié)成了中國(guó)車企中最密集的海外銷售網(wǎng)絡(luò)，廠房遍布中亞、東南亞、南美，在印尼和烏茲別克斯坦，奇瑞汽車有代工廠；巴西、泰國(guó)和越南，奇瑞有合資企業(yè)，還在馬來(lái)西亞擁有獨(dú)資生產(chǎn)基地。去年底，奇瑞還收購(gòu)了一座西班牙工廠，作為在歐洲的“落腳點(diǎn)”。

▲安徽蕪湖，一艘滾裝貨輪滿載出口海外的奇瑞汽車離港起航。圖 / 視覺(jué)中國(guó)

中國(guó)汽車出海的浪潮，被奇瑞趕上了。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022至2024年中國(guó)汽車出口量一路從311.1萬(wàn)增長(zhǎng)到585.9萬(wàn)輛，出口對(duì)全年汽車銷量的貢獻(xiàn)從11.5%提升至18.6%。同期，奇瑞是出口銷量最多的車企。2022年，奇瑞全年海外出口量為45.1萬(wàn)輛，2023年大增至93.7萬(wàn)輛、2024年出口超114萬(wàn)輛。奇瑞在南美、中東及北非市場(chǎng)的銷量都位列當(dāng)?shù)刂袊?guó)自主品牌第一，尤其是在俄羅斯、巴西、中東等核心市場(chǎng)。

海外市場(chǎng)的火熱，一定程度上，彌補(bǔ)了奇瑞高端線的孱弱。同樣的車賣到海外身價(jià)飛升，比如，瑞虎8在國(guó)內(nèi)賣12萬(wàn)，出口到俄羅斯能賣到18萬(wàn)，到中東甚至沖到24萬(wàn)元。

在招股書(shū)中，奇瑞也提到了募資額要用于擴(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)，計(jì)劃將募集資金的20%用于擴(kuò)建海外產(chǎn)能，將投資10.1億港元用于新建越南工廠和擴(kuò)建馬來(lái)西亞現(xiàn)有工廠。

海外賺到的錢，大部分用于國(guó)內(nèi)投資，加上成功IPO獲得輸血，奇瑞打算借此再?zèng)_一波高端化。計(jì)劃將35%的募集資金用于研發(fā)新車型，包括開(kāi)發(fā)新能源汽車產(chǎn)品，以及現(xiàn)有產(chǎn)品系列的升級(jí)等。此外，25%的募集資金用于投資下一代汽車技術(shù)，包括新的電動(dòng)汽車平臺(tái)、智能輔助駕駛和智能座艙等。

最有希望撕開(kāi)高端化口子的是智界。智界是華為與奇瑞合作打造的品牌，2023年發(fā)布首款車型智界S7，價(jià)格來(lái)到25萬(wàn)元以上區(qū)間，特斯拉、蔚來(lái)、小米、阿維塔、智已都在此搏殺。這個(gè)區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，也最能證明自己。憑借華為的號(hào)召力和戰(zhàn)略規(guī)劃能力，智界旗下另一款車型R7銷量已穩(wěn)定過(guò)萬(wàn)。

▲智界R7。圖 / 智界汽車官方

尹同躍對(duì)智界頗為看重，去年12月，華為終端董事長(zhǎng)余承東與“四界”合作車企董事長(zhǎng)公開(kāi)在央視對(duì)話，尹同躍在其間透露，前期奇瑞和華為終端合作不順，奇瑞汽車為此“開(kāi)除過(guò)一個(gè)高管”。

2024年奇瑞新能源汽車銷量同比大漲232.7%，達(dá)到58.36萬(wàn)輛。但與比亞迪、吉利相較，奇瑞目前比較依賴與華為合作，好處是新品牌有說(shuō)服力，但利潤(rùn)率仍不清楚。一些行動(dòng)表明，奇瑞想要更近距離地學(xué)習(xí)華為，或能將經(jīng)驗(yàn)帶到奇瑞內(nèi)部。奇瑞已在上海長(zhǎng)寧區(qū)新設(shè)智界上海研發(fā)中心，上海也是華為車 BU、終端 BG 智選車團(tuán)隊(duì)的核心據(jù)點(diǎn)之一。

奇瑞新能源汽車業(yè)務(wù)占比正在迅速提升。招股書(shū)顯示，2023年，奇瑞汽車的新能源汽車銷售收入占比僅為5.2%；2024年這一比例提升至21.9%。

成功IPO，將奇瑞帶到一個(gè)新的平臺(tái)，資金儲(chǔ)備更有底氣，品牌聲量也水漲船高。當(dāng)上市的鐘聲終于敲響，奇瑞的下一個(gè)命題是，如何駛向高端化彼岸。

參考資料：

新華網(wǎng)：“西行漫記”——“一帶一路”上的奇瑞故事

財(cái)新周刊：奇瑞未來(lái)靠什么？

財(cái)新周刊：奇瑞：放下旗幟 追求利潤(rùn)

奇瑞官網(wǎng)：屬于奇瑞人的驕傲日子

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