今天又是漲科技股，但不漲持倉股的一天。

有人說這波牛市是國家隊(duì)控制的，會慢牛，會漲科技股。

我只能說，你要是信了，這輩子有了

歷史上每一輪牛市，都會有類似言論。就說近10年的吧。

2015年牛市，大背景是「大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新」、「互聯(lián)網(wǎng)+」，創(chuàng)業(yè)板科技股漲上天了。很多人以此為理由斷定國家支持

A股大牛市，特別是科技股。

牛市崩盤后回頭一看，好家伙，原來全是靠融資杠桿推上來的，國家隊(duì)壓根就沒參與。

當(dāng)時(shí)的十倍熱門股，什么樂視、暴風(fēng)等最后都退市了。

2020年牛市，說的是國家要制造一場慢牛，藍(lán)籌50、茅股、寧組合等高質(zhì)量核心資產(chǎn)被捧成「永動機(jī)」，值得持有一輩子。

后來的劇情大家都知道的。牛市坍塌了，所謂的慢牛不過是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)抱出來的海市蜃樓。國家隊(duì)從來就沒下場過。

當(dāng)時(shí)的核心資產(chǎn)，茅臺、金龍魚、通策、長春高新和網(wǎng)紅基金等等，后來股價(jià)如何，大家都體驗(yàn)過一遍了。

2025年牛市，也就是這次。股民基民又開始總結(jié)神秘力量了，你猜結(jié)局會如何？

事實(shí)上，國家隊(duì)要是真有控制市場的能量，2015年就不會連續(xù)兩次熔斷，當(dāng)時(shí)的村長也不用為此下臺了。

更不會有2023年10月國家隊(duì)都公開下場買入了，市場又接著跌了一年的劇情。

要我說，國家一直都在支持新興產(chǎn)業(yè)、支持優(yōu)質(zhì)上市公司，過去20年如此，未來也是。但這不妨礙過去20年A股股價(jià)就是會劇烈震蕩，各種暴漲暴跌。

A股投資者總喜歡搞陰謀論，總喜歡給政策加戲，把產(chǎn)業(yè)支持當(dāng)成股價(jià)保證書，把資金抱團(tuán)當(dāng)成國家背書。

最后買單的還是普通投資者：2015年套在樂視網(wǎng)里的散戶，2020年追高核心資產(chǎn)的基民，都成了泡沫破滅后的炮灰。

這游戲每次都換個(gè)新故事，但劇本從來沒變過——漲的時(shí)候說國家在托底，跌的時(shí)候才發(fā)現(xiàn)，原來只有自己在裸泳

一場游戲，一場夢罷了。

要我說，現(xiàn)在所謂的牛市，原因很簡單，就三點(diǎn)。

一看市場估值。

即便都大漲一年了，但代表大盤的滬深300股息率依然比2018年熊市還要高，僅次于2014熊市。

關(guān)鍵是滬深300的股息率依然遠(yuǎn)高于國債、存款以及房租的收益率。

當(dāng)然，這里看的是大盤股的股息率，會相對亮眼。但如果看小盤股的市盈率PE，那確實(shí)很一般了。在連續(xù)大漲后，已經(jīng)來到了50~100倍PE。

總之，股市的性價(jià)比沒那么高，但相較于其他資產(chǎn)，依然很高。

二看上市公司盈利能力。

其實(shí)A股上市公司過去這些年盈利能力是下滑的。比如巴菲特最看重的ROE指標(biāo)，滬深300過去幾年各季度的數(shù)值如下圖。

從2022年起，滬深300的ROE就持續(xù)下行，說明企業(yè)的盈利并不佳。包括今年2季度，ROE還在繼續(xù)下行。

但以半導(dǎo)體為主的科技股ROE卻已經(jīng)開始回升。

市值前十的半導(dǎo)體公司，上半年盈利增速30%，而A股整體約為0。

說白了，所謂國家力挺科技股，那不過是市場在追逐利潤表現(xiàn)最好的板塊，僅此而已。至于最后會不會一地雞毛，那就是另一個(gè)故事了

三看資金面。

A股市值相較于存款的比值，依然在低位。

說明相較于A股當(dāng)前市值，股市外的資金依然很大。

而下圖是過去6年A股每月IPO金額。

目前的IPO金額處于歷史最低水平。說明市場供給已經(jīng)沒有了。準(zhǔn)確滴說，2023年下半年就開始控IPO，市場供給已經(jīng)收縮2年了。

你可以把股市想成一個(gè)小區(qū)：小區(qū)里幾乎不建新房子，但外面還有大量想入住的居民?，F(xiàn)有業(yè)主的出售價(jià)，只會越來越高。

所以，當(dāng)前的牛市總結(jié)起來就一句話：

在股市性價(jià)比好于其他資產(chǎn)的前提下，大量潛在資金逐漸入場，而科技股作為利潤增速最快的板塊，成為核心炒作標(biāo)的。

最后，回歸到操作上。如果你一定要從國家隊(duì)角度出發(fā)，我覺得是這樣的：

去年2700，國家說大家來買，國家隊(duì)都已經(jīng)入場一年了。我記得很清楚，很多人壓根不信，說是國家要收割，工具箱里只有喇叭，全是騙子，傻子才去。那你就買入，就滿倉。

現(xiàn)在3800，但國家隊(duì)已經(jīng)不買了，只是政策上依然友好，沒有放開IPO，也鼓勵(lì)各路資金入市。那你就控制下倉位，然后享受牛市。

明年如果4000、4500了，國家不再對股市有表態(tài)，甚至悄咪咪放開IPO。但很多人說這次不一樣，翻遍各種理由證明上漲是因?yàn)椤竾伊νκ窡o前例大牛市」。那你就可以輕倉甚至清倉了。

報(bào)下格指1.97，投資機(jī)會為B+（投資機(jī)會從好到差為S、A、B、C、D）。

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