美聯(lián)儲(chǔ)降息，是否意味著全球經(jīng)濟(jì)迎來拐點(diǎn)？

自從美國這個(gè)月非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷以來，全球就瘋狂押注美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)月將降息。美國股市也在降息利好的帶動(dòng)下繼續(xù)上漲，9 月 15 日美股三大指數(shù)全線上漲，標(biāo)普 500 指數(shù)和納指創(chuàng)下歷史新高。

在中國的社交媒體上也有非常多人都說，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息，他們就準(zhǔn)備梭哈大A。似乎大家都把美聯(lián)儲(chǔ)降息看成了救世主，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)一旦9月降息，全球經(jīng)濟(jì)就會(huì)迎來拐點(diǎn)，開始進(jìn)入全球復(fù)蘇的周期？那事實(shí)真的是這樣么？

美聯(lián)儲(chǔ)這輪降息是從去年9月份開始的，至今總計(jì)是降了3輪，基準(zhǔn)利率目前為4.25%~4.50%。進(jìn)入2025年之后，一次降息都沒有，同時(shí)到現(xiàn)在降息周期開始一年了，總計(jì)也才降了100個(gè)基點(diǎn)。

現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)到底有多困難？我們只需要看一個(gè)數(shù)據(jù)就可以了，那就是黃金價(jià)格，目前黃金已經(jīng)突破了3700美元一盎司。過去黃金的兩次大牛市，都是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑。換句話說黃金漲得越猛，經(jīng)濟(jì)就越差。我們單單計(jì)算今年，黃金就已經(jīng)漲了40%，而過去幾年黃金也已經(jīng)翻倍了。

經(jīng)濟(jì)這么難，大家就把美聯(lián)儲(chǔ)降息看成了救命稻草。可是美聯(lián)儲(chǔ)降息真的能救全球么？

在美聯(lián)儲(chǔ)的歷史上，總計(jì)有六輪降息，最多的一次降息26次，最少的一次降息5次。那為何會(huì)降息次數(shù)差別會(huì)這么大呢？那就得看美聯(lián)儲(chǔ)到底是應(yīng)對(duì)式降息，還是預(yù)防式降息了。

這有什么區(qū)別呢？應(yīng)對(duì)式降息就是說經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)了，美聯(lián)儲(chǔ)不得不大幅度降息來解決危機(jī)，比如說2007年到2008年的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)就在14個(gè)月瘋狂降息10次，總計(jì)是500個(gè)基點(diǎn)，隨后長達(dá)十年的時(shí)間里面，美國一直處于超低利率的環(huán)境，也就是我們所說的量化寬松。

那什么是預(yù)防式降息？就是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)前沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)出問題，于是先提前做調(diào)整，給經(jīng)濟(jì)打預(yù)防針。比如說1995年到1998年的那輪降息周期，歷時(shí)40個(gè)月，才降息7次，而且總計(jì)也才125個(gè)基點(diǎn)。

換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)大幅度持續(xù)性的降息，給全世界釋放流動(dòng)性，那就得看美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)判斷，到底是不是危機(jī)了？

鮑威爾杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上說短期內(nèi)美國通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，而美國就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)正在上升。當(dāng)時(shí)暗示美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)調(diào)整。引發(fā)了全球股市的大爆發(fā)。

可我覺得，那怕美聯(lián)儲(chǔ)9月份真的降息了，并不意味著他們接下來就會(huì)大放水。從目前這一輪降息來看，美聯(lián)儲(chǔ)的操作一直是偏向鷹派的，或者說他們是偏向于預(yù)防式降息的。如果是應(yīng)對(duì)式降息，他們會(huì)密集式快速降息的，可是至今都沒這么操作。

既然沒有這樣操作，那就說明美聯(lián)儲(chǔ)并不認(rèn)為當(dāng)前有經(jīng)濟(jì)危機(jī)。同時(shí)我們除了要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的降息之外，我們還得關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候開始停止縮表。

降息就是給市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，可是美聯(lián)儲(chǔ)再通過降息釋放流動(dòng)性的時(shí)候，他們還一直在縮表。

什么是縮表，就是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這輪美聯(lián)儲(chǔ)縮表是從2022年6月開始的，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總規(guī)模約為 8.9 萬億美元，目前美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)縮減了2.29萬億美元。縮表就是美聯(lián)儲(chǔ)往市場(chǎng)拋售資產(chǎn)，回收美元的過程。

也就是說美聯(lián)儲(chǔ)除了可以通過加息、降息調(diào)節(jié)市場(chǎng)，他們還可以通過擴(kuò)表、縮表來調(diào)控。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)一邊降息，一邊縮表，也就是他們之前認(rèn)為市場(chǎng)美元的充足的，并不需要大量增加美元供應(yīng)來刺激經(jīng)濟(jì)，甚至認(rèn)為美元過剩，導(dǎo)致通脹，所以他們一直在回收美元。

那美聯(lián)儲(chǔ)這輪縮表什么時(shí)候會(huì)結(jié)束呢？縮表結(jié)束的時(shí)候，也就是美元流動(dòng)性開始不充足的時(shí)候。

從目前來看，美元短期供應(yīng)確實(shí)開始吃緊了。一方面美國財(cái)政部預(yù)計(jì)在 2025 年 7-9 月凈發(fā)行 1 萬億美元的美債，其中長債發(fā)行量達(dá)到 4700 億美元。另外一方面美國近期隔夜擔(dān)保融資利率一度躍升至 4.60% 的買入價(jià)，較上周五上行 12 個(gè)基點(diǎn)，顯示出市場(chǎng)貨幣供應(yīng)被抽離，美元資金面面臨壓力。

可是從中長期來看，目前美國銀行準(zhǔn)備金為2.9萬億美元，一般來說高于GDP10%，為資金充裕，對(duì)應(yīng)3.1萬億美元。2.8萬億美元為安全邊界，也就是說2.9萬億美元雖然不十分充裕，但還在安全邊際之上。

2019年美聯(lián)儲(chǔ)7個(gè)月降息225個(gè)基點(diǎn)的大前提是當(dāng)時(shí)美國銀行準(zhǔn)備金只剩下1.5萬億美元。

看完整體數(shù)據(jù)，你應(yīng)該就明白了，為何美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)月要降息，那是因?yàn)槊涝唐诔跃o了。可是中長期來看，美元并非到了非常短缺的地步，目前還是處于湊合的階段。

那既然美元還是充足的，那就說明經(jīng)濟(jì)目前遇到的一些困境，并非是貨幣供應(yīng)不足導(dǎo)致的。再加上通脹上行，美聯(lián)儲(chǔ)接下來大幅度快速降息的可能性依然是非常低的。

雖然特朗普一直再給美聯(lián)儲(chǔ)施壓，甚至威脅要換掉鮑威爾，但是大家不要忘記了，美聯(lián)儲(chǔ)最核心的工作就是對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期管理，誰知道特朗普跟鮑威爾不是在唱雙簧呢？雖然美國政府美債規(guī)模不斷擴(kuò)大，持續(xù)高息會(huì)給政府帶來巨大的壓力，但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)的脆弱，美國政府的抗壓能力英國還是強(qiáng)一些。

因此這次美聯(lián)儲(chǔ)降息只能看成短期政策的修補(bǔ)，并不能看成美聯(lián)儲(chǔ)長期轉(zhuǎn)向的一個(gè)標(biāo)志。我覺得關(guān)鍵還得看美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候開始快速擴(kuò)表，這才是真正的拐點(diǎn)。