面對白酒行業(yè)“三期疊加”的承壓期，瀘州老窖這位行業(yè)巨頭也不得不低下頭來，控庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型，在業(yè)績下滑的陣痛中尋求突圍之路。

近日，瀘州老窖2025年核心經(jīng)銷客戶會議在天津召開。會議以“全面轉(zhuǎn)型·客戶共贏，堅定推進數(shù)字化營銷”為主題，公司管理層面對經(jīng)銷商們，坦誠分析了白酒行業(yè)面臨的機遇與挑戰(zhàn)。

這場會議之前，瀘州老窖剛好發(fā)布了其2025年的半年報，從財報數(shù)據(jù)來看，上半年瀘州老窖營收與利潤都出現(xiàn)了下滑。所以，選擇在此時開這場會議的瀘州老窖也就頗具耐人尋味了。

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業(yè)績下滑，營收與利潤雙雙受挫

瀘州老窖2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，其上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入164.54億元，同比下降2.67%；歸母凈利潤76.63億元，同比下降4.54%。

《觀瀾商業(yè)評論》注意到，這是瀘州老窖近十年來首次營收與凈利潤出現(xiàn)雙下滑現(xiàn)象。正因如此，12家券商機構(gòu)在研報中普遍使用“蓄勢攻堅”“降速減負”等謹慎措辭，申萬宏源證券更是直接下調(diào)了未來三年凈利潤預期。

分季度看，情況更為嚴峻。數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖二季度營業(yè)總收入71.02億元，同比下降7.97%；歸母凈利潤30.7億元，同比下降11.1%。這表明，瀘州老窖的業(yè)績下滑呈現(xiàn)加速趨勢，令人擔憂。

此外，值得注意的是，瀘州老窖核心盈利能力指標也在同步走弱。上半年歸母凈利率下滑0.91個百分點至46.57%，毛利率下降1.48個百分點至87.09%，顯示高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)支撐力減弱，成本管控面臨挑戰(zhàn)。

業(yè)績承壓的背后，是多重因素的疊加影響。

從行業(yè)層面看，白酒行業(yè)正經(jīng)歷“三期疊加”的特殊階段：行業(yè)周期調(diào)整、消費環(huán)境變化與庫存壓力共振。

2025年上半年，20家上市酒企中有17家出現(xiàn)營收下滑，頭部企業(yè)普遍采取消耗合同負債等方式維持報表平穩(wěn)，老白干酒等企業(yè)甚至通過提前確認收入實現(xiàn)微增。這種行業(yè)性困局與2012-2014年危機期頗為相似，當時全行業(yè)凈利潤連續(xù)兩年下滑超10%，部分酒企虧損嚴重。

從企業(yè)自身看，瀘州老窖的結(jié)構(gòu)性問題逐漸顯現(xiàn)。雖然核心產(chǎn)品國窖1573批價保持相對穩(wěn)定，但產(chǎn)品矩陣中其他品類的市場表現(xiàn)分化明顯。

2024年四季度的業(yè)績崩塌（單季營收下滑16.86%）已預示風險，這種高開低走的態(tài)勢延續(xù)至2025年。值得關注的是，經(jīng)銷商庫存壓力持續(xù)存在，公司正通過數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型等手段加強渠道管控，中秋國慶旺季的動銷表現(xiàn)將成為關鍵觀察窗口。

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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉，成本壓力凸顯

如果仔細分析瀘州老窖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)一個明顯趨勢——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在下沉，這一結(jié)構(gòu)性變化主要體現(xiàn)在三個維度：

首先，價格帶下移已成定局。財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年瀘州老窖中高檔酒類收入150.48億元（同比-1.09%）與銷量2.41萬噸（同比+13.33%）的“量增額減”組合，直接導致噸酒均價從71.48萬元降至62.39萬元，降幅達12.72%。

雖說這種價格帶下沉并非個案，五糧液同期也出現(xiàn)類似現(xiàn)象，但相較之下，茅臺仍保持價格體系穩(wěn)定，反映出高端白酒市場分化加劇的現(xiàn)狀。

其次，成本端壓力呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。上半年原料成本上漲10.07%、人工成本攀升14.53%、制造成本增加7.32%，三項核心成本指標全面上揚。

特別值得注意的是，中高檔酒成本增幅達14.65%，遠超收入降幅，這種“剪刀差”直接侵蝕利潤空間。究其原因，既有高粱等原材料價格持續(xù)走高的外部因素，也有瀘州老窖為維持品質(zhì)進行的窖池維護等剛性投入。

這種雙向擠壓直接反映在毛利率表現(xiàn)上：整體酒類毛利率下降1.47個百分點至87.18%，其中國窖1573所在的高端品類毛利率微降1.23個百分點至91.03%，而其他酒類毛利率驟降10.55個百分點至44.33%。對比行業(yè)數(shù)據(jù)，茅臺同期毛利率仍穩(wěn)定在92%以上，顯示出頭部酒企間的抗風險能力差異。

最后，更深層的問題在于渠道端的價格倒掛。2024年二季度起，國窖1573批價已出現(xiàn)804元/瓶的倒掛現(xiàn)象，反映出渠道庫存壓力與廠商控貨策略的矛盾。雖然瀘州老窖通過數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型加強渠道管控，但經(jīng)銷商利潤空間持續(xù)壓縮，這從多地經(jīng)銷商呼吁“廠家讓利”的訴求中可見一斑。

面對挑戰(zhàn)，瀘州老窖正嘗試通過雙品牌戰(zhàn)略突圍：“國窖1573+瀘州老窖特曲”的組合試圖覆蓋600-1000元價格帶，特曲60版則瞄準次高端市場。但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，光瓶酒等大眾價格帶產(chǎn)品動銷更好，這與瀘州老窖傳統(tǒng)優(yōu)勢領域形成戰(zhàn)略錯位。

因此，在當前如何在保持高端調(diào)性的同時適應消費分級趨勢，已成為了瀘州老窖管理層必須解決的命題。

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數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能否成為突圍利器？

在白酒行業(yè)深度調(diào)整的背景下，瀘州老窖正將數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為戰(zhàn)略突圍的核心抓手。

2025年更是被瀘州老窖明確為“數(shù)字化落地年”，并通過消費數(shù)智化、渠道數(shù)智化、組織數(shù)智化三大戰(zhàn)略方向，構(gòu)建全鏈路數(shù)字化生態(tài)體系。

今年上半年，瀘州老窖數(shù)字營銷全鏈路升級，其中“五碼合一”產(chǎn)品全國推廣，經(jīng)銷商門戶系統(tǒng)上線運行，營銷服務平臺搭建運營。

數(shù)據(jù)顯示，這套系統(tǒng)推動中高檔酒類銷量同比增長13.33%，庫存量下降6.96%，新興渠道收入達9.32億元，同比增長27.55%。

值得一提的是，基于“五碼合一”技術構(gòu)建的數(shù)字化營銷平臺，使瀘州老窖銷售模式從傳統(tǒng)的“左側(cè)壓貨策略”轉(zhuǎn)向以消費者開瓶掃碼為拉力的“右側(cè)策略”，這一轉(zhuǎn)變從根本上重構(gòu)了廠商與渠道的價值分配機制。

此外，在消費場景創(chuàng)新方面，瀘州老窖展現(xiàn)出強大的融合能力。一方面深耕傳統(tǒng)場景，通過婚宴定制瓶身、社區(qū)便利店小瓶裝等舉措穩(wěn)固基本盤；另一方面積極探索酒旅融合新業(yè)態(tài)，依托“瀘州老窖旅游區(qū)”推出窖池沉浸式體驗項目。

這種線上線下融合的全渠道營銷網(wǎng)絡，使公司在上半年行業(yè)整體承壓的情況下，仍保持了消費終端的活躍度。

從長遠看，瀘州老窖的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已超越簡單的工具應用層面，正在形成包括智能釀造、精準營銷、柔性供應鏈在內(nèi)的完整生態(tài)。雖然短期業(yè)績?nèi)允苄袠I(yè)環(huán)境影響，但這種深度的數(shù)字化重構(gòu)，很可能成為公司穿越調(diào)整周期、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關鍵變量。

目前，這一轉(zhuǎn)型已獲得行業(yè)認可，瀘州老窖集團近期榮獲“2025西部企業(yè)數(shù)字化建設成效卓越單位”稱號，印證了其在國企數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的領先地位。

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結(jié)語

瀘州老窖2025年上半年的業(yè)績表現(xiàn)，折射出白酒行業(yè)在調(diào)整期面臨的普遍挑戰(zhàn)。

短期內(nèi)，其需要通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新應對業(yè)績壓力；中長期看，瀘州老窖全國化拓展和品牌高端化進程仍需克服諸多障礙。

雖然，在當下的困境下，瀘州老窖能否憑借數(shù)字化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新走出困境仍需市場檢驗。但歷史經(jīng)驗表明，行業(yè)調(diào)整期往往孕育著新的機遇，2017年瀘州老窖就曾通過系列改革重返“百億俱樂部”。

因此，當前業(yè)績陣痛期能否轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)型動力，將決定瀘州老窖能否在新周期中重獲增長動能。