20039.52億元，這是周三萬得全A的成交額，縮量中，勉強守住2萬億元。

縮量格局下，對市場的活躍度就不能要求太高了。

主要寬基都是小跌小漲，上證指數(shù)微漲4.93點至3812.22點，這個位置應(yīng)該算既不會讓人覺得4000點近在眼前，又不會讓人覺得反彈前功盡棄，算是多空都能接受的點位。

整個AI板塊，在連跌兩天后，受外因刺激，表現(xiàn)還是比較好的。

外因刺激多重，但最刺激的還是這個：

• 甲骨文美股盤前大漲29%，公司預(yù)計2026財年云基礎(chǔ)設(shè)施營收將增長77%至180億美元。公司表示未來幾年該公司由人工智能驅(qū)動的云收入將大幅飆升。

此外，OpenAI也是喜訊：

• OpenAI透露，公司今年的收入將增長兩倍以上

中國的AI產(chǎn)業(yè)鏈，核心是對海外巨頭Capex和營收預(yù)期的映射。如果甲骨文能在這塊上有如此大的增長，自然可以視為一個利好。

所以，光模塊為主的通信設(shè)備指數(shù)大漲4.49%。漲幅看，很出挑，但K線圖上看，還沒收復(fù)之前兩天的失地，比上周五收盤還低一點。成交量比周一周二是放了一點，但不如上周五。

CS人工智能也是類似，上漲2.71%，但縮量。

全指半導體上漲1.35%，同樣縮量。

少數(shù)比較有看頭的，或許是AI服務(wù)這塊的映射指數(shù)——動漫游戲。漲幅2.02%不算驚人，但好歹是創(chuàng)出了這輪的新高，而且周三的成交額也是比上周五更大。

相比這三巨頭，“二線成長”的就有點“躺平”。

CS電池繼周一高開之后，連續(xù)兩日微跌，進一步回補缺口。

光伏因為消息面還有利空隱憂，表現(xiàn)更弱。

只能說，上周的大漲，消耗了過多的市場做多力量，后面還需要A股整體給力。

相比之下，港股繼續(xù)發(fā)揮，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲0.93%，恒生科技上漲1.27%。

恒生AH股溢價指數(shù)也因此報收119.26點，終于跌破120點了。盤中最低為118.94點。

不過，恒生AH股溢價指數(shù)的下跌，從K線圖就能看出，有一個大幅的跳空下跌。

原因很簡單，9月8日，恒生AH股溢價指數(shù)指數(shù)納入了寧德時代、恒瑞醫(yī)藥在內(nèi)一批新成分股，9月9日又剔除了若干成分股。

剔除的那部分不重要，畢竟市值小，權(quán)重低。但寧德時代和恒瑞醫(yī)藥的市值就不能小覷，而偏偏這兩者都是市場不多見的“A股打折股”。

目前AH股中，A股比H股便宜的一共六只。寧德時代與恒瑞醫(yī)藥恰恰是A股打折最厲害的兩只，他們加入，自然讓恒生AH股溢價指數(shù)大跳水了。

從這個角度說，最近恒生AH股溢價指數(shù)來指導A股與港股的輪動，會出現(xiàn)失真，尤其是許多針對恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技與上證50指數(shù)之類大藍籌輪動的話。

關(guān)于港股科技，看到搬磚小組有一張60日收益差的圖，挺有意思。

收益差，是我很喜歡的分析工具，我的輪動三棱鏡中也有40日收益差。

所以，我就復(fù)刻了一張恒生科技與創(chuàng)業(yè)板的階段表現(xiàn)，既有兩者的比值，也有20日、40日和60日三個收益差。與此同時，我還標記了各自5%和95%分位線。

對比三個收益差，我個人還是比較喜歡40日收益差，觸及上下兩根紅線的頻率既沒有20日收益差那么頻繁，又不似60日收益差那么罕見。

當然，此時此刻，無論是20日、40日、60日收益差，似乎都預(yù)示著一個階段低點，恒生科技相較創(chuàng)業(yè)板走強在即的味道。

不過這里要提醒的是，收益差這個觀察維度，在常態(tài)下好使，但“非常態(tài)”下會踩坑。比如2021年上半年那波中概股的跌跌不休，哪怕以容忍度最高的60日收益差也在當年7月21日(上圖豎灰線處)創(chuàng)出極端低值-35.7%，但之后依然有慢慢回落，直到2022年末才見底。

所以我的輪動三棱鏡中，第一張副圖就是比值疊加242日布林線，就是為了看清大趨勢。從下圖可以看到，恒生科技相對創(chuàng)業(yè)板的比值，在2021年上半年就跌破了布林線下軌，這預(yù)示著一波下跌趨勢的開始——直至比值重新觸及布林線上軌，那已經(jīng)是2023年下半年的事兒了。

2024年末，恒生科技創(chuàng)業(yè)板的比值出現(xiàn)過顯著回調(diào)，逼近布林線下軌，然后又快速拉上去了(此處應(yīng)感謝Deepseek R1)。

而眼下，比值再次來到了布林線下軌。是否會跌破開始一波新的向下趨勢，才是重中之重。

感覺上，幾率不大。畢竟現(xiàn)在的市場環(huán)境，對科網(wǎng)股等還是回暖呵護的，與2021年反壟斷時迥異。

所以，在觸及下軌開始新一波快速下跌前，的確可以繼續(xù)恒生科技與創(chuàng)業(yè)板蹺蹺板的思考維度。

在這個前提下，港股科技相較創(chuàng)業(yè)板，可能是更有戲。尤其是若美聯(lián)儲降息，對港股的利好作用是超過A股成長股的。

當然，嚴格來說，周三港股，最強的還不是恒生科技。恒生科技上漲1.27%，下午有回落，沒能成功擊穿布林線上軌，略為不美。

與之相比，恒生中國企業(yè)指數(shù)雖然上漲0.93%漲幅略遜，但布林線上看，反而上漲還要干脆點。

畢竟，周三香港銀行指數(shù)大漲2.16%，甚至擊穿布林線上軌。港股銀行調(diào)整了差不多兩個月，是不是又有了新買盤殺入？

不過中證銀行倒是繼續(xù)躺平，周三僅上漲0.11%。畢竟，中證銀行還肩負維穩(wěn)指數(shù)的重任，也可以理解。

伴隨成交額的縮減，無論A股還是港股，節(jié)奏都開始放緩。新高之后，往往不是拉出去繼續(xù)大漲，而是選擇回撤確認支撐，甚至新高失敗。不知道，港股創(chuàng)新藥這樣盤整一個多月的橫盤走法，會否成為未來一段時間A股整體的前兆。

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